财务分析摘要

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1、分析财务报表主要的目的是分析公司的收益性、 安全性、成长性和周转性四个方面的内容。 结合这三种表投资者应分析主要内容是：1公司的获利能力。 公司利润的高低、利润额的增长速度是其有无活力、管理效能优劣的标志。作为投资者，购 买股票时，当然首先是考虑选择利润丰厚的公司进行投资。所以，分析财务报表，先要着重 分析公司当期投入资本的收益性。2公司的偿还能力。 目的在于确保投资的安全。具体从两个方面进行分析：一是分析其短期偿债能力，看其有无 能力偿还到期债务，这一点须从分析、检查公司资金流动状况来下判断；二是分析其长期偿 债能力的强弱。这一点是通过分析财务报表中不同权益项目之间的关系、权益与收益之间的

2、关系，以及权益与资产之间的关系来进行检测的。3公司扩展经营的能力。 即进行成长性分析，这是投资者选购股票进行长期投资最为关注的重要问题。4公司的经营效率。 主要是分析财务报表中各项资金周转速度的快慢，以检测股票发行公司各项资金的利用效果 和经营上市公司的财务报告通常包括会计报表及其附注，会计报表指资产负债表、利润表及利润分 配表和现金流量表。盈利能力指标就是指盈利的相对值。在本身不考虑一个会计期间与另一个会计期间对比的情 况下，盈利能力指标可以区分为按照交易价格衡量的盈利能力和按照资产效率衡量的盈利能 力，前者诸如营业成本比率、主营业务利润率、营业利润率、销售利润率等；后者诸如总资 产利润率、

3、经常性总资产利润率、净资产收益率、经常性净资产收益率、投资收益率、固定 资产净值收益率等。主营业务收入用于反映公司产品的市场大小，同比数反映了公司扩大市场规模的能力。营业利润率（营业利润/主营业务收入）揭示公司基于产品销售价格的盈利能力； 净利润可与以前的同期数相比来衡量公司的成长性； 净利润和每股收益（税后利润优先股股息）/普通股股本总数的高低,反映了公司分配股 利的能力,也是投资者最为关心的指标；总资产回报率（净利润/总资产平均余额X100%）的高低直接反映了公司的竞争实力和发 展能力,也是决定公司是否应举债经营的重要依据，它与净资产收益率（净利润/股东权益） 一起分析，可以根据两者的差距

4、来说明公司经营的风险程度；对于净资产所剩无几的公司来 说，虽然它们的指标数值相对较高，但仍不能说明它们的风险程度较小；而净资产收益率作 为配股的必要条件之一，是公司调整利润的重要参考指标。营业成本比率与主营业务利润率上市公司业绩对比分析有两个基本角度，一是纵向的，一是横向的。纵向分析着重于一家公司从以往到未来的业绩走向，有时也指从行业的上下游关系来研判业 绩走向；横向分析着重于同一行业板块各公司之间的业绩对比。毫无疑问，这两种对比分析 都是必要的，既不能局限在单个公司的窄小范围做分析，也不能只做横向对比而忽视了纵向 对比的作用。最好的办法是以纵向分析为基础开展横向分析。原则上讲，所有指标都可以

5、在同类上市公司之间进行对比分析。不过，有些指标在横向对比 分析上的作用特别重要，例如营业成本比率。营业成本比率计算公式营业成本/主营业务收入x 100%。应用分析营业成本主要由原材料、生产设备折旧以及一线员工工资等构成。在同行之间，营业成本比 率最具有可比性，原因是原材料消耗大体一致，生产设备及工资支出也较为一致，发生在这 一指标上的差异可以说明各公司之间在资源优势、区位优势、技术优势及劳动生产率等方面 的状况。那些营业成本比率较低的同行，往往就存在某种优势，而且这些优势也造成了盈利能力上的 差异。相反，那些营业成本比率较高的同行，在盈利能力不免处于劣势地位。进一步说，除 了某些很特殊的行业（

