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1、资金管理计划赌徒我常把精明的交易者比喻成专业赌徒，因为这两类人有 很多共同点，并通常也都是赢家。除了完全掌握概率与胜算 之外，职业赌徒还引用完整的资金管理法则。他们不愿承担 无必要的风险，知道何时拥有胜算。胜算越高，所下的赌注 也越大。如果根本没有胜算，也就不下注。他们知道如何保 护既有获利；手气不好时，也知道鸣金收兵。严格遵守这种 纪律，让他们可以随时参加赌局C一些杰出的交易者本就是职业赌徒，后来才转行到金融 交易市场。当理查得丹尼斯招募忍者龟的时候，职业赌徒 与桥牌选手就是他最爱招募的对象之一。成功的赌徒与成功 的交易者之间，存在一项共通点：他们都知道如何评估风险， 并依此而下注。所谓赌徒
2、，并非指那些喜欢赌博的人，而是指那些靠着 赌博为生的人。大多数人都是赌桌上的输家。这是明显的事 实。可是，职业赌徒具备较严格的纪律，他们知道如何评估 概率。他们赌得很精明，不会为追求刺激而进场，他们只是 想赚钱或谋取生计。他们通常都讨厌风险，不愿接受负数的 期望报酬。专业交易者只期待稳定的打击率，不会刻意追求 全垒打。如果胜算不站在他们这边，就不会只因为桌上的赌 金很多而冒险。只要情况合理，真正的赌徒并不在意输钱。他们知道输钱是赢得成功的必要步骤之一。只要行为正确， 输钱就不是问题。他们不会急着想在下一把就全部捞回来。 他们知道只要严格遵循法则，就能成为稳定的赢家。在 点的赌桌上，如果拿到两张
3、A分，就应该拆开而加倍下注;万一没有赢钱，也不该觉得气馁，因为抉择是完全正确的。 长期而言，这类的下注最后仍然会赢钱，因为其期望值为正 数。真正的赌徒也知道，他们没有必要每把牌都跟。如果胜 算明显不高，就自我克制而不跟进。或许会觉得有点无趣， 但面前的筹码绝不会少。愚蠢的赌徒会每把都下注，笨拙的 交易者则会永远都留在场内，即使胜算明显不咼也是如此。 一般来说，只有业余的交易者才会经常使诈。专业赌徒很少 使诈，通常都是赢面居高时才会下注，否则就不跟进。职业 赌徒都有准备周全的行动计划与。他们不假思索的就知道该 如何应对每种情况。胜算越高，赌金也越大。当手气很顺时， 他们未必会加码。专业赌徒很少会
4、因稳赢的感觉或第六感而 增加赌金。他们只会根据胜算高低来调整赌金。对于一般金 融市场交易者来说，职业赌徒的行为模式有很多值得学习之 处C职业赌徒的一些行为特征，值得金融交易者模仿之处：不会输钱搏人随着胜算高低而调整赌金。知道每把牌的风险报酬比率。紅道何时应该退出。除非拥有合理胜算，否则不跟进。不怕输钱。知道在哪种悄况卜输钱具备严格的纪律规范c准备行动计划口紅道如何管理资金。更重要的是，职业赌徒知道何时应该放手，何时应该退 出，何吋应该走开，何时应该逃跑的重要性往往是区别赢家与输家的关键。无论你是什么类型的交 易者，也不管你采用趋势跟踪系统或反转系统、是短线交易 者或长期投资人、运用纯机械性系统
5、或主观判断，如果遵循 严格的，就比较可能成功。很多交易者根本没有，即使有， 可能也不知道如何遵循。如果你不知道如何管理交易资本， 总是靠运气，那也没有机会在金融市场赚人钱C一般技术分析书籍经常忽略或不太重视资金管理的问 题。我们可以看到很多讨论技术分析、选择权，甚至交易心 理学的著作，但很少看到专门讨论资金管理的书籍。然而， 资金管理经常是决定交易成败的关键所在。即使你拥有全世 界最好的交易系统，除非知道如何管理资金，否则很可能还 是免不了失败。过去我曾经拥有一些不错的系统，但始终不 能有效处理资金管理与风险。虽然偶尔还是能赚钱，但只要 承担过多风险，或是碰到一些逆境，就很快连本带利的输掉。反
