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1、信用风险的度量信用风险的古老历史，也是最为复杂的风险种类。对信用风险的研究包括风险的衡量与管理，信用风险的衡量是问题的核心和管理的前提，也是研究的重点。方法众多，篇幅巨大，这里以商业银行风险管理的视角进行了解。定义信用风险是指由于借款人或市场交易对手违约而导致的损失的可能性；更为一般地讲，信用风险还包括由于借款人的信用评级的变动和履约能力的变化导致其债务的市场价值变动而引起的损失可能性。狭义的信用风险是指银行信用风险,即信贷风险;广义的信用风险是指所有因客户违约或不守信而给信用提供者带来损失的风险.信贷风险的风险因素(一)信贷风险是外部因素和内部因素共同作用的结果。外部因素是指由外界决定、商业
2、银行无法控制的因素，例如国家经济状况的改变、社会政治因素的变动以及自然灾害等不可抗拒因素。内部因素是指商业银行对待信贷风险的态度，它直接决定了其信贷资产质量的高低和信贷风险的大小，这种因素渗透到商业银行的贷款政策、信用分析和贷款监督等信贷管理的各个方面。 4借款人经营状况、财务状况、利润水平的不确定性以及信用登记状况的多变性；宏观经济发展状况的不稳定性；自然社会经济生活中可变事件的不确定性；经济变量的不规则变动。其他：社会诚信水平和信用状况、心理预期、信息的充分性、道德风险等信贷风险的风险因素(二)信用风险的识别单一法人客户的信用风险识别集团法人客户的信用风险识别个人客户的信用风险识别贷款组合
3、的信用风险识别单一法人客户的信用风险识别基本信息分析财务分析非财务因素分析管理层风险分析行业风险分析生产经营风险分析担保分析保证、抵押、（动产）质押、留置和定金集团法人客户的信用风险识别整体状况分析信用风险特征分析个人客户的信用风险识别基本信息分析个人信贷产品风险分析个人住宅抵押贷款个人零售贷款循环零售贷款（我国尚无此业务）贷款组合的信用风险识别组合类单笔贷款的相关性正相关集中于特定行业、业务系统性风险负相关：风险分散化2013/11/1711信用风险度量方法传统的信用度量方法专家系统评级方法Z-score model (Z 评分模型) -信用评分模型现代信用风险度量模型Credit metr
4、ics 模型KMV 模型信用风险的度量一、专家系统1、含义：由相关部门的主管人员和行业资深人士作出违约可能性的判断。因此，个人经验、主观判断和对关键因素的不同衡量对最后的结果有非常大的影响。这里主要介绍最为典型的五“C”评级法。根据信用的形成要素进行定性分析，必要时配合定量计算。122、五个关键的因素Character品德与声望：衡量公司的信誉、偿还意愿、偿还债务的历史。从经验上看，公司的成立时间可作为其偿债信誉的代表。公司成立时间越长，这一指标值就越高。Capital资格与能力：包括所有者权益和股权-债务比； 所有者权益越高，股权-债务比越低，公司资不抵债的可能性就越小，违约的可能性也就越小
5、，这些指标值也越小。Capacity资金实力：偿债能力，可由借款人的收入、利润的波动率刻画；一般的，借款人收入的波动率越低，利润的波动率越低，说明借款人的经济状况越稳定，出现无法偿还借款的概率越低。Collateral担保：抵押品。指债务人一旦违约，则债务人拥有对抵押品的优先要求权。抵押品质量越好，违约可能性越小。Cycle conditions经营条件与商业周期：经济环境；一般，经济处于上升阶段，该指标值较大；相反，经济衰退时，该指标值越小。在考察与经济周期紧密相关的行业时，这一因素在决定信用风险的大小时非常重要。3、专家系统的主要问题（1）一致性问题 专家评级系统没有考虑借款人的不同类型对
6、信用评级的影响；（2）主观性问题 对于不同因素，权重如何分配取决于个人的意见，并没有一个客观的评定标准；（3）标准化困难将专家的决策过程转化为一系列的规章制度需要相当的时间和精力；编写决策规程及维护系统非常困难，耗费巨大。14二、信用评级法信用风险的传统度量方法是信用评级。信用评级主要是针对筹资的债券发行人的信用强度进行评估的程序与结果（风险(违约概率)的相对度量）。国际著名评级机构穆迪、标准普尔（standard & poors）公司（S&P 评级系统）3A级的债券为第一流的债券；双A级为优质债券；单A级为中上等债券；3B为中等；级别更低的债券具有投机性。评级系统的有关说明（1）BBB (o
7、r Baa) 以上的等级称为“投资级”（含BBB ）， BBB (or Baa) 以下的等级称为高收益债券 (或称为垃圾债券Junk Bonds)。 （2）相应等级后“+” or “-”和 “1,2 or 3”的符号在S&P评级中可能有 “+”或 “-”符号 ，例如，一个债券有BBB+级,这表示这个债券为 BBB级，但它前景看好，有可能很快升为A级。在Moody评级中可能有“1,2 or 3”的符号 ， 1代表乐观的看法， 2代表中性的看法，3代表悲观的看法。例如，一个债券有Baa1 级,这表示这个债券为 BBB级，但它前景看好，有可能很快升为A级。162013/11/1717贷款评级与债券评
