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1、证券市场基础知识第五六章 “证券券业从从业资格考格考试”考前考前辅导证券市券市场基基础知知识 第五章第五章 金融衍生工具金融衍生工具q本章的主要内容本章的主要内容l金融衍生工具概述金融衍生工具概述l金融金融远期、期期、期货与互与互换l金融期金融期权与期与期权类金融衍生金融衍生产品品l其他衍生工具其他衍生工具简介介学学习要求：要求：1.1.了解金融衍生工具的了解金融衍生工具的产生和生和发展。展。2.2.掌掌握握主主要要金金融融衍衍生生工工具具的的概概念念、基基本本特特征征、以及各种金融衍生工具的功能和交易。以及各种金融衍生工具的功能和交易。3.3.熟熟悉悉金金融融衍衍生生工工具具的的分分类，以以
2、及及金金融融衍衍生生工工具的理具的理论价格和影响因素。价格和影响因素。 第一第一节 金融衍生工具概述金融衍生工具概述本本节的知的知识要点要点一、金融衍生工具的概念和特征一、金融衍生工具的概念和特征二、金融衍生工具的分二、金融衍生工具的分类三、金融衍生工具的三、金融衍生工具的产生与生与发展展趋势v金融衍生工具：金融衍生工具：又称又称“金融衍生金融衍生产品品”，是与，是与基基础金融金融产品相品相对应的一个概念，的一个概念，指建立在基指建立在基础产品或基品或基础变量之上，其价格取决于后者价量之上，其价格取决于后者价格（或数格（或数值）变动的派生金融的派生金融产品。品。 P136基基础产品是一个相品是
3、一个相对的概念，不的概念，不仅包括包括现货现货金金金金融融融融产产品品品品（如（如债券、股票、券、股票、银行定期存款行定期存款单等），等），也包括也包括金融衍生工具金融衍生工具金融衍生工具金融衍生工具。金融衍生工具基金融衍生工具基础的的变量量则包括包括利率利率利率利率、各各各各类类价价价价格指数格指数格指数格指数甚至甚至天气（温度）指数天气（温度）指数天气（温度）指数天气（温度）指数。q金融衍生工具的基本特征金融衍生工具的基本特征 P1371.跨期性。跨期性。（未来某一（未来某一（未来某一（未来某一时间时间）2.杠杆性。杠杆性。（支付少量保（支付少量保（支付少量保（支付少量保证证金或金或金或金
4、或权权利金）利金）利金）利金）3.联动性。性。（价价价价值值与基与基与基与基础产础产品或品或品或品或变变量量量量紧紧密密密密联联系）系）系）系）4.不确定性或高不确定性或高风险性。性。 取决于取决于取决于取决于对对基基基基础础工具（工具（工具（工具（变变量）未来价格量）未来价格量）未来价格量）未来价格（数量）的（数量）的（数量）的（数量）的预测预测或判断或判断或判断或判断 a)对方方违约，不履行承，不履行承诺造成造成损失的失的信用信用风险；b)资产或指数价格不利可能或指数价格不利可能带来来损失的失的市市场风险；c)因缺乏交易因缺乏交易对手，无法平手，无法平仓或或变现带来的来的流流动性性风险；d
5、)对手无法按手无法按时付款或交割可能付款或交割可能带来的来的结算算风险；e)因人因人为错误或系或系统故障、控制失灵造成的故障、控制失灵造成的运作运作风险；f)合合约不符法律，无法履行或条款不符法律，无法履行或条款遗漏及模糊漏及模糊导致的致的法律法律风险。二、金融衍生工具的分二、金融衍生工具的分类 P138139可以按照可以按照基基基基础础工具的种工具的种工具的种工具的种类类、风险风险- -收益特性收益特性收益特性收益特性、自身自身自身自身交易方法交易方法交易方法交易方法进行分行分类按照按照产品形品形态分分类1.1.独立衍生工具独立衍生工具2.2.嵌入式衍生工具嵌入式衍生工具3.按照交易按照交易
6、场所分所分类4.交易所交易的衍生工具；交易所交易的衍生工具；（在有（在有组织的交易所上市的交易所上市交易的衍生工具，交易的衍生工具，如股票期如股票期如股票期如股票期权权、各、各、各、各类类期期期期货货合合合合约约等等等等）5.OTC交易的衍生工具。交易的衍生工具。（不通（不通过交易所交易所进行的分散行的分散的、一的、一对一交易的衍生工具，一交易的衍生工具，如互如互如互如互换换交易和信用衍生交易和信用衍生交易和信用衍生交易和信用衍生品交易品交易品交易品交易）o按照基按照基础工具分工具分类 P1391.股股权类产品的衍生工具品的衍生工具（以以以以股票或股票指数股票或股票指数股票或股票指数股票或股票
7、指数为为基基基基础础工具，如股票期工具，如股票期工具，如股票期工具，如股票期货货、股票指数期、股票指数期、股票指数期、股票指数期货货等）等）等）等）2.货币衍生工具衍生工具（以以以以各种各种各种各种货币货币为为基基基基础础工具，如工具，如工具，如工具，如远远期外期外期外期外汇汇合合合合约约、货币货币期期期期货货、货币货币互互互互换换等）等）等）等）3.利率衍生工具利率衍生工具（以（以（以（以利率或利率的利率或利率的利率或利率的利率或利率的载载体体体体为为基基基基础础工具，工具，工具，工具，如如如如远远期利率期利率期利率期利率协议协议、利率期、利率期、利率期、利率期货货、期、期、期、期权权等）等
8、）等）等）4.信用衍生工具信用衍生工具（以以以以基基基基础产础产品所品所品所品所蕴蕴含的信用含的信用含的信用含的信用风险风险或或或或违约违约风险风险为为基基基基础变础变量，用于量，用于量，用于量，用于转转移或防范信用移或防范信用移或防范信用移或防范信用风险风险，如信用，如信用，如信用，如信用互互互互换换、信用、信用、信用、信用联结联结票据等）票据等）票据等）票据等）5.其他衍生工具其他衍生工具（在（在（在（在非金融非金融非金融非金融变变量量量量基基基基础础上开上开上开上开发发的，如天气的，如天气的，如天气的，如天气期期期期货货、政治期、政治期、政治期、政治期货货、巨灾衍生、巨灾衍生、巨灾衍生、
9、巨灾衍生产产品等）品等）品等）品等）按按金融衍生工具自身交易的方法及特点分金融衍生工具自身交易的方法及特点分类 P1401.金融金融远期合期合约（在未来日期按固定价格（在未来日期按固定价格（在未来日期按固定价格（在未来日期按固定价格买卖买卖基基基基础础金融金融金融金融资产资产的的的的合合合合约约。规规定了交割的定了交割的定了交割的定了交割的资产资产、日期、价格和数量；包括、日期、价格和数量；包括、日期、价格和数量；包括、日期、价格和数量；包括远远期利期利期利期利率率率率协议协议、远远期外期外期外期外汇汇合合合合约约、远远期股票合期股票合期股票合期股票合约约）2.金融期金融期货（买卖买卖双方在交
10、易所公开双方在交易所公开双方在交易所公开双方在交易所公开竞竞价，在将来某一特定价，在将来某一特定价，在将来某一特定价，在将来某一特定时时间间交收交收交收交收标标准数量特定金融工具的准数量特定金融工具的准数量特定金融工具的准数量特定金融工具的协议协议。包括。包括。包括。包括货币货币期期期期货货、利率利率利率利率期期期期货货、股票指数期股票指数期股票指数期股票指数期货货、股票期股票期股票期股票期货货）3.金融期金融期权（买买方向方向方向方向卖卖方支付一定方支付一定方支付一定方支付一定费费用，在用，在用，在用，在约约定日期内享有按定日期内享有按定日期内享有按定日期内享有按事先事先事先事先约约定的价格
11、向定的价格向定的价格向定的价格向卖卖方方方方买卖买卖某种金融工具的某种金融工具的某种金融工具的某种金融工具的权权利的契利的契利的契利的契约约。包。包。包。包括括括括现货现货期期期期权权和和和和期期期期货货期期期期权权）4.金融互金融互换（两个或两个以上当事人按商定条件，在（两个或两个以上当事人按商定条件，在（两个或两个以上当事人按商定条件，在（两个或两个以上当事人按商定条件，在约约定定定定时间时间内定期交内定期交内定期交内定期交换现换现金流的金融交易。分金流的金融交易。分金流的金融交易。分金流的金融交易。分货币货币互互互互换换、利率互利率互利率互利率互换换、股股股股权权互互互互换换等）等）等）
12、等） 以上四种是最以上四种是最以上四种是最以上四种是最简单简单和最基和最基和最基和最基础础的金融衍生工具，的金融衍生工具，的金融衍生工具，的金融衍生工具，常称常称常称常称为为建构模建构模建构模建构模块块工具工具工具工具 5.结构化金融衍生工具构化金融衍生工具（利用以上四种金融衍生工具（利用以上四种金融衍生工具（利用以上四种金融衍生工具（利用以上四种金融衍生工具结结构化特构化特构化特构化特性，能开性，能开性，能开性，能开发设计发设计出更多具复出更多具复出更多具复出更多具复杂杂性金融衍生品。性金融衍生品。性金融衍生品。性金融衍生品。如：股票交易所如：股票交易所如：股票交易所如：股票交易所的各的各的
13、各的各类结类结构化票据、商构化票据、商构化票据、商构化票据、商业银业银行外行外行外行外汇结汇结构化理构化理构化理构化理财产财产品品品品）三、金融衍生工具的三、金融衍生工具的产生与生与发展展趋势金融衍生工具金融衍生工具金融衍生工具金融衍生工具产产生与生与生与生与发发展的原因：展的原因：展的原因：展的原因： P140143P1401431.金融衍生工具的最基本原因是金融衍生工具的最基本原因是避避险。2.20世世纪80年代以来的年代以来的金融自由化金融自由化进一步推一步推动了金了金融衍生工具的融衍生工具的发展。展。3.金融机构的利金融机构的利润驱动是金融衍生工具是金融衍生工具产生和迅速生和迅速发展的
14、又一重要原因。展的又一重要原因。4.新技新技术革命革命为金融衍生工具的金融衍生工具的产生与生与发展提供了展提供了物物质与手段。与手段。金融衍生工具的新金融衍生工具的新发展展v金融金融创新新（狭狭义概念概念）通常指金融工具的通常指金融工具的创新新。1.风险管理型管理型创新。新。 （是（是（是（是最主要最主要最主要最主要的一的一的一的一类类，8080年代年代年代年代围绕围绕市市市市场风险场风险管理的管理的管理的管理的风险转风险转移移移移型型型型金融金融金融金融创创新最新最新最新最为为流行，典型代表就是流行，典型代表就是流行，典型代表就是流行，典型代表就是期期期期货货、期、期、期、期权权和和和和互互
15、互互换换工具工具工具工具，以及用它，以及用它，以及用它，以及用它们们构造出的各种复构造出的各种复构造出的各种复构造出的各种复杂杂的的的的产产品品品品组组合；合；合；合；9090年年年年代后，以代后，以代后，以代后，以转转移信用移信用移信用移信用风险风险为为核心的信用衍生工具成核心的信用衍生工具成核心的信用衍生工具成核心的信用衍生工具成为为新新新新热热点，如点，如点，如点，如信用信用信用信用违约违约互互互互换换、总总收益互收益互收益互收益互换换、信用价差互、信用价差互、信用价差互、信用价差互换换、信、信、信、信用挂用挂用挂用挂钩钩票据票据票据票据等。）等。）等。）等。）2.增增强流流动型型创新。
16、新。（资产证券化券化-债务成本管理成本管理）3.信用信用创造型造型创新。新。（垃圾（垃圾债券、可券、可转换债券）券）4.股股权创造型造型创新。新。（商（商业银行是主要需求者和使用者）行是主要需求者和使用者）考点分析：考点分析：1.1.金金融融衍衍生生工工具具产生生的的最最基基本本的的原原因因是是规规避避避避风风险险，是是指指建建立立在在基基础产品品或或基基础变量量之之上上，其其价价格格取取决决于于后后者者价价格格变动的的派派生生金金融融产品品，是是与与基基础金融金融产品相品相对应的一个概念。的一个概念。2.2.金金融融衍衍生生工工具具具具有有跨跨期期性性、杠杠杆杆性性、联动性性、不确定性或高不
17、确定性或高风险性性。3.3.掌掌握握按按不不同同标准准可可以以对金金融融衍衍生生工工具具进行行的的分分类。4.4.了解金融衍生工具的新了解金融衍生工具的新发展。展。第二第二节 金融金融远期、期期、期货与互与互换本本节的的知知识要点要点一、现货交易、交易、远期交易与期期交易与期货交易交易二、金融二、金融远期合期合约与与远期合期合约市市场三、金融期三、金融期货合合约与金融期与金融期货市市场四、金融互四、金融互换交易交易现货交易的特征是交易的特征是“一手交一手交钱，一手交一手交货”，即以，即以现款款买现货的方式的方式进行交易。行交易。 P143 v远期交易期交易:是双方是双方是双方是双方约约定在未来
18、某定在未来某定在未来某定在未来某时时刻（或刻（或刻（或刻（或时间时间段内）段内）段内）段内）按照按照按照按照现现在确定的价格在确定的价格在确定的价格在确定的价格进进行交易。行交易。行交易。行交易。v期期货交易交易:是在交易所是在交易所是在交易所是在交易所进进行的行的行的行的标标准化的准化的准化的准化的远远期交易。期交易。期交易。期交易。（交易双方在集中的交易所市（交易双方在集中的交易所市（交易双方在集中的交易所市（交易双方在集中的交易所市场场以公开以公开以公开以公开竞竞价方式所价方式所价方式所价方式所进进行行行行的期的期的期的期货货合合合合约约的交易。）的交易。）的交易。）的交易。）v互互换:
19、是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在件，在件，在件，在约约定定定定时间时间内定期交内定期交内定期交内定期交换现换现金流的金融交易。金流的金融交易。金流的金融交易。金流的金融交易。v金融金融远期合期合约:（是（是最基最基最基最基础础的金融衍生的金融衍生产品。）品。）是交是交是交是交易双方在易双方在易双方在易双方在场场外市外市外市外市场场上通上通上通上通过协过协商，按商，按商，按商，按约约定价格（定价格（定价格（定价格（“ “远远期合期合期合期合约约” ”）在）在）在）
