资金时间价值

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1、资金时间价值是财务管理的一个重要概念和方法，熟练掌握资金时间价值的计算，不仅是 第二章学习的重点，而且也是以后有关章节（如项目投资、证券估价） 计算的基础。在资金时间价值学习中应注意以下几个问题：1、资金时间价值的计算基础。一般讲，资金时间价值的计算基础分单利和复利两种： 所谓单利就是指按本金计算利息，前期利息不与本金合并计算利息，即“本生利”；所谓复利 是指不仅指按本金计算利息，前期利息要与本金合并计算利息，即“利滚利” 。财务管理是 以复利为基础计算资金时间价值的。2、资金时间价值计算的四大基本要素，即现值、终值、计息期、利息率。所谓现值是 指决策时点的投资价值，无论什么类型时间价值的计算

2、，现值是唯一的，不可能有两个现值 同时存在；所谓终值是指投资的未来价值，对于不同类型的时间价值的计算，终值可以是一 个（如一次性收付款终值） ，也可以是若干个（如系列收付款及年金，对于决策时点而言实际 都是不同时点的终值，只不过不是项目终结时的终值） ；所谓计息期是指计算利息的期间数， 终值的大小与计息期同方向变动，而现值的大小则与计息期反方向变动；所谓利息率是指资 金增值与投入资金的价值比，它与终值的大小同方向变动，而与现值的大小反方向变动。3、资金时间价值计算的四大基本公式，即复利终值的计算公式（教材 42 页）、复利现值 的计算公式（教材 43 页）、年金终值的计算公式（教材 44 页）

3、、年金现值的计算公式（教材 46 页）。这四个公式是资金时间价值计算的基本公式，通过它们的组合应用，可以解决大部分 的资金时间价值计算问题，必须熟练掌握。在此应注意两个问题：（1）应用条件。前两个计算公式（复利终值 、复利现值的计算公式）只适用于一次性收付 款类型的计算，即收款和付款各一次的情况；而后两个计算公式（年金终值 、年金现值的计 算公式） 只适用于普通年金（即后付年金） 类型的计算，而作为年金必须同时满足两个条件： 一是系列性，即在决策期间内每期都要有，中间缺任何一期或几期就不能叫年金：二是等额 性，即在决策期间内每期金额必须相等，否则就不能叫年金。（2）系数的获取方式。复利终值系数

4、、复利现值系数、年金终值系数、年金现值系数既 可以通过（l+i）n、l/（l+i）n、（l+i）nl/i、（l+i）nl/i（l+i）n 的计算获得，也可以通过 查指定教材后面所附复利终值系数表、复利现值系数表、年金终值系数表、年金现值系数表 获得，还可以通过考试时所给的若干系数中选择的方式获得。后两种方式是计算常用的方式， 而第一种方式则常用于检查、复核。4、灵活运用基本概念和基本公式。在上述问题掌握的基础上，应通过练习掌握灵活运 用的技巧。如某公司于l997年、l998年、l999年、2000年每年年初分别存入银行50万元、 60万元、70万元、80万元，存款利率为l0%，问2000年年末

5、能从银行取出多少钱？我们 判断：第一、这是一个计算终值的问题；第二、不属于年金问题（因为不等额）；第三、可以 把不同年份的存款视为若干个求终值的问题。于是，2000年年末从银行取款额为：50x（l + 10%） + 60x（1 + 10%）2+70x（1 + 10%）3 + 80x（1 + 10%）4=337.898 万元。又如，某公司计划 从 2000 年年初开始，分四年每年等额取款20 万元用于归还到期债务，存款利率为 l0%， 问该公司于1997年年初应存入银行多少钱，才能满足还款的需要？我们判断：第一、这是 一个计算现值的问题；第二、不属于年金问题（因为在整个决策期间不等额，但值得注意

6、的 是在决策期间的一段时间里却是系列的和等额的）；第三、由于该问题的特殊性，我们设想 把整个决策期间分为两段：前m期（1997年初至1999年初，共两年）和后n期（1999年初至 2003 年初，共四年），如图所示：l997 l998 l999 2000 200l 2002 2003? 20 万元 20 万元 20 万元 20 万元于是，我们可以把后n期的付款作为后付年金贴现至1999年年初，然后作为一次性付 款贴现至 1997 年年初。即 P=20x（P/A、10%、4）x（P/F、10%、2）=52.3921 万元。这一问题 实际就是递延年金现值的计算，类似的问题还有许多，如先付年金终值和

