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1、题 目： 隆平高科深度分析报告 班 级： 管研1507班 姓 名： 王 平 学 号： 1049731500999 指导教师： 方 强 2015年12月26日目录1 战略分析11.1公司背景11.2主要经营业绩和财务数据11.3行业状况31.4核心竞争力分析81.4.1“袁隆平”品牌效应81.4.2强大的科研能力91.4.3优良的种业资源91.5战略分析102财务分析132.1趋势分析132.1.1资产负债表趋势分析132.1.2利润表趋势分析242.2结构分析282.2.1资产负债表结构分析292.2.2利润表结构分析312.3比率分析322.3.1杜邦财务分析322.3.2经营管理效率分析3
2、42.3.3资产管理效率分析362.3.4偿债能力分析372.4现金流分析402.4.1总体现金流分析402.4.2经营活动现金流分析412.4.3投资活动现金流分析422.4.4筹资现金流分析433技术分析444总结464.1隆平高科的价值所在464.2隆平高科的风险所在464.3结论47隆平高科深度分析报告1 战略分析1.1 公司背景隆平高科全名为袁隆平农业高科技股份有限公司，外文简称Yuan Longping High-tech Agriculture Co., Ltd。公司成立于1999年，由湖南省农业科学院作为主发起人，联合湖南杂交水稻研究中心、湖南东方农业产业有限公司、中国科学院长
3、沙农业现代化研究所、湖南省郴州种业发展有限公司以及袁隆平先生的发起方式设立；2000年，隆平高科在深交所上市，股票代码为000998 ；2002年，隆平高科启动了股权分置改革；2004年，湖南省农业科学院将其持有的公司2,650万国有法人股全部转让给长沙新大新集团有限公司，从此新大新集团成为公司第一大股东。袁隆平长沙新大新集团湖南杂交水稻研究所隆平高科14.4%6.71%1.4%图11 2014年底隆平高科的主要股权结构公司目前的经营范围为杂交水稻、杂交玉米、蔬菜为主的高科技农作物种子、种苗的培育、繁殖、推广和销售，新型农药、化肥的研制、推广、销售，政策允许的农副产品优质深加工及销售；提供农业
4、高新技术开发及成果转让、农业技术咨询、培训服务；经营商品和技术的进出口业务。1.2 主要经营业绩和财务数据隆平高科目前是中国种业信用明星企业中排名第一的现代种业公司，是中国农业产业化的重点龙头企业，国家创新型星火科技龙头企业，被誉为中国种业第一品牌。它是中国首批拥有完整科研、生产、加工、销售、服务体系的“育繁推一体化”的种业企业之一，以杂交水稻杂交玉米种业为核心，聚焦种业，做种子行业全能型选手。目前，隆平高科杂交水稻种子市场份额全球第一，杂交玉米种子进入全国第一集团军,杂交辣椒种子推广面积全国第一，杂交棉花种子推广面积国内第三。表1-1和图1-2是隆平高科近五年的营业收入及净利润情况。表11
5、隆平高科近五年的营业收入及净利润情况2010年2011年2012年2013年2014年营业收入（亿元）12.8015.5217.0518.8518.15净利润（亿元）1.352.282.823.033.26营业收入增长率21.23%9.86%10.52%-3.68%净利润增长率68.94%23.97%7.48%7.43%图12 隆平高科近五年的营业收入及净利润情况从表1-1和图1-2中可以看出，隆平高科的营业收入在总体上呈上升态势，从2010年的12.8亿元到2014年的18.15亿元，这为其继续稳固地位打下坚实的基础。但我们应该看到的是隆平高科的营业收入增长率有所下降，虽然在2013年有一点
6、点回升，但之后却急速下降，导致呈现负增长的态势，致使营业收入比2013年下降0.7亿元；净利润也和营业收入的发展态势差不多，只是下降的幅度更大，从2011年的68.94%一下降到了2012年的23.97%，一年的下降幅度竟高达45%。在本人看来，隆平高科的营业收入和利润的增长率放缓与种子市场竞争逐渐加剧有关。表12 隆平高科近五年的资产负债情况2010年2011年2012年2013年2014年资产总额（亿元）24.4229.7935.9238.3341.05负债总额（亿元）12.1315.9319.5120.9520.85资产增长率21.98%20.58%6.71%7.11%负债增长率31.3
7、4%22.48%7.38%-0.48%图13 隆平高科近五年的资产负债情况表1-2、图1-3显示了隆平高科近五年来的资产负债情况。在2010年，隆平高科的资产才只有24.42亿元，四年的时间，隆平高科在激烈的市场环境中依然保持增长的态势（虽然增长势头在不断减弱），到2014年，资产已经增长到了41.05亿元，翻了将近一番；与资产相比，负债的增长速度相对较快，但2013年以后，出现了负增长的情况。与此同时，负债增长率下降的幅度比资产增长率下降的幅度大。1.3 行业状况我国是一个农业大国，农业的稳定与发展是确保社会长治久安的定心丸，并且我国人口众多，粮食需求量大，粮食安全问题是必须要面对和解决的。