20、在约约定的未来日期（交割日）定的未来日期（交割日）定的未来日期（交割日）定的未来日期（交割日）买卖买卖某种某种某种某种标标的金融的金融的金融的金融资产资产（或金融（或金融（或金融（或金融变变量）的合量）的合量）的合量）的合约约。o根据基根据基础资产划分，常划分，常见的金融的金融远期合期合约包括四个大包括四个大类：P1441451.股股权类资产的的远期合期合约（包括（包括（包括（包括单单个股票的个股票的个股票的个股票的远远期合期合期合期合约约、一、一、一、一揽揽子股票的子股票的子股票的子股票的远远期合期合期合期合约约和股票价格指数的和股票价格指数的和股票价格指数的和股票价格指数的远远期合期合期合
21、期合约约）2.债权类资产的的远期合期合约（包括定期存款（包括定期存款（包括定期存款（包括定期存款单单、短期、短期、短期、短期债债券、券、券、券、长长期期期期债债券、商券、商券、商券、商业业票据等固定收益票据等固定收益票据等固定收益票据等固定收益证证券的券的券的券的远远期合期合期合期合约约）3.远期利率期利率协议（按（按（按（按约约定的名定的名定的名定的名义义本金，交易双方在本金，交易双方在本金，交易双方在本金，交易双方在约约定的定的定的定的未来日期交未来日期交未来日期交未来日期交换换支付浮支付浮支付浮支付浮动动利率和固定利率的利率和固定利率的利率和固定利率的利率和固定利率的远远期期期期协议协议
22、。）。）。）。）4.远期期汇率率协议（按（按（按（按约约定的定的定的定的汇汇率，交易双方在率，交易双方在率，交易双方在率，交易双方在约约定未来日定未来日定未来日定未来日期期期期买卖约买卖约定数量的某种外定数量的某种外定数量的某种外定数量的某种外币币的的的的远远期期期期协议协议。）。）。）。）我国金融我国金融远期交易是期交易是全国全国银行行间债券市券市场的的债券券远期交易期交易。P145该交易从交易从2005年年6月月15日开始在全国日开始在全国银行行间同同业拆借中心拆借中心进行。行。债券券远期交易数期交易数额最小最小为债券面券面额10万元万元，交易，交易单位位为债券面券面额1万元万元，交易期限
23、最，交易期限最短短为2天天，最，最长为365天天。不得展期。不得展期。为降低降低远期期债券交易的券交易的违约风险，还部分引部分引进了期了期货的交易制度，允的交易制度，允许交易双方交易双方协商商缴纳一定数量的一定数量的保保证金。金。国内主要外国内主要外汇银行均开行均开设远期期结售售汇业务；同；同时在在新加坡、我国香港等地，新加坡、我国香港等地，还存在着存在着不交割的人民不交割的人民币远期交易（人民期交易（人民币NDFs）。这些工具些工具为证券市券市场上从事跨境交易提供了上从事跨境交易提供了规避避汇率率风险的有效手段。的有效手段。三、金融期三、金融期货合合约与金融期与金融期货市市场 P146156
24、金融期金融期货是期是期货交易的一种。交易的一种。v期期货交易交易:是指交易双方在集中的交易所市是指交易双方在集中的交易所市是指交易双方在集中的交易所市是指交易双方在集中的交易所市场场以公开以公开以公开以公开竞竞价价价价方式所方式所方式所方式所进进行的期行的期行的期行的期货货合合合合约约的交易。的交易。的交易。的交易。v期期货合合约:是由交易双方是由交易双方是由交易双方是由交易双方订订立的、立的、立的、立的、约约定在未来某日期按成定在未来某日期按成定在未来某日期按成定在未来某日期按成交交交交时约时约定的价格交割一定数量的某种商品的定的价格交割一定数量的某种商品的定的价格交割一定数量的某种商品的定
25、的价格交割一定数量的某种商品的标标准化准化准化准化协议协议。v金融期金融期货:是以金融工具（或金融是以金融工具（或金融是以金融工具（或金融是以金融工具（或金融变变量）量）量）量）为为基基基基础础工具的期工具的期工具的期工具的期货货交易。交易。交易。交易。v金融期金融期货合合约:是由期是由期是由期是由期货货交易所交易所交易所交易所设计设计的一种的一种的一种的一种对对指定金融工指定金融工指定金融工指定金融工具的种具的种具的种具的种类类、规规格、数量、交收月份、交收地点都作出格、数量、交收月份、交收地点都作出格、数量、交收月份、交收地点都作出格、数量、交收月份、交收地点都作出统统一一一一规规定的定的
26、定的定的标标准化准化准化准化书书面面面面协议协议。金融期金融期货合合约的基的基础工具是各种金融工具（或金融工具是各种金融工具（或金融变量），量），如外如外汇，债券、股票、股价指数等。券、股票、股价指数等。金融金融现货& &金融期金融期货金融金融现货 金融期金融期货交易交易对象象某一具体形某一具体形态的金融工的金融工具（股票、具（股票、债券等）券等）金融期金融期货合合约交易目的交易目的筹筹资或投或投资套期保套期保值交易价格交易价格的含的含义由由竞价或价或协调议价形成，价形成，是是实时的成交价的成交价对金融金融现货未来价格的未来价格的预期期交易方式交易方式成交后的几个交易日成交后的几个交易日完成全
27、完成全额交割交割保保证金交易金交易和逐日和逐日盯市制度市制度结算方式算方式通常以基通常以基础金融工具与金融工具与货币的的转手而手而结束交易束交易仅有少数合有少数合约到期到期实物物交割，交割，绝大多数通大多数通过反反向交易向交易实现对冲而平冲而平仓金融期金融期货交易交易& &普通普通远期交易期交易金融期金融期货交易交易普通普通远期交易期交易交易交易场所所和交易和交易组织形式形式在交易所在交易所集中交易集中交易场外市外市场进行双行双边交易交易监管程度管程度至少至少1 1家以上家以上监管机构管机构监管管较少受到少受到监管管交易内容交易内容是是标准化交易准化交易内容可内容可协商确定商确定保保证金制度金
28、制度和每日和每日结算制度算制度导致致风险保保证金制度和每日金制度和每日结算制度，以交易所算制度，以交易所为对手，不担心手，不担心违约存在一定存在一定交易交易对手手违约风险金融期金融期货的的套套期期保保值功能功能是是为不愿承担价格不愿承担价格风险的生的生产经营者提供者提供稳定成本的条件，从定成本的条件，从而保而保证生生产经营活活动的正常的正常进行。行。“价格价格发现”功能功能：金融期金融期货的交易价格也的交易价格也是交易是交易过程中形成的，但程中形成的，但这一交易价格是一交易价格是对金融金融现货未来价格的未来价格的预期，期，这相当于在交易相当于在交易的同的同时发现了金融了金融现货基基础工具（或金
29、融工具（或金融变量）的未来价格。从量）的未来价格。从这个意个意义上上讲，期，期货交交易易过程也就是未来价格的程也就是未来价格的发现过程。程。金融期金融期货的主要交易制度的主要交易制度 P1481.集中交易制度。集中交易制度。 （在交易所在交易所在交易所在交易所进进行集中交易；交易所行集中交易；交易所行集中交易；交易所行集中交易；交易所实实行会行会行会行会员员制；撮合成制；撮合成制；撮合成制；撮合成交方式分交方式分交方式分交方式分为为做市商方式做市商方式做市商方式做市商方式（报报价价价价驱动驱动方式方式方式方式）和）和）和）和竞竞价方式价方式价方式价方式（指令指令指令指令驱动驱动方式方式方式方式
30、）二种；遵循）二种；遵循）二种；遵循）二种；遵循“ “公开公开公开公开、公平公平公平公平、公正公正公正公正” ”原原原原则则。）。）。）。）2.标准化的期准化的期货合合约和和对冲机制。冲机制。3.保保证金及杠杆作用。金及杠杆作用。 （保保保保证证金金金金主要目的主要目的主要目的主要目的是交易者出是交易者出是交易者出是交易者出现亏损时现亏损时能及能及能及能及时时制止，防制止，防制止，防制止，防止不能止不能止不能止不能偿偿付的付的付的付的现现象）象）象）象）4.结算所和无算所和无负债结算制度。算制度。5.限限仓制度。制度。6.大大户报告制度。告制度。7.每日价格波每日价格波动限制及断路器限制及断路
31、器规则v期期货合合约:是由交易所是由交易所设计、经主管机构批准后向市主管机构批准后向市场公公布的布的标准化合准化合约。对冲机制冲机制:期期货合合约设计成成标准化的合准化的合约是是为便于交易双便于交易双方在合方在合约到期前分到期前分别做一笔相反的交易做一笔相反的交易进行行对冲，从而冲，从而避免避免实物交割。物交割。v保保证金金:是是买卖双方履行其在期双方履行其在期货合合约中就承担中就承担义务的的财力担保，起履力担保，起履约保保证作用。作用。双方成交双方成交时缴纳的保的保证金叫金叫初始保初始保证金金。保保证金必金必须保持一个最低的水平，称保持一个最低的水平，称为维持保持保证金金。保保证金杠杆作用金
32、杠杆作用:一般初始保一般初始保证金的比率金的比率为期期货合合约价价值的的5%10%。由于保。由于保证金比率很低，因此具有高度的金比率很低，因此具有高度的杠杆作用，也是期杠杆作用，也是期货市市场具有吸引力的重要原因。具有吸引力的重要原因。这一一杠杆使套期保杠杆使套期保值者能用少量的者能用少量的资金金为价价值量很大的量很大的现货资产找到回避价格找到回避价格风险的手段，也的手段，也为投投资者提供了用少者提供了用少量量资金金获取盈利的机会。取盈利的机会。结算所算所: :是期是期货交易的交易的专门清算机构，通常附属于交易所，清算机构，通常附属于交易所，但又以独立的公司形式但又以独立的公司形式组建。通常也
33、采用会建。通常也采用会员制。制。无无负债的每日的每日结算制度算制度（逐日（逐日盯市制度），是以每种合市制度），是以每种合约在交易日收在交易日收盘前最后前最后1 1分分钟或几分或几分钟的平均成交价作的平均成交价作为当日当日结算价，与每笔交易成交算价，与每笔交易成交时的价格作的价格作对照，照，计算每算每个个结算所会算所会员帐户的浮的浮动盈盈亏，进行随市清算。行随市清算。限限仓制度制度: :是交易所是交易所为了防止市了防止市场风险过度集中和防范操度集中和防范操纵市市场的行的行为，而，而对交易者持交易者持仓数量加以限制的制度。数量加以限制的制度。大大户报告制度告制度: :是建立限是建立限仓制度后，当会
34、制度后，当会员或客或客户的持的持仓量达到交易所量达到交易所规定的数量定的数量时，须向交易所申向交易所申报有关开有关开户、交易、交易、资金来源、交易金来源、交易动机等情况，以机等情况，以审查大大户是否有是否有过度投机和操度投机和操纵市市场行行为，并判断大，并判断大户的交易状况的的交易状况的风险控制制度。控制制度。限限仓制度和大制度和大户报告制度是降低市告制度是降低市场风险，防止人，防止人为操操纵，提供公开、公平、公正市，提供公开、公平、公正市场环境的有效机制。境的有效机制。金融期金融期货的种的种类 P1491.外外汇期期货（又称又称又称又称货币货币期期期期货货）。2.利率期利率期货（分（分（分（
35、分为债为债券期券期券期券期货货、主要参考利率期、主要参考利率期、主要参考利率期、主要参考利率期货货）3.股股权期期货 分分分分为为股票价格指数期股票价格指数期股票价格指数期股票价格指数期货货、单单只股票期只股票期只股票期只股票期货货、股票股票股票股票组组合的期合的期合的期合的期货货。v外外汇期期货:是以是以外外汇为基基础工具的期工具的期货合合约，是金融期，是金融期货中中最先最先产生的品种。生的品种。v外外汇风险:是指由于外是指由于外汇市市场汇率的不确定性而使人率的不确定性而使人们遭受遭受损失的可能性。失的可能性。可分可分为商商业性性汇率率风险（国（国际贸易）易）和和金融金融性性汇率率风险（债权
36、债务和和储备风险）。）。u利率期利率期货的基的基础资产是各是各类固定收益金融工具。固定收益金融工具。o金融期金融期货的基本功能的基本功能 P1531561.套期保套期保值功能。功能。2.价格价格发现功能。功能。3.投机功能。投机功能。4.套利功能。套利功能。v套套期保期保值:是指通是指通过在在现货市市场与期与期货市市场建立相反的建立相反的头寸，从而寸，从而锁定未来定未来现金流的交易行金流的交易行为。套期保套期保值应用：用：若同若同时在在现货和期和期货市市场建立数量相同、建立数量相同、方向相反的方向相反的头寸，寸，则到期到期时不不论现货价格上价格上涨或是下跌，或是下跌，两种两种头寸的盈寸的盈亏恰
37、好抵消，使套期保恰好抵消，使套期保值者避免承担者避免承担风险损失。失。套期保套期保值基本基本类型有二种：型有二种：多多头套期保套期保值、空空头套期保套期保值。v价格价格发现功能功能:是指在一个公开、公平、高效、是指在一个公开、公平、高效、竞争的争的期期货市市场中，通中，通过集中集中竞价形成期价形成期货价格的功能。价格的功能。v套利功能套利功能:是指利用一个合是指利用一个合约在不同市在不同市场上可能存在的上可能存在的短短暂价格差异价格差异进行行买卖，赚取差价。是取差价。是“跨市跨市场套利套利”。买入（多入（多头）套期保）套期保值案例：案例：u广广东某一某一铝型厂的主要原料是型厂的主要原料是铝锭，
38、19941994年年3 3月月铝锭的的现货价格价格为1290012900元元/ /吨。吨。该厂根据市厂根据市场供求关供求关系的系的变化，化，认为两个月后两个月后铝锭的的现货价格要上价格要上涨。为避免两个月后避免两个月后购进600600吨吨铝锭时价格上价格上涨的的风险，该厂决定厂决定进行行买入套期保入套期保值。3 3月初，以月初，以1320013200元元/ /吨的价格吨的价格买入入600600吨吨5 5月份到期的月份到期的铝锭期期货合合约。到。到5 5月初，月初，该厂在厂在现货市市场上上买铝锭时价格已上价格已上涨至至1500015000元元/ /吨，而此吨，而此时期期货价格亦已价格亦已涨至至1
39、520015200元元/ /吨。吨。这样，该铝型厂的型厂的经营状况如下表所示：状况如下表所示：买入套期保入套期保值实例例1 1市市场时间现货市市场期期货市市场3 3月初月初现货市市场价格价格为1300013000元元/ /吨，但由于吨，但由于资金和金和库存的存的原因没有原因没有买入入铝锭以以1320013200元元/ /吨的价格吨的价格买进600600吨吨5 5月份到期的月份到期的铝锭期期货合合约5 5月初月初在在现货市市场以以1500015000元元/ /吨吨价格价格买入入铝锭600600吨吨以以1520015200元元/ /吨的价格将原吨的价格将原来来买进的的600600吨吨5 5月初到期
