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1、项目融资模式及其风险分析 摘要：随着社会经济的不断发展，我国工程建设领域迎来了发展的契机。工程项目通常具有投资较大的特点，仅仅依靠政府投资是无法满足实际需要的，所以，探寻其它可行的融资模式具有非常重要的现实意义。本文将针对项目融资模式及风险展开分析，旨在促进我国工程建设事业的进一步发展。 关键词：项目融资模式；风险；分析 1.我国项目融资模式概述 我国工程项目现有的融资模式大体上可分为两种，一种是政府融资，另一种是市场化融资。 1.1政府融资 在政府融资这一模式中，政府对融资主体进行授权，使其成为项目建设的实体，不仅赋予其法人资格，而且赋予其代表政府进行融资的权力。 在政府融资这一模式中，资金
2、主要有以下来源：1）通过政府拨付用于项目建设的资本金，不仅包括财政预算内资金，而且包括城市建设基金，还包括土地批租收入等；2）国债资金；3）政策性贷款；4）国际债券；5）向国外相关金融组织借贷；6）以政府信用为基础的商业贷款1。 1.2市场化融资 市场化融资这一模式的基础包括两个方面，一是企业信用，二是项目收益，其资金主要有以下来源：1）项目融资，又可细分为PPP、BOT以及TOT等；2）向国际金融机构或者国内商业银行申请贷款业务；3）租赁融资；4）以发行股票的方式融资；5）以企业信用为基础，发行企业债券。 2.几种常见项目融资模式的特点及风险 2.1 BOT融资模式 BOT（BuildOpe
3、rateTransfer）即建设经营移交，BOT融资模式又被称之为公共工程特许权或特许权融资，是指某私人投资者或国有企业以政府给予的特许权为基础，融资建设某基础设施项目，并在规定的时期内经营该项目，回收投资并获得利润，期满后将设施移交给政府 。 BOT项目融资模式具有如下特点：1）减少项目建设的初始投入。公共基础设施的建设一般具有资金占用量大，投资回收期长的特点，而资金不足恰恰是发展中国家的共性问题。利用BOT模式，能够帮助政府部门将有限的资金投入到更多领域；2）吸引外资，引进新技术，改善和提高项目的管理水平；3）吸引民间资本进入基础设施建设领域，实现投资主体多元化。 BOT项目融资模式的风险
4、分析：1）系统风险。项目的系统风险（又称不可控制风险、环境风险）是指项目的生产运营由于受到超出项目公司或项目发起人可以控制范围之外的政治、经济和自然环境的影响，而遭受损失的风险。此类风险一般无法准确地预测，只能采取一定的措施来降低或转移。它包括政治、法律、金融、或有等风险，涉及项目的各个方面和各个阶段；2）非系统风险。项目的非系统风险是指与项目的建设和运营管理直接相关的风险，按照项目发展的时间顺序，分为完工风险、生产风险以及市场风险等。 2.2 ABS融资模式 ABS（AssetBacked Securitization）即资产证券化简称，ABS融资模式是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式
5、，以项目所拥有的资产为基础，以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式，具有如下特点：通过信用增级计划，使得没有获得信用等级或信用等级较低的机构同样可以进入高档投资证券市场，通过资产的证券化来筹集资金。 ABS项目融资模式的风险分析：1）原始权益人面临的风险有建造风险、经营风险、货币风险以及政治风险等；2）贷款银行面临的风险有流动性风险、信用风险、利率风险2。 2.3 TOT融资模式 TOT（TransferOperateTransfer）即移交经营移交。TOT融资模式是国际上较为流行的一种项目融资方式，是指政府部门或国有企业将建设好的项目，以一定期
