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1、风险资本的退出风险资金退出的成功与否关键取决于公司的业绩和发展前景。花津饮料有限责任公司将以非常负责的态度对待我们的投资者,将把投资者 在退出时得到尽可能大的回报放在十分重要的位置上。鉴于企业项目特色（技术 领先，回报丰厚，市场前景广阔），我们设计如下的风险资金退出方式，旨在平 衡企业发展与福利分享，力保风险投资机构收益最大化与本企业的长久发展，实 现双方的互利双赢。（一）、撤出方式根据被投资企业经营状况和外部投资环境的不同有以下六种不同的方式：1. 公开上市（创业板、中小板、主板等）公开上市，指企业第一次向社会公众发行股票，是风险资本最主要的、也是 最理想的一种退出方式，大约有 30的创业资
2、本的退出都采用这种方式。优点：股票公开发行是金融市场对公司发展业绩的一种确认；保持了公司的 独立性，容易受到管理层的欢迎；通过股票上市可以让风险投资机构获得丰厚的 收益；公开上市的公司可以获得证券市场上持续筹资的渠道；使公司的期权奖励 较易兑现；创业者可得到丰厚的回报。缺点：出于保护公共投资者的目的，各国法律多规定公开上市的企业必须达 到一定的条件，虽然这些条件相对主板而言要低得多，但仍有很多企业因不能达 到要求而无法公开上市；上市后成为公众公司，需要定期地披露大量的内部情况， 使竞争对手对其经营状况掌握较多；上市公司要严格遵守法律规定的报告要求， 特别是证券交易委员会的要求，而且还须向股东提
3、供规定的信息。从而公司在报 告、审计上要多花时间和增加开销；一旦业绩下滑，股民会争相抛售股票，使得 股价一路下跌；根据有关法律规定，企业首次公开上市之后，不能立即售出它所 持有的全部股份，必须在规定的（通常是四年）一段时间后才能逐步售出，因此， 风险资本的退出并不是立即的，且当股市不振时，这种退出方式难以获得高额回 报。2. 买壳上市或借壳上市买壳上市与借壳上市是较高级形态的资本运营现象，对于因为不满足公开上 市条件而不能直接通过公开上市方式顺利退出投资领域的风险资本，这是一种很 好的退出方式。借壳上市是指上市公司的控股母公司(集团公司)借助已拥有的上市公司，通 过资产重组将自己的优质资产注入
4、上市公司，并逐步实现集团公司整体上市的目 的，然后风险资本再通过市场逐步退出。买壳上市是指非上市公司通过证券市场收购上市公司的股权，从而控制上市 公司，再通过各种方式，向上市公司注入自己的资产和业务，达到间接上市的目 的，然后风险资本再通过市场逐步退出。优点：(1) 可以绕过公开上市市场对上市企业的各种要求，间接实现上市目的：(2) 获得新的融资渠道，通过配售新股可以低成本融资，缓解资金压力；(3) 在买壳上市或借壳上市时由于股票二级市场的炒作，会带来巨大的收益。缺点：(1) 不管是二级市场公开收购还是非流通股的有偿转让都需要上市公司大股 东的配合，否则会增加收购成本与收购难度；(2) “壳”
5、目标大都是一些经营困难的上市公司，在借“壳”上市后，一般 不能立即发配新股，不仅如此，还要负担改良原上市公司资产的责任，负担较重。3. 并购退出方式风险资本可以通过由另一家企业兼并收购风险资本所投资的企业来退出，随 着对高新技术需求的增加和发展高新技术产业重要性深刻认识，这种渠道的退出 方式会采用得越来越多，因为，风险企业发展到一定阶段后，各种风险不断减少， 技术、市场优势已培养出来，企业前景日趋明朗，此时，想进入这一领域的其他 公司将会非常乐意用收购的办法介入。就风险投资家而言，考虑到通过公开上市 方式需在一段时间以后才能完全从风险企业中退出，他们也会考虑采用更为快捷 的并购方式。在我国采用