40、月初到期合合约卖掉掉结果果5 5月初月初买入入现货比比3 3月初多月初多支付支付20002000元元/ /吨的成本吨的成本期期货对冲盈利冲盈利20002000元元/ /吨吨买入套期保入套期保值实例例2 2假如假如5 5月初月初铝锭的价格不的价格不涨反跌，反跌，现货、期、期货的价格都下跌的价格都下跌了了500500元元/ /吨，吨，则该厂厂经营结果如下：果如下：市市场时间现货市市场期期货市市场3 3月初月初现货市市场价格价格为1300013000元元/ /吨，但由于吨，但由于资金和金和库存的存的原因没有原因没有买入入铝锭以以1320013200元元/ /吨的价格吨的价格买进600600吨吨5 5
41、月份到期的月份到期的铝锭期期货合合约5 5月初月初在在现货市市场以以1250012500元元/ /吨吨价格价格买入入铝锭600600吨吨以以1270012700元元/ /吨的价格将吨的价格将3 3月初月初买进的的600600吨吨5 5月初月初到期合到期合约卖掉掉结果果5 5月初月初买入入现货比比3 3月初少月初少支付支付500500元元/ /吨的成本吨的成本期期货对冲冲亏损500500元元/ /吨吨卖出（空出（空头）套期保）套期保值案例案例u东北某一北某一农垦公司主要种植大豆，公司主要种植大豆，19961996年年9 9月初，月初，因中国因中国饲料工料工业的的发展展对大豆的需求大增，同大豆的需
42、求大增，同时9 9月初因大豆正月初因大豆正处在青黄不接的需求旺季在青黄不接的需求旺季导致了致了现货价格一直在价格一直在33003300元元/ /吨左右价位上下波吨左右价位上下波动，此，此时19971997年年1 1月份到期的期月份到期的期货合合约的价格也在的价格也在34003400元元/ /吨吨的价格徘徊。的价格徘徊。该厂厂经过充分市充分市场调查，认为19961996年年底或底或19971997年初，大豆市年初，大豆市场因价格一直因价格一直过高而高而导致种致种植面植面积增加，同增加，同时大豆大豆产区天气状况良好，将使本区天气状况良好，将使本年度的大豆年度的大豆产量量剧增，增，预计日后的大豆价格
43、将下跌。日后的大豆价格将下跌。为回避日后大豆回避日后大豆现货市市场下跌下跌风险，该厂决定厂决定为其其即将收即将收获的的5 5万吨新豆万吨新豆进行保行保值。该方案如下表所方案如下表所示：示：卖出套期保出套期保值案例案例1 1市市场时间现货市市场期期货市市场19961996年年9 9月初月初大豆的价格大豆的价格为33003300元元/ /吨，吨，但此但此时新豆新豆还未收未收获卖出出19971997年年1 1月份到期的大月份到期的大豆合豆合约约5000050000吨，价格吨，价格为34003400元元/ /吨吨19971997年年1 1月初月初卖出收出收获不久的大豆，平不久的大豆，平均价格均价格为2
44、7002700元元/ /吨吨买进5 5万吨万吨19971997年年1 1月份到月份到期的大豆期期的大豆期货合合约，价格，价格28002800元元/ /吨吨, ,对冲原先冲原先卖出出的大豆期的大豆期货合合约结果果19971997年年1 1月初比月初比19961996年年9 9每每吨平均少吨平均少卖600600元元/ /吨吨期期货对冲盈利冲盈利600600元元/ /吨吨卖出套期保出套期保值实例例2 2假如假如19961996年底年底19971997年初大豆的价格不跌反年初大豆的价格不跌反涨，平均起来，平均起来，现货、期期货的价格都上的价格都上涨了了200200元元/ /吨，吨，则该厂厂经营结果如下
45、：果如下：市市场时间现货市市场期期货市市场19961996年年9 9月初月初大豆的价格大豆的价格为33003300元元/ /吨，吨，但由于新豆此但由于新豆此时还未收未收获不能不能卖出出卖出出19971997年年1 1月份到期的大月份到期的大豆合豆合约约5 5万吨，价格万吨，价格为34003400元元/ /吨吨19971997年年1 1月初月初卖出大豆的平均价格出大豆的平均价格为35003500元元/ /吨吨买进5 5万吨万吨19971997年年1 1月份到期月份到期的大豆期的大豆期货合合约，对冲到原冲到原先先卖出的大豆期出的大豆期货合合约结果果19971997年年1 1月初比月初比199619
46、96年每年每吨平均多吨平均多卖200200元元/ /吨吨期期货对冲冲亏损200200元元/ /吨吨金融期金融期货的理的理论价格决定于价格决定于现货金融工具的金融工具的收益收益率、率、融融资利率利率及及持有持有现货金融工具的金融工具的时间。期期货价格价格=现货价格价格+持有成本持有成本。购买现货并持有的机会成本并持有的机会成本=买价价（当前（当前现货价格）价格）+持有期的持有期的资金利息金利息-持有持有现货金融工具金融工具获得的利息或得的利息或红利以及再投利以及再投资收益收益；购买期期货并持有的机会成本并持有的机会成本=买价价（当前期（当前期货价格）价格）影响金融期影响金融期货价格的因素：价格的
47、因素：1.现货价格；价格；2.要求的收益率或要求的收益率或贴现率；率；3.时间长短；短；4.现货金融工具的付息情况；金融工具的付息情况；5.交割交割选择权。v互互换:是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在在在在约约定定定定时间时间内定期交内定期交内定期交内定期交换现换现金流的金融交易。金流的金融交易。金流的金融交易。金流的金融交易。P156P156可分可分为货币互互换、利率互利率互换、股股权互互换、信用互信用互换。按名按名义金金额计算的互算的互换交易已交易
48、已经成成为最大最大的衍生交易的衍生交易品种。品种。v人民人民币利率互利率互换:是指交易双方是指交易双方约定在未来的一定期限定在未来的一定期限内，根据内，根据约定数量的人民定数量的人民币本金交本金交换现金流的行金流的行为，其中一方的其中一方的现金流根据浮金流根据浮动利率利率计算，另一方的算，另一方的现金金流根据固定利率流根据固定利率计算。算。互互换交易的交易的主要用途主要用途是改是改变交易者交易者资产或或负债的的风险结构，从而构，从而规避相避相应的的风险。第三第三节 金融期金融期权与期与期权类金融衍生金融衍生产品品本本节的的知知识要点要点一、金融期一、金融期权的定的定义和特征和特征二、金融期二、
49、金融期权的分的分类三、金融期三、金融期权的基本功能的基本功能四、四、权证五、可五、可转换债券券v期期权又称又称选择权，是指持有者能在是指持有者能在规定的期限内按交定的期限内按交易双方商定的价格易双方商定的价格购买或出售一定数量的基或出售一定数量的基础工具的工具的权利。利。P159v金融期金融期权:是指以金融工具或金融是指以金融工具或金融变量量为基基础工具的期工具的期权交易形式。交易形式。 具体而言，具体而言，购买者在向出售者支付一定者在向出售者支付一定费用后，就用后，就获得了能在得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者定期限内以某一特定价格向出售者买进或或卖出一定数量的某种金融工具的出一定数量
50、的某种金融工具的权利。利。期期权交易交易实际上是一种上是一种权利的利的单方面有方面有偿让渡渡。金融期金融期权的主要特征在于它的主要特征在于它仅仅是是买卖权利的交利的交换。买方可以方可以选择行使他所行使他所拥有的有的权利，但没有必利，但没有必须履行履行期期权的的义务；卖方收取期方收取期权费后，就承担着在后，就承担着在规定定时间内履行合内履行合约的的义务。金融期金融期货&金融期金融期权的区的区别金融期金融期货金融期金融期权基基础资产不同不同基基础资产相相对少少基基础资产相相对多多权利与利与义务的的对称性不同称性不同权利与利与义务对等等买方有方有权利无利无义务卖方有方有义务无无权利利履履约保保证不同
51、不同 双方需开立保双方需开立保证金金帐户并并缴纳保保证金金只有无担保出售者需开只有无担保出售者需开立保立保证金金帐号号现金流金流转不同不同成交成交时无无现金收付，金收付，成交后成交后发生生现金流金流转成交成交时，购买者向出售者向出售者支付期者支付期权费盈盈亏特点不同特点不同对冲或交割前，必定冲或交割前，必定一方盈利另一方一方盈利另一方亏损买者者亏损有限，有限，盈利无限；盈利无限；卖者相反者相反套期保套期保值作用作用与效果不同与效果不同避免避免损失失时，也，也须放弃放弃有利有利变动可能的可能的获利利价格价格发生不利生不利变动执行行期期权，价格有利，价格有利变动放弃期放弃期权o金融期金融期权的分的
52、分类 P1621631.根据根据选择权的性的性质划分划分a)买入期入期权（看（看（看（看涨涨期期期期权权或或或或认购权认购权）：）：）：）：期期期期权权的的的的买买方具有在方具有在方具有在方具有在约约定定定定期限内按期限内按期限内按期限内按协协定价格定价格定价格定价格买买入一定数量金融工具的入一定数量金融工具的入一定数量金融工具的入一定数量金融工具的权权利。利。利。利。买买入原因是入原因是入原因是入原因是预预期期期期这这种金融工具价格在合种金融工具价格在合种金融工具价格在合种金融工具价格在合约约期内会上期内会上期内会上期内会上涨涨。b)卖出期出期权（看跌期（看跌期（看跌期（看跌期权权或或或或认
53、认沽沽沽沽权权）2.按按合合约规定的履定的履约时间不同不同a)欧式期欧式期权（期（期（期（期权权到期日到期日到期日到期日执执行）行）行）行）b)美式期美式期权（到期日或之前任一（到期日或之前任一（到期日或之前任一（到期日或之前任一营业营业日日日日执执行）行）行）行）c)修正的美式期修正的美式期权（百慕大期（百慕大期权或大西洋期或大西洋期权） 可在期可在期可在期可在期权权到期日之前的一系列到期日之前的一系列到期日之前的一系列到期日之前的一系列规规定日期定日期定日期定日期执执行行行行 3.按照金融期按照金融期权基基础资产性性质的不同的不同a)股股权类期期权 （单单只股票期只股票期只股票期只股票期权
54、权、股票、股票、股票、股票组组合期合期合期合期权权、股价指数期、股价指数期、股价指数期、股价指数期权权）b)利率期利率期权c)货币期期权（又称外（又称外币期期权、外、外汇期期权）d)金融期金融期货合合约期期权e)互互换期期权f)f)奇异型期奇异型期奇异型期奇异型期权权金融期金融期权的基本功能：的基本功能：P163 金融期金融期权是金融期是金融期货功能的延伸和功能的延伸和发展，具有与金融展，具有与金融期期货相同的套期保相同的套期保值和和发现价格的功能，是一种行之价格的功能，是一种行之有效的控制有效的控制风险的工具。的工具。v权证:是基是基是基是基础证础证券券券券发发行人或其以外的第三人行人或其以
55、外的第三人行人或其以外的第三人行人或其以外的第三人发发行的，行的，行的，行的，约约定定定定持有人在持有人在持有人在持有人在规规定期定期定期定期间间内或特定到期日，有内或特定到期日，有内或特定到期日，有内或特定到期日，有权权按按按按约约定价格向定价格向定价格向定价格向发发行人行人行人行人购买购买或出售或出售或出售或出售标标的的的的证证券，或以券，或以券，或以券，或以现现金金金金结结算方式收取算方式收取算方式收取算方式收取结结算差价的有价算差价的有价算差价的有价算差价的有价证证券。券。券。券。P164P164权证是一种期是一种期权类金融衍生品。金融衍生品。权证与与交易所交易期交易所交易期权的主要区
56、的主要区别在于：在于：1.交易所挂牌交易的期交易所挂牌交易的期权是交易所制定的是交易所制定的标准合准合约，具有，具有同一基同一基础资产、不同行、不同行权价格和行价格和行权时间多个期多个期权形成形成期期权系列系列进行交易。行交易。2.权证则是是权证发行人行人发行的合行的合约，发行人作行人作为权利的授利的授予者承担全部予者承担全部责任。任。o权证分分类：P1641651.按基按基础资产分分类：股股股股权类权证权类权证、债权类权证债权类权证以及其他以及其他以及其他以及其他权证权证；（我国（我国（我国（我国证证券市券市券市券市场权证为场权证为股股股股权类权证权类权证）2.按基按基础资产的来源分的来源分
57、类：认认股股股股权证权证、备兑权证备兑权证；3.按持有人按持有人权利分利分类：认购权证认购权证、认认沽沽沽沽权证权证；4.按行按行权的的时间分分类：美式美式美式美式权证权证、欧式、欧式、欧式、欧式权证权证、百慕大、百慕大、百慕大、百慕大权证权证；5.按按权证的内在价的内在价值分分类：平价平价平价平价权证权证、价内、价内、价内、价内权证权证、价外、价外、价外、价外权证权证。v认股股权证也称也称股本股本权证，一般由基一般由基础证券的券的发行人行人发行，行，行行权时上市公司增上市公司增发新股售予新股售予认股股权证的持有人。的持有人。v备兑权证:通常由投通常由投资银行行发行，行，备兑权证所所认兑的股票
58、不的股票不是新是新发行的股票，是已在市行的股票，是已在市场上流通的股票，不会增加股上流通的股票，不会增加股份公司的股本。份公司的股本。o权证要素：要素：P1651.权证类别；（属（属（属（属认购认购或或或或认认沽沽沽沽权证权证）2.标的；的；3.行行权价格；价格；（若（若（若（若标标的物的物的物的物证证券在券在券在券在发发行后有除行后有除行后有除行后有除权权、除息等事、除息等事、除息等事、除息等事项项，通常要，通常要，通常要，通常要对认对认股股股股权证权证的的的的认认股价格股价格股价格股价格进进行行行行调调整）整）整）整）4.存存续时间；（沪深交易所（沪深交易所（沪深交易所（沪深交易所规规定，
