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1、2010 年注定成为我国钢铁发展史上的又一个具有里程碑意义的一年，发生了 几件具有划时代的重要事情，中国粗钢产量突破 6 亿吨，以平均每两年产量增长 一亿吨的速度增长，这是很惊人的一个发展速度。今年国家出台了一系列针对钢 铁行业的调控政策，动真格地整治落后产能，采取限电等措施控制现有产能的发 挥，使得粗钢日产产量在下半年逐步降低。节能减排成为钢铁行业今年最为核心 的变化，直接限电也是最见成效的狠招，在采取节能减排政策下，在达到 6 亿吨 的产量后，中国钢铁行业面临艰难的转型和蜕变，在即将到来的“十二五”期间 完成从钢铁大国向钢铁强国的转变。另外，今年铁矿石年度长协谈判模式土崩瓦解，被按照现货指
2、数的季度定价 模式所取代。今年铁矿石价格暴涨，铁矿石高价的“成本推动”直接推升了今年 钢铁价格的上涨。铁矿石掉期交易的快速发展、指数化定价模式的变化，使得铁 矿石这一大宗商品的金融属性越来越强，这是铁矿石今后价格变化的核心。高成 本、高钢价、低利润成为今年钢铁企业的困局，而且这种趋势将在 2011 年继续 延续。今年钢铁价格、铁矿石价格继续演绎暴涨暴跌的走势，而且钢价表现出“上 涨慢、下跌快、振幅大”的特点，而且近期还出现了现货价格高于期货价格、螺 纹钢价格高于板卷价格、北方螺纹价格高于以上海为代表的华东城市价格、钢厂 出厂价格长期与现货价格倒挂这些都是今年钢价表现出的特点。这些特点能代表 一
3、种趋势么?这种趋势能延续多久?我们试图在本年的年报中对这些问题加以探 讨。经过一年半多的发展，螺纹钢期货越来越发挥出其“发现价格”的功能，也 得到了钢铁及上下游产业链企业的关注和参与。在钢铁、铁矿石、焦炭等品种金 融属性越来越强的背景下，对于钢铁生产企业、钢铁贸易企业，钢铁产业链上游 的铁矿石、焦炭等生产贸易企业，产业链下游的钢材采购企业而言，如何正确运 用期货市场有效控制采购成本、降低库存、做好价格趋势判断，成为 2011 年各 企业必修的课程而且将直接参与的市场。对于2011 年钢价的走势，我们依然较为乐观，我们对 2011 年钢价走势的预 测还是建立在前面我们反复提到的钢铁行业今年的核心
4、转变上钢铁产业由 量增转为质变，节能减排、淘汰落后、严格控制新增产能将成为钢铁行业发展面 临的三道紧箍咒，钢铁巨人“缩量”完成“十二五”的转型蜕变。另一方面，铁 矿石定价模式的改变，甚至在明年可能会实现的指数化定价模式将彻底改变铁矿 石的定价规则，铁矿石可能在明年仍将维持高高位，因此钢铁企业明年面临最大 最首要的任务就是严控采购成本，合理应用包括掉期市场及国内螺纹钢期货市场 来有效规避价格风险。需求方面，我们依然较为乐观认为钢铁表观消费量增速大 幅缩减下，明年需求的增速依然乐观。明年房地产市场依然是最大的不确定性因 素，面临遭遇行业严格宏观调控的风险，但保障房建设成为大大的两点。汽车、 铁路、
5、公路等行业也依然将保持10%以上的增速，粗钢的表观消费量增速10%以 内。综上所述，成本推升，需求拉动，助推明年钢价将再上台阶，运行区间在 4100-5400之间。一、 2010年钢铁行业核心变化和钢价运行的新变化（一）钢铁行业核心变化首先，今年中国钢铁粗钢产量首超 6 亿吨，6 亿吨的产量是什么概念?6 亿吨 的粗钢产量占世界粗钢产量的 45%，接近世界产量的一半都来自于中国，比除亚 洲地区外世界其他所有地区的产量总和还要多。6 亿吨以后中国钢铁发展何去何 从?今年国家针对钢铁行业出台了一系列的调控政策，动用了行政、资金、土地 甚至限电等强制性的手段和措施来督促钢铁行业完成淘汰落后及节能减排
