复星集团资本运营分析

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1、复星集团资本运营分析集团简介:1、集团概况：上海复星高科技（集团）有限公司创建于 1992年11月，1994年成为上海第一家民 营高科技集团型企业。自创业以来，复星集团在社会各界的关心和帮助下，通过十年坚实的发展，在现代生物与医药、房地产、信息、商贸流通、金融、钢铁等产业领域，取得了良好 的业绩。2002年，复星集团在中国企业 500强中名列197位，同时名列全国民营企业10强第7位。2、股权结构:复星高科技（集团）58%复星信息复星实业（医药）18.05%复地集团（地产）45%北京金象复星大药54%90%48%90.5%复星投资13.25%友谊股份豫园商城53.33%上海童涵春制药友谊复星河

2、南信阳29.98%15.04%羚锐股份51%上海联华22%96.25%45%067%天药股份49%国药集团医药广西花红药业天津药业复星医药32.19%武汉中联药业56.89%重庆医药工业研究所51%德邦证券重庆药友制约24%上海雷允上北医药3、集团核心业务:医药领域：公司围绕“打造生物与医药联合舰队，成为医药新经济代表” 的战略目标，以药店与医院为终端客户，经过上市以来快速、稳健地发展，已经形成医疗诊断产品、药品制造及销售、医疗器械三大具有核心竞争力和行业地位的主营业务板 块。房地产领域：复地集团是复星集团控股的主营 房地产开发与经营的大型企业，形成 了以地产开发为核心业务，营销策划、置换服务

3、、工程监理为辅助业务的公司架构。以共创理想空间”为经营理念，以准确的产品定位、多项目管理的能力和良好的售 后服务体系，逐渐奠定了在上海房地产开发市场的优势地位。商贸流通领域：通过入股上海豫园旅游商城股份有限公司、上海友谊集团股份有限公司、与各地著名医药流通企业的合资，积极向商贸流通领域拓展，形成了如”豫园商城”、”联华超市”、老庙黄金”、复星大药房”、”金象大药房”、”永安堂大药 房”、”雷允上（北区）药房”、上海药房”等一批国内外知名的商业品牌群体。4、发展历程：第一阶段：主要是公司摸索业务经营，完成资本原始积累阶段（咨询一一生物医药）1992年11月 广信科技咨询公司成立，主营业务市场调查

4、和咨询1993年，广信更名复星1995年，PCR乙型肝炎诊断剂成功，盈利1亿元第二阶段；复星实业上市，筹集发展资金，确定公司发展主营业务一一医药行业1998年，复星实业改制上市，募集资金3.5亿，积极发展医药产业第三阶段：复星实业打造复星医药的“联合舰队”，建立医药、地产和信息三大产业体系2001年8月，复星集团完成复星实业友谊复星友谊股份联华超市的控股链。2000年2月，复星实业收购河南信阳信生制药有限公司90.3%的股权，间接持有羚锐股份（第二大股东）。2001年5月，复星实业参股天津药业集团有限公司，间接控股天药股份。 2002年5月,复星实业所属上海复星医药产业公司参股武汉中联药业。2

5、002年6月，复星实业在渝合资组建的重庆药友制药有限责任公司和重庆医药工业研究 院有限责任公司。2002年6月，复星实业收购豫园商城，间接控股上海童涵春制药厂2003年1月16日，复星集团和中国医药集团总公司共组注资组建国药集团医药控股有 限公司。5、关键事件：1995年，PCR乙型肝炎诊断剂成功，盈利1亿元1998年，复星实业改制上市，募集资金3.5亿2001年8月，复星集团完成复星实业友谊复星友谊股份联华超市的控股链。2002年6月,复星实业在渝合资组建的重庆药友制药有限责任公司和重庆医药工业 研究院有限责任公司。2002年6月，复星实业收购豫园商城，间接控股上海童涵春制药厂2003年1月