59、定，定，定，权证权证自上市之日起存自上市之日起存自上市之日起存自上市之日起存续续时间为时间为6 6个月以上个月以上个月以上个月以上2424个月以下）个月以下）个月以下）个月以下）5.行行权日期；日期；6.行行权结算方式；算方式；（分（分（分（分为证为证券券券券给给付付付付结结算和算和算和算和现现金金金金结结算方式）算方式）算方式）算方式）7.行行权比例。比例。（沪深交易所（沪深交易所（沪深交易所（沪深交易所规规定，定，定，定，标标的物的物的物的物发发生除生除生除生除权权的，行的，行的，行的，行权权比例比例比例比例应应作相作相作相作相应调应调整，除息整，除息整，除息整，除息时时不作不作不作不作调
60、调整）整）整）整）沪沪深交易所深交易所对权证发行、上市和交易的行、上市和交易的规定：定： P1651661.权证的的发行。行。 由由由由标标的的的的证证券券券券发发行人以外的第三人行人以外的第三人行人以外的第三人行人以外的第三人发发行并上市的行并上市的行并上市的行并上市的权证权证，发发行人行人行人行人应应按照下列按照下列按照下列按照下列规规定之一，提供履定之一，提供履定之一，提供履定之一，提供履约约担保：担保：担保：担保：a)通通过专门帐户提供并提供并维持足持足够数量的数量的标的的证券或券或现金，金，作作为履履约担保；担保； 履履约担保的担保的标的的证券数量券数量=权证上市数量上市数量X行行权
61、比例比例X担保系数担保系数 履履约担保的担保的现金金金金额=权证上市数量上市数量X行行权比例比例X担保系数担保系数b)提供提供经交易所交易所认可的机构作可的机构作为履履约的不可撤的不可撤销的的连带责任保任保证人。人。2.权证的上市和交易。的上市和交易。 目前目前权证交易交易实行行T+0回回转交易。交易。招商招商银行行认沽沽权证简单介介绍证券券简称称招行招行CMP1CMP1交易代交易代码580997580997权证类别认沽沽权证行行权方式方式欧式欧式行行权起始日起始日2007-8-272007-8-27行行权终止日止日2007-8-312007-8-31上市日期上市日期2007-3-22007-
62、3-2权证到期日到期日2007-9-12007-9-1初始行初始行权价价5.655.65元元初始行初始行权比例比例1 1：1 1最新行最新行权价价5.455.45元元（7/47/4）最新行最新行权比例比例1 1：1 1发行方式行方式派送派送发行份数行份数224134224134万份万份2007-6-122007-6-12招行均价：招行均价：2121元元权证最高价最高价4.9494.949元元2007-8-242007-8-24招行均价：招行均价：3838元元权证收收盘/ /最低价最低价0.002/0.0010.002/0.001元元v可可转换债券券:是指持有人可以在一定是指持有人可以在一定是指
63、持有人可以在一定是指持有人可以在一定时时期内按一定比期内按一定比期内按一定比期内按一定比例或价格将之例或价格将之例或价格将之例或价格将之转换转换成一定数量的另一种成一定数量的另一种成一定数量的另一种成一定数量的另一种证证券的券的券的券的证证券。券。券。券。按照按照发行行时证券的性券的性质，可分，可分为可可转换债券券和和可可转换优先股先股。可可转换债券的特征：券的特征：P1661671.是一种附有是一种附有转股股权的的债券。券。 转换前是公司前是公司债券，具券，具备债券的一切特征，体券的一切特征，体现债权、债务关系；关系；转换成股票后，成股票后，变成了股票，具成了股票，具备股票的一般特征，体股票
64、的一般特征，体现所有所有权关系。关系。2.具有双重具有双重选择的特征。的特征。 一方面，投一方面，投资者可自行者可自行选择是否是否转股；另一方面，股；另一方面，转债发行人行人拥有是否有是否实施施赎回条款的回条款的选择权。可可转换债券的要素券的要素 P1671681.有效期限和有效期限和转换期限。期限。（我国我国我国我国可可可可转换转换公司公司公司公司债债券管理券管理券管理券管理办办法法法法规规定，可定，可定，可定，可转换转换公司公司公司公司债债券的期限券的期限券的期限券的期限最短最短最短最短3 3年年年年，最最最最长长5 5年年年年，自，自，自，自发发行之日起行之日起行之日起行之日起6 6个月
65、后个月后个月后个月后可可可可转换转换成公司股票。）成公司股票。）成公司股票。）成公司股票。）2.票面利率或股息率。票面利率或股息率。3.转换比例或比例或转换价格。价格。 转换转换比例比例比例比例=可可可可转换债转换债券面券面券面券面值值/ /转换转换价格；价格；价格；价格； 转换转换价格价格价格价格=可可可可转换债转换债券面券面券面券面值值/ /转换转换比例。比例。比例。比例。 4.赎回条款与回售条款。回条款与回售条款。 赎回回:是指是指是指是指发发行人在行人在行人在行人在发发行一段行一段行一段行一段时间时间后，要提前后，要提前后，要提前后，要提前赎赎回未到回未到回未到回未到期的期的期的期的发
66、发行在外的可行在外的可行在外的可行在外的可转换债转换债券。券。券。券。 回售回售:是指公司股票在一段是指公司股票在一段是指公司股票在一段是指公司股票在一段时间时间内内内内连续连续低于低于低于低于转换转换价格达价格达价格达价格达到某一幅度到某一幅度到某一幅度到某一幅度时时，持有人按事先，持有人按事先，持有人按事先，持有人按事先约约定的价格将所持可定的价格将所持可定的价格将所持可定的价格将所持可转转换债换债券券券券卖给发卖给发行人的行行人的行行人的行行人的行为为。5.转换价格修正条款。价格修正条款。o可可转换债券的价券的价值和价格和价格 1.可可转换债券的券的转换价价值。 （转换价价值=每股普通股
67、的市价每股普通股的市价X转换比例）比例）2.可可转换债券的理券的理论价价值。a)投投资价价值；（视为视为一般一般一般一般债债券或券或券或券或优优先股具有的价先股具有的价先股具有的价先股具有的价值值）b)理理论价价值。（未来一系列（未来一系列（未来一系列（未来一系列债债息收入与息收入与息收入与息收入与转换转换价价价价值值的的的的现值现值）3.可可转换债券的市券的市场价格。价格。（以理（以理（以理（以理论论价价价价值为值为基基基基础础并受供并受供并受供并受供求关系的影响）求关系的影响）求关系的影响）求关系的影响）a)市市场价格与价格与转换价价值相同相同时，称，称为转换平价平价；b)市市场价格高于理
68、价格高于理论价价值时，称，称为转换升水升水；c)市市场价格低于价格低于转换价价值时，称，称为转换贴水水。可可转换债券券& &附附权证的可分离公司的可分离公司债券券可可转换债券券附附认股股权证的可分离交易的可分离交易债券券权利利载体体不同不同债券本身券本身（债券持有人券持有人即即转股股权所有人）所有人）权证（权证持有人可能与持有人可能与债券持有人券持有人相分离）相分离）行行权方式方式不同不同按按规定定转换成股票后，成股票后，债券不复存在券不复存在用用现金按金按权证规定的价格定的价格认购标的股票的股票权利内容利内容不同不同转股股权有效期通常等于有效期通常等于债券期限，券期限，债券券发行条行条款中可
69、款中可规定若干修正定若干修正转股价条款股价条款权证有效期通常不等于有效期通常不等于债券券期限，只有在正股除期限，只有在正股除权除息除息时调整行整行权价格和行价格和行权比例比例第四第四节 其他衍生工具其他衍生工具简介介本本节的的知知识要点要点一、存托凭一、存托凭证二、二、资产证券化与券化与证券化券化产品品三、三、结构化金融衍生构化金融衍生产品品v存存托凭托凭证( (DR)DR)，也称也称预托凭托凭证，是指在一国是指在一国是指在一国是指在一国证证券市券市券市券市场场流通的代表外国有价流通的代表外国有价流通的代表外国有价流通的代表外国有价证证券的可券的可券的可券的可转让转让凭凭凭凭证证。P169P1
70、69P169P169存托凭存托凭证一般代表外国公司股票，有一般代表外国公司股票，有时也代表也代表债券。券。美国存托凭美国存托凭证（ADRADR）；）；全球存托凭全球存托凭证（GDRGDR）；）；国国际存托凭存托凭证（IDRIDR）；）；中国存托凭中国存托凭证（CDRCDR）。）。美国存托凭美国存托凭证的有关的有关业务机构：机构：P171P1711.1.存券存券银行；行；（作作作作为为ADRADRADRADR发发行人和行人和行人和行人和ADRADRADRADR的市的市的市的市场场中介，中介，中介，中介，为为ADRADRADRADR投投投投资资者提供所需的一切服者提供所需的一切服者提供所需的一切服
71、者提供所需的一切服务务）2.2.托管托管银行；行；3.3.中央存托公司。中央存托公司。ADRADR的种的种类：无担保的无担保的ADRADR、有担保的有担保的ADRADR。 存托存托凭凭证的的优点：点：P173P1731.1.市市场容量大、筹容量大、筹资能力能力强；2.2.上市手上市手续简单、发行成本低。行成本低。3.3.避开直接避开直接发行股票与行股票与债券的法律要求。券的法律要求。存托凭存托凭证在中国的在中国的发展：展：P174P1741.1.我国公司我国公司发行的存托凭行的存托凭证。（一是。（一是发行一行一级存托凭存托凭证；二；二是是发行第二行第二级存托凭存托凭证；三是；三是发行三行三级存
72、托凭存托凭证、144144A A私私募存托凭募存托凭证）2.2.我国公司我国公司发行存托凭行存托凭证的的阶段和行段和行业特征。特征。a)a)a)a)19931995199319951993199519931995年，中国企年，中国企年，中国企年，中国企业业在美国在美国在美国在美国发发行存托凭行存托凭行存托凭行存托凭证证。b)b)b)b)19961998199619981996199819961998年，基年，基年，基年，基础设础设施施施施类类存托凭存托凭存托凭存托凭证渐证渐成主流。成主流。成主流。成主流。c)c)c)c)20002001200020012000200120002001年，高科技
73、公司及大型国有企年，高科技公司及大型国有企年，高科技公司及大型国有企年，高科技公司及大型国有企业业成功上市。成功上市。成功上市。成功上市。d)d)d)d)2002200220022002年以来，中国企年以来，中国企年以来，中国企年以来，中国企业业存托凭存托凭存托凭存托凭证发证发行出行出行出行出现现分化分化分化分化现现象。象。象。象。1.资产证券化券化:是以特定是以特定是以特定是以特定资产组资产组合或特定合或特定合或特定合或特定现现金流金流金流金流为为支持，支持，支持，支持，发发行行行行可交易可交易可交易可交易证证券的一种融券的一种融券的一种融券的一种融资资形式形式形式形式2.资产证券化券化产品
74、品:是在是在是在是在资产证资产证券化券化券化券化过过程中程中程中程中发发行的以行的以行的以行的以资产为资产为基基基基础础的的的的证证券。券。券。券。P176P176资产证券化的种券化的种类与范与范围：P1761.根据基根据基础资产分分类：不不动产证券化、券化、应收收账款款证券化、信券化、信贷资产证券化、未来收益券化、未来收益证券化（如高速公路收券化（如高速公路收费）、）、债券券组合合证券化；券化；2.按按资产证券化的地域分券化的地域分类：境内境内资产证券化和离岸券化和离岸资产证券化。（券化。（SPV：特殊目的机构）特殊目的机构） 在国在国际市市场以以资产证券化的方式向国外投券化的方式向国外投资
75、者融者融资称称为离岸离岸资产证券券化化；融；融资方通方通过境内境内SPV在境内市在境内市场融融资称称为境内境内资产证券化券化。3.按按证券化券化产品的属性分品的属性分类：股股权型型证券化、券化、债权型型证券化、券化、混合型混合型证券化。券化。u按揭支持按揭支持证券（券（MBS）；）；资产支持支持证券券(ABS)；用用CDOS概概念代指念代指证券化券化产品。品。o资产证券化的有关当事人：券化的有关当事人：P1771.发起人起人（原始原始权益人益人-金融机构或大型工商企金融机构或大型工商企业）；2.特定目的机构或特定目的受托人（特定目的机构或特定目的受托人（SPV）（要要满足足“破破产隔离隔离”-
76、发起人破起人破产对其不其不产生影响）生影响）；3.资金和金和资产存管机构；存管机构；4.信用增信用增级机构；机构；（提升（提升证券化券化产品的信用等品的信用等级）5.信用信用评级机构；机构；6.承承销人；人；7.证券化券化产品投品投资者者（持有人）（持有人）。中国中国资产证券化的券化的发展：展：P1801821992年，三年，三亚市开市开发建建设总公司以三公司以三亚高丹州小区高丹州小区800亩土地土地为发行行标的物，的物，预售地售地产开开发后的后的销售售权益，首开房地益，首开房地产证券化券化这先河。先河。2005年年4月，中国月，中国银监会会发布布信信贷资产证券化券化试点点管理管理办法法，将信
77、，将信贷资产证券化明确定券化明确定义为“银行行业金金融机构作融机构作为发起机构，将信起机构，将信贷资产信托信托给受托机构，由受托机构，由受托机构以受托机构以资产支持支持证券的形式向投券的形式向投资机构机构发行受益行受益证券，以券，以该财产所所产生的生的现金支付金支付资产支持支持证券收益的券收益的结构性融构性融资活活动”。2005年年12月，中国建行和国开行分月，中国建行和国开行分别以个人住房抵以个人住房抵押押贷款和信款和信贷资产为支持，在支持，在银行行间市市场发行了第一期行了第一期资产证券化券化产品品 。2005年年12月月21日，内地第一只房地日，内地第一只房地产投投资信托基金信托基金（RE
78、ITs）-广州越秀房地广州越秀房地产投投资信托基金正式在港交所信托基金正式在港交所上市交易。上市交易。v结构化金融衍生构化金融衍生产品品:是运用金融工程是运用金融工程是运用金融工程是运用金融工程结结构化方法，将若干构化方法，将若干构化方法，将若干构化方法，将若干种基种基种基种基础础金融商品和金融衍生品相金融商品和金融衍生品相金融商品和金融衍生品相金融商品和金融衍生品相结结合合合合设计设计出的新型金融出的新型金融出的新型金融出的新型金融产产品。品。品。品。 P182P182结构化金融衍生构化金融衍生产品的品的类别：P182P1821.1.按按联结的基的基础产品分品分类：股股权联结型型产品、利率品