6、限的产权和经营权，有偿转让给投资人，由其进行运营管理，合约期满后，在交回给政府部门或原单位的一种融资模式。 TOT融资模式与BOT融资模式有相似之处，它们最大的不同集中在融资过程的第一个阶段，即TOT融资方式是以转让为起点，投资者投资购买已经建成的基础设施的所有权并取得特许经营权。这使TOT融资模式具有了与BOT融资模式不同的特征，并且它必然会对融资实践发生影响。从整体上讲，TOT融资模式和BOT融资模式在后两个阶段中表现出很大的一致性，因此它们面临的风险也很相似3。 TOT项目融资模式的风险分析：1）投资方承担的风险，包括系统风险（政治风险、经济风险、法律风险、金融风险）和非系统风险（能源及
7、原材料风险、政府转让项目的生产运营和管理风险、项目产品的市场风险）；2）项目发起人承担的风险，主要是国有资产流失风险以及项目受让方掠夺性经营的风险。 3.各类风险的规避措施 3.1资金供应风险的规避 所谓资金供应风险指的是在项目实际实施环节，受资金不到位的影响，造成施工工期延长，施工费用增加，最终导致既定投资效益目标无法达成的一种情况。 为有效规避资金供应风险，在具体融资环节应对资金来源进行反复确认，以保证它的可靠性，尽量选择那些资金实力雄厚且信誉良好的投资团体或者个人4。 3.2金融风险的规避 利率具有不确定性，受金融市场的影响较大。未来利率的变化将会给项目资本成本带来直接的影响，并带动后者
8、的变化。若采用浮动利率的方法予以控制，那么项目资金成本将会随之变动；若采用固定利率的方法予以控制，当未来利率下降时，项目资金成本不会随之下降，却会发生相对成本升高的情况。为了有效规避利率风险，应针对未来一段时间内的利率走势进行预判，从而进行利率的正确选择。若项目融资中有外汇贷款的部分，则需要针对汇率的变化进行防范，应针对未来一段时间内的汇率走势进行预判，从而进行外汇币种以及结算方式的合理选择。 3.3生产风险的规避 在部分项目建设过程中，地质条件或者拆迁问题将会给项目工期带来不利的影响。融资工作是否到位将会对项目的按期开工、如期完工以及正式运营造成直接的影响。为了有效规避生产风险，一般通过相关
9、融资文件或者信用担保协议来实现。应针对不同类型的生产风险，设计不同内容的合同文件，并保证合同的长期性以及约束力。应在项目文件中针对各种生产风险订定严格的处理条款，尤其是承包商以及材料设备供应商的延期惩罚问题，另外，还应针对项目效益及效率制定明确的标准。 3.4信用风险的规避 为有效规避信用风险，应在项目的建设及运营环节，积极运用公开招投标这种方式，去选择那些资金充足、技术力量雄厚且信誉良好的承包商和供应商。 3.5政治及法律风险的规避 政策的稳定性、政策中的特许权、税收等因素的相关变化都属于政治风险的范畴。政治风险的规避通常情况下只能借助国家的法律法规来实现。 如果国外贷款占了非常大的一个比例
10、，则需要做好相关法律风险的有效规避，具体的办法是，在借贷之前，聘请专业律师对相关法律风险展开深入而全面的剖析，并制定针对性的规避措施，从而避免法律漏洞所导致的相关损失。 4.结语 工程项目对资金需求较大，因而更需要做好融资工作。融资工作关系到项目能否按时完工，还关系到项目能否正常运营。目前，我国工程项目在融资模式上表现得过于单一，主要依靠财政拨款以及政策性银行的贷款，导致资金不足，严重制约了我国工程建设的发展。在这种背景下，探索并推广新的融资模式并对其风险进行有效规避具有十分积极的现实意义。 参考文献： 1 马文雄，王雷，宋家承. 基于BT模式的城市轨道交通项目融资分析J. 铁路工程造价管理. 2010（05）. 2 洪智勇，刘美，孙静，张晗. 城市轨道交通融资模式研究以南京市地铁2号线为例J. 经营管理者. 2010（19）. 3 王治，刘?兰. 我国高速公路投融资风险防范与体制改革思考J. 长沙理工大学学报（社会科学版）. 2013（03）. 4 魏强. 中小城镇基础设施建设融资风险分析J. 时代金融. 2012（30）.
