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1、1 公司深度报告模板（一首页）标题 （公司名称（代码） ：一个判断句）公司评级 （推荐谨慎推荐中性回避）关键指标预测百万元2005A 2006A 2007E 2008E 2009E 销售收入 (百万元 ) EBITDA(百万元 ) 净利润 ( 百万元 ) 滩薄 EPS(元) PE(X) EV/EBITDA(X) PB(X) ROIC 总资产周转率数据来源：公司数据中国银河证券研究所核心观点1公司的增长前景判断通过数据说明对行业增长趋势的判断（公司增长率，复合增长率变化），主要的判断依据。2报告中核心问题说明简要说明报告中主要论述的问题/占有报告较大篇幅的问题，结论，判断依据。3行业估值的判断与
2、评级说明公司盈利增长，估值（DCF PE） ，目标价位，评级调整，简单说明原因（首页说明：1 首页主要由四部分组成，重点是核心观点2 核心观点主要包括三部分内容，分成几段和每段标题根据内容确定3 表格中个别指标，比如EV/EBITDA ，分析师可以根据行业具体情况调整4 关键指标预测中的单位可以根据实际情况选择万元、亿元等名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 1 页，共 13 页 - - - - - - - - - 2 （二次页）投资概要驱动因素、关键假设及主要预测：驱动因
3、素主要指供求、行业内部因素、宏观因素等。可用驱动因素模型，指驱动因素与结果间的定量关系，也是把驱动因素量化的过程；主要假设条件是指进行公司盈利预测与估值的主要假设条件。我们与市场不同的观点：研究员自己认为报告的亮点所在，可以认为是撰写报告的主要目的。比如，预测的连续三年的每股收益与市场的不同。公司估值与投资建议：公司 DCF估值的目标价位，目标价位以PE表示的未来三年的相对估值水平。维持 /调整 / 给予的公司评级。股票价格表现的催化剂：影响公司估值水平变化的重大事件性因素，这种因素具有脉冲性，有可能不能测量，需要判断其出现的时间、对公司估值变化的影响。主要风险因素：即针对关键性假设的不确定性
4、，预测中不能把握的东西，不容易进行具体量化分析的重要因素。（次页说明：1 该页是行业报告的五要素页，占用一整页2 五要素的标题是确定的，不要改动（三第三页）目录（目录页说明：1 如果报告不长，认为没有必要，可以不用目录页2 目录页占用整页3 目录页原则上不包含图表目录，除非内容目录与图表目录可以放到同一页4 目录包含从关键假设与敏感性分析开始的所有内容目录名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 2 页，共 13 页 - - - - - - - - - 3 （四第四页）关键假设
5、与敏感性分析（关键假设与敏感性分析页说明：1这一页由两部分组成，第一部分是关键假设，第二部分为敏感性分析，这两部分应该至少是两张表2第一部分，列示的是对公司业绩预测的关键假设与主要预测参数，也就是我们在给公司建模时的收入成本分析，详细的收入成本预测。比如，收入成本是分产品、分行业预测的，或者成本是通过预测毛利率获得的等等，根据公司的具体情况而定。3第二部分，列示的是收入成本分析的敏感性分析。主要是在收入成本分析中对业绩预测具有重要影响的关键假设的敏感性分析，并不是对所有预测参数的敏感性分析。这种敏感性分析可以使投资者更好的理解预测变化对公司业绩的影响4两部分在一页中完成5由于这一页具有很强的行
6、业与公司特点，因此无法进行统一的要求。6分析师可以从我们的模型中导出敏感性分析。7下面举一个例子说明名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 3 页，共 13 页 - - - - - - - - - 4 关键假设与敏感性分析（举例）营业收入增长预测万元 2004A 2005A 2006A 2007E 2008E 2009E 2010E 无线通信964040 893080 918690 1561773 2342660 3513989 4919585 增长率-7.36% 2.87%
7、 70% 50% 50% 40% 有线交换接入285110 275260 227940 125367 112830 112830 124113 增长率-3.45% -17.19% -45% -10% 0% 10% 光通信数据通信256220 335300 387470 523085 627701 753242 866228 增长率30.86% 15.56% 35% 20% 20% 15% 终端601500 433310 451950 700523 910679 1092815 1311378 增长率-27.96% 4.30% 55% 30% 20% 20% 软件服务及其他162950 2206
8、40 317120 333293 349958 489941 685917 增长率35.40% 43.73% 5% 5% 40% 40% 合计2269820 2157590 2303170 3244040 4343828 5962817 7907222 增长率-4.94% 6.75% 40.85% 33.90% 37.27% 32.61% 数据来源：公司数据中国银河证券研究所毛利率变化假设2004A 2005A 2006A 2007E 2008E 2009E 2010E 无线通信44.14% 44.79% 43.13% 45.00% 44.00% 43.00% 42.00% 有线交换接入58.