79、、利率联结型型产品、品、汇率率联结型型产品、商品品、商品联结型型产品。品。2.2.按收益保障性分按收益保障性分类：收益保收益保证性和非收益保性和非收益保证型。型。 3.3.按按发行方式分行方式分类：公开募集与私募公开募集与私募结构化构化产品。品。4.4.按嵌入式衍生按嵌入式衍生产品分品分类。中国中国结构性衍生品的构性衍生品的发展前景：展前景：a)a)我国内地目前尚无交易所交易的我国内地目前尚无交易所交易的结构化构化产品；品；b)b)很多商很多商业银行均通行均通过柜台柜台销售各售各类利率、利率、汇率、黄金甚至股率、黄金甚至股票价格指数、能源价格指数票价格指数、能源价格指数联结型外型外汇理理财产品
80、和人民品和人民币理理财产品。品。c)c)中国中国证券市券市场全面开全面开发结构化金融衍生品的构化金融衍生品的时间不会太不会太长。q本章小本章小结（考（考纲要求）要求）掌握金融衍生工具的概念、基本特征和按照基掌握金融衍生工具的概念、基本特征和按照基础工具的工具的种种类、交易形式及交易方法等不同的分、交易形式及交易方法等不同的分类方法。了解金方法。了解金融衍生工具融衍生工具产生和生和发展的原因、金融衍生工具最新的展的原因、金融衍生工具最新的发展展趋势。掌握掌握现货，远期，期期，期货与互与互换交易的定交易的定义、基本特征和、基本特征和主要区主要区别；了解；了解现阶段段银行行间债券市券市场远期交易、外
81、期交易、外汇远期交易、以及境外人民期交易、以及境外人民币NDF的基本情况。掌握金融的基本情况。掌握金融期期货合合约的主要的主要类别，了解境外金融期，了解境外金融期货合合约的主流品的主流品种和交易种和交易规则。掌握金融期。掌握金融期货的套期保的套期保值功能和价格功能和价格发现功能。掌握金融期功能。掌握金融期货的集中交易制度、的集中交易制度、标准化期准化期货合合约和和对冲机制、保冲机制、保证金制度、无金制度、无负债结算制度、限算制度、限仓制制度、大度、大户报告制度，每日价格波告制度，每日价格波动限制及断路器限制及断路器规则等等主要交易制度。了解金融期主要交易制度。了解金融期货的理的理论价格及影响价
82、格的价格及影响价格的主要因素。了解互主要因素。了解互换交易的主要交易的主要类别和交易特征。了解和交易特征。了解人民人民币利率互利率互换的的业务内容；了解信用内容；了解信用违约互互换(CDS)的的含含义和主要和主要风险。掌握金融期掌握金融期权的定的定义和特征。掌握金融期和特征。掌握金融期货与金融期与金融期权在基在基础资产、权利与利与义务的的对称性、履称性、履约保保证、现金流金流转、盈、盈亏特点、套期保特点、套期保值的作用与效果等方面的区的作用与效果等方面的区别。了解金融期了解金融期权按按选择权性性质、合、合约履行履行时间、期、期权基基础资产性性质划分的主要种划分的主要种类。了解金融期了解金融期权
83、的主要功能。的主要功能。掌握期掌握期权的内在价的内在价值和和时间价价值，了解期，了解期权价格的主要价格的主要影响因素。影响因素。掌握掌握权证的定的定义，分，分类，要素，要素，发行、上市与交易行、上市与交易，了，了解解权证与与标准期准期权产品的异同。品的异同。掌握掌握可可转换债券券的定的定义和特征，掌握可和特征，掌握可转换债券的主要券的主要因素。掌握可因素。掌握可转换债券的理券的理论价价值、转换价价值，并能熟，并能熟练运用有关公式运用有关公式计算可算可转换证券的理券的理论价价值和和转换价价值。了解可了解可转换债券的市券的市场价格及价格及转换升升贴水。水。掌握附掌握附权证的可分离公司的可分离公司债
84、券的概念和特点。券的概念和特点。掌握存托凭掌握存托凭证的定的定义，了解美国存托凭，了解美国存托凭证种种类以及美国存托凭以及美国存托凭证的的发行和交易相关的机构，行和交易相关的机构，了解存托凭了解存托凭证的的优点点，了解推出中国存托凭，了解推出中国存托凭证相关建相关建议的含的含义。掌握掌握资产证券化的含券化的含义、机制以及、机制以及证券化券化资产的主要种的主要种类。了解目前中国。了解目前中国银行行业信信贷资产证券化和房地券化和房地产信托信托单位的位的现状与状与发展展趋势。掌握掌握结构化衍生构化衍生产品的含品的含义，了解中国，了解中国结构化构化金融金融产品的品的发展展趋势。第六章第六章 证券市券市
85、场运行运行q本章的主要内容本章的主要内容发行市行市场和交易市和交易市场证券价格指数券价格指数证券投券投资的收益与的收益与风险学学习要求：要求：1.熟熟悉悉证券券发行行市市场与与交交易易市市场的的概概念念及及两两者者关系；关系；2.掌握掌握证券交易所的定券交易所的定义、特征、特征、职能；能；3.掌掌握握股股票票价价格格平平均均数数和和股股票票价价格格指指数数的的概概念念和功能，了解其和功能，了解其编制步制步骤和方法；和方法；4.掌掌握握证券券投投资系系统风险和和非非系系统风险的的含含义，熟熟悉悉其其来来源源、作作用用机机制制、影影响响因因素素和和收收益益与与风险的关系。的关系。第一第一节 发行市
86、行市场和交易市和交易市场本本节的的知知识要点要点一、一、证券券发行市行市场二、二、证券交易市券交易市场o证券市券市场:是是证券券买卖交易的交易的场所，也是所，也是资金的供求金的供求的中心。的中心。P186o根据市根据市场功能划分功能划分为：证券券发行市行市场（一（一级市市场、初、初级市市场）、证券交易市券交易市场（二（二级市市场、次、次级市市场）o证券券发行市行市场是交易市是交易市场的的基基础和前提和前提，交易市，交易市场是是发行市行市场得以持得以持续扩大的大的必要条件必要条件。P186o证券的券的发行、交易活行、交易活动必必须实行行公开公开、公平公平、公正公正的原的原则。o证券券发行、交易活
87、行、交易活动的当事人具有平等的法律地位，的当事人具有平等的法律地位，应当遵守当遵守自愿自愿、有有偿、诚实信用信用原原则。v证券券发行市行市场:是是是是发发行人向投行人向投行人向投行人向投资资者出售者出售者出售者出售证证券的市券的市券的市券的市场场。通常是一个无形的市通常是一个无形的市通常是一个无形的市通常是一个无形的市场场。P187P187证券市券市场的作用：的作用：1.为资金需求者提供筹措金需求者提供筹措资金的渠道；金的渠道；2.为资金供金供应者提供投者提供投资和和获利的机会，利的机会，实现储蓄蓄向投向投资转化；化；3.形成形成资金流向的收益金流向的收益导向机制，促向机制，促进资源配置的源配
88、置的不断不断优化。化。证券券发行市行市场的构成：的构成：1.证券券发行人；行人；2.证券投券投资者；者；3.证券中介机构。券中介机构。证券券发行与承行与承销制度：制度：P188189证券券发行制度行制度1.注册制；注册制；（实实行公开管理制度，行公开管理制度，行公开管理制度，行公开管理制度，实质实质上是一种上是一种上是一种上是一种发发行公司行公司行公司行公司的的的的财务财务公布制度。）公布制度。）公布制度。）公布制度。）2.核准制。核准制。（实实行行行行实质实质管理原管理原管理原管理原则则，证证券券券券发发行人不行人不行人不行人不仅仅要以真要以真要以真要以真实实状况的充分公开状况的充分公开状况
89、的充分公开状况的充分公开为为条件，而且必条件，而且必条件，而且必条件，而且必须须符合符合符合符合证证券券券券监监管机构管机构管机构管机构制定的若干适合于制定的若干适合于制定的若干适合于制定的若干适合于发发行的行的行的行的实质实质条件。）条件。）条件。）条件。）实行核准制的行核准制的目的目的在于，在于，证券券监管部管部门能尽法律能尽法律赋予的予的职能，保能，保证发行的行的证券符合公众利益和券符合公众利益和证券券稳定定发展的展的需要。需要。证券法券法规定，公开定，公开发行股票、公司行股票、公司债券和国券和国务院院认定的其他定的其他证券，必券，必须依法依法报经国国务院院证券券监督管理机构督管理机构或
90、国或国务院授院授权部部门核准。核准。v公开公开发行行:是指向不特定是指向不特定对象象发行行证券、向特定券、向特定对象象发行行证券累券累计超超过200200人的以及法律、行政法人的以及法律、行政法规规定的其他定的其他发行行行行为。v非非公开公开发行行:是指上市公司采用是指上市公司采用非公开方式非公开方式向向特特定定对象象发行行证券的行券的行为。我国股票我国股票发行行实行核准制配之以行核准制配之以发行行审核制度核制度和和保荐制度保荐制度。（由（由“发审委委”进行行审核）核）上市公司申上市公司申请公开公开发行行证券或者非公开券或者非公开发行新股，行新股，应当由保荐人保荐，并向中国当由保荐人保荐，并向
91、中国证监会申会申报。保荐人及其保荐代表人保荐人及其保荐代表人应当遵循当遵循勤勉尽勤勉尽责、诚实守信守信的原的原则，认真履行真履行审慎慎审核核和和辅导义务，并，并对其所出具的其所出具的发行保荐行保荐书的的真真实性性、准确性准确性、完完整性整性负责。证券券发行方式行方式P1891901.股票股票发行方式行方式 首次公开首次公开首次公开首次公开发发行股票（行股票（行股票（行股票（IPOIPO）和上市后向社会公开募集股份和上市后向社会公开募集股份和上市后向社会公开募集股份和上市后向社会公开募集股份（公募增（公募增（公募增（公募增发发）采取）采取）采取）采取对对公众投公众投公众投公众投资资者上网者上网者
92、上网者上网发发行行行行和和和和对对机构投机构投机构投机构投资资者者者者配售配售配售配售相相相相结结合的合的合的合的发发行方式。行方式。行方式。行方式。2.债券券发行方式行方式a)a)定向定向定向定向发发行；行；行；行；b)b)承承承承购购包包包包销销；c)c)招招招招标发标发行。（荷行。（荷行。（荷行。（荷兰兰式招式招式招式招标标和美式招和美式招和美式招和美式招标标）证券承券承销方式方式1.包包销。（全（全额包包销、余、余额包包销）2.代代销。证券法券法规定，定，发行人向不特定行人向不特定对象象发行的行的证券，券，应当由当由证券公司承券公司承销，应当同当同证券公司券公司签订承承销协议；发行行证
93、券票面券票面总值超超过5000万元，万元，应有承有承销团承承销。证券券发行价格行价格 P1911921.股票股票发行价格行价格 （协商定价方式、一般商定价方式、一般询价方式、累价方式、累计投票投票询价方式、上价方式、上网网竞价方式价方式 ，我国，我国现行做法是首次公开行做法是首次公开发行的股票以行的股票以询价方式确定股票价方式确定股票发行价格）行价格）股票股票发行价格可以等于票面金行价格可以等于票面金额，也可超，也可超过，但不得低，但不得低于票面金于票面金额。超。超过票面的溢价款列入票面的溢价款列入资本公本公积金。金。询价分价分为初步初步询价价和和累累计投投标询价价二个二个阶段。段。2.债券券
94、发行价格行价格（平价（平价（平价（平价发发行、折价行、折价行、折价行、折价发发行、溢价行、溢价行、溢价行、溢价发发行）行）行）行） 债券的券的发行的定价方式以行的定价方式以公开招公开招标最最为典型。典型。按招按招标标的分的分类：价格招价格招标、收益率招收益率招标；按价格决定方式分按价格决定方式分类：美式招美式招标和和荷荷兰式招式招标；v荷荷兰式招式招标:是以募是以募满发行行额为止所有投止所有投标者的者的最低中最低中标价格作价格作为最后中最后中标价，全体中价，全体中标者的者的中中中中标标价是价是价是价是单单一的一的一的一的。v美式招美式招标:是以募是以募满发行行额为止中止中标者各自的投者各自的投
95、标价格作价格作为各中各中标者的最者的最终中中标价，各中价，各中标者者的的认购认购价格是不相同的价格是不相同的价格是不相同的价格是不相同的。v证券交易市券交易市场:是是为已已经发行的行的证券提供流通券提供流通转让机会的机会的市市场。（常分（常分为证证券交易所市券交易所市券交易所市券交易所市场场和和场场外交易市外交易市外交易市外交易市场场）v证券交易所券交易所:是是证券券买卖双方公开交易的双方公开交易的场所，是一个高所，是一个高度度组织化、集中化、集中进行行证券交易的券交易的场所，是整个所，是整个证券市券市场的的核心。核心。P193v证券法券法规定，定，证交所交所是是为证券集中交易提供券集中交易提
96、供场所和所和设施，施，组织和和监督督证券交易，券交易，实行自律管理的行自律管理的法人法人。u证交所的的特征：交所的的特征：P1931)1)有固定的交易有固定的交易有固定的交易有固定的交易场场所和交易所和交易所和交易所和交易时间时间；2)2)参加交易者参加交易者参加交易者参加交易者为为具具具具备备会会会会员资员资格的格的格的格的证证券券券券经营经营机构，交易采取机构，交易采取机构，交易采取机构，交易采取经经纪纪制。制。制。制。3)3)交易交易交易交易对对象限于合乎一定象限于合乎一定象限于合乎一定象限于合乎一定标标准的上市准的上市准的上市准的上市证证券；券；券；券；4)4)通通通通过过公开公开公开
97、公开竞竞价价价价方式决定交易价格方式决定交易价格方式决定交易价格方式决定交易价格 ；5)5)具有具有具有具有较较高的成交速度和成交率；高的成交速度和成交率；高的成交速度和成交率；高的成交速度和成交率；6)6)实实行行行行“ “公开、公平、公正公开、公平、公正公开、公平、公正公开、公平、公正 ” ”原原原原则则，对证对证券交易券交易券交易券交易严严格管理。格管理。格管理。格管理。证交所的交所的职能：能：P1931.提供提供证券交易的券交易的场所和所和设施；施；2.制定制定证券交易所的券交易所的业务规则；3.接受上市申接受上市申请、安排、安排证券上市；券上市；4.组织、监督督证券交易；券交易；5.
