项目融资的中投资结构讲义课件

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1、第二章第二章 项目融资的中投资结构项目融资的中投资结构7/19/2024主要内容：主要内容：n项目投目投资结构及其影响因素构及其影响因素n项目投目投资结构构设计n项目投目投资者可供者可供选择的合作形式的合作形式n投投资结构的构的选择与与权衡衡2.1项目投目投资结构及其影响因素构及其影响因素u采用采用项目融目融资方式筹集方式筹集资金的金的项目即可能是目即可能是单一投一投资者者全全资拥有的有的项目，也可能是由目，也可能是由多个投多个投资者者组成的合成的合资结构所构所拥有的有的项目。目。u当当项目融目融资数数额大、大、风险程度高、程度高、远超超过单一一投投资者的承受能力者的承受能力时，项目目发起人要

2、想起人要想实施施项目，目，就需要其他的就需要其他的项目投目投资者，者，这样就就产生了生了项目的目的投投资结构构问题。项目投资结构的定义项目投资结构的定义n指指项目目实际投投资者者对项目目资产权益的法益的法律律拥有形式和有形式和项目投目投资者之者之间的法律合的法律合作关系。作关系。项目投目投资结构构产生的主要原因生的主要原因共同投资可以共担风险；共同投资可以共担风险；充分利用不同资源的投资者之间具有的互补性优势；充分利用不同资源的投资者之间具有的互补性优势；利用不同投资者的信誉等级吸引优惠的贷款条件；利用不同投资者的信誉等级吸引优惠的贷款条件；通通过合合理理的的投投资结构构设计充充分分利利用用各

3、各合合资方方国国内内的的有有关关优惠惠政政策。策。2.2项目投目投资结构构设计u项目投目投资结构构设计:是指存在两个以及以上是指存在两个以及以上的投的投资者，在者，在项目所在国的法律、法目所在国的法律、法规、会、会计、税、税务等外在客等外在客观因素制因素制约的条件下，的条件下，项目目发起人起人设法法寻求一种能求一种能够最大限度地最大限度地实现各投各投资者投者投资目目标的的项目所有目所有权安排。安排。u确定确定项目目单位的位的组织结构或构或项目投目投资结构构是是项目前期开目前期开发阶段的核心段的核心环节。项目投目投资结构构设计的目的目标n本本质上是要平衡投上是要平衡投资各方的利益关系，或各方的利

4、益关系，或者者说是是对投投资各方的各方的权益益进行行协调。项目投目投资结构构设计的的结构构类型型公司型合公司型合资结构构合伙制合伙制结构构非公司型合非公司型合资信托信托资金金l融融资成本最小化成本最小化l赢得最大可能的得最大可能的风险收益平衡；收益平衡；l项目目负债最小化；最小化；l避免公司避免公司资产负债表上合并表上合并项目的目的资产和和负债；l产权主体税收利益价主体税收利益价值最大化；最大化；l获得有益的得有益的监管待遇；管待遇；l在在贷款人的限制条件下，在款人的限制条件下，在谈判中得以最大判中得以最大限度地控制限度地控制项目。目。发起人的融起人的融资目目标设计投投资结构构时需要考需要考虑

5、的主要的主要因素因素（1）项项目目风风险险的的分分担担和和项项目目债债务务隔隔离离程度的要求；程度的要求；（2）补充资本注入灵活性的要求；）补充资本注入灵活性的要求；（3）对税务优惠利用程度的要求；）对税务优惠利用程度的要求；（4）财务处理方法的要求；）财务处理方法的要求；设计投投资结构构时需要考需要考虑的主要因素的主要因素（5）产品分配形式和利润提取的难易程）产品分配形式和利润提取的难易程度；度；（6）融资便利要求；）融资便利要求；（7）资产转让的灵活性要求）资产转让的灵活性要求（8）项目管理决策方式与程序方面的要）项目管理决策方式与程序方面的要求。求。2.3 项目融资的参与者项目融资的参与

6、者u项目发起人项目发起人u贷款人贷款人u东道国政府东道国政府(hostgovernment)u其他第三方其他第三方1、项目发起人、项目发起人（1）项目发起方）项目发起方(projectsponsor)（2）项目公司）项目公司(projectcompany)（3）借款方）借款方(borrower)（1）项目发起方）项目发起方(projectsponsor)项目主办方，是一个既直接参与项目投项目主办方，是一个既直接参与项目投资和项目管理，也直接承担债务责任和项目资和项目管理，也直接承担债务责任和项目风险的法律实体。可以是一家公司，也可以风险的法律实体。可以是一家公司，也可以是由多个投资者组成的联合

7、体。它还包括项是由多个投资者组成的联合体。它还包括项目间接利益接受者目间接利益接受者成立一个单一目的的项目公司作成立一个单一目的的项目公司作为项目的直接主办人为项目的直接主办人第第一一，将将项项目目融融资资的的债债务务风风险险和和经经营营风风险险大大部部分分限限制制在在项目公司中，实现融资责任与项目直接投资者隔离项目公司中，实现融资责任与项目直接投资者隔离;第二，实现非公司负债型融资安排第二，实现非公司负债型融资安排;第第三三，便便于于集集中中项项目目资资产产所所有有权权，便便于于进进行行管管理理，同同时时也有利于项目公司利用项目资产作为抵押向贷款银行贷款也有利于项目公司利用项目资产作为抵押向