6、此种方式退出是目前较为常见的。优点：程序简单，退出迅速，较容易找到买家，交易比较灵活。缺点：收益较公开上市要低，且风险公司一旦被一家大公司收购后就不能保 持其独立性，公司管理层将会受到影响。4. 风险企业回购被其他公司并购，意味着原来的风险企业将会失去独立性，公司的经营也常常会受到影响，这是公司管理层所不愿看到的，因此，将风险企业出售给其他企 业有时会遇到来自风险企业管理层和员工的阻力。而采用风险企业管理层或员工 进行股权回购的方式，则既可以让风险资本顺利退出，又可以避免由于风险资本 退出给企业运营带来太大的影响。由于企业回购对投资双方都有一定的诱惑力， 因此，这种退出方式发展很快。主要有三种
7、退出方式：管理层收购(MBO)，员工 收购，卖股期权与买股期权。优点：可以保持公司的独立性，避免因风险资本的退出给企业运营造成大的 震动；企业家可以由此获得已经壮大了的企业的所有权和控制权。缺点：要求管理层能够找到好的融资杠杆，为回购提供资金支持。5. 寻找第二期收购通过第一期收购是出售股份的一种退出方式，它指将股权一次性转让给另一 家风险投资公司，由其接手第二期收购。如果原来的风险投资公司只出售部分股 权，则原有投资部分实现流动，并和新投资一起形成投资组合，如果完全转让， 原始风险投资公司全部退出，但风险资本并没有从风险企业中撤出，企业不会受 到撤资的冲击。优点：风险投资公司退出灵活；转换的
8、只是不同的风险投资者。缺点：可能会遭遇公司管理层的抵触。6. 清算退出对于已确认项目失败的风险资本应尽早采用清算方式退回以尽可能多地收 回残留资本。其操作方式分为亏损清偿和亏损注销两种。并不是所有投资失败的企业都会进行破产清算，申请破产并进行清算是有成 本的，而且还要经过耗时长，较为复杂的法律程度，如果一个失败的投资项目没 有其他的债务，或者虽有少量的其他债务，但是债权人不予追究，那么，一些风 险资本家和风险企业家不会申请破产，而是会采用其他的方法来经营，并通过协 商等方式决定企业残值的分配。优点：阻止损失进一步扩大或资金低效益运营。缺点：资金的收益率通常为负，据统计，这种方法一般仅仅收回原投
9、资额的二)、适合本公司的风险投资退出方式1.并购退出充分考虑到企业的营运状况及市场发展情形，实事求是的说，对风险投资家 而言，考虑到通过公开上市方式需在一段时间以后才能完全从风险企业中退出， 而且公开上市对企业的生产经营要求很高，公司不能保证在很短时间内达到相关 指标要求，我们的公司是需要进行长久经营的。在创业初期，本公司会不断地开 拓及培养市场，并且公司每年将投入大量的经费进行产品以及相关产品的研究， 在风险投资的一段时间以后，相信各种风险也不断减少，技术、市场优势已经培 养出来，公司的优势更加明显，因此，相关行业的公司会很乐意以收购的方式介 入我公司，而风险投资者则可以在收购中快速的退出风
10、险资本，得到收益。2. 风险企业回购公司在运营两至三年后，基本上占领了一定的市场，有了一定的自身积累， 已经度过资金消耗期进入能够产生现金流的成熟时期，此时风险投资可以退出。具体的来说可以通过（1）、股权转让：在公司成熟以后，风险投资基金可以将公司转让给其他投 资者接手，这样，风险投资业能够顺利退出并获得相应的溢价作为投资收益（2）、MBO:对于我们公司来说，创业是一群志同道合的大学生在打拼的， 大家对公司都倾注了很大的热情给予了很大的希望，并且投入了很大的努力，在 大家的努力下，公司茁壮成长，在风险投资退出之际，公司的成员（主要是指管 理层员）会筹集足够资金进行杠杆收购，进行第二次的投资，真正的创造属于自 己的公司，因此风险投资退出也可以选择MBO的方式。这对于公司的成长与长远 发展是比较有利的，风险资本撤出前后的衔接问题以及公司之间的团队协作都有 很大的好处。（3）员工持股：我们鼓励公司员工增持本公司股本，这样有利于增强员 工的主人翁意识。（三）、风险退出时间通常情况下，风险投资退出的最佳时间应选择在公司未来投资的收益现值高 于公司的市场价值时。因此我们认为风险资金在第34 年间退出较合适。因为 公司此时经过了导入期和成长期，主产品具有相当市场份额，新产品也在推出， 发展势头很好。