9、65% 54.94% 40.50% 39.00% 37.00% 37.00% 37.00% 光通信数据通信24.30% 20.51% 24.00% 31.00% 27.00% 24.00% 20.00% 终端14.37% 17.50% 25.32% 23.00% 21.00% 18.00% 17.00% 软件服务及其他56.12% 30.48% 28.39% 24.50% 23.00% 23.00% 23.00% 综合毛利率36.69% 35.37% 34.13% 32.64% 32.93% 32.86% 32.56% 营业成本 / 营业收入63.31% 64.63% 65.87% 67.36
10、% 67.07% 67.14% 67.44% 数据来源：公司数据中国银河证券研究所敏感性分析2007E 2008E 2009E 2010E 每股收益（元）1.28 1.77 2.27 2.65 营业收入增长率10% 1.29 1.81 2.36 2.79 10% 1.26 1.72 2.18 2.52 营业成本 / 营业收入11.11 1.54 1.95 2.22 11.45 2.00 2.59 3.08 数据来源：中国银河证券研究所名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 4
11、 页，共 13 页 - - - - - - - - - 5 （五正文部分）1公司估值分析参考内容：公司估值分析应该包括相对估值分析和绝对估值分析两部分。需要说明公司估值水平变化的影响因素，必要时可以做敏感性分析。相对估值分析证券代码证券简称EPS PE 2007 PEG PB PS ROE 2007 2008 2009 2007 2008 2009 （1包括国际国内主要公司的对比（2可以运用具有行业特点的额估值方法进行相对估值，比如每用户企业价值、吨钢市值、单位面积市值等绝对估值分析过程由后面的估值过程表完成，可以用自由现金流的DCF ，也可以根据行业特点用EVA/APV等估值方法完成绝对估值
12、过程。绝对估值相关参数参考值：无风险收益率 4.5% 风险溢价 4%-6% 税后债务成本4.5%-5.5% （税前 6%-7.5%的债务成本， 25% 的税率）永续增长率26细分行业无杠杆Beta 行业Beta 行业Beta 房地产业0.46 纺织食品饮料印染0.47 饮料0.49 贸易0.34 葡萄酒0.57 棉纺0.54 白酒0.55 市场0.54 啤酒0.49 毛纺0.60 食品0.47 新型纺织0.52 调味品0.61 服装0.58 黄酒0.34 综合0.52 其它酒0.61 辅料0.66 乳品0.39 家纺0.35 建材0.53 农业0.53 旅游餐饮0.55 煤炭0.60 机械、设
13、备、仪表0.51 批发和零售贸易石油、化学、塑胶、塑料0.44 零售0.40 医药、生物制品批发、商业代理0.47 医药0.52 传播与文化0.61 医药商业0.42 造纸、印刷0.45 交通运输、仓储业0.49 交通运输辅助业0.50 建筑业0.33 汽车0.42 名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 5 页，共 13 页 - - - - - - - - - 6 电力设备0.43 汽车配件0.41 黑色金属冶炼及压延加工业0.47 有色金属0.52 通信及相关设备制造业0
14、.52 电器机械及器材制造业0.43 计算机应用服务业0.60 电力、煤气及水的生产和供应业0.51 煤炭0.60 农业0.53 2公司所属行业特征分析参考内容：产业结构（该行业中厂商的大致数目及分布、产业集中度、进入壁垒和退出成本、产业增长趋势、年增长率（销售收入、利润）、市场总容量等的历史数据、该行业未来的增长趋势、影响增长的原因）行业竞争分析（行业内的竞争概况和竞争方式、对替代品和互补品的分析、影响该行业上升或者衰落的因素分析、目前条件件下其优劣势所在结论：公司所属行业的产业结构、行业竞争情况对公司发展的影响，特别是对关键假设与驱动因素的影响3公司治理结构分析参考内容：公司法归与条文股权
15、结构分析，是否存在影响公司的少数股东“三会”的运行情况，经理层状况组织结构分析主要股东、董事、管理人员的背景、业绩、声誉等，重点分析公司第一把手的情况分析公司中层管理人员的总体情况人力资源与激励机制结论：对公司治理结构进行整体判断，主要判断对公司前景的影响，有没有风险，特别是对关键假设与驱动因素的影响4主营业务分析参考内容：主导产品（名称、价格、质量、产品生命周期、公司规模、特许经营、科技含量、占有率、专利、商标、发展战略、市场定位、市场份额、消费群等，生产周期、库存量、周转率等，销售方式，设计能力、年产能力、实际生产量，广告投入数量及方式，重要客户、客户反馈，对其依赖性，同类产品的差别，发展
