《项目分析与评估最新课件》由会员分享，可在线阅读，更多相关《项目分析与评估最新课件（29页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第十一章第十一章 项目分析与评估项目分析与评估 最新本章纲要l评估NPV估计值l情境分析和其它条件分析l保本点分析l经营现金流量、销售量和保本点l经营杠杆l资本限额项目分析与评估 最新评估NPV估计值lNPV值是一个估计值l一个正的NPV值是个好的信号，但是我们还需要做进一步的研究。l预测风险：NPV值对预测现金流量改变的敏感度，反应越敏感，则预测风险越大。l价值的来源：为什么这个项目能够创造价值？l1、高度竞争的市场 ；2、潜在的竞争对手l提示：对问题的分析首先进行宏观的把握，再进行微观的分析。项目分析与评估 最新相关案例l一、苹果公司的IPADl二、巴菲特投资BYDl三、微软公司的DOS项
2、目l四、史玉柱的东山再起l五、三株口服液l六、国内的手机生产商项目分析与评估 最新情境分析l1、概念l在不同的现金流量情况下，NPV值发生了什么变化？l至少有以下几种情况：l最好的情况 报酬高和成本低l最坏的情况 报酬低和成本高l对可能结果的测量l最好的情况和最坏的情况并不一定发生，但仍有可能项目分析与评估 最新新项目例子l思考课本中讨论的项目l项目的初始成本是200,000，经济寿命为5年。没有残值。采用直线法折旧，必要报酬率是12% ，税率为34%l基本情况下的NPV是 15,567项目分析与评估 最新简单的情境分析情境净利润现金流量净现值IRR基本情况19,80059,80015,567
3、15.1%最差的情况-15,51024,490-111,719-14.4%最好的情况59,73099,730159,50440.9%项目分析与评估 最新l情境分析得到的结论可能大相径庭，但是它可以帮助我们更准确的预测潜在的各种影响，以便做出的决策更加科学化。项目分析与评估 最新敏感性分析l当我们一次只改变一个变量时，NPV是如何变化l这是我们观察特殊变量对NPV的作用的一种情境分析形式l某个要素的预测量只做相当小的改变；NPV的估计值就非常敏感，与这个变量相关的风险就越高。那么我们就更要关注这个估计值项目分析与评估 最新敏感性分析-对销售量的敏感性情境销售量现金流量净现值IRR基本情况6000
4、59,80015,56715.1%最差的情况550053,200-8,22610.3%最好的情况650066,40039,35719.7%项目分析与评估 最新敏感性分析-对固定成本的敏感性情境固定成本现金流量净现值IRR基本情况5000059,80015,56715.1%最差的情况5500056500367012.7%最好的情况45000631002746117.4%项目分析与评估 最新l敏感性分析是情境分析的一种形式，它适用于预测风险特别严重的场合。l对敏感度越高的项目或因素，越需要我们对此进行深入的分析探讨。项目分析与评估 最新模拟分析l模拟分析仅仅是情境分析和敏感性分析的扩展l通过可能情
5、况下的估计值和对每个要素的控制，重复模拟能够得出好几千个结果l通过获得一个正的净现值，NPV估计值是一个可能的估计值项目分析与评估 最新选择l当心“无用分析”l在很多时候，你都必须做选择l如果你在大多数情境分析下都有正的NPV，你就可以认为此项目适合选择l如果一个至关重要的要素导致一个小小变化的负的NPV值，你就会想放弃这个项目项目分析与评估 最新保本点分析l分析销售量和获利能力之间关系的一种普遍通行的工具l有三种普遍的保本点指标l会计保本点 项目的净利润 = 0时的销售量l现金保本点经营现金流量 = 0时的销售量l财务保本点净现值 = 0时的销售量项目分析与评估 最新例子：成本l在保本点分析
6、中有两种类型的成本很重要：变动成本和固定成本l总变动成本 = 总产量 * 单位产量成本l固定成本是固定的，与产量、时间无关l总成本 = 固定成本+ 变动成本 = FC + v*Ql例子：l你的公司每个月的固定成本是3000美元，为了生产你的产品，你对每单位产品付15美元。l如果你生产1000个单位，你的总成本是多少？l如果你生产5000个单位，情况又怎样了？项目分析与评估 最新平均成本和边际成本l平均成本l总成本/总产量l将随着产量的提高而下降l边际成本l多生产一单位的成本l与单位变动成本相等l例子：前面例子中的个各种情况下的平均成本和边际成本是多少l生产一千个单位的平均成本 = 18,000
