黄金、美金、黑金的关系

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1、一、美金、黑金（石油）的关系黄金、黑金（黑金即石油）与美金（美金即美元）这“三金”在世界经济的发展过程中也 一直是人们关注的焦点，而这“三金”之间又有内在的联系。了解这“三金”之间关系有助于我 们对国际政治经济形势的分析、判断和把握。1971年8 月，当时美国总统尼克松突然宣布停止黄金与美元的兑换。这就是通常所说 的“尼克松冲击”。虽然在此之前实行的是以黄金本位货币（以各国保有的黄金储备作为发行 货币的保障），但以这个事件为契机，终结了主要货币的固定汇率制，开始了浮动汇率制。 现在虽然黄金作为商品在体现着其价值，但黄金的另一个侧面体现着某种货币的价值并没有 失去。（如最近就有中国急需建立“金本

2、位”对抗美元贬值和世界性通胀等文章出现）1、与美金的异向变动关系长期以来，由于黄金的价格以美元计价，受到美元的直接影响，因此，黄金与美元呈现 很大的负相关性。首先，美元的升值或贬值将直接影响到国际黄金供求关系的变化，从而导致黄金价格的变化。 从黄金的需求方面来看，由于黄金是用美元计价，当美元贬值，使用其他货币例如欧元的投 资者就会发现他们使用欧元购买黄金时，等量资金可以买到更多的黄金，从而刺激需求，导 致黄金的需求量增加，进而推动金价走高。相反的，如果美元升值，对于使用其它货币的投 资者来说，金价变贵了，这样就抑制了他们的消费，需求减少导致金价下跌。从黄金生产来 看，多数黄金矿山都在美国以外，

3、美元的升值或贬值对于黄金生产商的利益产生了一定影响。 因为金矿的生产成本以本国货币计算，而金价以美元计算，所以当美元贬值时，相当于美国 以外的生产商的生产成本提高了，而出口换回的本国货币减少使利润减少，打击了生产商的 积极性，例如南非的金矿在2003 年就是由于本币对美元升值（相当于美元贬值）幅度大于 黄金价格的上涨幅度，导致黄金矿山非但没有盈利反而陷入亏损的艰难局面，这样最终导致 黄金产量下降，供给减少必然抬升金价。其次，美元的升值或贬值代表着人们对美元的信心。美元升值，说明人们对美元的信心 增强，从而增加对美元的持有，相对而言减少对黄金的持有，从而导致黄金价格下跌，反之， 美元贬值则导致美

4、元价格上升。例如：20 世纪 80-90年代以来，美国经济迅猛发展，大量 海外资金流入美国，这段时期由于其它市场的投资回报率远远大于投资黄金，投资者大规模 地撤出黄金市场导致黄金价格经历了连续20 年的下挫。而进入2001 年后，全球经济陷入 衰退，美国连续11 次调低联邦基金导致美元兑其他主要国家货币汇率迅速下跌，投资者为 了规避通货膨胀和货币贬值，开始重新回到黄金市场，使黄金的走势出现了关键性的转折点。2002 年以来，美国经济虽然逐步走出衰退的阴霾，但受到伊拉克战争等负面影响仍使 得经济复苏面临诸多挑战。2003 年海外投资者开始密切关注美国的双赤字问题，尽管美联 储试图采用货币贬值的方

5、法来削减贸易赤字，但这种方法似乎并不奏效，美元对海外投资者 的吸引力越来越小，大量资金外流到欧洲和其它市场，黄金投资的规模也出现创纪录的高点。值得注意的是，我们所说的美元与黄金的负相关性质的是从长期的趋势来看的，从短期 情况来看，也不排除例外情况。如2005 年便出现了美元与黄金同步上涨的局面，之所以会 出现这种情况，最主要的原因是欧州出现的政治和经济动荡：一体化进程由于法国公投的失败而面临崩 溃的危机，欧洲经济一直徘徊不前，英国经济发展出现停滞和倒退，原本应该通过降息来刺 激经济的欧受到美元升息拉大美元与欧元的利率差的羁绊而左右为难，只能勉强维持现行利 息水平，英国央行为了刺激经济而调低利率