16、瓶颈）产品定价（本公司及竞争对手的定价政策，定价政策对公司经营的影响，主要产品的价格， 需求弹性， 价格变动敏感性分析，是否为行业中的价格领导者，生产率、 生产周期、生产成本、能耗、需求人力等，公共关系）市场营销（中心地理位置，营销网络、渠道、结构、模式，营销信誉，软环境与激励方式）持续竞争力结论：公司分析公司主导产品就是对公司进行收入成本分析，重点还是关注对关键假设与盈利预测的影响。5公司竞争力分析名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 6 页，共 13 页 - - - -
17、 - - - - - 7 参考内容：研发分析（主要研究项目和对原有产品的改进计划，设施及实验室，R&D 占销售收入的比例，与竞争对手的比较，与科研机构的长期稳定合作）专利、商标、Know-how 等激励机制结论：公司的主要优势所在，竞争力表现在什么地方，对公司的业绩预测以及长期发展有何影响6公司经营战略、资产重组及“概念”、 “题材”的分析参考内容：“概念”“题材”对公司的经营战略影响分析（是否会导致公司的竞争战略转向、公司经营战略变化、分析公司新的发展战略的可行性与实现的必要条件）公司新建项目可行性分析（资源情况、影响项目成败的因素、具体分析现有资源能否支持项目运行、竞争对手情况、项目行业发
18、展趋势、国家产业政策风险分析（资金来源及占净资产的比例、经营业绩的影响、项目失败对公司经营的影响程度）结论：这就是我们平常的“概念”、“题材”分析部分，随着产业整合、整体上市越来越多，这部分越来越值得我们关注。这部分的分析落脚点应该是对收入成本的关键假设与预测参数的影响，有可能出现新的预测与原有财务数据没有可比性的可能，尤其应该引起注意。对公司影响主要的“概念”、“题材”可能会完全改变整个公司的运作，因此有时候这部分的分析内容可能就是全部正文部分需要分析的内容。7财务分析参考内容：最近三年来主要财务指标，财务比率生产成本、折旧、摊销固定资产（变现力、代表的技术水平）资产质量（有无重大诉讼、应收
19、账款、其他应收款的年限、计提坏账情况、其它或有负债情况）结论：公司财务分析主要是找到公司财务的特点，与行业内其他公司在财务指标上的不同点，这种不同是优是劣，对业绩预测影响几何。（正文部分说明：1 这部分内容根据情况论述，无需撰写与说明全部的参考内容2 第 1） 、5） 、6）部分是重点内容，其他部分为非重点内容3 公司估值部分应该放到正文的第一部分，这样与前面的关键假设和敏感性分析相衔接4 撰写时可以根据实际情况分成几个章节撰写与分析5 这部分尽量图文并茂，图文标题建议用图文所表达内容的判断句名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - -
20、- - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 7 页，共 13 页 - - - - - - - - - 8 （六公司财务预测表）公司财务预测资产负债表2005 2006 2007E 2008E 2009E 利润表（百万元）2005 2006 2007E 2008E 2009E 货币资金营业收入应收票据营业成本应收账款营业税金及附加预付款项销售费用其他应收款管理费用存货财务费用其他流动资产资产减值损失长期股权投资公允价值变动收益固定资产投资收益在建工程汇兑收益工程物资营业利润无形资产营业外收支净额长期待摊费用税前利润资产总计减：所得税短期借款净利润应付票据母公司净利润应付账款少数股东
21、损益预收款项基本每股收益应付职工薪酬稀释每股收益应交税费财务指标2005 2006 2007E 2008E 2009E 其他应付款成长性其他流动负债营收增长率长期借款EBIT 增长率预计负债净利润增长率负债合计盈利性股东权益合计销售毛利率现金流量表2005 2006 2007E 2008E 2009E 销售净利率净利润ROE 折旧与摊销销ROIC 经营现金流估值倍数投资现金流PE 融资现金流P/S 现金净变动P/B 期初现金余额股息收益率期末现金余额EV/EBITDA （六财务预测表说明1可以用我们自己的模型，也可以在自建模型中输出2可以结合上市公司的实际情况对具体指标进行调整名师资料总结 -
