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1、资本运营与融资渠道http:/ 作者:hchplayer 2005-6-14来自: 转载/黄昌华 资本运营与融资渠道资本运营 纵观世界上著名的大企业、大公司，没有一家不是通过资本运营发展起来的，也没有一家是单纯依靠企业自身利润 利润的积累发展起来的资本运营是现代企业经营战略的根本性变革。一、资本运营概念1、定义：指以利润最大化和资本增值为目的，以价值管理为特征，将本企业的各类资本，不断的与其它企业、部门的资本进行流动和重组，实现生产要素的优化配置和产业结构的动态组合，以达到本企业自有资本不断增加这一最终目的的运作行为。2、内涵：一是资本的内部积累；二是资本的横向发展；三是资本的社会化控制。3、
2、三大原则：流动性原则、增值性原则、安全性原则。4、四个要素：运营主体、运营资本、运营对象、运营手段。补充：突破资本运营资本转移A、当企业最好价格时，将其卖出。B、当企业有充分放弃理由时，将其卖出。二、资本运营核心：兼并、收购、合并三者的关系1、兼并、收购、合并是一种从属关系，兼并和收购含于广义的合并概念中。2、兼并是合并的一种形式，即吸收合并；收购是是兼并的一种形式，即控股式兼并。3、任何兼并、收购、合并行为必须具有有效目的（比如：低成本扩张、规模效应等）。三、资本运营模式1、扩张型资本运营模式：指在现有的资本结构下，通过内部积累、追加投资、吸纳外部资源即兼并、收购、合并等方式，使企业实现资本
3、规模的扩大。主要方式：1、横向型资本扩张2、纵向型资本扩张3、混合型资本扩张2、收缩型资本运营模式：指企业把自己拥有的一部分资产、子公司、内部某一部门或分支机构转移到公司之外 ,从而缩小公司的规模。主要方式：1、资产剥离2、公司分立3、分拆上市4、股份回购四、资本运营与核心竞争力1、企业的资本运营必须以培育和强化核心竞争力为根本。2、企业已形成的核心能力是资本运营的基础。五、资本运营风险1、融资风险；2、债务风险；3、信息风险；4、规模扩张风险；5、体制风险；6、反收购风险。六、反收购策略1、自我控股达51%以上；2、交叉控股策略；3、员工控股计划；4、朋友控股；5、章程防预性策略。补充：国有
4、存量资产资本运营债转股：盘活不良资产；降低不良资产。融资渠道一、融资渠道分类 自有资金1、内部融资 积累资金 直接融资（股票、债券）股权融资、债券融资2、外部融资 间接融资（银行、非银行金融机构）债务融资3、理性融资顺序：内部融资债权融资股权融资二、外部融资渠道利弊比较1、银行融资间接融资或信用融资优点：申请时间短；费用小。缺点：借款期相对较短；借款额相对较小。2、证券融资直接融资A、股权融资优点：所筹资金具永久性；筹资额大；有利于提高企业知名度及信誉。缺点：时间跨度长；费用高；条件苛刻；以出让产权为代价。B、债券融资缺点与优点介于银行借款与股权融资之间，关键是选好发债时间。3、招商引资也属股
5、权融资，指寻找战略投资者的一种融资方式。三、上市公司（股权融资） 直接上市1、上市方式 间接上市（买壳上市、借壳上市、境外造壳上市） 国内上市（发行A股、B股和在第二交易系统上市）2、股票名称 国外上市（H股、N股、S股）3、企业上市前必须完成的改制：一是资产重组（非经营性资产不得纳入）；二是债务重组（债务总额及结构符合条件）；三是人员重组（离退休人员不能带入上市公司）。4、上市技巧：买壳上市、借壳上市、境外造壳上市买壳上市：指非上市公司，通过收购业绩较差，筹资能力较弱的上市公司，剥离被购资产，注入自己的资产，从而实现间接上市的目标。（关键：找到干净与适合的壳。）借壳上市：指母公司（集团公司）
6、通过注入资产到上市的子公司中，来实现母公司的上市。 境外造壳上市：指公司为了规避政策监控，使境内企业得以金蝉脱壳，实现境外上市。 配股：不是超过总股本的30%5、上市公司再融资方式 增发：再融资规模最大方式 可转换债券：资产负债率不得超过70%四、债券融资 国债：国家筹财政资金的渠道1、债券类型 公司债券：符合一定的申批条件 可转换债券：只有重点企业和上市公司才是发行2、国债：安全性高，收益性稳定，可转让，可抵押。3、公司债券：风险性较大，收益率稳定，一定期限内还本付息的有价证券。4、可转换债券：双重属性债权性质+股票期权性质。资本运营与融资渠道资本运营 纵观世界上著名的大企业、大公司，没有一
