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1、次级贷对世界经济的冲击摘要：美国次级贷引发了美国金融海啸，逐渐波及到实体经济，世界经济也无法幸免。次级贷问题的爆发有其必然原因，无限放大金融杠杆作用，已经远远超出了实体经济的规模，而金融监管无法随着金融发展实行动态的变革，造成了目前的局面。我们在致力于解决这次经济危机的同时，必须深层次的了解次级贷，它的危害有多深，对中国的影响如何，我们应该如何杜绝这类人为悲剧再次发生。 关键词 次级贷 世界经济 冲击论文类型：工作论文美国次级贷给全球金融资本市场带来了极大负面影响，并有可能深刻影响未来几年全球经济的长远及深远发展。次级抵押贷款是相对于给作用好的人放出最优利率按揭贷款而言的，是给信用较差没有稳定
2、收入、没有还款能力证明的人发放的住房按揭贷款。这是一个高风险、高收益的行业。与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。那些因信用纪录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房。 在房价不断走高时，次级抵押贷款生意兴隆。即使贷款人现金流并不足以偿还贷款，他们也可以通过房产增值获得再贷款来填补缺口。但当房价持平或下跌时，就会出现资金缺口而形成坏账。放贷机构为了把资金尽快回笼，于是又把这些贷款打包发行债券，债券利率当然也比优级贷款利率要高，因回报高，因而这些债券很爱投资银行、对冲基金等
3、投资机构青睐。经过5年房地产火热牛市，美国家庭自有住宅比例达到历史最高纪录，但房地产市场从2006年开始下跌，一方面，贷款者房子卖不出，或卖出去也资不抵债，无法还贷；另一方面，贷款机构收不回贷款，同时即使收回抵押的房子也难以卖出去，并由此引发债券投资机构发生亏损，风险累积到一定程度，就发生了金融危机，由此引起的危机就叫次级贷危机。2007年7月下旬以来，美国次级按揭贷款引发了全球金融市场动荡。从7月25日到8月1日，全球股市两周缩水2.66万亿美元，金融市场呈现流动性不足，可能引发金融危机。8月9日至10日，各国中央银行纷纷救市，其中，美联储两天注入620亿美元，美联储下属纽约联邦储备银行10
4、日当天分3次共注入340亿美元，欧央行向市场注资的规模高达1558.5亿欧元，日本银行、澳大利亚储备银行先后向金融系统紧急注入巨额资金。 一、次级按揭贷款和数量投资基金房地产按揭贷款在美国最为发达，21世纪初，当信用佳、收入稳定的客户市场发展越来越慢的时候，按揭贷款公司将业务发展的重点放在次级按揭贷款上。这类贷款的借方大多为信用不佳、收入不稳定的人，其中包括非法移民，次级按揭贷款的首付一般低于20%，有时甚至为0；贷款前几年，利率多设为4%，之后，利率根据联邦基金利率浮动。按揭贷款公司不能可能承担相应的利率和房价风险，便把这些贷款打包卖给机构投资者。由于社会老龄化及过剩的流动性，大量的机构投资
5、者也需要中长期证券。在交易过程中，机构投资者（养老基金、对冲基金等采用数量投资战略的数量投资基金）或者说是全社会承担了次级按揭贷款的风险。大量发放次级贷款(美国近年来普通抵押贷款的利率为6%8%，而次级房贷的利率则高达10%12%)。同时，由于放贷机构之间互相竞争，市场产生了多种多样的高风险次级抵押贷款产品。如“零首付”、“零文件”的贷款方式，允许借款人可以在没有资金的情况下购房，仅需申报其收入情况而无需提供任何有关偿还能力的证明；可调整利率贷款，即在贷款头两年采取优惠利率或低利率，2年后实行市场利率，利率逐渐提高。总之，这些产品的特点都是使人们容易非常“便宜”地得到房产消费信贷，但由于其还款