6、之，即使交易系统不怎么高明，但只要掌握资金管理 技巧，仍能维持赢面。换言之，只要有健全的，任何不太离 谱的交易系统都能够成功。只要适当管理风险，最单纯的系 统也能够获得理想绩效。缺少资金管理能力，交易的路途将 会变得很艰难。本章剩余部分准备讨论，下一章则说明资金 管理技巧如何运用于交易我常把比喻为汽车的刹车系统。每个18岁的年轻小伙子，都会炫耀自己车子的速度。他的车子或许跑得很快，但 除非有很好的刹车系统，否则最后还是免不了发生车祸。话 说回来，我的母亲驾驶一辆老式的卡迪拉克，每小时跑40英里，但她对于刹车的关心程度，远超过汽车的其他性能。 所以，汽车保险杠上不曾碰掉过漆。这与资金管理之间有什
7、 么关系呢？ 一套交易系统的赚钱能力或许让你印象深刻，但 资金管理才是让你避免破产而成为真正赢家的关键。资金管理：所有赢家的共通之处如何寻找进场点，只是凑成拼图的一小块图片而已；如何寻找出场点，是另一小块图片；至于如何管理风险，其对 于最后成败的影响，则更甚于如何寻找进场点与出场点。可 是，在交易者眼里，资金管理与风险参数设定，却永远是最 不重要的问题。人们总是花太多时间观察走势图或测试交易 系统，完全忽略了资金管理问题。系统发展过程中，某些人 完全专注于技术指标，根本不理会交易部位规模，但部位规 模往往是决定交易者成败的关键因素。了解如何管理资金， 其困难程度更超过研读走势图、建立部位或设定
8、止损。经过 11年的市场洗礼之后，资金管理仍然是我最大的弱点所在。我相信资金管理的重要性，更甚于挑选交易对象。如果 你曾读过金融怪杰这本书，或听过任何杰出交易者的讲 演，应该发现每位交易者都运用不同的方法：有些人留意趋 势，有些人挑选反转系统，有些人偏爱短线进出，另一些人 则长期持有，还有一些人从事差价交易。但所有交易好手都 有一个共同点，他们都采用严格的，而且都认同这是他们之 所以成功的关键。资金管理的目的资金管理的目的很单纯：在非常不好的交易或连续亏损 之后，仍然有能力留在市场从事交易。学习如何管理风险， 有助于交易者保护珍贵的资本，使其禁得起正常的连续亏损。 掌握资金管理的窍门之后，就能
9、忍受15笔连续亏损，然后 在两笔交易中挽回先前所有的损失。反之，如果没有，即使 在15笔连续获利之后，也可能因为两笔亏损交易而破产， 因为他不了解如何控制风险。缺乏健全的资金管理方法，交 易者将不知道禁得起哪种程度的亏损，只要几笔失败交易就 可能让账户报废大约15年前，我阅读狄更斯的大卫科波菲尔，对其中一段对白印象很深。麦考伯曾经提供一些有关资金管理 的建议给年轻的大卫：大卫，我的另一个建议。麦考伯说， 如果每年收入20镑，而每年花费19镑，你会很高兴。反之， 如果每年收入20镑，每年支出21镑，你会很穷困。花朵会 凋谢、叶子会枯萎，每天都非常悲惨。总之，你将永远失败， 就像我一样。简单地说，
10、如果收入多于支出（亏损），就没有问题；如果支出（亏损）超过收入，那就完了。把这项原则引用到 金融交易里，也能同样成功。顺便说一下，如果你还没有看 过大卫科波菲尔，可以找时间阅读这本书，保证值得保障交易资本交易成功的关键是要如何控制损失，使其金额不超过获 利。对于很多交易者来说，学习怎样认赔是很困难的，但他 们了解一件事实：一笔交易亏损 30美元，总好过亏损1000 美元。请注意，真正的制胜点，通常不在于如何扩大获利， 而在于如何控制损失。如果读者还记得第一章强调的资本保 障观念，就能永远活跃于市场。过去，我总会在记事簿上写 保障资本。现在，这 4个醒目的大字就贴在电脑屏幕旁。我 必须随时提醒自
11、己，尤其是出现不寻常的亏损时。如果交易账户爆掉，我相信问题绝对是资金管理不当， 没有珍惜交易资本。当然，欠缺交易技巧可能也是导致失败 的部分原因，但最大的问题必定是资金管理方法与风险控制。 无资木，就无交易，因此绝対水可承担过多风险。的内容的内容很多，包括：整个风险承担，每笔交易承当的风 险程度，何时该更积极承担风险，任何特定时刻所能够承担 的最大风险，风险暴露程度，何时应该认赔，如何设定部位 规模，如何进行加码等。出场策略应反映资金管理方法，因 为止损与部位规模是取决于当时市场状况与个人风险偏好。 交易部位的合约口数，对于操作绩效影响很大。资本大小将 决定你能够承担的风险程度。 5万美元的账