6、等工 作。在国家节能限电的措施下，从八月份开始粗钢产量开始逐月环比下降，我们 认为今年国家出台的针对钢铁行业节能限电的措施将是“十二五”期间的常态 手段，中国粗钢产量将在国家严控新项目投资、加快落后产能淘汰、严格控制现 有产能的发挥等多重控制下从“十一五”期间年均 20%以上的增长速度降低为 年均增长 5-8%的适度增长。今年的节能减政策背后排蕴含着丰富的深层次的含 义即今年在钢铁产量达到历史高峰后将出现钢铁增速的拐点。中国从量的增 长转移到节能减排、淘汰落后、调整产业结构、加快兼并重组、技术革新等都是 中国钢铁“十二五”面临的任务。1、节能减排给钢铁行业带来的深层次变化1）节能减排限电措施遏
7、制了钢铁产量的高速增长其实钢铁行业对“淘汰落后，节能减排”的口号年年喊，但都没能取得很好 的效果，如同“狼来了”般让企业及媒体丧失了信心，以至于当今年“狼真的来 了”的时候有些让企业和媒体措手不及。而政府此次亮出的正是最直接最有效最 立竿见影的杀手锏限电!其实在某些地区，在夏季用电高峰期对对工业企业 尤其是耗电量大的企业进行限电年年也有，但像今年这样全国大范围、长时间、 有规划地对钢铁企业，尤其是对钢铁产量比较集中的河北、江浙、山东等地区进 行分阶段长时间的限电措施，今年还是第一次。今年是“十一五”调控的最后一 年，按照“十一五”规划，“十一五”期间我国单位GDP能耗需下降20%,同时 统计数
8、据显示，2006-2009年期间，单位GDP能耗累计下降15.61%。今年是“十 一五”规划的最后一年，但上半年单位GDP能耗不降反升，同比上升0.09%。如 此一来，这意味着下半年单位GDP能耗需再5.29%，才能达到预期目标，节能减 排任务之重、时间之紧，不言而喻。为了完成“十一五”节能减排及淘汰落后的 目标任务，各地方政府也不得不暂时放弃自身利益放弃短期的地方GDP转而为完 成环保任务而攻坚，很多省市地方政府领导都是领取了军令状的，一定要采取铁 的手腕来完成今年的减排任务。今年 8 月份开始的节能限电政策产生的最直接的效果就是的确遏制了上半 年钢产量高速增长的趋势，并且从今年4月份粗钢产
9、量达到年度最高日产后，粗 钢日产开始持续回落，到1 0月份全国粗钢日产从4月份最高184. 7万吨/日降到 162.4万吨/日，降幅达到13%。如果按照四月份全国粗钢最高日产水平184.7 万吨/日计算，我国粗钢年产量将达到6.8亿吨，经过淘汰落后、不再批准新建 产能、通过限电措施限制现有产能等措施，预计今年全国粗钢产量将为6.25亿 吨，由此推算艰难限电等措施直接减少了粗钢产量约为 5500 万吨。* its 卑祖険对06-201011月申1制, 畑 朋财每耳R产走勢图为06-2010 年 11月粗钢、生铁、钢材每月日产走势图从区域性来看，实行限电措施的省市主要集中在华东、华北地区，这跟华东
10、 地区为主要能源消耗地、而华北地区为主要资源产地密切相关，尤其是河北、江 苏、山东省都是产钢大省此次节能限电都受到很大影响。我们将我国粗钢产量排 名前四位的河北、辽宁、江苏、山东省每月粗钢日产进行统计，河北省是我国最 大的钢铁省份，也是此次节能减排受影响最大的省份，河北省 10 月底粗钢日产 量降低到28 万吨比 4月份最高日产量 48 万吨降低了 42%，远高于全国 13%的降 幅。2）节能减排推升下半年钢铁价格的上升今年钢铁价格依然是大幅震荡，年初铁矿石价格上涨预期推动下钢价在4 月份达到年度最高水平，螺纹钢期货连续指数达到 4869 年度次高;随后欧债危机 的发生、国家加强房地产市场的调
11、控以及取消部分钢铁产品出口退税等政策出台 钢价掉头下行连续三个月持续下跌，螺纹钢期货连续指数并在七月初创下 3948 的低点。随后，8 月份国家强化节能减排和淘汰落后举措促使钢价出现短暂暴涨， 虽然9 月份有一次小幅下跌，但在钢厂连续五个月粗钢产量环比回落，尤其是螺 纹钢产量增速下降供给减少的情况下，螺纹钢价格持续上涨，下半年螺纹钢的涨 幅大大超过热轧板卷等所谓的“高端”品种，并且在年底传统的钢价淡季创造了 年度最高价格，螺纹钢连续指数在 11月上旬达到 4880 点，此后一直在 4800 点 左右相对高位徘徊。我们认为，今年对钢价影响最大的就是铁矿石价格高涨成本推升及节能减排 造成的产量增速
