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1、第五章汇率理论汇率理论：（1）什么决定一国的汇率的高低？（2）什么决定一国汇率的波动状况？主要的汇率理论：1 国际借贷说GOSCHEN （外汇供求决定汇率）2 购买力平价说CASSEL （PPP）3 汇兑心理说AFTALION （主观心理作用，边际效用）4 利率平价说凯恩斯， EINZIG ，1923，1931 5 国际收支说（国际借贷说 +国际收支均衡理论分析）6 资产市场说FRENKEL 弹性价格货币论DORNBUSH 短期粘性价格货币论BRANSON 资产组合均衡理论精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 1 页，共 11 页第一节购
2、买力平价说（ purchasing power parity）一引子：案例：中国货币的购买力和国民收入水平：中国到底有多穷 /富？1日本传统音乐会的节目单：中国人均GDP 850 美圆，日本 38000 美圆2来自大阪的电子邮件：大阪经济法科大学，20XX 年。3对于美国消费的印象：2001-2002 4 北京青年报 2000 年 10 月 20 日项目东京日圆 /合人民币北京人民币倍数出租起价660/53 10 5 面条780/62 5 12 两个桃800/65 1 60 地铁160/13 3 4.5 公共汽车220/18 1 18 4 星级饭店20000 以上/2000 500 4 一块香
3、皂2600/240 3 80 精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 2 页，共 11 页5人民币汇率和人民币购买力(1)“一篮子货币”，爬行钉住的方法来确定。(2)1994 年 1 月 1 日， “以市场供求为基础、单一的、 有管理的浮动汇率制” 。1993 年：1：5.76，1994 年：1：8.7 贬值的幅度超过50%. 二绝对购买力平价：解释某一个时点上汇率的决定因素1、货币购买力 =物价水平的倒数汇率=购买力之比汇率=B 国货币购买力 /A 国货币购买力 =A 国物价水平指数 /B国物价水平指数e=Pa/Pb （对于 A 国是直接
4、标价法。 ）举例： 电脑在 B 英国的价格是500英镑， 在 A 美国是 1000美 圆 ， 则 英 镑 和 美 圆 之 间 的 汇 率 是 ： 1 英 镑 =2 美 圆e=Pa/Pb=1000/500=2，对于美圆是直接标价法。2.一价定律和商品套购重要假设：一价定律（the law of one price ）各国在完全的自由贸易的情况下，经过均衡汇率折算的同一种商品价格是一致的。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 3 页，共 11 页在自由贸易的情况下，若汇率波动偏离一价定律，则产生商品的套购（ commodity arbitra
5、ge）举例：电脑：英国500 英镑，美国 1000 美圆，则 1 英镑 =2 美圆。若此时汇率波动到1 英镑 =2。5 美圆，则英镑升值，美国的电脑价格相对下降，套购者就会在美国用1000 美圆买一台电脑，然后在英国出售，得到500 英镑，然后在外汇市场上将 500 英镑兑换 1250 美圆，净赚 250 美圆。套购进行下去，不断在美国购买电脑，在英国出售电脑，则电脑价格在美国会不断上升，在英国会不断下降；同时，在外汇市场上美圆的需求量不断上升，英镑的供给量不断上升，则英镑会贬值，美圆会升值，最后恢复到购买力平价的汇率水平。条件： 1）外汇市场的自由2）商品流动的自由。3）忽略交易成本。精选学
6、习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 4 页，共 11 页3一价定律和购买力平价的关系1）一价定律适用于单个商品，而 PPP则适用于普遍的价格水平，即商品篮子中所有基准商品价格之组合。2）只有当一价定律都成立，且不同国家选择的基准商品篮子一致时，购买力平价成立。3）当价格偏离购买力平价时，市场的自发作用也会使得购买力平价成立。三相对购买力平价：解释某一个时段上汇率的波动原因购买力的变化，即物价水平的变化是如何引起汇率的波动的。e1=(Pa1/Pa0)/(Pb1/Pb0)*e0举例： （1）美国的电脑价格上升为1500 美圆，英国的电脑变为100
7、0英镑。英国的电脑价格比美国上升要快。则汇率=（1500/1000）/（1000/500）*2=1 。5 汇率下降，说明美圆升值，英镑贬值。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 5 页，共 11 页（2）美国电脑上升为2000 美圆，英国的电脑变为750 英镑。美国的价格上升快。则：汇率=（2000/1000）/（750/500）*2=8/3 汇率上升，说明美圆贬值，英镑升值。结论：说明：通货膨胀，国际收支货币论的结论。四购买力平价理论的一般化表述：1将贸易品和非贸易品加以区分。贸易品：处于激烈国际贸易竞争之下的进出口商品，比如大部分的制
