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1、第三章 物流企业筹资决策课后思考题参考答案（ 1）物流企业筹资有哪些特点？答： 物流企业属于服务行业， 并且独立于生产领域之外专门从事物流业务， 必然存在与其他企业不同的特性，因此，其筹资也具有自身的特点：（ 1） 物流企业是指专门从事与商品流通有关的各种物流活动的企业， 它为需求方提供运输、 仓库储存、产品配送等各项物流服务。 流通型行业必然要求资本的周转速度较快，对短期资本需求更多。 因此， 物流企业筹资时与其他生产企业相比会加大短期资本的筹集比例。（ 2） 物流企业独立于生产领域之外， 不从事产品的生产， 因此， 一般没有自己的产品，固定资产较少。 物流企业如果没有足够资本按期偿还债务，
2、 可以变现的资产较少， 就有很高 的破产风险。（ 3） 我国物流行业属于新兴行业， 企业规模一般不大， 可供选择的筹资渠道和筹资方 式还很有限。（ 2）物流企业筹资的种类有哪些？答： 不同的来源渠道、 方式和期限可以形成不同的筹资类型。 物流企业筹资按照不同的标准，可分为以下几种类型：1. 按资本来源的性质不同分类 按资本来源的性质不同，筹资可分为权益筹资和负债筹资。2. 按所筹集资本的期限不同分类按所筹集资本的期限不同，筹资可分为长期筹资和短期筹资。3. 按所筹集资本的来源渠道不同分类按照所筹集资本的来源渠道不同，筹资可分为内部筹资和外部筹资。4. 按所筹集资本是否通过金融机构分类按所筹集资
3、本是否通过金融机构，筹资可分为直接筹资和间接筹资。（ 3）物流企业筹资可以选择哪几种筹资决策？答：企业的流动资产一般分为临时性资产 （波动性流动资产） 和永久性资产。临时性资产是指对该流动资产持有的目的在于满足季节性或临时性需要， 如销售旺季增加的应收账款和存货等。 永久性资产是指企业持有的用于满足长期稳定目的的流动资产， 如保险储备中的存货或现金等。 与之相对应， 物流企业资本来源也分为短期筹资和长期筹资两种形式。 前者一般是通过短期负债形式筹集资本， 后者经常通过长期负债和股权资本形式筹集资本。 按照配置流动资产与资本来源等的不同， 物流企业筹资决策一般可以分为三种形式： 稳健型筹资决策、
4、激进型筹资决策以及折中型筹资决策。（ 4）如何进行物流企业筹资数量的预测？答： 任何企业在筹资之前都要制定一个筹资计划， 合理预测需要筹集资本量的多少， 物流企业也不例外。 只有使筹集的资本量与企业资本需求量基本保持一致， 企业才能保证生产经营持续有效地顺利进行，既满足企业需要， 又不会造成资本的闲置。 因此，对物流企业资本需要量的预测是财务计划的基础， 是物流企业筹资的数量依据。 预测资本需要量最常用的方法主要有两种：线性回归法和销售百分比法。（ 5）物流企业存在哪些短期筹资方式，各自的特点是什么？答： 1.短期借款按担保条件不同， 短期借款可以分为信用借款和担保借款两种。 信用借款即无担保
5、借款，是指筹资企业完全凭借自身信誉而取得的借款。 对信用借款， 银行一般会根据企业情况提供一定的信用额度或与企业签订周转信用协议。 担保借款一般是在筹资企业信用不太好时， 银 行要求筹资企业提供保证人作保或利用一定的财产抵押或质押而取得的借款。2 .商业信用商业信用是在商品交易活动中吸收利用外部资本的一种行为，具有以下优点：（ 1）筹资便利。商业信用的获得与商品购销同时进行，生产经营过程中比较常见，筹集资本很方便。 （ 2）限制条件少。与银行借款以及短期融资券相比，利用商业信用筹资限制条件较少。 （ 3 ）有时无筹资成本。当物流企业在销货企业提供的折扣期内付款时， 可以享受到免费信用，没有筹资