98、对会会员进行行监管；管；6.对上市公司上市公司进行行监管；管；7.设立立证券登券登记结算机构；算机构；8.管理和公布市管理和公布市场信息；信息；9.中国中国证监会会许可的其他可的其他职能。能。证券交易所的券交易所的组织形式：形式：P193194 分分为二大二大类：公司制公司制和和会会员制制。上交所于上交所于1990年年11月月26日成立，当年日成立，当年12月月19日正式日正式营业；深交所于；深交所于1989年年11月月15日筹建，日筹建，1991年年4月月11日日成立，成立，7月月3日正式日正式营业。二家二家证交所均按交所均按会会员制制方式方式组成，是成，是非非营利性事利性事业法人法人。组织
99、机构由机构由会会员大会大会、理事会理事会、监察委察委员会会和和其他其他专门委委员会会、总经理及其他理及其他职能部能部门组成。成。会会员大会大会是是证交所交所最高最高权力机构力机构，具有以下，具有以下职权：1)1)制定和修改制定和修改制定和修改制定和修改证证交所章程；交所章程；交所章程；交所章程；2)2)选举选举和和和和罢罢免会免会免会免会员员理事；理事；理事；理事；3)3)审议审议和通和通和通和通过过理事会、理事会、理事会、理事会、总经总经理的工作理的工作理的工作理的工作报报告；告；告；告；4)4)审议审议和通和通和通和通过证过证交所的交所的交所的交所的财务预财务预算、决算算、决算算、决算算、
100、决算报报告；告；告；告；5)5)决定决定决定决定证证交所的其他重大事交所的其他重大事交所的其他重大事交所的其他重大事项项。理事会理事会是是证交所的交所的决策机构决策机构，主要，主要职责是：是：1)执行会行会员大会的决大会的决议；2)制定、修改制定、修改证交所的交所的业务规则；3)审定定总经理提出的工作理提出的工作计划；划；4)审定定总经理提出的理提出的财务预算、决算方案；算、决算方案；5)审定定对会会员的接的接纳；6)审定定对会会员的的处分；分；7)根据需要决定根据需要决定专门委委员会的会的设置；置；8)会会员大会授予的其他大会授予的其他职责。证交所交所设总经理一人，由理一人，由证监会任免。会
101、任免。v证券上市券上市:是指已公开是指已公开发行的行的证券券经过证交所批准交所批准在交易所内公开挂牌在交易所内公开挂牌买卖，又称交易上市。，又称交易上市。v股份申股份申请股票上市股票上市应当符合下列条件：当符合下列条件：v经证监会核准已向社会公开会核准已向社会公开发行；行；v股本股本总额不少于人民不少于人民币3000万元；万元；v公开公开发行股份要达到股份行股份要达到股份总数的数的25%以上；以上；总股股本超本超过4亿元的，公开元的，公开发行比例行比例为10%以上；以上；v最近三年无重大最近三年无重大违法行法行为，财务会会计报告无虚假；告无虚假；v申申请公司公司债券上市交易，券上市交易，应符合
102、以下条件：符合以下条件：v期限期限为1年以上；年以上；v实际发行行额不少于人民不少于人民币5000万元；万元；v申申请债券上市券上市时仍符合法定的公司仍符合法定的公司债券券发行条件。行条件。公司上市公司上市资格不是永久的，不能格不是永久的，不能满足上市条件足上市条件时，证监会和会和证交所将交所将对该股票股票实行行特特别处理理、退市退市风险警警示示、暂停上市停上市、终止上市止上市。暂停上市的情形：停上市的情形：1)股本股本总额、股、股权分布等分布等发生生变化不再具化不再具备上市条件；上市条件；2)不按不按规定公开定公开财务状况，或状况，或对财务会会计报告弄虚作假告弄虚作假记载，可能，可能误导投投
103、资者。者。3)公司有重大公司有重大违法行法行为；4)公司最近三年公司最近三年连续亏损；5)证交所上市交所上市规则规定的其他情形。定的其他情形。股票股票终止上市交易的情形：止上市交易的情形：1)股本股本总额、股、股权分布等分布等发生生变化不再具化不再具备上市条件，上市条件，在在证交所交所规定期限内仍不能达到上市条件；定期限内仍不能达到上市条件；2)不按不按规定公开定公开财务状况，或状况，或对财务会会计报告弄虚作假告弄虚作假记载，可能，可能误导投投资者。者。3)公司最近三年公司最近三年连续亏损，在其后一个年度未能恢复；，在其后一个年度未能恢复；4)公司解散或被宣告破公司解散或被宣告破产；5)证交所
104、上市交所上市规则规定的其他情形。定的其他情形。债券券暂停上市交易的情形：停上市交易的情形：1)公司有重大公司有重大违法行法行为；2)公司情况公司情况发生重大生重大变化不符合公司化不符合公司债券上市条件；券上市条件；3)所募集的所募集的资金不按核准用途使用；金不按核准用途使用；4)未按公司未按公司债券募集券募集办法履行法履行义务；5)最近二年最近二年连续亏损。证交所的运作系交所的运作系统：P1961.交易系交易系统；2.结算系算系统；3.信息系信息系统；4.监察系察系统；（行情（行情（行情（行情监监控、交易控、交易控、交易控、交易监监控、控、控、控、证证券券券券监监控、控、控、控、资资金金金金监
105、监控）控）控）控）交易原交易原则和交易和交易规则：P2001.交易原交易原则（价格（价格（价格（价格优优先、先、先、先、时间优时间优先）先）先）先）2.交易交易规则（交易（交易（交易（交易时间时间、交易、交易、交易、交易单单位位位位（手）（手）（手）（手）、价位、价位、价位、价位、报报价价价价方式、价格决定、方式、价格决定、方式、价格决定、方式、价格决定、涨涨跌幅限制、大宗交易跌幅限制、大宗交易跌幅限制、大宗交易跌幅限制、大宗交易（收收收收盘盘后限定后限定后限定后限定时间进时间进行交易、价格限制、成交价由交易双方行交易、价格限制、成交价由交易双方行交易、价格限制、成交价由交易双方行交易、价格限
106、制、成交价由交易双方协协商确定、成交价商确定、成交价商确定、成交价商确定、成交价不作不作不作不作为为收收收收盘盘价、不价、不价、不价、不计计入指数，但成交量入指数，但成交量入指数，但成交量入指数，但成交量计计入成交入成交入成交入成交总总量量量量）中小企中小企业板板块：P2012022005年年4月，在深交所主板市月，在深交所主板市场设立中小企立中小企业板板块。中小板中小板块总体体设计“两个不两个不变”、“四个独立四个独立”。“二二个不个不变”遵循的法律法遵循的法律法规和和规章与主板相同；符合主板章与主板相同；符合主板发行上市条件和信息披露要求。行上市条件和信息披露要求。“四个独立四个独立”：运
107、行独：运行独立、立、监察独立、代察独立、代码独立、指数独立。独立、指数独立。建立初期，相建立初期，相应的制度安排：的制度安排：1.发行制度；行制度；2.交易及交易及监察制度；察制度；（改（改（改（改进进开开开开盘盘和收和收和收和收盘盘价确定方式；完善价确定方式；完善价确定方式；完善价确定方式；完善交易信息公开制度；完善交易异常波交易信息公开制度；完善交易异常波交易信息公开制度；完善交易异常波交易信息公开制度；完善交易异常波动动停牌制度）停牌制度）停牌制度）停牌制度）3.公司公司监察制度。察制度。（资资金使用定期金使用定期金使用定期金使用定期审计审计；建立年度；建立年度；建立年度；建立年度报报告
108、告告告说说明会制度；股明会制度；股明会制度；股明会制度；股东东持股分布；公司及中介持股分布；公司及中介持股分布；公司及中介持股分布；公司及中介诚诚信管理系信管理系信管理系信管理系统统；建立退市股票建立退市股票建立退市股票建立退市股票转转移至股份代移至股份代移至股份代移至股份代办转让办转让系系系系统统交易机制）交易机制）交易机制）交易机制）o上市公司非流通股上市公司非流通股转让 1.上市公司股份上市公司股份转让必必须在在证交所内交所内进行，由行，由证交所交所和登和登记结算公司集中算公司集中统一一办理；理；2.转让双方可通双方可通过公开股份公开股份转让信息达成非流通股信息达成非流通股转让协议，也可
109、通，也可通过非公开方式达成非公开方式达成协议。3.持有人或受持有人或受让人申人申请出出让或受或受让的股份数量不得低的股份数量不得低于于总股本的股本的1%，不足，不足1%持有人提出出持有人提出出让申申请时，应全部全部转让给单一受一受让人。人。4.总股本在股本在10亿元以上的，元以上的，经证交所同意，比例可交所同意，比例可适当降低。适当降低。v场外交易市外交易市场:是是是是证证交所以外的交所以外的交所以外的交所以外的证证券交易市券交易市券交易市券交易市场场的的的的总总称。称。称。称。P204P204场外交易市外交易市场的特征：的特征：1.1.场场外交易市外交易市外交易市外交易市场场是一个是一个是一
110、个是一个分散的无形市分散的无形市分散的无形市分散的无形市场场；2.2.场场外交易市外交易市外交易市外交易市场场的的的的组织组织方式采取方式采取方式采取方式采取做市商制做市商制做市商制做市商制（投投投投资资者直接与者直接与者直接与者直接与证证券商券商券商券商进进行交易行交易行交易行交易）；）；）；）；3.3.场场外交易市外交易市外交易市外交易市场场是一个是一个是一个是一个拥拥有众多有众多有众多有众多证证券种券种券种券种类类和和和和证证券券券券经营经营机构的机构的机构的机构的市市市市场场，以未能或无，以未能或无，以未能或无，以未能或无须须在在在在证证交所批准上市的股票和交所批准上市的股票和交所批准
111、上市的股票和交所批准上市的股票和债债券券券券为为主；主；主；主；4.4.场场外交易市外交易市外交易市外交易市场场是一个以是一个以是一个以是一个以议议价方式价方式价方式价方式进进行行行行证证券交易的市券交易的市券交易的市券交易的市场场；5.5.场场外交易市外交易市外交易市外交易市场场的管理比的管理比的管理比的管理比证证交所交所交所交所宽宽松松松松。场外交易市外交易市场的功能：的功能：1.1.是是是是证证券券券券发发行的主要行的主要行的主要行的主要场场所；所；所；所；2.2.为为政府、金融、企政府、金融、企政府、金融、企政府、金融、企业债业债券及按有关券及按有关券及按有关券及按有关规规定公开定公开
112、定公开定公开发发行而不能或行而不能或行而不能或行而不能或一一一一时时不能到不能到不能到不能到证证交所上市股票提供了流通交所上市股票提供了流通交所上市股票提供了流通交所上市股票提供了流通转让场转让场所。所。所。所。3.3.是是是是证证交所的必要交所的必要交所的必要交所的必要补补充。充。充。充。我国我国银行行间债券市券市场依托依托中国外中国外汇交易中心交易中心暨全国全国银行行间同同业拆借中心拆借中心进行交易。交易中心行交易。交易中心为中国人民中国人民银行直行直属事属事业单位。位。P205债券交易方式包括券交易方式包括现券券买卖和和回回购交易交易二部分。二部分。1.主要主要职能：能：提供提供提供提供
113、银银行行行行间间外外外外汇汇交易、人民交易、人民交易、人民交易、人民币币同同同同业业拆借、拆借、拆借、拆借、债债券交易系券交易系券交易系券交易系统统并并并并组织组织市市市市场场交易；交易；交易；交易；办办理外理外理外理外汇汇交易的交易的交易的交易的资资金清算、金清算、金清算、金清算、交割，交割，交割，交割，负责负责人民人民人民人民币币同同同同业业拆借及拆借及拆借及拆借及债债券交易的清算券交易的清算券交易的清算券交易的清算监监督；提督；提督；提督；提供网上票据供网上票据供网上票据供网上票据报报价系价系价系价系统统；提供外；提供外；提供外；提供外汇汇市市市市场场、债债券市券市券市券市场场和和和和货
114、币货币市市市市场场的信息服的信息服的信息服的信息服务务；开展；开展；开展；开展经经人行批准的其他人行批准的其他人行批准的其他人行批准的其他业务业务。2.组织构架。构架。总总部部部部设设在上海，在上海，在上海，在上海，备备份中心建在北京，目前在份中心建在北京，目前在份中心建在北京，目前在份中心建在北京，目前在1818个中心城市个中心城市个中心城市个中心城市设设有分中心。有分中心。有分中心。有分中心。3.发展展过程。程。（交易中心于（交易中心于（交易中心于（交易中心于19941994年年年年4 4月成立）月成立）月成立）月成立）4.人民人民币债券交易。券交易。（人民（人民（人民（人民银银行行行行为