7、 / 1000 = $18l生产五千个单位的平均成本 = 78,000 / 5000 = $15.60项目分析与评估 最新会计保本点l净利润等于零时的销售数量净利润等于零时的销售数量l净利润=(销售收入变动成本固定成本折旧）（1T)l单位销售价格总销售量 单位变动成本总销售量 固定成本 折旧= 0l总销售量(单位销售价格 单位变动成本) = 固定成本+ 折旧l销售量 = (固定成本 +折旧) / (单位销售价格 单位变动成本)项目分析与评估 最新会计保本点的应用l进入市场经常最先考虑的一个数据是会计保本点l如果一个项目不能达到基本的会计保本点， 那么这个项目不值得投资l经理人通过会计保本点可以
8、了解一个项目将如何影响总会计利润项目分析与评估 最新会计保本点和现金流量l比起会计利润，我们更关心现金流量l一个公司的一个项目只要达到会计保本点，那么，该期间的现金流量就等于折旧,l为什么?l如果一个公司在会计上刚好达到会计保本点，那么净现值小于零,为什么?内含报酬率为多少？项目分析与评估 最新例子l考虑下面这个项目l一个新项目的初始投资是5000000美元， 这笔投资将在五年的设备年限内以直线法折旧完，没有残值l新产品的销售价格将是25000 美元，每单位的变动成本是 15000美元l固定成本每年是1000000l每年达到会计保本点时的产量是多少个单位?l折旧= 5,000,000 / 5
9、= 1,000,000l销售量 = (1,000,000 + 1,000,000)/(25,000 15,000) = 200 单位项目分析与评估 最新销售量和经营现金流量l为了分析方便,在不考虑税的情形下,销售量和经营现金流量之间的关系为:项目分析与评估 最新销售量和经营现金流量l在会计保本点上的经营现金流量是多少?l经营现金流量= (总销售收入 总变动成本 固定成本折旧) + 折旧l经营现金流量= (200*25,000 200*15,000 1,000,000) + 1,000,000 = 1,000,000l在现金保本点上的 销售量是多少? l总销售量 = (经营现金流量 + 固定成本
10、) / (单位销售价格 单位变动成本)l总销售量 = (0 + 1,000,000) / (25,000 15,000) = 100 单位项目分析与评估 最新考虑前面这个例子假设要求的报酬率是18会计保本点等于 200现金保本点等于 100财务保本点是多少?用相似的方法去找到销售价格净现值等于0是的经营现金流量（或者支付）使用年限为 5年， 现值等于 5,000,000; I/Y = 18;经营现金流量为 1,598,889销售量= (1,000,000 + 1,598,889) / (25,000 15,000) = 260 单位现在的问题变成：每年我们至少能卖出260个单位吗？项目分析与评
11、估 最新三种类型的保本点分析l会计保本点l净利润等于0时的销售量l销售量= (固定成本+ 折旧)/(单位销售价格 单位变动成本)l现金保本点l经营现金流量等于0时的销售量l销售量= (固定成本)/(单位销售价格 单位变动成本)l财务保本点(不考虑税)l净现值等于0时的销售量l销售量= (固定成本 +经营现金流量)/(单位销售价格 单位变动成本)l现金保本点 会计保本点 财务保本点项目分析与评估 最新经营杠杆l经营杠杆描述的是销售量和经营现金流量之间的关系，是项目或公司对固定生产成本的负担水平。l经营杠杆度是衡量这种关系的l经营杠杆度越高，经营现金流量变化越大l固定成本越高，经营杠杆度越高l经营
12、杠杆度取决于开始的销售水平lOCF的变动百分比=DOL*Q的变动百分比经营杠杆度等于 = 1 + (FC / OCF)项目分析与评估 最新例子：经营杠杆思考前面的例子假设销售量是300个单位这个符合所有三个保本点指标在这个销售水平上的经营杠杆度是多少？经营现金流量 = (25,000 15,000)*300 1,000,000 = 2,000,000经营杠杆度 = 1 + 1,000,000 / 2,000,000 = 1.5如果销售量增长20，经营现金流量将发生什么变化？经营现金流量的变动百分比 = 经营杠杆度销售量的变动百分比 经营现金流量的百分比 = 1.520 = 0.3或者 30%经营现金流量将增加到 2,000,0001.3 = 2,600,000此外，按照销售量增长20%时，为360时计算OCF=26000000项目分析与评估 最新资本限额l一个公司或者一个项目的资金不够时就存在资本限额问题l软性限额 有限的资金是暂时的, 经常是管理当局造成的l硬性限额 企业在任何情形下都不能为一个项目筹集到资本l当遇到软性问题时，一个有用的方法是取得较多的限额项目分析与评估 最新快速提问l什么是敏感性分析，情境分析和模拟分?l为什么这些分析很重要，怎样使用他们?l有哪三种保本点分析 ，他们是怎样被运用的？l什么是经营杠杆度?l硬性限额和软性限额有什么不同?项目分析与评估 最新