7、家不是通过资本运营发展起来的，也没有一家是单纯依靠企业自身利润 利润的积累发展起来的资本运营是现代企业经营战略的根本性变革。一、资本运营概念1、定义：指以利润最大化和资本增值为目的，以价值管理为特征，将本企业的各类资本，不断的与其它企业、部门的资本进行流动和重组，实现生产要素的优化配置和产业结构的动态组合，以达到本企业自有资本不断增加这一最终目的的运作行为。2、内涵：一是资本的内部积累；二是资本的横向发展；三是资本的社会化控制。3、三大原则：流动性原则、增值性原则、安全性原则。4、四个要素：运营主体、运营资本、运营对象、运营手段。补充：突破资本运营资本转移A、当企业最好价格时，将其卖出。B、当
8、企业有充分放弃理由时，将其卖出。二、资本运营核心：兼并、收购、合并三者的关系1、兼并、收购、合并是一种从属关系，兼并和收购含于广义的合并概念中。2、兼并是合并的一种形式，即吸收合并；收购是是兼并的一种形式，即控股式兼并。3、任何兼并、收购、合并行为必须具有有效目的（比如：低成本扩张、规模效应等）。三、资本运营模式1、扩张型资本运营模式：指在现有的资本结构下，通过内部积累、追加投资、吸纳外部资源即兼并、收购、合并等方式，使企业实现资本规模的扩大。主要方式：1、横向型资本扩张2、纵向型资本扩张3、混合型资本扩张2、收缩型资本运营模式：指企业把自己拥有的一部分资产、子公司、内部某一部门或分支机构转移
9、到公司之外 ,从而缩小公司的规模。主要方式：1、资产剥离2、公司分立3、分拆上市4、股份回购四、资本运营与核心竞争力1、企业的资本运营必须以培育和强化核心竞争力为根本。2、企业已形成的核心能力是资本运营的基础。五、资本运营风险1、融资风险；2、债务风险；3、信息风险；4、规模扩张风险；5、体制风险；6、反收购风险。六、反收购策略1、自我控股达51%以上；2、交叉控股策略；3、员工控股计划；4、朋友控股；5、章程防预性策略。补充：国有存量资产资本运营债转股：盘活不良资产；降低不良资产。融资渠道一、融资渠道分类 自有资金1、内部融资 积累资金 直接融资（股票、债券）股权融资、债券融资2、外部融资
10、间接融资（银行、非银行金融机构）债务融资3、理性融资顺序：内部融资债权融资股权融资二、外部融资渠道利弊比较1、银行融资间接融资或信用融资优点：申请时间短；费用小。缺点：借款期相对较短；借款额相对较小。2、证券融资直接融资A、股权融资优点：所筹资金具永久性；筹资额大；有利于提高企业知名度及信誉。缺点：时间跨度长；费用高；条件苛刻；以出让产权为代价。B、债券融资缺点与优点介于银行借款与股权融资之间，关键是选好发债时间。3、招商引资也属股权融资，指寻找战略投资者的一种融资方式。三、上市公司（股权融资） 直接上市1、上市方式 间接上市（买壳上市、借壳上市、境外造壳上市） 国内上市（发行A股、B股和在第
11、二交易系统上市）2、股票名称 国外上市（H股、N股、S股）3、企业上市前必须完成的改制：一是资产重组（非经营性资产不得纳入）；二是债务重组（债务总额及结构符合条件）；三是人员重组（离退休人员不能带入上市公司）。4、上市技巧：买壳上市、借壳上市、境外造壳上市买壳上市：指非上市公司，通过收购业绩较差，筹资能力较弱的上市公司，剥离被购资产，注入自己的资产，从而实现间接上市的目标。（关键：找到干净与适合的壳。）借壳上市：指母公司（集团公司）通过注入资产到上市的子公司中，来实现母公司的上市。 境外造壳上市：指公司为了规避政策监控，使境内企业得以金蝉脱壳，实现境外上市。 配股：不是超过总股本的30%5、上市公司再融资方式 增发：再融资规模最大方式 可转换债券：资产负债率不得超过70%四、债券融资 国债：国家筹财政资金的渠道1、债券类型 公司债券：符合一定的申批条件 可转换债券：只有重点企业和上市公司才是发行2、国债：安全性高，收益性稳定，可转让，可抵押。3、公司债券：风险性较大，收益率稳定，一定期限内还本付息的有价证券。4、可转换债券：双重属性债权性质+股票期权性质。