115、银为银行同行同行同行同业业拆借市拆借市拆借市拆借市场场的主的主的主的主管部管部管部管部门门；交易方式；交易方式；交易方式；交易方式为现为现券券券券买卖买卖与回与回与回与回购购交易；品种交易；品种交易；品种交易；品种为为国国国国债债和政策性金融和政策性金融和政策性金融和政策性金融债债券）券）券）券）v代代办股份股份转让系系统:又称三板，又称三板，是一个以是一个以是一个以是一个以证证券公司及相关当券公司及相关当券公司及相关当券公司及相关当事人的契事人的契事人的契事人的契约为约为基基基基础础，依托，依托，依托，依托证证券交易所和登券交易所和登券交易所和登券交易所和登记结记结算公司的技算公司的技算公司
116、的技算公司的技术术系系系系统统，以，以，以，以证证券公司代理券公司代理券公司代理券公司代理买卖买卖挂牌公司股份挂牌公司股份挂牌公司股份挂牌公司股份为为核心的股份核心的股份核心的股份核心的股份转让转让平台。平台。平台。平台。P207P207代代办股份股份转让系系统由中国由中国证券券业协会会负责自律性管理，以自律性管理，以契契约明确参与各方的明确参与各方的权利、利、义务和和责任。任。证券公司依据契券公司依据契约，对股份股份转让公司信息披露行公司信息披露行为进行行监管、指管、指导和督促，和督促，证券券业协会委托会委托证交所交所对股份股份转让进行行实时监控，并控，并对异常异常转让情况提出情况提出报告。
117、告。三板公司：一是原三板公司：一是原NET系系统挂牌和在原挂牌和在原STAQ系系统挂牌的挂牌的11家公司；二是退市的上市公司。家公司；二是退市的上市公司。转让公司股份公司股份须按有关按有关规定重新确定重新确认、登、登记和托管后方可和托管后方可进行股份行股份转让。一家公司只能委托一家券商作。一家公司只能委托一家券商作为主主办券商券商代其股份代其股份转让业务。转让采用定期、非采用定期、非连续方式方式进行。行。转让以集合以集合竞价方式配价方式配对，价格，价格设5%的的涨跌幅限制。跌幅限制。v股份股份报价价转让:是指投是指投资者委托者委托证券公司，券公司，为其其转让中中关村科技园区非上市股份股份关村科
118、技园区非上市股份股份进行代理行代理报价、成交确价、成交确认和股份和股份过户的股份的股份转让方式。方式。v转让对象、挂牌条件及管理；象、挂牌条件及管理；v转让方式；方式；v登登记结算；算；v信息披露；信息披露；v报价券商价券商资格及格及职责；v投投资者参与股份者参与股份报价价转让的的环节；（开立；（开立转让帐户；开立开立转让结算算帐户；签订委托委托协议；委托；信息；委托；信息获取。）取。）v股份股份报价价转让的的风险；（挂牌公司；（挂牌公司风险、流、流动性性风险、信息信息风险、信用、信用风险）考点分析：考点分析：1.1.证券券发行市行市场与交易市与交易市场的关系；的关系；2.2.证券券发行市行市
119、场的构成的三部分；的构成的三部分；3.3.证券券发行市行市场的作用；的作用；4.4.证券券发行制度的种行制度的种类；5.5.证券券交交易易所所的的定定义、特特征征、功功能能、组织形形式式、运作系运作系统；6.6.场外外交交易易市市场的的特特征征、功功能能；我我国国的的代代办股股份份转让市市场。第二第二节 证券价格指数券价格指数本本节的的知知识要点要点一、股份平均数和股价指数一、股份平均数和股价指数二、我国主要的二、我国主要的证券价格指数券价格指数三、国三、国际主要股票市主要股票市场及其价格指数及其价格指数v股票价格平均数股票价格平均数:采用股价平均法，用来度量所有采用股价平均法，用来度量所有样
120、本股本股经调整后的价格水平的平均整后的价格水平的平均值。（可分（可分（可分（可分为为简单简单算算算算术术股价股价股价股价平均数平均数平均数平均数、加加加加权权股价平均数股价平均数股价平均数股价平均数和和和和修正股价平均数修正股价平均数修正股价平均数修正股价平均数。）。）。）。）P208P208v股票价格指数股票价格指数:是将是将计算期的股价与某一基期的股价相比算期的股价与某一基期的股价相比较的相的相对变化指数，用以反映市化指数，用以反映市场股票价格的相股票价格的相对水平。水平。（有（有（有（有简单简单算算算算术术股价指数股价指数股价指数股价指数和和和和加加加加权权股价指数股价指数股价指数股价指
121、数两两两两类类。）。）。）。）股票价格指数的股票价格指数的编制步制步骤：1.选择样本股；本股；2.选定某基期，并以一定方法定某基期，并以一定方法计算基期平均股价或市算基期平均股价或市值；3.计算算计算期平均股价或市算期平均股价或市值，并作必要的修正；，并作必要的修正；4.指数化。指数化。我国主要的股票价格指数我国主要的股票价格指数P211219（一）中（一）中证指数公司及其指数。指数公司及其指数。1.中中证流通指数；（派流通指数；（派许加加权法）法）2.沪、深沪、深300指数；指数；（二）上海（二）上海证券交易所的股价指数券交易所的股价指数1.样本指数本指数类1)1)上上上上证证成分股指数。（
122、成分股指数。（成分股指数。（成分股指数。（简简称称称称“ “上上上上证证180180指数指数指数指数” ”）2)2)上上上上证证5050指数。指数。指数。指数。3)3)上上上上证红证红利指数。（利指数。（利指数。（利指数。（红红利指数）利指数）利指数）利指数）2.综合指数合指数类1)1)上上上上证综证综合指数。合指数。合指数。合指数。2)2)新上新上新上新上证综证综指。（指。（指。（指。（简简称称称称“ “新新新新综综指指指指” ”）3.分分类指数指数类。（AA股指数、股指数、股指数、股指数、BB股指数、工股指数、工股指数、工股指数、工业类业类、商、商、商、商业类业类、地地地地产类产类、公用事
123、、公用事、公用事、公用事业类业类、综综合合合合类类）（三）深圳（三）深圳证券交易所的股价指数券交易所的股价指数1.样本指数本指数类1)1)深深深深证证成分股指数。成分股指数。成分股指数。成分股指数。2)2)深深深深证证AA股指数。股指数。股指数。股指数。3)3)深深深深证证BB股指数。股指数。股指数。股指数。4)4)深深深深证证100100指数。指数。指数。指数。5)5)深深深深证创证创新指数。新指数。新指数。新指数。2.综合指数合指数类1)1)深深深深证综证综合指数合指数合指数合指数 ；2)2)深深深深证证新指数；新指数；新指数；新指数；3)3)中小企中小企中小企中小企业业板指数。板指数。板
124、指数。板指数。3.分分类指数指数类（四）香港和台湾的主要股价指数（四）香港和台湾的主要股价指数1.1.恒生指数。恒生指数。恒生指数。恒生指数。2.2.恒生恒生恒生恒生综综合指数系列。合指数系列。合指数系列。合指数系列。3.3.恒生流通恒生流通恒生流通恒生流通综综合指数系列。合指数系列。合指数系列。合指数系列。4.4.恒生流通精恒生流通精恒生流通精恒生流通精选选指数系指数系指数系指数系统统列。列。列。列。5.5.台湾台湾台湾台湾证证券交易所券交易所券交易所券交易所发发行量加行量加行量加行量加权权股价指数。股价指数。股价指数。股价指数。（五）海外上市公司指数（五）海外上市公司指数（CBOECBOE
125、中国指数中国指数中国指数中国指数）我国的我国的债券指数券指数1.1.上上上上证证国国国国债债指数指数指数指数2.2.上上上上证证企企企企业债业债指数指数指数指数3.3.中国中国中国中国债债券指数券指数券指数券指数4.4.中中中中证证全全全全债债指数指数指数指数我国的基金指数我国的基金指数上上上上证证基金指数基金指数基金指数基金指数深深深深证证基金指数基金指数基金指数基金指数中中中中证证基金指数系列（于基金指数系列（于基金指数系列（于基金指数系列（于20082008年年年年2 2月月月月4 4日正式日正式日正式日正式发发布）布）布）布）国国际主要股票市主要股票市场及其价格指数及其价格指数P222
126、225（一）道道-琼斯工斯工业股价平均数（世界上最早、最享盛誉和股价平均数（世界上最早、最享盛誉和最有影响的股票价格平均数），由美国道最有影响的股票价格平均数），由美国道-琼斯公司斯公司编制并在制并在华尔街日街日报上公布，包括上公布，包括5组指指标1.1.工工工工业业股价平均数。股价平均数。股价平均数。股价平均数。2.2.运运运运输业输业股价平均数。股价平均数。股价平均数。股价平均数。3.3.公用事公用事公用事公用事业业股价平均数。股价平均数。股价平均数。股价平均数。4.4.股价股价股价股价综综合平均数。合平均数。合平均数。合平均数。5.5.道道道道- -琼琼斯公正市价指数。斯公正市价指数。斯
127、公正市价指数。斯公正市价指数。（二）金融（二）金融时报证券交易所指数（券交易所指数（FTSE100指数），也指数），也译为“富富时指数指数”，是英国最具，是英国最具权威性的股价指数，由威性的股价指数，由金融金融时报编制和公布。包括三种：制和公布。包括三种：金融金融金融金融时报时报工工工工业业股票指数股票指数股票指数股票指数（3030种股票指数）；种股票指数）；种股票指数）；种股票指数）；100100种股票交易指数种股票交易指数种股票交易指数种股票交易指数（FT-100FT-100指数）；指数）；指数）；指数）；综综合精算股票指数合精算股票指数合精算股票指数合精算股票指数。（三）日日经225股价
128、指数，是日本股价指数，是日本经济新新闻社社编制和公布的反映日本股票市制和公布的反映日本股票市场价格价格变动的股价的股价指数。分指数。分为二二组：1.1.日日日日经经225225种股价指数；种股价指数；种股价指数；种股价指数；2.2.日日日日经经500500种股价指数。种股价指数。种股价指数。种股价指数。（四）（四）NASDAQ（全美全美证券交易商自券交易商自动报价系价系统）市市场及其指数，于及其指数，于1971年正式启用。它利用年正式启用。它利用现代代电子子计算机技算机技术，将美国，将美国6000多个多个证券商网券商网点点连接在一起，形成了一个全美接在一起，形成了一个全美统一的一的场外二外二级
129、市市场。NASDAQ市市场设立了立了13种指数。种指数。 P195考点分析：考点分析：1.1.股票价格平均数和股票价格指数的概念股票价格平均数和股票价格指数的概念和功能；和功能；2.2.我国主要的股票价格指数、我国主要的股票价格指数、债券指数、券指数、基金指数；基金指数；3.3.主要国主要国际证券市券市场及其股价平均数、股及其股价平均数、股价指数。价指数。 第三第三节 证券投券投资的收益与的收益与风险本本节的的知知识要点：要点：一、一、证券投券投资收益收益二、二、证券投券投资风险三、三、风险与收益的关系与收益的关系v股票投股票投资的收益的收益:是指投是指投资者从者从购入股票开始到出售股入股票开
130、始到出售股票票为止整个持有期止整个持有期间的收入，它由股息收入、的收入，它由股息收入、资本利本利得和公得和公积金金转增收益增收益组成。成。P226v股息。股息。v股息股息:是指股票持有者依据所持股票从是指股票持有者依据所持股票从发行公司分取的行公司分取的盈利。盈利。v股股东在取得固定的股息以后又从股份在取得固定的股息以后又从股份领取的收益，称取的收益，称为红利。利。v股息的来源是公司的税后利股息的来源是公司的税后利润。v股息的形式包括以下几种：股息的形式包括以下几种：v现金股息；金股息； 2）股票股息；）股票股息； 3）财产股息：股息：v4）负债股息；股息； 5）建）建业股息（建股息（建设股息
131、）。股息）。资本利得本利得（资本本损益）益）P228v资本利得本利得:是指股票是指股票买入价与入价与卖出价之出价之间的差的差额。公公积金金转增股本增股本 P228采取送股的形式，但送股采取送股的形式，但送股资金是公司提取的公金是公司提取的公积金。金。公公积金的来源有以下几金的来源有以下几项：1.1.股票溢价股票溢价股票溢价股票溢价发发行行行行时时，超，超，超，超过过面面面面值值溢价部分，列入溢价部分，列入溢价部分，列入溢价部分，列入资资本公本公本公本公积积金。金。金。金。2.2.从税后从税后从税后从税后净净利利利利润润中按比例提存部分法定公中按比例提存部分法定公中按比例提存部分法定公中按比例提