22、 - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 8 页，共 13 页 - - - - - - - - - 9 （七公司估值表）XXXX公司( 代码)DCF折现模型2004A 2005A 2006A 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E EBIT 所得税EBIAT 资本支出自由现金流WACC Ke g 永续增长率Kd 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% 5.0% t WACC7.5% 终值Rf 8
23、.0% 企业价值E(Rm) 8.5% 资产价值Rm Rf 9.0% 股权价值D/A 9.5% E/A 10.0% 股本B 10.5% 每股价值WACC （七公司估值过程说明1可以用我们自己的模型，也可以在自建模型中输出2可以结合上市公司的实际情况进行调整，但是不能缺项，比如现金流、股本价值、WACC 计算与敏感性分析等3不适合用DCF 估值的公司也可以用APV/EV A 等方法名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 9 页，共 13 页 - - - - - - - - - 1
24、0 （八公司战略与竞争力分析）公司战略与竞争力分析公司基本情况介绍名称，主要业务，市场地位，未来发展情况，业绩增长情况公司战略分析 SWOT评价总分值优势分值具体说明劣势分值具体说明机会分值具体说明威胁分值具体说明注：分值 15，越高越好公司竞争力分析波特“五力”评价总分值供应商力量分值具体说明新进入壁垒分值具体说明客户力量分值具体说明替代产品分值具体说明竞争对手分值具体说明注：分值 15，越高越好；表示未来好转，号表示未来变差（八公司战略与竞争力分析说明1这是公司的基本情况与战略/竞争力分析页2不需要打分的详细说明3在同一页内完成为佳4可以附上雷达图表示5这一部分与正文部分提到的战略与竞争力
25、分析不太一样，正文中是通过论述反映战略与竞争力对关键假设与业绩预测的影响。本部分是通过SWAT/五力分析来说明公司的战略与竞争力水平名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 10 页，共 13 页 - - - - - - - - - 11 （九附录）包括内容：1公司所属行业基本情况、产业政策以及其他无需在正文中详细说明，而认为有参考价值的内容。可以分成几个部分。2图表目录3推荐历史纪录，如果有必要4评级标准及XX行业分析师研究覆盖范围（见下页）5每部分内容各占一页，或者几个整页
26、，下一项内容另起一页名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 11 页，共 13 页 - - - - - - - - - 12 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：是指未来612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10 20。该评级由分析师给出。中性：是指未来612 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回
27、报相当。该评级由分析师给出。回避：是指未来612 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10及以上。该评级由分析师给出。通行行业分析师（或分析师团队）覆盖股票范围（举例）：港股：中国移动（0941.HK） 、中国联通（0762.HK） 、中国电信（ 0728.HK） 、中国网通（0906.HK）A 股：中国联通（600050.SH） 、中兴通讯（ 000063.SZ） 、大唐电信（ 600198.SH） 、烽火通信（ 600498.SH）名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - -
28、- - - - - 第 12 页，共 13 页 - - - - - - - - - 13 （十免责声明）免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。
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