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1、影响资本结构的因素资本结构主要是指长期负债与权益的分配情况。最佳资本结构是使股东财富最大化或股 价最大化的资本结构，亦即使公司资金成本最小的资本结构。资本结构反映的是企业债务与 股权的比例关系，它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，决定着企业未来的盈利 能力，是企业财务状况的一项重要指标。合理的融资结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆 的调节作用，使企业获得更大的自有资金收益率。一般而言，企业的资本结构有以下类型：（一）单一资本（普通股）结构 它是企业的全部融资来源于股本（普通股），而没有负债和优先股的资本结构。 这种资本结构没有固定利息和固定股利压力，没有还本付息的义务，不存在财务风险。
2、 其次，资本利益和普通股票股利的分配比较自由，可以由董事会视具体情况而定。在次，由 于企业未利用优先股和负债融资，以后需要资金时，融资方式的选择余地比较大。（二）单一负债结构它是指企业的资本全部来源于债务融资，而没有任何权益性融资。在单一负债结构下， 财务风险达到最大化，风险也最大化，企业融资可能面临困难。但是，由于债务融资相对于 权益性融资成本较低，所以单一负债结构的融资成本也趋于最小化。考虑到所得税因素，债 务融资成本比权益性融资成本更低。（三）资本（普通股）和负债混合结构 它是企业的资金来源既有资本（普通股）的权益性融资，也有债务性融资，这是各类企 业的一般性资本结构。在企业财务管理上，
3、因资本和负债的比重是不确定的，所以就产生了 最优资本结构的选择和评价问题，最优资本结构也就是综合融资成本最低，融资风险最小的 结构，而最优资本的选择只能在混合而非单一的资本结构中产生。企业在选择最优资本的结 构过程中，会遇到这样的两难选择：低成本的资本结构往往是负债经营，而负债经营的最终 结果实企业的高风险；所有者或债权人为保护其资本或债权的安全，往往要有成功性约束， 其均衡的结果是所有者或债权人会因此而提高对资本的控制权、求偿权和债券的收益。因此， 在选择成本与风险成对的资本结构原理下，它要求企业在资本的选择中尽可能使企业在增加 债务融资时，相应降低债务成本，再增加权益性融资时，相应降低融资
4、风险。此外，在资本 与负债的混合资本结构中，还应注意财务杠杆的正、反两方面，趋利避害。（四）普通股和优先股混合结构 在发行普通股和优先股的公司，其资本结构还可以是两者混合的结构。在这种资本结构 中没有负债，也就没有固定的利息负担，不过这种股利可以延期支付。就这一点来说，这种 资本结构没有财务风险或者风险较低。优先股股利一般低于普通股股利，这种资本融资的成 本相对低一种结构要低。优先股股利的固定性，也是在这种结构下类似结构杠杆的作用，在 企业经营状况好时，可以提高普通股股本收入。在资产负债表上，优先股属于权益，与负债 相比，这种资本可以显示出较好的财务状况。但是，就融资成本而言，优先股仍高于负债
5、， 这种资本结的融资成本比前述的二、三中要高，财务杠杆的作用也不及第三种结构明显。优 先股股利高于负债利息，但低于普通股股利，所以优先股的风险比负债低，而比普通股高。（五）普通股、优先股和负债混合结构 对于发行普通股、优先股的公司，还可以采用负债融资，这样就形成了普通股、优先股 和负债混合的结构。这种资本结构的融资成本低于上述的第一、四种，高于第二、三种，可 以得到一定的财务杠杆利益，但是比第三种小。这种资本结构的融资风险比第一、四种高， 比第二、三种低。综合上述五种类型的资本结构，可以发现这样的规律：融资成本低的资本结构，其融资 风险必然高，是高风险高报酬的资本结构；而融资成本高的资本结构，
6、则融资风险低，是低风险低报酬的资本结构。因此，企业确定资本结构时，必须在成本和风险之间进行权衡。现代资本结构理论虽然已经形成较完整的理论体系，但它仅仅是从理论上进行分析，并 且各理论往往偏重于影响资本结构的一个因素，而企业面临的竞争环境和生产经营环境是复 杂的，影响企业资本结构的因素也是错综复杂的，因此需要从宏观、中观以及微观等各个方 面进行分析。（一）宏观经济因素宏观经济因素是指一国经济的总体发展状况和国民收入水平，影响企业资本结构的宏观 经济因素主要包括经济发展周期、经济发展水平、资本市场状况以及通货膨胀等。如果一国 经济发展良好，在经济周期中处于复苏或者繁荣阶段，企业的供求旺盛，处于较好
7、的生产经 营环境中，企业对.资金的需求就旺盛，会间接地影响到企业的资本结构。但当一国经济处 于萧条阶段时，大多数企业陷入财务困境中，为了维持生存，企业一般会尽量的减少对外负 债规模，以免因为流动性短缺而破产倒闭。资本市场是否完善，融资渠道是否顺畅，关系到企业已经确定的资本机构能否按照计划 予以实现。落后的资本市场往往会使得企业被迫改变原先设计的资本结构，这会导致企业资 本成本的增加，企业在确定最优资本结构时不得不考虑资本市场因素，客观上阻碍了企业最 优资本结构的实现。（二）中观经济因素所谓中观经济因素，主要是指企业所处的行业因素，国内外大量的理论和实证研究都表 明，同一行业企业的资本结构基本一
8、致，不同行业企业的资本结构会存在较大的差异。同一 行业所处的发展周期、面临的风险、对资本的要求等各方一面较为一致，囚此，在对权益资 本和债务资本的选择往往具有一致性，偏向于相似的负债率。企业在确定资本结构时，要关注行业因素，分析所处行业的风险状况、资本需求状况等， 比较行业的平均负债率水平，综合企业自身因素，合理确定资本结构。（三）微观经济因素1、企业规模。企业规模对资本结构的影响可以从供需两个方面进行分析。在需求方面， 企业规模大，对资金的需求就多，因此就更加需要多元化的融资渠道，当在股票市场融资受 到限制时，对负债的需求就会增大，以谋求更大的债务杠杆效应。在供给方面，较大的企业 规模表明企
9、业承受风险能力较强，银行等债权人就更加愿意向企业提供融资，企业可以以较 低的成本获得债务资金，因此负债率较高。综上所述，企业的负债率与企业规模往往呈正相 关关系。2、企业的盈利能力和成长性。高负债率的企业需要充足的流动性作为利息和债务支付 的保证，因此，在一般情况下，只有具有较高盈利能力和成长性的企业才可以保持较高的负 债率。在另一方面，具有较高盈利能力和成长性的企业不愿意进行股权融资的原因在于，股 权融资对老股东的权益具有稀释作用，企业的不断成长又需要大量的资金支持，企业的融资 便偏向于债务融资。因此，负债率与企业的盈利能力和成长性也呈正相关关系。3、企业可抵押资产规模。现代企业的债务融资一般采用抵押方式，因此，企业只有具 备较大规模的抵押资产时，才能通过负债方式进行融资，对于机械制造业、房地产业等固定 资产规模较大的企业，其可抵押资产较多，债务融资的供应较多而且融资成本也较低，企业 会偏向于负债率较高的资本结构。综上所述，无论从资本结构理论和实际的因素进行分析，企业最优的资本结构需要综合 各方面的因素，既要应用理论模型，又必须依据实际情况，结合本国资本市场实际情况，在 实际可选择的融资渠道中确定合理的资本结构，以最大化的降低企业融资的成本，在保证企 业资金需求的同时，最大化企业的盈利水平。