6、成本。商业信用的缺点是： 信用期限较短， 如果取得现金折扣， 则时间更短； 如果放弃现金折扣，则须付出很高的筹资成本。3 .短期融资券物流企业利用短期融资券筹资，具有以下优点：（ 1） 短期融资券筹资成本低。 其成本一般低于银行的同期借款利率， 并且与银行相比，短期融资券没有补偿性余额，这进一步降低了实际利率。 （ 2 ）短期融资券融资数额较大。银行一般不会借给物流企业巨额的流动资本。 物流企业属于服务行业， 资本周转较快， 需要的流动资本较多， 短期融资券能很好地解决这个问题。 （ 3） 短期融资券筹资能提高物流企业的信誉。短期融资券筹资也具有自身的缺陷，主要表现在以下几个方面：（ 1）短期
7、融资券的发行对象较狭窄。因为票据面额一般较大，小额投资者无力购买，从而使短期融资券失去了部分筹资市场。 （ 2 ）发行短期融资券弹性小， 不能提前偿还。 即使物流企业资本较宽裕，也必须到期才能还款。 （ 3） 发行短期融资券的条件较严格， 必须是信誉好、 规模较大的物流企业才允许发行。（ 4）短期融资券不能展期。尤其是物流企业面临资本短缺时，更加大了其还款压力。（ 6）试分析长期借款筹资、长期债券筹资以及股票筹资各自的优点和缺点。答： 1.长期借款筹资的优缺点优点： （ 1）长期借款筹资速度快。物流企业利用长期借款筹资，一般手续比较简单，直接到银行申请，通过后就能筹集到资本，花费时间较短。 （
8、 2 ）长期借款筹资成本较低。通过长期借款筹集到的资本属于负债性质，利息可以抵税，并且投资者承担的风险小， 因此，成本低于股票筹资成本。另外，长期借款属于间接筹资方式，筹资手续费低于债券筹资。 （ 3 ）长期借款弹性大。 筹资物流企业可以直接面对银行协商还款时间和方式、 借款利率、 借款金额。当借款快到期时，如果资本紧张，物流企业还可以向银行申请延期偿付。缺点： （ 1）筹资风险较高。通过长期借款筹集到的资本属于负债性质，当借款到期时，如果物流企业不能按期偿还，可能会面临破产风险。 （ 2 ）限制性条款多。银行为了降低坏账风险、 保护自身利益， 经常对借款企业提出各种限制性的条款， 制约了物流
9、企业的生产经营。（ 3 ）筹资数量有限。银行发放给企业的贷款额不会很多，有时无法满足物流企业的资本需要。2 .长期债券筹资的优缺点优点： （ 1）资本成本较低。通过长期债券筹集到的资本属于负债性质，利息可以抵税，并且投资者承担的风险小。 但是， 长期债券筹资属于间接筹资方式， 筹资手续费高于长期借款筹资。 （ 2 ）具有财务杠杆效应。无论物流企业经营业绩好坏，企业债券利息是固定的。因此， 当企业业绩很好、 盈利很多时， 物流企业仍然只需从利用债务资本赚取的利润中拿出一小部分作为利息偿还给债权人， 剩下的利息均归物流企业股东所有， 从而增加物流企业股东的财富。 （ 3 ） 可保障控制权。通过债券
10、筹得的资本属于物流企业债务资本， 不会分散物流企业股东的控制权。缺点： （ 1 ）发行债券限制条件多。发行债券的限制条件一般比长期借款、融资租赁筹资的限制条件都多且严格， 从而限制了物流企业对筹集资本的使用和筹资方式的选择。 （ 2 ） 利息为固定负担， 物流企业财务风险高。 通过长期债券筹集到的资本属于负债性质， 当债券到期时，如果物流企业不能按期偿还，可能会面临破产风险。（ 3 ）筹资数量有限。多数国家对企业通过债券筹集资本的数量都有规定， 企业筹资受一定限额的限制， 筹资额不会很多。 我国证券法规定，企业累计债券余额不得超过净资产的40%。3 .股票筹资的优缺点优点： （ 1） 普通股所