6、的压力前小后大，而随着时间的推移贷款负担越来越重，从而留下了借款人日后无力还款的隐患。2000年以来，美国持续低利率，房价又在不断上涨，大大刺激了次级按揭贷款的发展。2001年，次级按揭贷款规模为1200亿美元，2002至2005年间，年增长率超过50%，2005年达到6250亿美元，2006年略微下降至6000亿美元。2003年以来，美联储连续25次提高联邦基金利率；2006年，美国房价开始下降。原来可以偿还利率的客户难以承担提高了的利率，房价的下降使这些人不可能将房子按原价转手。2006年末，次级按揭贷款的坏账率飞升，20多家次级按揭借款公司破产或申请破产，其中最著名的是行业老二，新世纪金
7、融公司(NewCenturyFinancial Corporation)。在低利率、高房价的情况下，购买次级按揭贷款的机构投资者的风险不大。一旦情况有变，按揭贷款公司破产，机构投资者（主要是数量投资基金）面临两种选择，或按市场最低价卖出次级按揭贷款，或将其他赢利证券变现弥补刺激按揭贷款的损失。对冲基金（高风险）和机构账户（中低风险）大都采用数量投资战略。在美国，对冲基金的总规模在2万亿美元左右，业内人士估计其中的40%以上都采用数量投资战略。机构投资账户（主要是养老金和超级指数基金）大约有1万亿美元。全球最大的超级指数基金，巴克莱的环球基金，旗下资产2800亿美元。中国外汇投资公司目前的投资组
8、合中，除了指数基金，就是超级指数基金。数量投资基金的投资战略是利用统计模型找出合适的股票投资。例如，统计分析显示“有投资价值的股票”（市盈率低的股票）的收益率比市盈率高的股票收益率高,在数量投资的战略决策中，应当买入前者、卖出后者。与其他投资不同的是，数量投资严格按照既定战略操作，在执行中尽可能减少了人为的干预。由于只有少量投资战略历史效益不错，数量投资基金只能在几种成功的投资战略中选择，一只有投资价值的股票往往同时被大多数模型视为可买股票。因此，它们往往持有相近的股票。也就是说，这些数量投资基金在互相交易；一旦有一只大的基金退出，很容易产生多米诺骨牌效应，所有的基金都受影响，而且问题越来越严
9、重。一些大的数量投资基金都采用多种投资战略，其中包括次级按揭贷款。 二、美国次级贷的损失有多大？伴随着美国次级抵押贷款市场危机的出现，首先受到冲击的是一些从事次级抵押贷款业务的放贷机构。今年初以来，众多次级抵押贷款公司遭受严重损失，甚至被迫申请破产保护，其中包括美国第二大次级抵押贷款机构新世纪金融公司。 同时，由于放贷机构通常还将次级抵押贷款合约打包成金融投资产品出售给投资基金等，因此随着美国次级抵押贷款市场危机愈演愈烈，一些买入此类投资产品的美国和欧洲投资基金也受到重创。以美国第五大投资银行贝尔斯登公司为例，由于受次级抵押贷款市场危机拖累，该公司旗下两只基金近来倒闭，导致投资人总共损失逾15
10、亿美元。此外，法国巴黎银行9日宣布，暂停旗下三只涉足美国房贷业务的基金的交易。这三只基金的市值已从7月27日的2075亿欧元缩水至8月7日的1593亿欧元。 彭博专栏作家JohnM.Berry称，美国次级贷亏损可能仅1500亿美元左右。他给出了两个理由。首先，抵押贷款由房产等做为抵押，如果房产进入了拍卖程序，拍卖后，贷款商通常能够得到贷款总额的50%到60%，或者更多。其次，多数次级抵押贷款人不会违约。即使假设有1/4的人违约、贷款商挽回一半多的损失，前者亏损只有3250亿美元，后者则亏损1450亿美元左右。要达到3000亿美元亏损，则意味着有一半左右的次级贷违约，同时挽回55%的房产价值。4
11、000亿美元的亏损，则要有60%的违约率，挽回一半左右的销售价值。根据美国抵押银行家协会的报告，第三季，所有次级抵押贷款中有超过16%还款延期至少30天；不足1%的房屋进入拍卖程序。其次，即使抵押贷款中有1/10左右的房子进入了拍卖程序，在美国整个家庭中所占比例甚小。也就是，只有0.3%左右的家庭面临收楼威胁。由于2006年之前，房价大幅上升，目前的下跌不大可能严重拖累消费支出。有数据为证：美国商务部12月21日报告显示，11月消费支出经通胀调整后强劲增加0.5%；现在有不少的分析师开始预测，第四季消费支出年率增加2.5%。美国次级贷危机出现最新牺牲品，那就是日本三大银行(三菱东京日联金融集团