7、现值的计算、偿债 基金的计算、内部收益率的计算等等。可见，在掌握基本概念和基本方法的基础上，针对不同情况采取灵活的解题思路和处理 方法是非常重要的，可以起到以不变应万变的功效。财务管理主要是对资金、投资、运作资金以及分配，在此基础上进行控制。贯彻整个教 材基本两个概念，一个是价值和报酬，我们的投资、运作基金的分配等，是围绕这些东西展 开的，如果把这两个概念掌握了，由此而展开，通过加强学习，才能掌握。财务管理这门课 程，虽然是有很多的数学知识，但是还是经济学，而数学仅仅是根据。财务管理首先必须从成本效益的管理来考虑，主要掌握基本的概念、基本的理念和方法， 如果把这三个都掌握了，就能通过，如果不能

8、通过，有可能你仅仅知道一些基本的概念，而 不知道基本的概念包括的财务管理的思想。所以说不一定是59 分和 60 分的问题，主要是有 没有抓住财务管理的思想。在考生中，考试技巧是很重要的，考试一般是分主观题和客观题，客观题是50-60 分， 是基础的判断和校对。在主观题不管是作大题还是计算题，都是有步骤的给分，而且这些题 目做的时候，一个是灵活掌握，另外一方面，这些题会多少做多少，老师会根据你答的多少 适当的给你分数。不要不会就不做了。现在的财务管理，特别是灵活的运用，有些人光背公 式，不理解深层的经济数学的含义，做起题来确实比较吃力，容易错。一、全面复习，抓住重点 从职称考试以往的出题情况来看

9、，各门考试覆盖面广，指定教材中的每一章都有考题， 因此考生一定要按大纲规定范围全面复习准备，放弃盲目猜题、押题的侥幸心理。但是任何 一门课都有其知识重点，因此考生应当在全面熟悉辅导教材的基础上，善于从中归纳出各章 节的重点内容，再进一步地进行有重点的复习准备。二、围绕主线，理清思路 初次学财务管理的一些考生感觉财务管理内容很杂，各章间似乎没有联系。实际上 财务管理各章间联系是很紧密的。财务管理是有关资金的管理，其核心内容是围绕资金 这条主线进行论述的，考生应理清思路，围绕其主线进行复习。1、资金时间价值与风险分析 资金时间价值及风险分析是财务管理的基本的价值观，是财务管理计算题的基础， 应重点

10、掌握资金时间价值的基本计算公式，明确风险的含义、种类及衡量办法，此外还要掌 握时间价值灵活运用的技巧，如内插法的运用、名义利率与实际利率的换算法。2、筹资管理 作为企业首先你得有资金，因此必须筹集资金，包括从所有者手中取得(权益资金)以及 从债权人手中获得(债务资金)，因而要加强筹资管理，筹资管理的核心包括(1)要合理确定 资金需要量，既避免资金闲置浪费，也避免资金不足延误生产经营，要掌握其定性、定量分 析方法。(2)要合理选择筹资方式，明确各种筹资方式的优缺点。(3)要会比较各种筹资方式 的代价，以及综合资金成本和边际资金成本的计算。(4)要分析不同筹资方式的筹资风险， 计算各种风险衡量指标

11、，如各种杠杆系数等。(5)要综合权衡筹资代价和风险，制定企业最 佳的资金结构。3、投资管理 企业有了资金以后，关键是有效地投入，因此要加强投资管理。广义投资包括企业内部 使用资金的过程(如项目投资)，以及对外投入资金的过程(证券投资)。进行投资，首先要正确确定投资带来的现金流量，其次要会计算各种投资决策指标，最后要会熟练运用各种指标 进行评价。4、营运资金管理 企业在财务管理中，除进行筹资、投资等工作外，最多的是做营运资金管理工作。营运 资金管理的目的是加速流动资金周围，因此其核心内容是流动资产管理，因此要求（1）明 确现金持有动机与成本，以及合理现金持有量的确定。（2）存货的功能与成本以及存