8、贷款银行贷款第四，具有较强的管理灵活性。第四，具有较强的管理灵活性。项目公司可以是一个实体，也可以只项目公司可以是一个实体，也可以只是一个法律上拥有项目资产的公司，实是一个法律上拥有项目资产的公司，实际的运作委托给项目管理公司进行。际的运作委托给项目管理公司进行。（2）项目公司）项目公司(projectcompany)项目公司通常是一个确定的法律实体，它项目公司通常是一个确定的法律实体，它是为了项目的建设和满足市场需求而建立的自是为了项目的建设和满足市场需求而建立的自主经营、自负盈亏的经营实体。主经营、自负盈亏的经营实体。（3）借款方）借款方(borrower)项目公司、项目的承建公司、经营公

9、项目公司、项目的承建公司、经营公司、原材料供应商及产品买主都可能成司、原材料供应商及产品买主都可能成为独立的借款方。为独立的借款方。2、贷款人、贷款人（1）贷款银行）贷款银行(lendingbank)（2）国际金融机构）国际金融机构(multilateralfinancialagencies)（1）贷款银行）贷款银行(lendingbank)安排行（安排行（arrangedbanks）代理行（代理行（facilityagent）管理行（管理行（managingbank）技术银行（技术银行（technicalbank）保险银行（保险银行（insurancebank）（2）国际金融机构）国际金融机

10、构(multilateralfinancialagencies)发展中国家的许多项目都是由世界银行发展中国家的许多项目都是由世界银行及地区开发机构，提供部分或全部资金。及地区开发机构，提供部分或全部资金。取得这些机构的贷款，可减少项目融资取得这些机构的贷款，可减少项目融资的资金成本，降低项目的风险。但是会的资金成本，降低项目的风险。但是会影响项目资本结构。影响项目资本结构。3、东道国政府、东道国政府(hostgovernment)u在微观方面，政府部门可以为项目开发提供在微观方面，政府部门可以为项目开发提供必要的基础条件，减少项目的建设风险和经必要的基础条件，减少项目的建设风险和经营风险；政府

11、也可以为项目提供条件优惠的营风险；政府也可以为项目提供条件优惠的贷款或贷款担保。贷款或贷款担保。u在宏观方面，政府可以为项目建设提供一种在宏观方面，政府可以为项目建设提供一种良好的投资环境。良好的投资环境。4、其他第三方、其他第三方（1）承建商）承建商(constructioncompany/contractors)（2）供应商）供应商(suppliers)（3）购买者）购买者(buyers)（4）担保受托方）担保受托方(securitytrustee)（5）保险公司）保险公司(insurers)（6）财务金融顾问）财务金融顾问(financialadvisor)（7）专家）专家(expert

12、)（8）律师）律师(lawyers)项目融资的参与者项目融资的参与者n 项目承建商项目承建商n负责项目的设计和建设。负责项目的设计和建设。n项目使用方项目使用方n项目产品的购买者或者项目提供服务的使用者。项目产品的购买者或者项目提供服务的使用者。n项目供应商项目供应商n项目所需设备供应商和原材料供应商。项目所需设备供应商和原材料供应商。n项目担保方项目担保方n保证项目按时完工、正常经营，能够产生足够的保证项目按时完工、正常经营，能够产生足够的现金流来偿还贷款。现金流来偿还贷款。项目融资的参与者项目融资的参与者n财务顾问财务顾问n项目公司聘请的负责融资策划和操作的金融公司、项目公司聘请的负责融资

13、策划和操作的金融公司、投资银行等。投资银行等。项目融资的参与者项目融资的参与者n 专家专家n负责可行性研究，对项目进行管理、监督和验收。负责可行性研究，对项目进行管理、监督和验收。n 律师律师n职责主要包括对项目合同有效性等法律问题，以及职责主要包括对项目合同有效性等法律问题，以及合理避税等税务问题提供建议，并起草各类合同文合理避税等税务问题提供建议，并起草各类合同文件，检查项目融资结构与措施是否符合东道国的有件，检查项目融资结构与措施是否符合东道国的有关规定，以规避法律风险。关规定，以规避法律风险。项目融资的参与者项目融资的参与者n 保险公司保险公司n保险公司收取保费，并为项目分担风险。保险

14、公司收取保费，并为项目分担风险。n财务顾问财务顾问n项目公司聘请的负责融资策划和操作的金融公司、项目公司聘请的负责融资策划和操作的金融公司、投资银行等。投资银行等。 项目融资的参与者项目融资的参与者n 项目承建商项目承建商n负责项目的设计和建设。负责项目的设计和建设。n项目使用方项目使用方n项目产品的购买者或者项目提供服务的使用者。项目产品的购买者或者项目提供服务的使用者。n项目供应商项目供应商n项目所需设备供应商和原材料供应商。项目所需设备供应商和原材料供应商。n项目担保方项目担保方n保证项目按时完工、正常经营，能够产生足够的保证项目按时完工、正常经营，能够产生足够的现金流来偿还贷款。现金流