8、造业产品。非贸易品：不能在国际间进行交易以获利的商品，如住房和服务业。2区分的意义：贸易品价格更倾向于由国际竞争决定，非贸易品由国内供求状况决定。举例：住房和理发。3一般化表述：假定购买力平价模型适用于贸易品：PT=S.PT* PT是贸易品在本国以本币计算的价格，PT*是贸易品在国外精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 6 页，共 11 页以外币计算的价格，S是直接标价法表示的汇率。本国总价格指数： PI=PN+(1- )PTPI是总价格指数， PT是贸易品， PN是非贸易品， 是非贸易品在国内价格指数中所占的比例。同样：外国总价格指数：
9、PI*=PN*+(1- )PT* 两国物价指数相除：PIPN+(1- )PTPI*PN*+(1- )PT* 由于： PT=S.PT* 则：PIPN /PT +(1- ) *S PI*PN* /PT*+(1- ) S PIPN* /PT*+(1- ) PI*PN /PT +(1- ) 这个一般化表述表明：（1） 由于乘数项存在，仅以总价格指数表示的购买力平价不一定成立；（2） 非贸易品与贸易品的相对价格会影响汇率。本国非贸易品的本币价格上升-在总价格指数不变的前提下，贸易品的相对价格下降-本币升值（假精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 7
10、 页，共 11 页定购买力平价只适合于贸易品。）贸易品价格上升 -本币贬值（3） 在验证购买力平价理论时，用贸易品价格指数比用总价格指数要更好。五对于购买力平价理论不适用性的解释统计问题：不同国家，对不同的商品设置不同的权重，没有统一的标准。发达国家 -不发达国家，消费模式不同。交易成本和贸易障碍：FRENKEL （1981） ：地理上相近而贸易关联度高、贸易障碍少时， PPP 较容易成立。不完全竞争。国际上竞争程度有巨大差异，阻止各国价格的趋同趋势。国际价格歧视。资本和商品市场的不同。DORNBUSCH （1976） ：在资本高度一体化而商品价格调整缓慢的世界中，汇率与PPP 将产生长期偏离
11、。生产率差异。与发达国家相比， 发展中国家非贸易品价格较低，原因是贸易品的劳动生产率较低。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 8 页，共 11 页六经验验证：1 英国 经济学家对 MCDONALD S的汉堡包价格的考察 （7/4/95 ）国家当地巨无霸价格美圆巨无霸价格PPP 计算的汇率实际汇率过高过低定值 % 美国2.32 美圆2 .32 - - - 阿根廷3 比索3 1.29 1 +29 奥地利39 先令4.01 16.8 9.72 +73 中国9 元人民币2.4 3.88 8.54 -55 日本391 日圆4.65 169 84.
12、2 +100 俄罗斯8100 卢布1.62 3491 4985 -30 韩国2300 韩元2.99 991 769 +29 2茅于轼提出的难题：理发师的收入水平与劳动生产率为什么国家越穷物价水平越低？萨缪尔森的回答：非贸易品的生产率差别不大，而贸易品的生产率的差别很大。发达国家的生产率高于发展中国家的生产率。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 9 页，共 11 页3BALASSA-SAMUELSON模型（ 1964）（1）在贫穷国家： PN=WN/QNPT=WT/QT在富裕国家： PN*=WN*/QN*PT*=WT*/QT*PN非贸易品
13、价格， PT贸易品价格， WN非贸易品部门工资，WT贸易品部门的工资，QN非贸易品部门每工人的产出，QT贸易品部门每工人的产出。带星号的是富裕国家。（2）假定两种经济中的工资率在贸易品和非贸易品部门相同：WN= WT WN*=WT*（3）贸易部门的生产率，富裕国家高于贫穷国家，而非贸易品部门的生产率则基本相同：QT*QT QN =QN*（4）假定购买力平价只对贸易品成立：S=PT/PT*两国的价格比率是：PN/PT=PN*/PT*=*（5）富国的贸易品生产率较高，则贸易品价格较低；因而富国的非贸易品相对于贸易品部门的价格就会较高：*（6）PN/PT= S PN*/SPT*=*由于： PT=SPT*，*则：SPN*PN即：发达国家非贸易品价格要超过发展中国家。PPP对于非贸易品不成立。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 10 页，共 11 页七结论1.汇率与购买力平价之间的巨大偏离。2.资本流动。3.购买力平价理论本身的意义。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 11 页，共 11 页