132、存部分法定公积积金；金；金；金；3.3.股股股股东东大会决大会决大会决大会决议议后提取的任意公后提取的任意公后提取的任意公后提取的任意公积积金；金；金；金；4.4.公司公司公司公司经过经过若干年若干年若干年若干年经营经营以后以后以后以后资产资产重估增重估增重估增重估增值值部分；部分；部分；部分；5.5.公司从外部取得的公司从外部取得的公司从外部取得的公司从外部取得的赠赠与与与与资产资产。分配税后利分配税后利润，应提取利提取利润的的10%列入法定公列入法定公积金，累金，累计额为注册注册资本的本的50%以上的，可不再提取；法定公以上的，可不再提取；法定公积金不金不足以弥足以弥补前年度前年度亏损的，
133、的，应先用当年利先用当年利润弥弥补。资本公本公积金不得用于弥金不得用于弥补公司公司亏损；法定公；法定公积金金转为资本本时，所留，所留成的公成的公积金不得低于金不得低于转增前注册增前注册资本的本的25%； 股票收益率股票收益率（是衡量股票投是衡量股票投资收益水平的指收益水平的指标）1.股利收益率（股利收益率（获利率），利率），指股份公司以指股份公司以指股份公司以指股份公司以现现金形式派金形式派金形式派金形式派发发股息与股票市股息与股票市股息与股票市股息与股票市场场价格的比率。价格的比率。价格的比率。价格的比率。 股利收益率股利收益率=现金股息金股息/股票股票买入价入价X100%2. 持有期收益率
134、，持有期收益率，指投指投指投指投资资者持有股票期者持有股票期者持有股票期者持有股票期间间的股息收入与的股息收入与的股息收入与的股息收入与买卖买卖价差占股票价差占股票价差占股票价差占股票买买入价格的比率。入价格的比率。入价格的比率。入价格的比率。 持有期收益率持有期收益率=现金股息金股息+（卖出价出价-买入价）入价）/买入入价价X100%3.股份股份变动后持有期收益率后持有期收益率 股份股份变动后持有期收益率后持有期收益率=（调整后的整后的资本利得或本利得或损失失+调整后的整后的现金股息）金股息）/调整后的整后的购买价格价格X100%债券收益券收益 P229230债券的投券的投资收益来自三方面：
135、一是收益来自三方面：一是债券的利息收益；二是券的利息收益；二是资本利得；三是再投本利得；三是再投资收益。收益。1.1.债债息。息。息。息。（取决于取决于取决于取决于债债券的票面利率和付息方式，分券的票面利率和付息方式，分券的票面利率和付息方式，分券的票面利率和付息方式，分为为一次性付息和分一次性付息和分一次性付息和分一次性付息和分期付息期付息期付息期付息）2.2.资资本利得。本利得。本利得。本利得。（买卖买卖差价或差价或差价或差价或买买价与到期价与到期价与到期价与到期偿还额偿还额差差差差额额）3.3.再投再投再投再投资资收益率收益率收益率收益率（所所所所获现获现金流再投金流再投金流再投金流再投
136、资资的利息收入的利息收入的利息收入的利息收入）。v债券的票面利率券的票面利率:是指是指1年的利息占票面金年的利息占票面金额的比率。的比率。影响票面利率的因素：影响票面利率的因素：一要考一要考虑投投资者的接受程度；二是者的接受程度；二是债券的信用券的信用级别；三是利息的支付方式和；三是利息的支付方式和计息方式息方式 。决定再投决定再投资收益的因素：收益的因素：债券的券的偿还期限期限、息票收入息票收入和和市市场利率的利率的变化化。o债券收益率介券收益率介绍v债券收益率券收益率:是是是是债债券有效期或投券有效期或投券有效期或投券有效期或投资资期内期内期内期内获获得得得得的全部收益相的全部收益相的全部
137、收益相的全部收益相对对于于于于债债券价格的百分率。券价格的百分率。券价格的百分率。券价格的百分率。1.债券的收益率券的收益率1)1)票面收益率；票面收益率；票面收益率；票面收益率；2)2)直接收益率；直接收益率；直接收益率；直接收益率；3)3)到期收益率；到期收益率；到期收益率；到期收益率；4)4)持有期收益率；持有期收益率；持有期收益率；持有期收益率；5)5)赎赎回收益率；回收益率；回收益率；回收益率；组合收益率（合收益率（计算公式算公式）二、二、证券投券投资风险 P230234v风险:是是是是对对投投投投资资者者者者预预期收益的背离，或者期收益的背离，或者期收益的背离，或者期收益的背离，或
138、者说说是是是是证证券收益券收益券收益券收益的不确定性。的不确定性。的不确定性。的不确定性。与与证券投券投资相关的所有相关的所有风险称称为总风险，分，分为系系统性性风险和和非系非系统性性风险。v系系统性性风险:是指由于某种全局性的共同因素引起的投是指由于某种全局性的共同因素引起的投是指由于某种全局性的共同因素引起的投是指由于某种全局性的共同因素引起的投资资收益的可能收益的可能收益的可能收益的可能变动变动，这这种因素以同种因素以同种因素以同种因素以同样样的方式的方式的方式的方式对对所有所有所有所有证证券券券券的收益的收益的收益的收益产产生影响。生影响。生影响。生影响。系系统性性风险包括包括政策性政
139、策性风险、经济周期波周期波动风险、利率利率风险和和购买力力风险。v政策政策风险:是指政府有关是指政府有关是指政府有关是指政府有关证证券市券市券市券市场场的政策的政策的政策的政策发发生重大生重大生重大生重大变变化化化化或是有重要的法或是有重要的法或是有重要的法或是有重要的法规规、举举措出台，引起措出台，引起措出台，引起措出台，引起证证券市券市券市券市场场的波的波的波的波动动，从而从而从而从而给给投投投投资资者者者者带带来的来的来的来的风险风险。v经济周期周期风险:是指是指是指是指证证券市券市券市券市场场行情周期性行情周期性行情周期性行情周期性变动变动而引起的而引起的而引起的而引起的风险风险。这这
140、种行情种行情种行情种行情变动变动是指是指是指是指证证券行情券行情券行情券行情长长期期期期趋势趋势的改的改的改的改变变。v利率利率风险:是指市是指市是指市是指市场场利率利率利率利率变动变动引起引起引起引起证证券投券投券投券投资资收益收益收益收益变动变动的的的的可能性。可能性。可能性。可能性。利率利率风险对不同不同证券的影响是不同的券的影响是不同的1.1.利率利率利率利率风险风险是固定收益是固定收益是固定收益是固定收益证证券的主要券的主要券的主要券的主要风险风险，特，特，特，特别别是是是是债债券的券的券的券的主要主要主要主要风险风险；2.2.利率利率利率利率风险风险是政府是政府是政府是政府债债券的
141、主要券的主要券的主要券的主要风险风险；3.3.利率利率利率利率风险对长风险对长期期期期债债券的影响大于短期券的影响大于短期券的影响大于短期券的影响大于短期债债券；券；券；券；4.4.普通股票和普通股票和普通股票和普通股票和优优先股票也会受利率先股票也会受利率先股票也会受利率先股票也会受利率风险风险影响。影响。影响。影响。v购买力力风险:又称通又称通货膨膨胀风险，是由于通是由于通是由于通是由于通胀胀、货币贬货币贬值给值给投投投投资资者者者者带带来的来的来的来的实际实际收益水平下降的收益水平下降的收益水平下降的收益水平下降的风险风险。实际收益率收益率=名名义收益率收益率-通通货膨膨胀率率最易受到通
142、最易受到通胀风险的是固定的是固定证券；券；长期期债券的通券的通胀风险大于短期大于短期债券；浮券；浮动利率利率债券或保券或保值贴补债券的券的购买力力风险较小。小。v非非系系统风险:是指只是指只是指只是指只对对某个行某个行某个行某个行业业或个或个或个或个别别公司的公司的公司的公司的证证券券券券产产生生生生影响的影响的影响的影响的风险风险，它通常有某一特殊因素引起，与整个，它通常有某一特殊因素引起，与整个，它通常有某一特殊因素引起，与整个，它通常有某一特殊因素引起，与整个证证券券券券市市市市场场的价格不存在系的价格不存在系的价格不存在系的价格不存在系统统、全面的、全面的、全面的、全面的联联系。系。系
143、。系。非系非系统风险是是可以抵消可以抵消、回避回避的，又称的，又称为可分散可分散风险或或可回避可回避风险。非系非系统风险包括包括信用信用风险、经营风险、财务风险等。等。v信用信用风险又称又称又称又称违约风险违约风险，指，指，指，指证证券券券券发发行人在行人在行人在行人在证证券到期券到期券到期券到期时时无无无无法法法法还还本付息而使投本付息而使投本付息而使投本付息而使投资资者遭受者遭受者遭受者遭受损损失的失的失的失的风险风险。v经营风险:是指公司的决策人是指公司的决策人是指公司的决策人是指公司的决策人员员与管理人与管理人与管理人与管理人员员在在在在经营经营管理管理管理管理过过程中出程中出程中出程
144、中出现现失失失失误误而而而而导导致公司盈利水平致公司盈利水平致公司盈利水平致公司盈利水平变变化，从而使投化，从而使投化，从而使投化，从而使投资资者者者者预预期收益下降的可能。期收益下降的可能。期收益下降的可能。期收益下降的可能。（来自内部因素和外部因素）（来自内部因素和外部因素）v财务风险:是指公司是指公司是指公司是指公司财务结财务结构不合理、融构不合理、融构不合理、融构不合理、融资资不当而不当而不当而不当而导导致致致致投投投投资资者者者者预预期收益下降的期收益下降的期收益下降的期收益下降的风险风险。三、三、风险与收益的关系与收益的关系 P237238基本关系：收益与基本关系：收益与风险相相对
145、应。预期收益率期收益率=无无风险利率利率+风险补偿美国一般将美国一般将联邦政府邦政府发行的短期国行的短期国库券券视为无无风险证券，把短期国券，把短期国库券利率券利率视为无无风险利率利率。在短期国在短期国库券无券无风险利率的基利率的基础上，可以上，可以发现以下以下几个几个规律：律：1.1.同一种同一种同一种同一种类类型的型的型的型的债债券，券，券，券，长长期期期期债债券利率比短期券利率比短期券利率比短期券利率比短期债债券高；券高；券高；券高；2.2.不同不同不同不同债债券的利率不同，券的利率不同，券的利率不同，券的利率不同，这这是是是是对对信用信用信用信用风险风险的的的的补偿补偿；3.3.在通在
146、通在通在通货货膨膨膨膨胀严胀严重的情况下，重的情况下，重的情况下，重的情况下，债债券的票面利率会提高券的票面利率会提高券的票面利率会提高券的票面利率会提高或是会或是会或是会或是会发发行浮行浮行浮行浮动动利率利率利率利率债债券；券；券；券；4.4.股票的收益率一般高于股票的收益率一般高于股票的收益率一般高于股票的收益率一般高于债债券。券。券。券。考点分析：考点分析：1.1.股票、股票、债券收益的券收益的组成部分；成部分；2.2.债券收益率的券收益率的计算；算；3.3.证券投券投资的的总风险；4.4.系系统性性、非非系系统性性风险的的定定义以以及及包包含含的的种种类；5.5.风险与收益的关系。与收
147、益的关系。 q本章小本章小结（考（考纲要求）要求）熟悉熟悉证券券发行市行市场和交易市和交易市场的概念及两者关的概念及两者关系；掌握系；掌握发行市行市场的含的含义、构成和、构成和证券券发行制行制度、度、发行方式、承行方式、承销方式、方式、发行价格；掌握行价格；掌握证券交易所的定券交易所的定义、特征、特征、职能和运作系能和运作系统、交、交易原易原则和交易和交易规则；熟悉；熟悉证券交易所的券交易所的组织形形式、上市制度；掌握中小企式、上市制度；掌握中小企业板板块的含的含义、设立原立原则、总体体设计、制度安排；熟悉上市公司、制度安排；熟悉上市公司非流通股非流通股转让的安排；熟悉的安排；熟悉场外交易市外
148、交易市场的定的定义、特征和功能；熟悉、特征和功能；熟悉银行行间债券市券市场的主要的主要职能和交易制度；熟悉我国的代能和交易制度；熟悉我国的代办转让系系统的的概念，挂牌公司的概念，挂牌公司的类型，原型，原STAQ,NET系系统挂挂牌公司和退市公司的股份牌公司和退市公司的股份转让方式，非上市股方式，非上市股份股份份股份报价价转让方式。方式。掌握股票价格平均数和股票价格指数的概念和功掌握股票价格平均数和股票价格指数的概念和功能，了解其能，了解其编制步制步骤和方法；掌握我国主要的股和方法；掌握我国主要的股票价格指数、票价格指数、债券指数和基金指数；了解主要国券指数和基金指数；了解主要国际证券市券市场及其股价平均数、股价指数；及其股价平均数、股价指数；掌握掌握证券投券投资收益和收益和风险的概念；熟悉股票和的概念；熟悉股票和债券投券投资收益的来源和形式；熟悉股票和收益的来源和形式；熟悉股票和债券收益券收益率的率的计算；掌握算；掌握证券投券投资系系统风险、非系、非系统风险的含的含义，熟悉其来源、作用机制、影响因素和收，熟悉其来源、作用机制、影响因素和收益与益与风险的关系。的关系。