15、来偿还贷款。项目融目融资主要参与者之主要参与者之间的基本关系示意的基本关系示意图项目融资的两种合作方项目融资的两种合作方式式n公司型合资结构；公司型合资结构；n非公司型合资结构。非公司型合资结构。2.4项目投目投资者可供者可供选择的合作形式的合作形式公司型合公司型合资结构构n公司型合公司型合资结构是指各构是指各发起人通起人通过自身自身控制的公司控制的公司实体参与到体参与到项目中来，并在目中来，并在项目中持有相目中持有相应的股份。每一个的股份。每一个发起人起人在在项目中的利益是目中的利益是间接的，不直接接的，不直接拥有有项目目资产的的产权。 公司型合公司型合资结构构非公司型合非公司型合资结构构n

16、非公司型合非公司型合资结构通常是指构通常是指项目目发起人起人专门为投投资这一一项目成立的目成立的单纯目的的目的的子公司，各方根据各自在合子公司，各方根据各自在合资企企业中的中的股份，持有股份，持有项目全部不可分割目全部不可分割资产和生和生产出来的出来的产品中的一部分。品中的一部分。非公司型合非公司型合资结构构基本不同点基本不同点n公司型结构：公司型结构：项目发起人持有项目项目发起人持有项目公司中的股票，占有公司中的股票，占有相应的股份。相应的股份。n非公司型结构非公司型结构项目发起人持有的是项目发起人持有的是以法律协议规定下来以法律协议规定下来的对项目资产、项目的对项目资产、项目生产出来的产品

17、的权生产出来的产品的权利。利。普遍采用的四种投普遍采用的四种投资结构构u公司型合公司型合资结构构u合伙制或有限合伙制合伙制或有限合伙制结构构u非公司型合非公司型合资结构构u信托基金信托基金结构构2.4.1 公司型投资结构公司型投资结构n公司型投资结构：按照公司型投资结构：按照“公司法公司法”建立的，具有建立的，具有一个与投资者完全分离的独立法人实体，股东以一个与投资者完全分离的独立法人实体，股东以其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任的一种投资结构。资产对公司的债务承担责任的一种投资结构。简单的公司型合资结构简单的公司型合资

18、结构公司型合公司型合资结构的基本情况构的基本情况（1）依法成立的独立的法律实体）依法成立的独立的法律实体（2）公司股东承担的责任）公司股东承担的责任（3）有上市和非上市之分）有上市和非上市之分（4）由专门成立的公司负责项目运转）由专门成立的公司负责项目运转（5）做出特别相关规定）做出特别相关规定（6）合资结构股本金可采用的形式）合资结构股本金可采用的形式u公司型合公司型合资结构的基构的基础是有限是有限责任公司，是与其投任公司，是与其投资者（公司股者（公司股东）完全分离的独立法律）完全分离的独立法律实体，即公司体，即公司法人；法人；u作作为一个独立的法人，公司一个独立的法人，公司拥有一切公司有一

19、切公司资产和和处置置资产的的权利。利。对于公司于公司资产，公司的股，公司的股东既没有直既没有直接的法律接的法律权益也没有直接的受益人益也没有直接的受益人权利；利；u公司承担一切的公司承担一切的债权债务，在法律上既有起，在法律上既有起诉也有也有被起被起诉的可能。并且，除了在公司被解散的情况之外，的可能。并且，除了在公司被解散的情况之外，公司公司对这些些资产和和权益有着永久性益有着永久性继承承权，而不受到，而不受到其股其股东变化的影响；化的影响；u投投资者通者通过持有公司的股份持有公司的股份拥有公司，并通有公司，并通过选举任命董事会成任命董事会成员对公司的日常运作公司的日常运作进行管理。行管理。法

20、律基法律基础公司型投资结构的优点公司型投资结构的优点公司型投资结构的缺点公司型投资结构的缺点公司型公司型投资结构投资结构的缺点的缺点存在“双重征税”的问题不能利用项目公司的亏损去冲抵投资者其他项目的利润投资者对项目的现金流量缺乏直接的控制公司型合资结构的创新公司型合资结构的创新n在在项目公司中做出某种安排，使其中一目公司中做出某种安排，使其中一个或几个个或几个发起人可以充分地利用起人可以充分地利用项目投目投资前期的税前期的税务亏亏损或或优惠，同惠，同时又将其又将其所取得的部分收益以某种形式与其他所取得的部分收益以某种形式与其他发起人分享。起人分享。收购新西兰钢铁联合企业的合资公司结构收购新西兰

