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1、专题研究保险业研究2013 年 12 月 23 日保险业研究专题研究保险资金投资健康服务业产业链研究魏瑄健康服务业涵盖了健康保险经营的外部环境，也构成了健康保险的相关产业链。健康服务业主要包括医疗服务、健康管理与促进、健康保险以及相关服务，涉及药品、医疗器械等支撑产业，覆盖面广，产业链长。对健康保险业相关产业链的投资，不仅能使保险资金分享到健康产业的成长价值、获得稳定的回报，更有利于健康保险行业的长期持续发展。一、保险资金投资健康服务业产业链的意义1、在供需矛盾和政策支持的背景下，健康服务业产业链具有广阔的投资前景我国医疗与健康服务的支出水平较低，2011 年，人均医疗卫生费用医疗支出仅为 1
2、801 元（见图 1），占 GDP 的比重为 5.2%，而发达国家的平均水平约为 9.5%。随着中国进入一个快速老龄化的时期，相关需求将逐步膨胀。然而，目前我国医疗卫生资源存在供给总体不足、区域性分配不均等问题，健康管理与促进相关产业更处于起步阶段。未来，健康服务业的供需矛盾将日益加剧。图 1：1979 年以来中国卫生费用占 GDP 比重，人均卫生费用%卫生费用:占GDP比重人均卫生费用（右）元5.52,0005.01,8001,6004.51,4004.01,2001,0003.58003.06002.54002002.001979198119831985198719891991199319
3、9519971999200120032005200720092011资料来源：wind，人保资产保险与投资研究所为缓解医疗资源的供需矛盾，国家近年来出台了多项政策支持社会资本进入健康服务业（见表 1）。十八届三中全会之后，医药卫生体制改革的政策方向更加明确，预计未来对“社会资本办医”会有实质性优惠措施推出。请阅读本报告结尾处的法律声明1 / 11专题研究 表 1：2010 年以来支持保险资金投资医疗健康产业的政策日期法规主要政策2010年关于进一步鼓励和引导社会资优先社会资本介入医院产业。11 月本举办医疗机构的意见2013年关于促进健康服务业发展的若鼓励商业保险等机构以出资新建、参与改制、托
4、管、公办民10 月干意见营等多种形式投资医疗服务业。2013年中共中央关于全面深化改革若鼓励社会办医，优先支持举办非营利性医疗机构。11 月干重大问题的决定2010年保险资金投资股权暂行办法保险资金直接投资股权，限于保险类企业、非保险类金融企9 月业和与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务等企业的股权。2012年关于保险资金投资股权和不动新兴战略产业基金的投资标的，可以包括金融服务企业股权、7 月产有关问题的通知养老企业股权、医疗企业股权、现代农业企业股权以及投资建设和管理运营公共租赁住房或者廉租住房的企业股权。资料来源：国务院、各部委网站，人保资产保险与投资研究所2、健康保险业务在承保和投资方
5、面的特性是健康服务业产业链投资的出发点国内健康保险业务在承保和投资方面均具有显著特性。在承保业务方面，相对于其他商业保险，健康保险的成本控制能力面临较大考验。由于医院和保险公司之间没有任何契约关系，被保险人和医院均有过度医疗消费的冲动。在投资业务方面，包括健康保险在内的人身保险资金受保单获取成本构成的“硬约束”，对收益性有确定要求；对于长期健康保险和部分实现稳定滚存的短期险种，其负债资金久期具有长期性，虽低于寿险业务但明显高于财险、公募基金等多数财富管理资金；短期险种还存在对资金的流动性需求。其中，收益性和长期性实现难度尤其较大。健康保险业务的特殊性决定了行业的长期发展，也是保险资金开展相关产
6、业链投资的出发点。一方面，保险资金特性与医疗健康产业投资具有高度匹配性。久期较长的资金非常适合投资规模大、盈利周期长的医疗机构；对于短期险种，盈利周期较短的健康管理公司、体检机构等也满足资金的投资需求。另一方面，从国外健康保险经营经验来看，保险公司和医疗机构结成共同利益体将极大提高保险公司的成本控制能力。对医疗资源的控制也有利于健康保险公司提升“健康管理式”商业保险的服务能力，突出专业健康保险产品的优势。因此，健康保险公司进行健康服务业相关的纵向产业链投资，不仅可以获得相关产业需求膨胀带来的投资机遇，还可以缓解产业供给瓶颈对商业保险的发展制约。二、国内保险资金投资健康服务业相关产业链的可行性分
7、析目前，我国健康服务产业链主要有五大基本产业群：一是以医疗服务机构为主体的医疗产业；二是以药品、医疗器械、医疗耗材产销为主体的医药产业；三是以保健食品、健康产品产销为主体的保健品产业；四是以健康检测评估、咨询服务、调理康复和保障促进等为主体的健康管理服务产业；五是健康养老产业。健康保险作为产业链的一个环节，与细分行业共同分享了健康服务业的价值。国内健康请阅读本报告结尾处的法律声明2 / 11专题研究服务产业链的利润分配格局基本固定。总体来说，保健品、医药产业利润分配比例大于医疗产业，健康管理产业和健康养老产业作为新兴产业尚待长期考察，而健康保险公司基本是产业链中的最弱势环节。因此，保险资金投资
8、产业链有两个出发点：一是利用被投资标的在产业链分配中的作用扩大健康保险的利润空间；二是在本身利润较为丰厚稳定的产业中获得回报。在健康服务业的五大产业集群中，对医疗产业和健康养老产业的主要投资目的是前者，而医药产业、健康管理和保健品产业则偏重于后者。（一）医疗产业和健康养老产业为扩大健康服务业产业链中商业保险的利润分配空间，投资医疗机构是最有效的手段之一。借助医疗机构的平台，健康保险公司可以实现全流程监控、控制不合理的医疗成本，还能够及早发现健康隐患、节约可能产生的治疗费用。另一方面，医疗机构依靠健康保险公司的自身业务资源也可以获得一定的客户需求。2012 年，国务院提出 2015 年非公立医疗
9、机构床位数和服务量要达到总量的 20%左右。而截至 2012 年末，这两个指标均为 10%左右，未来非公立医疗机构发展潜力巨大。考虑到健康险的客户人群主要分布在城市，而城市中医疗服务需求又主要通过医院来满足，因此本文对医疗机构的讨论仅限于医院，不涉及基层医疗卫生机构。在国内医院的构成中，非营利性医院达到 78%，营利性医院为 22%。1、营利性医院：以专科医院为主要投资标的，从低门槛疾病科目逐步拓展到重疾科目2001 年起，中国非公立营利性医院在政策支持下大规模地发展，2006 年左右因无序扩张饱受争议而暂时停滞。2010 年以来，在政策进一步给予指引和规范的背景下，营利性医院迎来又一轮黄金期。截至 2009 年底，我国营利性医院以综合医院和专科医院为主（见图 2）。图 2：国内医院数目构成 综合医院 中医/中西医医院 专科医院 民族医院