12、、住友信托银行和新生银行)。日本银行业对金融业的冲击力度超过了最初预想。三菱东京日联金融集团(MUFG)的次级贷亏损额，预计高达预估的50亿日元的六倍。截至9月底，这家日本最大的银行业集团可能被迫砍去200亿-300亿日元的次级贷头寸。三，各国对美国次级贷的反映与对策美联储前主席格林斯潘指出，“美国经济陷入衰退的几率已达到近50%，我认为这一估计是准确的。”在谈到美国的房市问题时，格林斯潘认为，当房屋库存过剩的现象消失时，房价下降趋势就会趋于稳定，“对抗房地产市场危机的最佳方法是依靠政府注资”。他表示，虽然政府注资将会导致短期的财政问题，但对市场运转方式的伤害较小。以维护金融稳定为主要职能的中
13、央银行纷纷采取紧急行动，在预见到可能发生动荡的情况下，向市场注资或作出注资承诺。美联储8月9日向金融市场注入了240亿美元资金；并在10日开市前发布声明承诺采取一切必要措施，避免股市失控。美联储当日连续三次注资，总额达380亿美元。作为应对措施，美联储下属纽约联邦储备银行10日早晨宣布注资190亿美元，数小时后，宣布再注资160亿美元。当地时间14时左右，宣布再次追加30亿美元资金。欧洲央行8月9日向市场注入了948亿欧元资金，以防范可能出现的金融危机。更引人注目的是，它作出了为期一天的承诺，答应在这一天内满足金融机构所有的融资要求。10日，欧洲央行宣布再注资610.5亿欧元(约合836.4亿
14、美元)。欧元区各国央行也纷纷出台措施，稳定金融市场。瑞士央行9日、10日连续向股市提供低息贷款。在亚洲，日本银行10日向金融系统紧急注入1万亿日元（约合85亿美元）。澳大利亚储备银行10日注资49.5亿澳元（约合41.9亿美元）。新加坡金管局也表示，若新加坡银行体系流动性出现问题，该局随时注资。各方的及时、有力的行动使情况大为改观：8月10日，各大数量投资基金的收益达到平时水平的5至10倍，同样是概率小于0.01%的事件。四、美国次级贷对全球经济的影响2007年2月 汇丰控股在美次级房贷业务增18亿美元坏账拨备。美国最大次级房贷公司（Countrywide Financial Corp）减少次
15、级贷款投放量。美国第二大次级按揭公司新世纪金融称去年四季度可能亏损。 3月 美国新世纪金融公司濒临破产，其抵押贷款风险浮出水面。4月 新世纪金融裁减半数员工申请破产保护，美国公布3月份成屋销量下降8.4%，折合成年率为612万套。6月 美国第五大投资银行贝尔斯登公司旗下两只对冲基金出现巨额次级抵押贷款投资损失，美国抵押贷款危机再现。7月 穆迪公司，降低对总价值约52亿美元的399种次级抵押贷款债券信用评级。受此影响全球各大股市大幅下挫，跌幅普遍超过1。8月1日 美国次级债出现连锁反应，恒指跌3.15%，创今年第二大单日跌幅。澳大利亚麦格理银行声明旗下两只高收益基金投资者面临25%的损
16、失。8月3日 欧美股市全线大幅下挫，跌幅均超过1%。投行贝尔斯登称目前美国的信贷市场状况为20多年来最差。 8月5日 美国第五大投行贝尔斯登总裁沃伦斯佩克特辞职，第二天，房地产投资信托公司（American Home Mortgage）申请破产保护。8月9日 次级债危机重燃，全球大部分股指下跌，欧洲三大股市下跌，美股暴跌，金属原油期货和现货黄金等价格大幅跳水，法国最大银行巴黎银行宣布卷入美国次级债风暴。在法国巴黎银行宣布暂停旗下三只基金的交易后，投资者对信贷市场的担忧加剧，导致欧洲和美国股市大幅下跌。其中，纽约股市道琼斯30种工业股票平均价格指数比前一个交易日下跌38718点，收于1327068点，跌幅为283。 市场分析人士指出，美国次级抵押贷款市场危机如果进一步升级，并扩大至更多金融领域，将会导致全球金融市场出现更加剧烈的动荡。而且，危机如果影响到美国经济增长的主要动力个人消费开支，则会对美国乃至全