21、钢铁联合企业的合资公司结构收购新西兰钢铁联合企业的合资公司出收购新西兰钢铁联合企业的合资公司出资比例资比例 单位：亿元单位：亿元u非公司型结构按照法律规定，只是投非公司型结构按照法律规定，只是投资者之间所建立的一种契约性质的合作资者之间所建立的一种契约性质的合作关系，或者说是各参与方以契约形式组关系，或者说是各参与方以契约形式组成的一种模式；成的一种模式；u从严格的法律概念上说，这种结构不从严格的法律概念上说，这种结构不是一种法律实体，只是投资者之间所建是一种法律实体，只是投资者之间所建立的一种契约性质的合作关系，不具有立的一种契约性质的合作关系，不具有独立的法律效力。因此，非公司型合资独立的

22、法律效力。因此，非公司型合资结构又称之为契约型合资结构。结构又称之为契约型合资结构。2.4.2非公司型非公司型合合资结构构简单的非公司型合资结构非公司型投资结构的优点非公司型投资结构的优点非公司型非公司型投资结构的缺点投资结构的缺点n投资转让程序复杂，交易成本高。投资转让程序复杂，交易成本高。n合作协议内容构成复杂合作协议内容构成复杂投资各方的权益主要投资各方的权益主要依靠合作协议得到保护，因此必须在该协议中对依靠合作协议得到保护，因此必须在该协议中对所有的决策和管理问题进行详细的规定，提高了所有的决策和管理问题进行详细的规定，提高了协议的复杂性。协议的复杂性。非公司合资企业融资结构一非公司合

23、资企业融资结构一非公司合非公司合资企企业融融资结构二构二非公司合非公司合资企企业融融资结构三构三非公司型合非公司型合资结构的构的应用范用范围n采矿、能源开发；采矿、能源开发；n初级矿产加工、石油化工；初级矿产加工、石油化工；n钢铁以及有色金属等。钢铁以及有色金属等。非公司型合非公司型合资结构的主要特征构的主要特征非非公公司司型型合合资资结结构构是是通通过过每每一一个个投投资资者者之之间间的合资协议建立起来的。的合资协议建立起来的。投投资资者者只只承承担担与与其其投投资资比比例例相相应应的的责责任任，投投资者之间没有任何的连带责任或共同责任。资者之间没有任何的连带责任或共同责任。非公司型合非公司

24、型合资结构的主要特征构的主要特征由由投投资资者者代代表表组组成成的的管管理理委委员员会会是是非非公公司司型型合合资资结构的最高决策机构，负责一切有关的重大决策。结构的最高决策机构，负责一切有关的重大决策。投投资资者者同同意意他他们们之之间间的的关关系系在在非非公公司司型型合合资资结结构构中中的的关关系系是是一一种种合合作作性性质质的的关关系系，而而不不是是合合伙伙性性质质的关系。的关系。非公司型合非公司型合资结构的主要特征构的主要特征非公司型投资结构不是以非公司型投资结构不是以“获取利润获取利润”为目的而建为目的而建立起来的。合资协议规定每一个投资者从合资项目立起来的。合资协议规定每一个投资者

25、从合资项目中将获得相应份额的产品，而不是相应份额的利润。中将获得相应份额的产品，而不是相应份额的利润。在非公司型投资结构中，投资者们并不是在非公司型投资结构中，投资者们并不是“共同从共同从事事”一项商业活动。合资协议规定每一个投资者都一项商业活动。合资协议规定每一个投资者都有权独立做出其相应投资比例的项目投资、原材料有权独立做出其相应投资比例的项目投资、原材料供应、产品处置等重大商业决策。供应、产品处置等重大商业决策。非公司型非公司型投资结构特点投资结构特点u从税务角度，一个合资项目是合作生产从税务角度，一个合资项目是合作生产“产品产品”，还是合作生产，还是合作生产“收入收入”，是，是区分非公

26、司型投资结构与其它投资结构区分非公司型投资结构与其它投资结构的基本出发点；的基本出发点；u非公司型投资结构更适用于作为产品非公司型投资结构更适用于作为产品“可分割可分割”的项目的投资结构。的项目的投资结构。2.4.3 合伙制投资结构合伙制投资结构n普通合伙制结构中的合伙人称为普通合伙普通合伙制结构中的合伙人称为普通合伙人人(General Partners)(General Partners)。n普通合伙制中所有的合伙人对于合伙制结普通合伙制中所有的合伙人对于合伙制结构的经营、债务、以及其它经济责任和民构的经营、债务、以及其它经济责任和民事责任负有连带的无限责任。事责任负有连带的无限责任。普通

27、合伙制结构普通合伙制结构n普通合伙制结构一般被用来组成一些专业化的普通合伙制结构一般被用来组成一些专业化的工作组合，例如，会计师事务所，律师事务所，工作组合，例如，会计师事务所，律师事务所，以及作为一些小型项目开发的投资结构。以及作为一些小型项目开发的投资结构。n普通合伙制结构中投资者普通合伙制结构中投资者( (合伙人合伙人) )以合伙的形以合伙的形式共同拥有资产，进行生产经营，并以合伙制式共同拥有资产，进行生产经营，并以合伙制结构的名义共同安排融资。结构的名义共同安排融资。合伙制投资结构的特点合伙制投资结构的特点n合伙制的资产是由合伙人所拥有；合伙制的资产是由合伙人所拥有；n合伙人对普通合伙