6、如路桥板块，它的营业成本比率比别的行业低许多，但这并不一定意 味着它们的盈利能力就很强）之外，大多数行业都可以采用营业成本比率进行行业之间的 横向对比，用以说明哪个行业更具有盈利能力。那些营业成本比率较低的行业，通常意味着 同业竞争的程度相对较小；而那些营业成本比率较高的行业，同业竞争便相对充分些。当然，透过一个行业平均营业成本比率的纵向变动分析，可以发现这个行业的竞争程度是否 变得更激烈。例如，过去三个会计年度，零售板块的平均营业成本越来越高，这当然意味着 零售类上市公司的生存环境变得越来越艰难。主营业务利润率功用能够揭示按照主营产品价格衡量的盈利能力指标。计算公式主营业务利润率=主营业务利

7、润/主营业务收入X. 100%应用分析这一指标有时会受到来自地方保护主义倾向的干扰，具体表现在主营业务税实际负担率存在 差异，容易误导投资者。营业利润率功用 该项指标可以揭示上市公司主营业务收入扣减各种直接和间接费用后的盈利能力。 计算公式营业利润/主营业务收入X100%。应用分析一般认为，一家公司报告期业绩如果太多非经常性损益因素，那么，这家公司的下一个会计 期间业绩便有大幅滑坡的可能。例如，某上市公司. 1999年度非经常性损益合计对利润总额的比率高达. 98%，到. 2000年 度尽管经常性利润有所改善，但由于失去以往那样的非经常性损益支持，利润表提供的净利 润明显下降，到. 2001

8、年度则预告亏损。目前还没有看到哪一家上市公司可以连续. 3 年以 上依赖非经常性损益而实现净利润增长。既然非经常性损益这样有害，而且足以让不明真相 的投资者遭受重大损失，那么，如何识别与分析非经常性损益呢？最简单的办法似乎是看年 报公布的非经常性损益数据。不过，这个最简单的办法却不一定是最好的办法，因为有些公 司可能隐藏了一些非经常性损益因素。非经常性损益通常是指主营业务之外的损益项目，它 们大多存在于投资收益、补贴收入、营业外收支净额项下。就此而言，营业利润较少非经常 性损益因素。也正是由于这一原因，在分析一家上市公司的盈利能力时，应重点分析营业利 润的增减变动情况。如果报告期一家公司的营业

9、利润能够保持同比与环比的增长，那么可以确认其具有一定的业 绩成长性，反而，则存在这样或那样的问题。不过，营业利润中也可能包含一些非经常性损益因素，主要有以下几种情形，一是营业成本 因固定资产折旧政策或存货计价方法变更引起的增减变化；二是其他业务利润，特别是当它 在前后两个会计期间增减变动幅度较大的情况下；三是不恰当地将本期发生的广告费用记入 长期待摊费用，进而使营业费用被低估；四是在管理费用中因不恰当的会计估计或会计变 更而导致的增减变化，包括各项减值准备的增减变化等；五是财务费用当中因借款费用资本 化、关联方资金占用费收入以及债权银行协议核减利息等因素引起的变化。投资收益率 投资收益率是指一

10、定会计期间因投资获得的收益相对于对外投资余额的比率。计算公式投资收益率=投资收益/对外投资余额X100%。应用分析其中，投资收益的表现形式为利得，数据取自利润表内的投资收益；对外投资余额是指资产 负债表内短期投资、长期投资以及二者的合计数。值得一提的是，根据不同需要，有时作为分子的投资收益可以单独取短期投资收益或长期投 资收益或股票投资收益、债券投资收益、股权投资收益、转让投资收益等；与此同时，作为 分母的对外投资余额也应相应调整为短期投资余额或长期投资余额或股票投资余额、债券投 资余额、股权投资余额、被转让投资的公允价值等。这些数据在会计报表主要项目注释当中提供。不仅如此，虽然对外投资余额通

11、常取用资产负债表期末数，但有时为更准确地揭示上市公司 对外投资活动的盈利能力，特别是在报告期内投资余额发生较大变动的情况下，应当取用其 资产负债表期初数，或期初与期末的平均值。一般说来，上市公司的投资收益存在一定的非经常性损益成分，主要是指短期投资收益、转 让投资收益等。在这种情况下，应当注意投资收益的合理性与公允性，以及波动所带来的影 响。固定资产净值收益率功用 对上市公司盈利能力的衡量应当采用多种形式，这样可以避免分析风险，即错误分析导致判 断与决策失误。固定资产净值收益率就是这样一个可以对盈利能力作进一步分析的指标，它 所考查的对象是大多数上市公司资产占用当中最核心的部分固定资产的使用效