6、，欧元和英镑因此而受到市场抛售，投资者短期 内只能重新回到美元和黄金市场寻求避险推动了美元和黄金的同步走高。2、与黑金的同向变动关系自西方工业革命后，黑金（石油）一直充当现代工业社会运行血液的重要战略物资，它 在国际政治、经济、金融领域占有举足轻重的作用，“石油美元”的出现足以说明石油在当今 世界经济中的重要性。黄金与石油之间存在着正相关的关系，也就是说黄金价格和石油价格是通向变动的。石 油价格的上升预示着黄金价格也要上升，石油价格下跌预示着黄金价格也要下跌。首先，油价波动将直接影响世界经济尤其是美国经济的发展，因为美国经济总量和原油 消费量均列世界第一，美国经济走势直接影响美国资产质量的变化

7、从而引起美元升跌，从而 引起黄金价格的涨跌。据国际货币基金组织估算，油价每上涨 5 美元，将削减全球经济增 长率约0.3 个百分点，美国经济增长率则可能下降约0.4个百分点。当油价连续飙升时，国 际货币基金组织也随即调低未来经济增长的预期。油价已经成为全球经济的“晴雨表”，高油 价也意味着经济增长不确定性增加以及通胀预期逐步升温，继而推升黄金价格。在黄金、黑金、美金这三者的关系里，黄金价格主要是用美金来计价，石油也同样是。 上世纪70 年代初，二战后搭建的世界货币体系布雷顿森林体系崩溃之后，黄金价格与 石油价格双双脱离了与美金的固定兑换比例，出现了价格大幅飙升的走势。特别是上世纪七八十年代，石

8、油危机爆发后，“三金”之间的关系变得更加微妙，既有紧 密联系又相互有所制衡，在彼此波动之中隐藏着相对的稳定，在表面稳定之中又存在着绝对 的变动。从中长期来看，黄金与原油波动趋势是基本一致的，只是大小幅度有所区别。如下 图 1 与 2 所示，可以看出石油与黄金的价格走势基本一致。在过去三十多年里，黄金与石油按美金计价的价格波动相对平稳，黄金平均价格约为 30 0美元/盎司，石油的平均价格为20美元/桶左右。黄金与黑金的兑换关系平均为1盎司黄 金兑换约 16 桶石油。在上个世纪 70 年代初期，1盎司黄金兑换约 10 桶原油，在布雷顿森林体系解体后， 黄金与石油曾达到在了1盎司黄金兑换30桶以上的

9、石油，随后，在整个70 年代中期到80 年代中期，尽管中间黄金与石油的价格都出现过大幅的上涨，但二者关系仍保持在 10-20 倍之间。 80 年代中期以后，石油价格骤跌，一度又达到1盎司黄金兑换约30桶原油的水平。按 2005 年的石油平均价格 56 美元桶和国际黄金价格均价 445 美元盎司计算，这个比 例大平均约维持在1盎司黄金兑换约8桶石油的水平。就2006年1月的来说，这一数字稍 有提高。从目前石油与黄金的兑换比例来看，黄金价格依然有上升空间。一、石油美元环流：问题的由来与影响1、石油美元环流的概念石油美元环流是一种早已引起关注的独特的国际政治经济现象。一般认为，战后美国凭 借政治经济

10、霸主地位，使美圆成为最重要的国际储备和结算货币。因此，美国能够开动印钞 机生产出大量美圆，并在世界范围内采购商品与服务。而其他国家需要通过出口换得美圆以 进行对外支付，因许多国家对进口石油的依赖，他们必须从辛辛苦苦建立的外汇储备中拿出 相当一部分支付给海湾国家等石油输出国。而石油输出国剩余的石油美元需要寻找投资渠 道，又因美国拥有强大的经济实力和发达的资本市场， “石油美圆”以回流方式变成美国的银 行存款以及股票、国债等证券资产，填补美国的贸易与财政赤字，从而支撑着美国的经济发 展。美国以其特殊的经济金融地位，维持着石油美圆环流，使美国长期呈现消费膨胀外贸逆 差和大量吸收外资并存的局面，美国经

11、济亦得以在这种特殊的格局中增长。2、石油美圆环流的影响对美国的影响石油美圆环流对美国产生了双重影响。一方面，石油美圆环流进一步确立了美圆的国际 地位，增强了美国的国际政治、经济影响力。美圆成为国际货币体系的中枢，美国在与他国 的政治经济博弈中获得了极大的主动，尽赏种种便利。另一方面，要维持石油美圆环流，就 必须在国际收支平衡表上长期维持经常项目逆差和资本项目顺差，并维持美国的经济实力。 因为只有维持经常项目逆差，即允许他国对美国大量出口以获得美圆，才能使美圆在世界范 围内获得广泛的支持；同时美国需要利用发达的资本市场吸引外资流入，即维持资本项目顺 差，这样才能抵消经常项目逆差的影响维持美国国际