28、制项目的债务承担个人责任；合伙人对普通合伙制项目的债务承担个人责任；n每每个个合合伙伙人人均均可可以以要要求求以以所所有有合合伙伙人人的的名名义义去去执执行行合合伙制项目的权利；伙制项目的权利；n在在合合伙伙制制解解散散时时，合合伙伙人人给给予予合合伙伙制制的的贷贷款款要要在在所所有有外部债权人收回债务之后才能收回；外部债权人收回债务之后才能收回；n合合伙伙制制结结构构的的法法律律权权益益转转让让必必须须要要得得到到其其它它合合伙伙人人的的同意；同意；n普普通通合合伙伙制制结结构构中中，每每个个合合伙伙人人都都有有权权参参与与合合伙伙制制的的经营管理；经营管理；n合伙制结构中对合伙人数目一般有

29、所限制。合伙制结构中对合伙人数目一般有所限制。采用普通合伙制的项目投资结构通过项目子公司建立的普通合伙制采用合伙制结构进行项目融资的优缺点采用合伙制结构进行项目融资的优缺点优点：优点：n税务安排具有灵活性税务安排具有灵活性: : 合伙人可将从合伙制结构中获取的收益合伙人可将从合伙制结构中获取的收益（或亏损）与其它来源的收入进行税务合并。（或亏损）与其它来源的收入进行税务合并。缺点：缺点：n无限责任；无限责任；n每个合伙人都具有约束合伙制的能力；每个合伙人都具有约束合伙制的能力；n融资安排相对比较复杂。融资安排相对比较复杂。有限合伙制投资结构有限合伙制投资结构n至少包括一个一般合伙人和一个有限合

30、伙人；至少包括一个一般合伙人和一个有限合伙人；n一般合伙人负责项目的组织、经营和管理，对合伙制项目一般合伙人负责项目的组织、经营和管理，对合伙制项目的债务承担无限责任。的债务承担无限责任。n有限合伙人不参与项目的经营管理，以其投入到合伙制项有限合伙人不参与项目的经营管理，以其投入到合伙制项目中的资本承担有限债务责任，主要责任就是提供一定目中的资本承担有限债务责任，主要责任就是提供一定的资金，常被称为的资金，常被称为“被动项目投资者被动项目投资者”。有限合伙制项目投资结构有限合伙制结构的吸引力所在有限合伙制结构的吸引力所在n有限合伙制具备普通合伙制在税务安排上的优点，又在有限合伙制具备普通合伙制

31、在税务安排上的优点，又在一定程度上避免了责任连带问题；一定程度上避免了责任连带问题；n在有限合伙制项目中，普通合伙人一般是在该项目领域在有限合伙制项目中，普通合伙人一般是在该项目领域具有技术管理特长的公司。出于资金、风险、投资成本具有技术管理特长的公司。出于资金、风险、投资成本等多方面的考虑，吸收有限合伙人参与投资，分担风险等多方面的考虑，吸收有限合伙人参与投资，分担风险并分享利润；并分享利润；n有限合伙人可以利用项目前期亏损和投资优惠获得税务有限合伙人可以利用项目前期亏损和投资优惠获得税务上的好处，并可借参与有限合伙制项目进入某赢利前景上的好处，并可借参与有限合伙制项目进入某赢利前景较好而自

32、身不具备技术和管理能力的投资领域。较好而自身不具备技术和管理能力的投资领域。有限合伙制投资结构的优缺点有限合伙制投资结构的优缺点n优点优点n税务安排灵活税务安排灵活n每个一般合伙人都有权直接参加项目的管理每个一般合伙人都有权直接参加项目的管理n缺点缺点n当一个一般合伙人以合伙制名义对外签约时，其他当一个一般合伙人以合伙制名义对外签约时，其他合伙人都要受到这一合约的约束，容易造成权责不合伙人都要受到这一合约的约束，容易造成权责不分。分。n在安排融资时需要每个一般合伙人同意将项目中属在安排融资时需要每个一般合伙人同意将项目中属于自己的一部分资产权益作为抵押或担保。于自己的一部分资产权益作为抵押或担

33、保。n不同国家对有限合伙制的规定不同，有限合伙制可不同国家对有限合伙制的规定不同，有限合伙制可能被作为公司制结构处理。能被作为公司制结构处理。2.4.4 信托基金结构信托基金结构n信托基金结构是一种投资基金管理结构，在投资方信托基金结构是一种投资基金管理结构，在投资方式上属于间接投资形式，在英、美、法等国家中应式上属于间接投资形式，在英、美、法等国家中应用较为普遍，其中在房地产项目和其它不动产项目用较为普遍，其中在房地产项目和其它不动产项目的投资、在资源性项目的开发、以及在项目融资安的投资、在资源性项目的开发、以及在项目融资安排中经常使用的一种信托基金形式被称为单位信托排中经常使用的一种信托基