6、16日，复星集团和中国医药集团总公司共组注资组建国药集团医药控 股有限公司。资本运营模式分析复星投资理念（郭广昌访谈）：资源是企业发展的源泉，谁掌握的优质资源越多，谁就越能掌握发展的主动权。所以，复星一直以来，都把资源问题当作核心问题来考虑。资源的获取有两种方式，一种是自己培养，一种是你去整合外部的资源。怎样去整合，不是只靠钱买，而要用复星的优势资源去整 合外部的优势资源，达到一加一大于二的效果。这样也保证了整个社会资源的优化配置，不造成资源重复投入的浪费和沉淀。能买的不租，能租的不建。产业运作是为资本运作服务的，一为资本运作提供概念和载体，二为资本运作提供所需现金流。复星的整体战略思路：多元

7、化投资，专业化管理复星强调企业在充分做大的同时也要充分做小，所谓做大就是跨行业、 跨地域、跨所有制、多元化、国际化、上规模；所谓做小就是指充分的专业化，我们要让每一个专业公司， 在自己的专业领域内，以自己的专业优势和品牌优势去参与竞争，成为本专业的一流企业。复星投资平台理论：形成“复星集团一一上市公司一一企业”三个层面的平台。复星集团作为第一层面，它的主要作用就是为企业猎取优秀的人才、为企业发展寻求足够多 的资金。上市公司作为第二个层面，作用就是搭建平台，把产品经营与资本经营嫁 接起来，围绕企业的生产销售，进一步整合互补性资源。而作为底层的生产企业， 最根本的任务是在市场竞争中获胜，确立在同行

8、业中的领先地位。具体模式：1、善于利用公司间的股权关系，凭借娴熟的股权转让操作，建立一系列公司控股链，实现集团战略性布局。娴熟的股权转让操作：为便于收购企业的运作， 与目标企业的关联公司 合资组建新公司，在合资新公司与关联公司间进行一系列股权转让，从而可降低收购成本， 待最终完成收购后集团内进行股权转让以整合资产。复星参股友谊股份，间接控股上海联华复星集团友谊复星集团A、友谊复星集团受让友谊集团友谊集团4友谊复星集团投资联华超市的理由：（1）可以使复星实 业在较短的时间里，以相对低的成本，拥 有1000个销售网络。而且，从目前联华超 市网点建设的情况看，其数量及覆盖面还 将快速扩大。（2）复星

9、实业认为，与联华 超市的关联关系，将有利于公司在扩大产 品销量的同时，取得包括价格谈判在内多 方面的“沟通优先”。公司董事会强调，医 药销售也是公司主营业务之一。今年公司 拟发行可转换公司债券投资重点也是医药流通领域。联华超市目前是国内最大的连 锁经营企业，有比较成熟的连锁经营管理 经验，借助联华超市现有的网点资源优势、 连锁经营管理优势，对公司顺利实施医药连锁经营将起到重要作用。友谊股份上海联华C、形成控股链，/复星集团一一复星实业一一友谊股份一一上海联华此外，复星收购豫园商城，采用同样的手法。复星实业一一复星投资一一豫园商城一一上海童涵春制药厂投资豫园商城的理由：第一是黄金珠宝的品牌及零售

10、连锁店。复星可以借此渗透 到黄金珠宝业的要素市场发展；第二,核心商业区的发展。 入主后，复星可以一方面将现有的豫园商圈进一步做大 ，另一方面积极配合上海市城市建设规划中的大 规模南外滩改造工程，将正处于南外滩核心位置的豫园商圈与复星旗下的房地产业形成联动；第三，豫园商城的稳健经营，可以使复星每年有稳定的收益。2、适当通过资本市场或银行筹措资金，为企业的进一步发展提供坚实的基础复星实业融资情况一览表融资时间融资方式融资金额(亿)1998 年A股首次发行3.52000年7月配股4.52002 年可转换债券112002年11月银行借款23尽管公司融资力度有限，但公司高层已表现出加快资本市场融资步伐的