8、种子是农业产业发展的关键，也是解决农业问题的关键所在。优良的品种能增加我国的粮食等农产品产量，增加农民的收入，保障我国的粮食安全。2011 年国务院发布关于加快推进现代化农作物种业发展的意见，首次明确农作物种业是国家战略性、基础性核心产业；明确提出对具有育种能力、市场占有率较高，经营规模较大的“育繁推”一体化企业给予政策扶持；2013 年国家颁布修订的中华人民共和国植物新品种保护条例以及关于深化种业体制改革提高创新能力的意见等，进一步为种子行业的发展创新提供了保证和新的机遇。随着国家提倡的“育繁推”一体化、商业化育种、鼓励种子行业企业收购兼并重组、做强做大以及品种审定绿色通道和关于加强种子市场
9、监管，保护知识产权，打击套牌侵权、制假售假等违法行为，确保种子行业健康发展等政策措施的实施推进，种子行业将加快发展的步伐，迈向更美好的明天。图1-4和图1-5显示了目前我国种子行业的销售额和利润状况，从两张图上可以看出我国种子行业的销售收入和利润都呈现上升态势，市场状况表现良好，但是两者的增长率都有所下降，并且目前种子行业利润的增长率低于销售收入的增长率，这说明种子行业目前的成本正在上升，并且已经高过了销售收入的增长率。并且在将来一段时间内还有可能继续上升，这有可能与当前研发阻力加大导致研发投入加大、行业竞争加剧以及整个经济市场成本上升相关。图1-4 我国种子行业销售额状况图1-5 我国种子行
10、业利润状况目前，我国种子行业较为分散，2014年，我国种子企业数量高达5064家，其中以大量的中小企业为主。但在深交所、上交所上市的公司只有八家，它们分别是登海种业、敦煌种业、丰乐种业、隆平高科、农发种业、荃银高科、神农大丰、万向德农，它们的主要经营杂交水稻种子、瓜果种子、蔬菜种子、辣椒种子、棉花种子、花卉种子的研发、生产和销售。表1-3是我国证券市场上的种业公司经营业务范围情况。表13 我国证券市场上的种子行业公司经营业务情况上市公司经营范围登海种业杂交玉米、蔬菜、小麦、花卉等农作物种子的研发、生产和销售敦煌种业粮食、瓜类、蔬菜、花卉、油料、牧草、棉花等农作物种子的引进、选育、繁殖、加工、储
11、藏、销售；棉花的收购、加工(仅限分公司经营)、储藏、销售，其它农产品的收购、加工，农科产品的开发和推广，农业技术的引进、示范、推广、应用和咨询服务；果树、桑树、进出口；房地产开发(凭资质证经营)、商品房销售(凭许可证经营)丰乐种业种子、农化、香料产品的生产和销售以及提供酒店服务隆平高科以杂交水稻、杂交玉米、蔬菜为主的高科技农作物种子、种苗的培育、繁殖、推广和销售，新型农药、化肥的研制、推广、销售，政策允许的农副产品优质深加工及销售；提供农业高新技术开发及成果转让、农业技术咨询、培训服务；经营商品和技术的进出口业务（国家法律法规禁止和限制的除外）。农发种业小麦种子、玉米种子的生产和销售；农资贸易
12、和商品粮贸易荃银高科杂交水稻、玉米、小麦等农作物种子研发、繁育、推广及服务神农大丰杂交水稻种子、玉米种子、蔬菜瓜果种子、棉花种子的生产、销售万向德农杂交玉米种子研发、生产、销售及复合肥销售业务目前在杂交水稻种子方面，隆平高科凭借着技术优势在销量上处于领先地位，是我国第一大杂交水稻种子供应商。在杂交玉米种子方面，登海种业雄踞第一。整个种子市场的竞争处于激烈状态。图1-6 2014年种子行业上市公司种子销售收入状况图1-6显示，在2014年的整个种子行业，隆平高科和登海种业的业绩十分突出，种子销售额都超过了10亿元，这与它们在杂交水稻和杂交玉米领域的优势地位有关，但我们也应该看到其他公司也紧随其后
13、，力量不容小觑。我国种子企业市场规模不断扩大，种子企业的销售额保持持续快速增长，竞争格局在不断显现。在这一过程中，种子行业还面临着一个很大的问题，那就是种子的库存压力。2014年，受种业政策及种业市场“寒冬”的影响，虽有一大批种子企业被迫关停或被收购，空出了部分市场份额，但市场供大于求的结构性问题依旧突出，同质化品种依然众多，供销形势没有发生大的变化，网络信息的发达也促进了农户对这一态势的了解，从而导致农民不急于购买种子，种子销售时间缩短，市场竞争激烈，销售难度加大，给种子企业造成了极大的去库存负担，同时也限制了种子价格的上涨。根据农业部种子管理局的预计，2015年，随着我国制种面积的减少，种
14、子库存将大幅减少。图1-7 我国杂交水稻种子库存近五年来变化情况图1-8 我国杂交玉米种子库存近五年来变化情况在种子市场，研发是一大要务，没有很大的研发力度，很难获得优良的农产品品种。近些年，我国种业公司的研发投入逐渐加大。图1-9是2014年隆平高科、登海种业、荃银高科、万向德农、丰乐种业和敦煌种业六家种业上市公司的研发支出总额及占营业总收入比例情况，农发种业由于其种业业务占比较小而不计入合计，神农大丰由于在2013和2014年建造研发设施和购买研发设备而导致研发投入非正常地大幅增加而不计入合计。图1-9 2014年我国种业上市公司研发支出但是与国际巨头相比，我国种子公司的研发投入依旧很低。我们就拿跨国农业公司、转基因种子的领先生产商孟山都与国内上市公司就研发支出这方面做一下比较。详情请见图1-10。图1-10 与国际巨头相比，我国种子行业研发支出情况总体来讲，我国种业自2000年种子法出台以来，进入了市场化的快速发展阶段，培育了一批“育繁推一体化”种子企业，领先企业的市场集中度有所提高。但是，与国外大型种业企业相比，我国种业的竞争力仍然较弱，行业存在企业数量多、规模小、研发能力弱等问题。受行业集中度低和同质化竞争等因素影响，目前我国主要农作物种子仍存在供大于求的现象，种业还处于行业调整期，行业竞争在逐步加剧。另外，根据国家一系