34、金形式被称为单位信托基金基金(Unit Trust)(Unit Trust)，也可简称为信托基金结构。，也可简称为信托基金结构。n单位信托基金的结构在形式上与公司型结构近似，也是将信托基金划分为类似于公司股票的信托单位(Unit)，通过发行信托单位来筹集资金。 信托基金的信托基金的建立和运作需要包括内容：（1 1）信托契约：信托契约与公司的股东协议相似，是规定和信托契约与公司的股东协议相似，是规定和规范信托单位持有人、信托基金受托管理人和基金经理之规范信托单位持有人、信托基金受托管理人和基金经理之间法律关系的基本协议。间法律关系的基本协议。 （2 2）信托单位持有人：类似于公司中的股东，是信托

35、基金类似于公司中的股东，是信托基金资产和其经营活动的所有者。资产和其经营活动的所有者。（3 3）信托基金受托管理人：代表信托单位持有人持有信托：代表信托单位持有人持有信托基金结构的一切资产和权益，代表信托基金签署法律文件。基金结构的一切资产和权益，代表信托基金签署法律文件。受托管理人一般为银行或受托管理公司。受托管理人一般为银行或受托管理公司。（4 4）信托基金经理：由受托管理人任命，负责信托基金及：由受托管理人任命，负责信托基金及其投资项目的日常经营管理。一些国家规定，受托管理人其投资项目的日常经营管理。一些国家规定，受托管理人和信托基金经理必须是由两个完全独立的机构担任。和信托基金经理必须

36、是由两个完全独立的机构担任。 信托基金结构的特征信托基金结构的特征n信托基金通过信托基金通过信托契约建立起来的，信托契约是规范信托单建立起来的，信托契约是规范信托单位持有人、信托基金受托管理人和基金经理之间的法律关系位持有人、信托基金受托管理人和基金经理之间的法律关系的基本协议；组建信托基金必须要有信托资产，这种资产可的基本协议；组建信托基金必须要有信托资产，这种资产可以是动产，也可以是不动产。以是动产，也可以是不动产。n信托基金在法律上不是一个独立法人，受托管理人承担信托信托基金在法律上不是一个独立法人，受托管理人承担信托基金的起诉和被起诉的责任。基金的起诉和被起诉的责任。n受托管理人作为信

37、托基金的法定代表，其所代表的责任与个受托管理人作为信托基金的法定代表，其所代表的责任与个人责任不能分割。但一般情况下债权人同意受托管理人的债人责任不能分割。但一般情况下债权人同意受托管理人的债务责任限于信托基金资产。务责任限于信托基金资产。n受托管理人受信托单位持有人的委托持有资产，信托单位持受托管理人受信托单位持有人的委托持有资产，信托单位持有人对信托基金资产按比例拥有直接的法律权益。有人对信托基金资产按比例拥有直接的法律权益。 案例：澳大利亚波特兰铝厂项目投资结构，其中第一案例：澳大利亚波特兰铝厂项目投资结构，其中第一国民资源信托基金就是一个典型的信托基金投资结构国民资源信托基金就是一个典

38、型的信托基金投资结构 典型的信托基金投资结构信托基金结构的优点信托基金结构的优点u有限责任有限责任信托单位持有人在信托基金信托单位持有人在信托基金结构中的责任由信托契约来确定；结构中的责任由信托契约来确定； u融资安排比较容易融资安排比较容易可为银行贷款提供一可为银行贷款提供一个完整的项目资产和权益来安排融资个完整的项目资产和权益来安排融资 ；u项目现金流量的控制相对比较容易项目现金流量的控制相对比较容易法律法律规定信托基金中的项目净现金流量在扣除生规定信托基金中的项目净现金流量在扣除生产准备金和还债准备金以后都必须分配给信产准备金和还债准备金以后都必须分配给信托单位持有人。托单位持有人。 信

39、托基金结构的缺点信托基金结构的缺点n税务安排灵活性差；税务安排灵活性差；n投资结构比较复杂，除信托单位持有人投资结构比较复杂，除信托单位持有人和管理公司之外，还设有受托管理人，和管理公司之外，还设有受托管理人，需要有专门的法律协议来规定各个方面需要有专门的法律协议来规定各个方面在决策中的作用和对项目的控制方法。在决策中的作用和对项目的控制方法。 2.4.5投投资结构的构的选择与与权衡衡在在设计项目投目投资结构构时，投，投资者除了考者除了考虑自身的因素和要求外，必自身的因素和要求外，必须要充分考要充分考虑到到银行行的利益，使得投的利益，使得投资结构的构的设计具有具有可融可融资性性，以便以便获得得

40、贷款款银行的支持，行的支持，顺利完成利完成项目融目融资。贷款款银行的行的约束性条款束性条款（1）对项目现金流量的控制；对项目现金流量的控制；（2）贷款的分割；贷款的分割；（3）对项目决策程序的控制；对项目决策程序的控制；（4）债债务务追追索索权权的的限限制制及及对对资资产产的的控控制。制。决定项目投资结构所需考虑的因决定项目投资结构所需考虑的因素素 n项目债务的隔离程度项目债务的隔离程度n投资项目的类型投资项目的类型n潜在投资者的数量潜在投资者的数量n项目融资的便利性项目融资的便利性n项目的经济强度项目的经济强度投资结构对项目融资安排的影响投资结构对项目融资安排的影响n不同的投资结构之间，无论