12、货控 制方法。（3）明确应收帐款的功能与成本以及信用政策的选择等。5、收益与分配 企业经营如果取得了收益，就要制订一个合理的收益分配政策，因此要明确各种收益分 配政策的适用情况与评价。6、财务预算、控制、分析 财务预算、控制、分析是财务管理工作中有机联系的三个环节，首先应正确编制预算， 其次以预算为依据进行控制，最后进行财务分析。应该明确各种财务碧绿分析指标的计算及 涵义，能够运用各种财务分析方法进行分析。三、深入浅出，化解疑难 财务管理是一门应用性较强的学科，特别是试题中计算题、综合题有一定难度，这 就要求考生把教材中的计算公式及例题中的有关数据来龙去脉弄懂，多做练习，提高熟练程 度和灵活应

13、用能力。（1） 货币时间价值也就是资金时间价值的基本计算（2） 风险的衡量和转移。平均分值：4 分。这一章内容作为财务管理当中的一个重要基础，服务于我们以后各章内容，对以后的学 习有很大的影响，因此大家一定要重视这一章的学习。这一章的学习要注意的几个问题：（1）复利终值和现值换算（2） 年金的终值和年金的现值计算，包括普通年金、即付年金、递延年金、永续年金的计3)4)5)6)7)折现率、期间和利率三者之间的换算。 风险的类别和计量方法。期望值，标准离差和标准离差率的计算。 风险收益率的含义与计算。有关于风险的对策问题。第一节 资金时间价值含义：没有风险和没有通货膨胀条件下的平均资金利润率，这是

14、利润平均化规律作用的 结果。前提条件：（1）没有风险 （2）没有通货膨胀 资金随着时间的推移所产生的增值就称作叫资金的时间价值。一、把现在的价值和未来的价值进行换算：（1）复利求终值（已知现值P,求终值F） 复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。（2）复利求现值（已知终值F,求现值P）终值 复利现值系数（P/F, i;n）经常遇到求现值的问题，就是如何把未来值换算成现值，因此必须熟悉复利求现值的表 达公式,会表达就可以了。二、年金 含义：指一种等额的，连续的款项收付。基本特征：（ 1）等额的 （ 2）连续的一个系列（至少应在两期以上）（一）年金的两种基本形式：（ 1 ）普通年金（

15、 2）即付年金，也叫预付年金。 普通年金与即付年金的区别： 普通年金是指从第一期起，在一定时间内每期期末等额发生的系列收付款项。 即付年金是指从第一期起，在一定时间内每期期初等额收付的系列款项。 普通年金与即付年金的共同点：都是从第一期就开始发生。 注意：只要是间隔期相等就可以，并不要求间隔期必须是一年。（二）递延年金和永续年金 递延年金和永续年金都是在普通年金的基础上发展演变过来的。所以可以把二者看成是普通年金的两种特殊的形式。含义： 递延年金：是指第一次收付款发生时间与第一期无关，而是隔若干期才开始发生的系列 等额收付款项。永续年金：是指无限期等额收付的特种年金。（三）重点注意：普通年金1

16、、普通年金求终值和求现值 普通年金的终值：就是指把每一期期末发生的普通年金都统一折合成最后这一期的期末 价值，然后加起来就称作普通年金的终值。普通年金的现值：就是指把每一期期末所发生的年金都统一地折合成现值，然后再求和。用符号表示年金终值系数：CF/A, 1,血一定要非常熟悉 用符号表示年金现值系数；CP/A, 1, nU 尤其是普通年金现值系数2、与普通年金求终值和求现值相联系的问题：（ 1 ）偿债基金与偿债基金系数 偿债基金：已知年金的终值（也就是未来值），通过普通年金终值公式的逆运算求每 年年末所发生的年金A,这个求出来的年金A就称作偿债基金。偿债基金系数：普通年金终值系数的倒数即是偿债基金系数。例如：20年后预计需要100万元用于某一个投资项目，假设银行的借款利率是5，那 么从现