12、回落这两大因素。3）钢厂减产但利润效益回升从八月份开始实施的节能限电政策，钢厂也取得了“减产增效”的收益。根 据中国钢铁工业协会对其下 78家重点钢铁企业利润统计数据显示，如下图 4 所 示，钢厂在今年 7 月份单月的利润水平降低至 28.6亿元，随着钢价的走高，钢 厂在产量减少的情况下利润水平仍然稳步提高，到10月份已经增长至 70亿元， 销售利润率为 2.7%。图为中国重点钢铁企业利润及销售利润率走势图4）钢厂减产增加吨钢固定摊销成本，推升钢厂出厂价格上涨钢厂产量下降，但部分固定摊销成本比如固定资产折旧、劳动力、水电等难 以下降，必然造成吨钢成本上升，钢厂想达到减产增效，必然只能通过提高出
13、厂 价格。近期以宝钢、鞍钢、武钢、沙钢、河北钢铁集团等国内影响力大的钢厂均 保持强势的出厂价格政策，即出厂价格长期高于市场价格，这也是造成下半年钢 价持续上涨，并且在淡季依然保持高位的重要因素。5）节能减排对长材影响较大，长材比占钢材总产量比重继续下降在今年的淘汰落后及节能减排措施中受到最大影响的还是长材，据不完全统 计估算，受影响的长材能力占节能减排总量的 70%左右，板材只有 30%。另外从 “十一五”开始，中国钢铁产业结构调整中一个很重要的指标就是提高“板管带 比”，板材和管材一直被认为是高附加值的品种，因此在“十一五”中国钢铁产 能大幅增长的周期中，新增的热冷轧板材、管材产能占总新增产
14、能的 80%左右。 从图6 可看到，从 04年以来长材占钢材产量比重持续下降，今年长材产量占钢 材比重下降到 29.4%。另从下图5 可以看到，以热轧板材产品中占比重最大的中 厚宽钢带为例，今年 1-11月份中厚宽钢带产量累计增速达到 22%，而钢筋产量 的累计增速仅为 7.5%。板材产能快速增长和释放，造成板材供需增长严重不平 衡，最终形成目前螺纹钢价格高于板卷价格的现象，从 7 月下旬以来螺纹钢反弹 力度远大于板卷。6）节能减排、淘汰落后在“十二五”将成为常态政策，中国钢产量增速有望 出现拐点从 1995-2000 年我国粗钢月产量一直保持 10% 以内的适当增速，但从 2001 年开始我
15、国粗钢产量开始了为期 10年的快速增长期，年粗钢产量平均每两三年 增加一亿吨，粗钢月度增速从之前 10%以内的月度增速提高至 20%-30%高速增长 区，部分月份产量增速超过 30%。今年4 月份，全国粗钢日产达到 184 万吨/日， 比去年同期增长 42%，达到了增速的顶峰。随后在淘汰落后、节能减排等措施的 影响下，粗钢日产及同比增速都开始回落，迅速从40%超高速增长区回落到目前 的适当增长区。预计今年全年粗钢产量增速为 8%左右。节能减排作为钢铁“十 二五”一个重要指标和目标，节能减排、淘汰落后、控制新增钢铁产能规模都是 “十二五”期间的主要方向，因此我们判断今年很可能将成为钢铁产量增速由
16、快 速增长转为适当的拐点，“十二五”期间年均粗钢产量增速将控制在 5%-7%左右 的水平。7）下半年粗钢产量的下降也降低对外矿的需求，矿石进口量回落下半年粗钢产量的回落也降低了对铁矿石的需求，另外今年外矿价格也持续 高位，造成国内铁矿石产量增加取代部分对外矿的需求。从下图 8 可看到，今年 国产原矿产量持续增加，预计今年国产矿产量将突破 10 亿吨，今年6 月份国内 原矿产量单月达突破了一亿吨。而外矿的进口量有所回落，9 月份进口铁矿石降 至 4800 万吨年度最低水平，10 月、11 月由于冬储等因素有所提高，总体来看今 年铁矿石进口量约为 6.2 亿吨，与去年基本持平。未来随着钢铁产量增速的回落， 而铁矿石国内矿及外矿产能的增加，可能在“十二五”期间铁矿石供需基本面将 发生根本性变化，铁矿石价格也会从目前 170-180 美元/吨这样的高价位上跌落 至 100-120 美元 / 吨区间。但是这种供需格局在短期一两年内难以扭转，中国钢