12、收支的大致平衡，从而最终能够稳定美 圆的币值和地位。然而，一国对外出口是拉动本国经济增长的三大驱动力之一，而美国为了 维持石油美圆环流和美圆的地位而不得不长期牺牲外贸出口的利益，而更加依赖本国消费增 长和外资流入。因此，我们对美国经济进行观察时可以看到低储蓄率与过度消费、巨额财政 赤字、资本市场异常发达等现象。4、从“三金”关系看价格走向从以上分析我们可以看出，黄金、黑金（石油）与美金（美元）这“三金”之间有内在的 联系，从目前的情况来看：黄金价格依然有上涨的空间，这是因为：首先，由于资源的稀缺 性，黄金非可再生资源，供给的增加呈下降态势，而需求却不断攀升，价格必然不断上升； 第二，由于石油与

13、黄金价格的同向变动关系，世界经济对石油的耗费量日益扩大，石油价格 的上涨带动黄金价格同方向变动；另外，从历史上黄金与石油的兑换关系来看，目前每盎司 黄金兑换石油桶数较低（如上图三），黄金价格应该有上升空间。最后，由于美国贸易赤字 的扩大，从长期来看，美元走软不可避免，从而扩大对黄金的需求，促使黄金价格上涨。美元与黄金美元跌的时候黄金在涨，而黄金跌的时候美元则往往处于上升途中，黄金与美元在全年 的大部分内呈负相关。为何美元能如此强的影响金价呢？这主要有三个原因：首先，美元是当前国际货币体系的柱石，美元和黄金同为最重要的 储备资产，美元的坚挺和稳定就消弱了黄金作为储备资产和保值功能的地位。第二，美

14、国G DP 仍占世界 GDP 的 1/4 强，对外贸易总额世界第一，世界经济深受其影响，而黄金价格 显然与世界经济好坏成反比例关系。第三，世界黄金市场一般都以美元标价，这样美元贬值 势必导致金价上涨。比如， 20 世纪末金价走入低谷，人们纷纷抛出黄金，就与美国经济连 续 100 个月保持增长，美元坚挺关系密切。美圆与石油美国作为世界上最大的石油消费国和净进口国，石油价格上涨无疑会给美国的经济带来 负面的影响，并导致美元实际汇率的波动。从历史情况来看，历次石油危机都造成了美国经 济的衰退，并且是导致美元实际汇率波动的主要原因。但是对美元实际汇率走势的分析将不 同于前述对一般石油进口国的分析，其主

15、要原因是国际石油交易都是以美元计价和结算的， 油价的上涨意味着对美元支付需求的上升，因而美元仍有可能继续保持强势货币的地位，从 而使分析变得复杂。学者的理论研究和实证分析均表明石油价格的波动是导致美元实际汇率变化的主要因 素。概括而言，石油价格的大幅上涨主要通过以下三种途径对美元名义汇率产生影响，进而 影响美元实际汇率水平的波动。二、国际储备量的变化及其对黄金价格的影响摘要：黄金开始被人们发现就充当了货币，就肩负着货币的职能。尽管黄金在制度层面 被取消了流通货币地位，但在实际经济生活中，黄金一直在执行货币的储备功能。由于黄金有国际储备功能，因此黄金被当作具有长期储备价值的资产被广泛应用于公共

16、以及私人资产的储备中。其中黄金的官方储备占有相当大的比例，例如：目前全球已经开采 出来的黄金约15万吨，各国的储备金就约有4 万吨，个人储备的有3 万多吨。因此，国际 上黄金官方储备量的变化将会直接影响国际黄金价格的变动，一般来说，官方黄金储备增加 时会引起黄金价格的上涨，官方黄金储备减少时会引起黄金价格的下跌。另外，黄金价格与世界官方黄金储备量占各国外汇储备的比例有关，一般来说随着这个 比例的缩小，黄金价格也会上涨。从保值、增值的角度来看，应加强我国外汇储备结构多元化，包括提高黄金的储备比例， 应该说从长期来看，我国增加黄金储备是必然趋势。但是，外汇储备结构的调整应该是一个 长期的、持续的、动态的过程，不能一蹴而就。特别是在目前国际金价连创新高的情况下， 应加强对国际政治、经济形势进行综合分析的基础上做出决断，在具体的操作上注意掌握技 术处理手段，做好风险管理。黄金市场的价格变化，往往与外汇市场息息相关，既如果