41、是在资产拥不同的投资结构之间，无论是在资产拥有形式、产品分配、现金流量控制、债有形式、产品分配、现金流量控制、债务责任等，还是在投资的税务结构、会务责任等，还是在投资的税务结构、会计处理、资产转让等方面，均存在着较计处理、资产转让等方面，均存在着较大的差异。大的差异。n四种典型投资结构的主要区别：四种典型投资结构的主要区别：项目公司型合公司型合资结构资结构合伙制合伙制结构结构非公司型非公司型合资结构合资结构信信托托基基金金结构结构1.资产拥有形式资产拥有形式间接间接直接直接直接直接直接直接2.产品分配形式产品分配形式不灵活不灵活不一定不一定灵活灵活不灵活不灵活3.债务责任债务责任有限有限不一定

42、不一定有限有限不一定不一定4.对对项项目目现现金金流流量量控控制的灵活性制的灵活性不灵活不灵活有限制有限制灵活灵活有限制有限制5.税务结构税务结构限限 制制 在在 结结构内部构内部可可与与投投资资者者的的其其他他收收入合并入合并限限制制在在结结构内部构内部6.会计处理会计处理灵活灵活灵活灵活不灵活不灵活灵活灵活7.投资转让复杂性投资转让复杂性相对简单相对简单相对复杂相对复杂相对复杂相对复杂相对简单相对简单8.投资结构复杂性投资结构复杂性相对简单相对简单相对复杂相对复杂相对复杂相对复杂相对简单相对简单2.5 合资协议中的一些关键性条款合资协议中的一些关键性条款合资协议是项目投资结构的根本性文件。

43、合资协议是项目投资结构的根本性文件。n在股权式投资结构中，合资协议通常称为股东协议；在股权式投资结构中，合资协议通常称为股东协议；n在信托基金结构中，由三个文件构成：信托契约、在信托基金结构中，由三个文件构成：信托契约、管理协议和信托基金单位持有人协议；管理协议和信托基金单位持有人协议；n在合伙制结构中，这种文件称为合伙人协议；在合伙制结构中，这种文件称为合伙人协议；n在契约式投资结构，这种文件称为合资协议。在契约式投资结构，这种文件称为合资协议。 无论采用那种投资结构，在合资协议中的均有一些关键性条款：一、合资项目的经营范围n 一个合资结构的建立以为了一个特定的项目，这一个合资结构的建立以为

44、了一个特定的项目，这个项目需要在合资协议上清楚地加以定义；同时在个项目需要在合资协议上清楚地加以定义；同时在合资协议中投资者之间的法律经济关系也必须清楚合资协议中投资者之间的法律经济关系也必须清楚地加以规定；地加以规定；n在非公司型合资结构中，合资协议中要清楚地说明在非公司型合资结构中，合资协议中要清楚地说明项目的性质，每一个投资者独立的商业活动是怎样项目的性质，每一个投资者独立的商业活动是怎样共同地存在于一个合资项目中，以及每个投资者在共同地存在于一个合资项目中，以及每个投资者在项目中所承担的责任。项目中所承担的责任。二、投资者在合资项目中的权益n合资协议中需要规定每个投资者在项目中的投合资

45、协议中需要规定每个投资者在项目中的投资以及相应占有的比例；资以及相应占有的比例；n对于非公司型合资结构，合资协议中要说明投对于非公司型合资结构，合资协议中要说明投资者在项目中所拥有的资产是全部资产不可分资者在项目中所拥有的资产是全部资产不可分割的部分，投资者同意将项目资产交给合资结割的部分，投资者同意将项目资产交给合资结构使用，但是保留独立的法律所有权。构使用，但是保留独立的法律所有权。3、项目的管理和控制n合资协议中需要建立相应的项目管理机制，其中包合资协议中需要建立相应的项目管理机制，其中包括重大问题的决策与日常的生产管理。括重大问题的决策与日常的生产管理。n在公司型合资结构中重大问题的决

46、策权在董事会；在公司型合资结构中重大问题的决策权在董事会；n在非公司型合资结构中重大问题的决策权在项目管在非公司型合资结构中重大问题的决策权在项目管理委员会；理委员会；n合资协议中需要规定出会议召开的时间、频率、地合资协议中需要规定出会议召开的时间、频率、地点、会议主席的选择、会议代表的任命及取消、会点、会议主席的选择、会议代表的任命及取消、会议代表（或董事）的投票权以及重大问题的决策程议代表（或董事）的投票权以及重大问题的决策程序等主要内容；序等主要内容；n要通过管理协议来规范项目管理公司的行为和权限。要通过管理协议来规范项目管理公司的行为和权限。4、项目预算的审批程序n项目的资本预算和年度