12、率。 计算公式固定资产的使用效率=主营业务利润/固定资产净值平均余额x 100%。其中，固定资产净值平均余额的计算公式为：（固定资产净值期初数固定资产净值期末数） /2。应用分析 该指标在对同行业上市公司盈利能力做横向对比分析时颇具揭示意义。 比如说，有两家经营规模大致相同的以白色家电产品为主营业务的上市公司，其中一家固定 资产净值收益率为. 30%，另一家为. 12%。这表明前者的盈利能力更强，没有多少固定资 产减值风险，并有能力进一步开展技术改造；而后者较低的固定资产净值收益率 可能意味着设备的技术状况不够理想，不利于开展技术改造，甚至在销售额下降后存在固定 资产减值风险。此外，有时一些公

13、司固定资产净值收益率相对较高的原因是资产不完整，固定资产净值占用 规模过小，并因此对关联方交易的倚赖性较大。对这类公司应当给予警惕。净资产收益率与经常性净资产收益率净资产收益率 功用 净资产收益率可能是国内证券市场使用频率最高的一个财务比率，原因是它被视为衡量上市 公司首发、增发、配股资格的主要指标之一。计算公式净资产收益率=净利润/股东权益合计X100%。经常性净资产收益率经常听到或看到一些上市公司管理人员表示他们的职责是为股东创造最大价值，实际上这未 必正确，正确的说法应当是争取股东权益的可持续增长。非经常性损益可以起到迷惑社会公 众的目的，往往是为了保牌或再融资而利用非经常性损益提升报表

14、利润。无论是中国会计准 则，还是国际会计准则，长期以来都在规范非经常性损益方面作出不懈努力。因此，重要的 不是净资产收益率，而是经常性净资产收益率。计算公式扣除非经常性损益后的净利润/股东权益合计X100%。应用分析净资产收益率不是一个越高越好的概念。在过去几年中，那些在全部上市公司中净资产收益 率排名最居前的公司，过后业绩发生大幅滑坡甚至亏损的不乏其例。其中的奥秘在于，决定 净资产收益率的因素不仅有净利润和股东权益，还有负债。假如一家公司过度使用财务杠杆， 虽然资产占用规模因负债而扩张，并因此获得一些收益，但这是建立在负债过度基础上的， 可持续性极差。一旦市场情况发生变化，很难继续增加负债来

15、维持正常经营，而且发生资产 减值的可能性极大。总资产收益率与经常性总资产收益率功用相比之下，总资产收益率要比净资产收益率以及其他指标更准确、更全面地揭示一家上市公 司的盈利能力，而且不仅能够用它在同业上市公司之间进行对比分析，还可以不区分产业背 景与区域背景地在所有上市公司之间进行对比。计算公式总资产收益率=净利润/总资产平均余额X100%o应用分析 这里，之所以要采用资产的平均余额，即资产负债表内总资产期初数与期末合计的一半，而 不是期末余额，目的是为了避免因期末募集资金或其他原因导致资产规模增长过快而造成的 指标失真问题。当然，在分析总资产收益率的时候，也应当引入经常性总资产收益率的概念，

16、其计算公式为： 扣除非经常性损益后的净利润/总资产平均余额X100%。短期偿债能力指标短期偿债能力人们所说的偿债能力是指上市公司动用资产偿还负债的能力。财务管理虽然以提高盈利能力为最终目标，但几乎所有成功的财务总监CFO）都认为，对 企业偿债能力加以控制，特别是注意维护适度的、富有弹性的短期偿债能力，是财务管理需 更多关注的问题。同样地，对于股票投资者来讲，不能只关注上市公司的盈利能力，而忽视 对偿债能力的分析。在一些较极端的案例中，例如当年英国的霸菱银行，虽然经常性盈利能力表现正常，但由于 一位交易员隐瞒了巨额短期负债，以至于这家百年老店几乎在一夜之间因短期偿债能力出现 毁灭性损害而不得不宣告倒闭。衡量短期偿债能力的指标主要有流动比率、酸性比率、现金比率