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1、專題二信用衍生性金融商品簡介張瑞珍（國立暨南大學財金所研究生）信用衍生性金融商品共分為三大類：ProductsCredit Linked Nottepacked CreditLinked Notes接下來我們將針對各大類的代表性產品詳細說明。、Products信用風險直接衍生出來的產品1、Total Return Swap銀行將整體債權（賈值變動，利息，費用）轉給投資人，換取浮動或固定利息。（因此，投資人承受利率風險與信用風險。如果投資人希望針對利率進行避險，可以 透過在貨幣市場投資獲取等額的利息以支付銀行，如下表中投資人透過 cash investmen獲得 LIBOR 以支付給 bank
2、）All payment of the underlying asset+ security/loan price changes2、Credit Spread Swap（1）.theabsolutepread:以固定的價差換取浮動的價差某債券利率與無風險利率間 的差額）Spread on security to risk-free rate or spread between two securities(2). the relative s以浮動換取浮動(例：以甲債券與無風險利率間的利差換取乙Spread on security 2 to risk-free rate3、Credit De
3、fault Swap避險銀行透過支付對手銀行固定的費用,將該公司承受的信用風險轉由對手銀 行承擔。當發生倒閉時對手銀行須支付避險銀行該債券的倒閉損失。(EX: the default payment is： (national amount)( fair market value of reference bond before default - fai value of reference bond after default)If no credit event, then 0If credit event exists, then default payment4、Basket- Li
4、nked Credit Default Swap是CreditDefaultSwap的一種，但是標的信用資產為一籃子債券或債權，因此使 整體信用品質較單一標的Credit Default S之信用品質低。這樣商品的優點在於可以提供避險銀行針對手上高品質的信用風險債券進行一 籃子的避險(優點：一項費用就可以提供一籃子標的資產進行信用風險避險 ),只要任 一個標的資產發生信用風險則該契約到期，並且由對手銀行針對該標的資產進行倒 閉補償。二、Credit Linked Not(整合固定收益證券以及信用風險，使投資人透過債權或證券直接面對信用風險1、Total Return Credit Linked
5、 Notes可以看作是一般的票券加入了信用風險的連結。例如由AAA銀行發行ABC公 司為標的資產的票券，年息LIB0R+250bp、到期支付本金。但是，本金的支付會隨 著標的資產價格的變動而調整可能是正值或負值)(EX: principal amoun t* change in the price of the underlying credit asset ).因此，Total Re turn Cred it Linked可以視為下列兩種商品的結合：(1) . floating-rate投資人:投入本金獲取浮動利率 投資人投入本金、發行者按期 支付投資人利息及本金。)(2) . total
6、ret urn透過支付利息給信用衍生金融商品經紀商，承受風險資產的信 用風險。2、Leveraged Total Return Credit Linked Index Notes與Total Re turn Credit Linked類似e还過利息以及本金調整必須乘以約定的 槓桿倍數，用以增加投資槓桿。3、High Yield Credit Linked Notes為 Leveraged Total Ret urn Credit Linked Ind的延伸tes標的資產並非單一特 定的信用風險資產，而為指定的High-Yield Bond Index(EX:到期本金贖回價值為：投入本金+(槓桿
7、倍數)指定之High-Yield Bond Ind的 變動)4、Credit Spread Linked Notes與TotalReturnCrediHinkedNotes類似，不過本金贖回受到信用利差的影響。 Credit Spread Linked N可以視為下列兩種商品的整合：(1) . floating-rate notes(2) . credit spread derivatives例如：投資者投入本金獲取浮動利率，到期贖回本金。該本金贖回價值計算方式 為：原始本金+(槓桿倍數)(120bp- Credit Spread以當利差變小，亦即信用風險降 低，則投資人獲利。5、Credit
8、 Default Linked Notes發行者發行以某特定債券或債權連結的票券，投資人定期收到利息。不過，本 金贖回受到連結債權的倒閉與否影響，也就是發行者將某債券的倒閉風險轉給投資 人。例如：當標的債權未倒閉時，本金贖回價值為原始本金；當債權發生倒閉時， 則本金贖回價值為(原始本金-倒閉損失)Credi t Defaul t Linked N可以S見為下列兩種商品的結合：(1) . floating-rate notes(2) . Credit Default Swap三、Repacked Credit Linked Nd!透過中介機構，對信用風險進行重新組合，增加 或是移除信用風險，使原
9、本市場上不存在的信用風險產品透過中介機構的運作 而得以在市場上交易1、 Securitized Asset Swaps1985年以前的Asset Swap為私下承作，並未公開證券化 資產交換證券化有以 下的優點:增加信用品質、使利率與貨幣符合投資人需求、增加交易流動性。例如:市場上並沒有以美元計價的固定利率英國政府公債,， XYZ 公司知道該公 司客戶有這樣的需求，於是用美金購買英國政府公債,並透過利率交換後握有固定利 率的英國公債，接著XYZ公司在市場上發行以美金計價的固定利率債券，該債券並 擁有 AAA 等級的債券評等（該債券信用評等是透過英國公債加上該利率交換的評 等）。2、 Synthetic Credit AssetRepacking vehic購買低信用風險高信用評等）的A債券之後與信用風險經紀 商進行total ret urn、worp default s換成特定信用風險（言用風險較高）的B債券， 收取費用並承擔較高的信用風險。於是Repacking vehic發行以B債券為標的之債 券。因此 投資人可以獲得B債券的利息報酬較A債券高）加上收取的費用由信用 風險經紀商），但是必須承擔較高的信用風險（B債券信用風險），當B債券發生倒閉 時則本金贖回價值降低。本商品的優點在於；與直接投資B債券相較，投資人可以 獲取較高的報酬。