47、经营预算及其执行情况是保证合资项目的资本预算和年度经营预算及其执行情况是保证合资项目按照预定计划工作以实现预期投资收益的重要一环。项目按照预定计划工作以实现预期投资收益的重要一环。n项目预算一般由项目经理负责制定，在一个财政年度开始项目预算一般由项目经理负责制定，在一个财政年度开始之前，提交项目管理委员会（或合资公司董事会）审批。之前，提交项目管理委员会（或合资公司董事会）审批。n项目预算审批程序一般分为三个阶段两个层次。项目预算审批程序一般分为三个阶段两个层次。 三个层次：重大资本支出、日常生产性支出和生产费用支三个层次：重大资本支出、日常生产性支出和生产费用支出。出。 第一阶段，管理委员会

48、审批项目年度预算，并授权项目经理第一阶段，管理委员会审批项目年度预算，并授权项目经理在预算批准的范围内负责日常生产性支出和生产费用支出。在预算批准的范围内负责日常生产性支出和生产费用支出。第二阶段，对于超出一定数额的重大资本指出，在实际支出第二阶段，对于超出一定数额的重大资本指出，在实际支出之前需再次报告管理委员会审批。之前需再次报告管理委员会审批。5、违约行为的处理 违约行为是指合资结构中的某一个投资者未能违约行为是指合资结构中的某一个投资者未能履行合资协议所规定的义务。处理违约事件的主要履行合资协议所规定的义务。处理违约事件的主要方法有：方法有：n违约方权益的稀释违约方权益的稀释如果违约方

49、未能提供相应的如果违约方未能提供相应的资金投入，则违约方在项目中占有的比例将降低；资金投入，则违约方在项目中占有的比例将降低；n违约方权益的没收；违约方权益的没收；n非违约方接管违约方责任的权利；非违约方接管违约方责任的权利；n非违约方处理违约方产品的权利；非违约方处理违约方产品的权利；n非违约方强制收购违约方项目资产（或股份）权利；非违约方强制收购违约方项目资产（或股份）权利；n违约方部分权益损失；违约方部分权益损失；n惩罚性利息。惩罚性利息。6、融资安排是合资结构中最为复杂的问题之一；7、优先购买权合资项目中现有投资者按照规定的价格公式和程序可以优先购买其他投资者在项目中的资产（或股权）的

50、权利；8、决策僵局的处理方法：一般包括协商、第三方仲裁、限制性收购。9、静夜四无邻，荒居旧业贫。2024/7/192024/7/19Friday, July 19, 202410、雨中黄叶树，灯下白头人。2024/7/192024/7/192024/7/197/19/2024 7:06:28 PM11、以我独沈久，愧君相见频。2024/7/192024/7/192024/7/19Jul-2419-Jul-2412、故人江海别，几度隔山川。2024/7/192024/7/192024/7/19Friday, July 19, 202413、乍见翻疑梦，相悲各问年。2024/7/192024/7/

51、192024/7/192024/7/197/19/202414、他乡生白发，旧国见青山。19 七月 20242024/7/192024/7/192024/7/1915、比不了得就不比，得不到的就不要。七月 242024/7/192024/7/192024/7/197/19/202416、行动出成果，工作出财富。2024/7/192024/7/1919 July 202417、做前，能够环视四周；做时，你只能或者最好沿着以脚为起点的射线向前。2024/7/192024/7/192024/7/192024/7/199、没有失败，只有暂时停止成功！。2024/7/192024/7/19Friday,

52、 July 19, 202410、很多事情努力了未必有结果，但是不努力却什么改变也没有。2024/7/192024/7/192024/7/197/19/2024 7:06:28 PM11、成功就是日复一日那一点点小小努力的积累。2024/7/192024/7/192024/7/19Jul-2419-Jul-2412、世间成事，不求其绝对圆满，留一份不足，可得无限完美。2024/7/192024/7/192024/7/19Friday, July 19, 202413、不知香积寺，数里入云峰。2024/7/192024/7/192024/7/192024/7/197/19/202414、意志坚强

53、的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。19 七月 20242024/7/192024/7/192024/7/1915、楚塞三湘接，荆门九派通。七月 242024/7/192024/7/192024/7/197/19/202416、少年十五二十时，步行夺得胡马骑。2024/7/192024/7/1919 July 202417、空山新雨后，天气晚来秋。2024/7/192024/7/192024/7/192024/7/199、杨柳散和风，青山澹吾虑。2024/7/192024/7/19Friday, July 19, 202410、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。2024/7/19202

54、4/7/192024/7/197/19/2024 7:06:28 PM11、越是没有本领的就越加自命不凡。2024/7/192024/7/192024/7/19Jul-2419-Jul-2412、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。2024/7/192024/7/192024/7/19Friday, July 19, 202413、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。2024/7/192024/7/192024/7/192024/7/197/19/202414、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。19 七月 20242024/7/192024/7/192024/7/1915、

55、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。七月 242024/7/192024/7/192024/7/197/19/202416、业余生活要有意义，不要越轨。2024/7/192024/7/1919 July 202417、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。2024/7/192024/7/192024/7/192024/7/19MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感感谢谢您您的的下下载载观观看看专家告诉