11、决心，而且积 极制定实施集团控股公司分拆上市融资计划，从而为公司的资本运作提供充足的资金。复星集团旗下控股的地产公司复地集团拟在香港股上市，计划筹集资金8.32亿港元至10.96亿港元；持股96%勺上海克隆生物高技术有限公司本来准备今年初在香港上市；持有 20%股份的上海德律风根微电子公司被光大证券列入推荐国内创业板上市的首批名单；以钢 铁产业为主营业务的唐山建龙，上市的目标地也在香港。3、大量地与优秀的国有企业合资合作，通过提供复星的优势资源，为合作的企业提供一个能够进一步发展的舞台，快速获得高额回报利润(公司是集团实现利润回报的工具)目前复星有20多家药厂，只有一家是复星自己建的，其余是合

12、资的。复星认为自身在兼并的时候成本不高，但是却产生很大的协同作用。(1)合作企业的标准：企业要有竞争力 在行业中要有相当的地位 投资当年有比较好的回报在与企业合资合作时，十分重视目标企业的 团队管理能力。影响复星投资决策的最 为重要的关键性因素是目标企业的团队管理能力，复星认为一个好的团队，不仅可以降低投资的成本，而且还可以增加集团在该专业领域的优势。在与企业合资合作时，十分重视目标企业的快速实现利润回报的能力，即注重企业的现金流价值，而不是企业的战略价值。目前复星实业控股及参股的医药公司2001年度经审计的净资产收益率分别为：上海复星药业有限公司14.6 %，上海药房股份有限公司24.21

13、%，北京金象复星医药股份公司6.34 %，上海雷允上北区药业股份公司8.96%,上海新世纪药业有限公司9.09%，北京永安复星医药股份公司15.2%，湖州复星医药有限公司10.86%。目前与复星实业有资产关系的医药商业企业的净资产收益率均远高于行业平均净利润率。(2 )产业选择标准：“反周期投资”理念，即在产业周期的变动中发现企业的价值。复星在实行多元化扩张战略时，往往选择处于低潮的行业介入，利用资本优势，迅速壮大。钢铁业一向被人视为夕阳行业，但复星斥资3.5亿参股全国最大发营钢铁企业唐山建 龙；证券公司遭重创之时， 复星又逢低介入证券业，豫园商城和复星投资出资共同组建设立德邦证券有限责任公司

14、。复星在1990年代中期进入房地产组建复地集团时，房地产正陷入泡沫破灭后的萧条。投资房地产的理由：截止到2002年，房地产行业已经连续五年保持两位数增长，特别是住宅产业由于存在巨大的消费需求，使以住宅开发为主的公司获得较好的收益巨大的房屋消费需求给我国房地产企业带来发展空间，业态的创新、房地产与金融更深入地结合是提高房地产盈利能力的重要途径，并将由此催生出中国房地产业的龙头企业。上海房地产市场近年供需两旺，增幅与上海GDP曽长基本同步，成为上海房地产上市公 司业绩突出的因素之一。汉唐证券的研究报告显示，上海房地产上市公司平均利润远远高于同期全国平均水平，2001年，前者平均净利润为 5525.

15、1万元，全国平均水平为 3386.19万 元。上海申办2010年世博会成功对上海楼市是一巨大利好的影响。投资钢铁业的理由：2015年,我国市镇人口将由 2000年的4.56亿人，达到 6.66亿人，增加2.1亿人，城 镇化水平由2000年的36泌到45%小城镇的建设将带动城市基础设施和住宅投资，将是今后钢材巨大的潜在市场。此外，机械、汽车、房地产的蓬勃发展也为钢材消费注入了强大的 活力。90年代以来，中国钢材消费虽然已经进入世界头号大国的位置，但人均消费量与发达 国家相比仍有较大差距。 2001年中国的人均消费量约为130公斤，而日本、韩国、台湾和美国分别为560.1、537.1、924.5和442.2公斤，因此，在今后较长的一段时间内，中国