11、筹集资本不用偿还， 筹资风险小。 股票所筹集资本没有固定到期日，所筹资本不用归还， 可供物流企业长期使用， 是一种永久性资本。 这种形式的资本来源有利于保证公司的资本需要， 促进公司长期持续发展。 （ 2 ） 能提高公司的信誉。 通过普通股筹得的资本， 属于股权性质。 所有者权益数额的大小是物流企业举债筹资程度的基础， 普通股数额增加能够提高公司信用价值， 从而增加负债筹资能力。 （ 3 ）没有固定的利息负担。通过普通股筹资， 公司如果有盈利可以分配股利； 如果没有盈利或者即使有盈利但是有好的投资机会，也可以不分配股利。增加了公司资本的灵活性，财务压力小。缺点： （ 1 ）资本成本高。普通股筹
12、资成本通常要高于负债筹资， 其原因主要是普通股股东没有固定股利， 并且破产时的求偿权处于最后， 所以股东承担的风险大， 其要求的回报率必然要高；普通股股利不能抵税；普通股发行费用高。（ 2 ）容易分散控制权。发行新的普通股筹资， 会使股份公司发行在外的普通股股数增加， 原股东所拥有的普通股股数占总股数的比率减小，控制权会被分散。（ 7）如何确定债券的发行价格？答：物流企业债券的发行价格通常有三种情况：平价、溢价和折价。平价发行是指物流企业债券的发行价格正好等于债券的票面价格。 溢价发行是发行价格大于票面价格的情况。 折价发行是指发行价格小于票面价格的情况。 物流企业采用溢价或折价发行方式， 主
13、要是由于债券的票面利率与市场利率不一致造成的。 票面利率是投资者购买债券所能获得的回报率。 而市场利率是投资者投资在其他项目上所能获得的平均回报率， 经常发生变动。 在债券发售时， 如果票面利率与市场利率不一致， 物流企业就需要调整发行价格（溢价或折价） ，使债券购买者的回报率等于市场利率，以调整债券购销双方的利益。一般来说， 当市场利率高于票面利率时， 物流企业折价发行债券； 两者相等时， 平价发行债券；市场利率低于票面利率时，物流企业溢价发行债券。（ 8）租赁筹资的类型有哪些？分析租赁筹资的优点和缺点。答： 租赁是指出租人以收取租金为条件， 在契约或合同规定的期限内， 有偿地将资产出租给承
14、租人使用的一种经济行为。 租赁对承租人而言， 不用投资就可以获得一项资产的增加，所以， 租赁成为现代物流企业进行筹资的一种重要方式。 按照性质和承租期限不同， 租赁可 以分为经营租赁和融资租赁两种。融资租赁筹资的优点主要有以下几点： （ 1 ） 筹资速度比较快。 融资租赁筹资能够迅速获得所需资产， 租赁比先通过借款、 发行债券和普通股筹资再购买设备迅速很多， 特别是当物流企业融资困难时。 （ 2 ）租赁筹资支出可以抵减公司所得税。 （ 3）筹资限制条件较少。物流企业采用借款、 发行债券和普通股等方式筹资的限制条件较多， 相对而言， 融资租赁筹资限制条件较少。 （ 4）可以转移资产贬值的风险。融
15、资租赁筹资的缺点主要有以下几点： （ 1 ） 筹资成本高。 租金中需要负担的利息率比借款、发行债券所要支付的利息率高很多。 （ 2）利率和税率变动风险较大。（ 9） 某物流公司 5 年前发行一种面值为 1 000 元的 25年期债券， 票面利息率为11%，发行手续费率为2，同类债券目前的收益率为8%。假设每年付息一次，计算该公司债券的发行价格。答： 我们在计算债券的价值时， 假设资本市场是完全有效的。 在资本市场完全有效的前提条件下，债券的价值，就等于债券的价格。所以说，计算债券的价格，实际上就等同于计算价值。 就直接把它未来的本金和利息折合成现值就可以了， 所以计算发行价格， 也不考虑 所得税，也不考虑费用。发行价格 =1000*11% （ P/A,8%,25） +1000（P/F,8%,25）=110 X *10.6748+1000 X 0.146=1320（10）假设某公司按“ 2/10,n/30”的条件购买一批商品，价值 10万元。此时银行短期借款的利率为 15，试分析该公司是否该放弃现金折扣。答：按照题意可知， 10 天内付款享受2%的现金折扣，因此计算放弃2%现金折扣的成本即可。放弃2%勺现金折扣成本=折扣的百分比/ （1