12、户，禁得起每笔 交易损失1000美元。但起始资本如果只有 3万美元，不论 该笔交易看起来多么具有潜能，都不适合承担相同风险。风险水平除了健全的之外，杰出交易者的风险容忍程度通常都偏 低。最佳交易者并不是那些偶尔赚最多钱的人，而是那些总 是赔最少的人。风险容忍程度越低，越可能成为杰出交易者， 因为他们不会挖一个很深的洞让自己跳进去。他们的赚钱能 力或许不如其他交易者，但操作绩效稳定。专业交易机构内，那些可运用资本较多的交易者，并不 是那些赚最多钱的人，而是那些万一发生亏损而损失程度最 少的人。对于那些态度保守而能够控制损失的人，管理当局 比较放心，愿意较大的授权。至于那些绩效大起大落的交易 者，
13、通常比较危险，万一交易不顺利，可能对公司造成重大 伤害。个人的风险容忍程度，我不知道是否有改变的可能性。 过去几年以来，我不断尝试调降自己所愿意接受的风险，结 果并不令人满意。虽然有些改善，但我承担的风险仍超过一 般人。如果你总是承担过大的风险，务必要了解自己在这方 面的问题，然后想办法处理。拟订的过程中，必须压低风险 容忍程度，并严格遵守。可是，风险参数也不宜设定太低。 如果你无法执行，任何计划都是多余的。了解自己可以承担多少风险实际进行交易之前，必须拟订风险管理计划。这是指你 在任何时候所愿意接受的最大损失程度。无论哪个市场，你 必须设定自己愿意接受的最大风险，或所愿意承担的最大损 失。你
14、必须计算，自己所能容忍最大损失占总交易资本的百 分率。也必须清楚，总体部位在任何时候所愿意承担的最大风险，以及认赔水平。换言之，如果某天（某星期或其他时 间单位）发生X美元的损失，你就结束所有部位（最起码也 要结束亏损部位）。这种认赔情况一旦发生，最好暂时休息 一段时间，让自己稍微冷静后重新出发。短线交易者应该设 定每天所允许出现的最大损失。一旦出现这种损失，不妨暂 停交易，到外面走一走。我曾经连续3个星期几乎每天都出现这类情况，于是，我给自己放了一个星期的假。休假回来 Z后，头脑又恢复清醒口你也要知道何时应该调整风险。只要市场状况发生变动，风险通常也会随之变动。所以，你必须根据市场状况调整风
15、 险程度。某些交易机会的胜算较高，或许应该承受较大的风 险，建立较大的部位。如果几分钟之后将公布重大消息，行 情波动转剧。在这种情况下，由于风险增大，你应该考虑出 场或减少部位的暴露风险。随着风险提高，除非减少部位规 模，否则整体风险暴露程度将超过预期水平。不要受到最近交易结果的影响交易不顺利时，一些人会有拼一把的念头。可一旦情况 失控，交易者可能会不知所措，或完全忘掉应有的资金管理 原则而准备背水一战。例如，刚开始，交易者可能建立资金 管理法则允许2 口合约部位。如发展不顺，交易者可能忽略 止损与，因为他不想认赔出场。情况越恶化，越急着想挽回。 于是，出现一些愚蠢的想法（我也曾经如此），准备
16、交易 4 口合约。因为除非扩大交易规模，否则很不容易挽回先前的 亏损。如果仍然继续持有原先的部位，甚至可能考虑加码， 因为如果在1351.00都愿意买进的话，在 1334.50更应该买何况价格已经跌无训跌了口如果部位规模从来没有超过 2 口合约，就千万不要因为 先前的亏损而交易 2 口以上的合约。部位规模绝对不可超过 所允许的程度。如果你发现自己正在这么做，立刻停止，好 好想像自己正在做什么傻事。绝对不可违背，为挽回先前的 损失而冒险行事同理，当交易手气特别顺时，也不要出现无敌的想法， 自以为不需再受制于资金管理原则。如果因为得意而忽略风 险控制，很可能出现乐极生悲的结果，重大亏损往往出现在 连续获利之后。所以，不论交易特别顺利或不顺利，都要严 格遵守，不要让最近的交易结果影响后续的交易。准备充裕的