8、级的对应贷款级别债券评级风险程度1AAA最小2AA温和3A平均（中等）4BBB可接受5BB可接受但要予以关注6B管理性关注7CCC特别关注8CC未达到标准9C可疑10D损失银行较多的使用内部评级，因为他们的借款人通常缺乏公开的债务发行信用评级。信用评级仅适用于单个借款者信用风险的评估，它并不能有效地反映资产组合的信用风险。信用评分是指根据客户的信用历史资料，利用一定的信用评分模型，得到不同等级的信用分数。根据客户的信用分数，授信者可以分析客户按时还款的可能性。据此，授信者可以决定是否准予授信以及授信的额度和利率。利用信用评分却更加快速、更加客观、更具有一致性。信用评分与评级体系案例台湾某资信机
9、构的信用评级体系，首先依照形成客户信用的各项因素予以评分，在按总分评级，在各项信用要素中，管理因素占45分，财务因素占35分，经济因素占20分，满分100分，并通过综合研究，在加、减分数各10分的范围内予以适当的评语。管理因素（45分）信用评分与信用评级中国工业企业信用评级（评分）体系三、Z值信用评分模型（Altman，1968）模型是一种线性判别模型，它是用主要的财务比率来建立模型，通过带入某公司的财务比率的实际值，得出该公司的信用得分值Z值并据此可将潜在的借款者分类，帮助作出贷款决策。（破产预测模型）阿特曼建立了美国制造业上市公司的线性判别模型：Z1.2X11.4X23.3X30.6X41
10、.0X5 其中：X1营运资本/总资产 比率 X2留存收益/总资产 比率 X3息税前利润/总资产 比率 X4股权市场价值/长期债务账面价值 比率 X5销售/总资产 比率 27Z值模型是通过对“健康”企业和“失败”企业样本数据的分析而构建的。这一过程要用到统计多元分析，具体过程如下：选择能够把健康企业和失败企业区分开的指标；计算每一指标的系数，从而构建Z值模型。Altman（1968）分析了美国破产企业和非破产企业的22个会计指标和22个非会计指标，从中挑选出5个关键指标，并依据这5个关键指标建立了Z值模型。 Z值越高，违约风险就越小；Z值越低，违约风险就越大。根据Altman的Z值模型，Z值低于
11、1.81的公司其破产风险很大，应被置于高违约风险类别中。 Altman的Z值信用评分模型在大型工商企业中的应用。阿尔特曼经过统计分析和计算最后确定了借款人违约的临界值： =2.675。如果Z2.675，借款人被划入违约组；如果Z2.675，则借款人被划为非违约组。当1.81Z2.99时，判断失误较大，称该重叠区域为“未知区”（Zone of Ignorance）或称“灰色区域”(gray area)。阿特曼的Z值模型的局限性：假定了违约概率和其解释变量之间是线性关系，但是它们的关系可能是高度非线性的。简单把借款者划分为极端的两种：履约和违约。而现实中的情况更为复杂，从利息拒付、迟付 到 本利的
12、拒付、迟付，有多种情况，但模型中没有具体体现这一点。就线性模型而言，其解释变量的选取和权重的确定也不是像模型中那样一成不变的。无法将有些重要的非量化指标纳入模型，另外，数据的匮乏也限制了模型的运用。第二代信用评分模型1977年的ZETA评分模型30ZETA评分模型：由美国学者Redward Altman 和英国学者Richard Taffer等提出的2013/11/1731Zeta ModelZeta=aX1+bX2+cX3+dX4+eX5+fX6+gX7a, b, c, d, e, f, g 分别为各个指标的系数X1: 资产收益率X2：收益稳定性指标X3：债务偿付能力指标X4：累计盈利能力指
13、标X5：流动性指标X6：资本化程度指标X7：规模指标2013/11/1732信用评分方法(Z 模型、Zeta 模型)的缺陷依赖于财务报表的帐面数据缺乏对违约和违约风险的系统认识假设线性关系无法计量企业的表外信用风险对某些特定行业不适用，如财务公司，共用企业，新公司等。四、均值-方差模型概率：反映某种资产在运营中遭受损失的可能性；分布函数：对事件发生的概率进行完整描述的统计工具。例： 概率分布表可能的结果-100-50050100150概率0.10.150.20.250.20.1五、风险价值法（VAR）：Credit Metrics（信用计量）模型复习：VaR (Value at Risk) “
14、风险价值”，其含义指：在市场正常波动下，某一金融资产或证券组合的最大可能损失。更为确切的是指，在一定概率水平（置信度）下，某一金融资产或证券组合价值在未来特定时期内的最大可能损失。J.P.摩根在1997年推出的用于量化信用风险的风险管理产品34例如，某一投资公司持有的证券组合在未来24小时内，置信度为95%，在证券市场正常波动的情况下，VaR值为1000万元.其含义是指，该公司的证券组合在一天内(24小时)，由于市场价格变化而带来的最大损失超过1000万元的概率为5%。平均20个交易日才可能出现一次这种情况。或者说：有95%的把握判断该投资公司在下一个交易日内的损失在1000万元以内。5%的几率反映了金融资产管理者的风险厌恶程度，可根据不同的投资者对风险的偏好程度和承受能力来确定。VaR特点主要有： 第一，可以用来简单明了表示市场风险的大小，没有任何技术色彩，没有任何专业背景的投资者和管理者都可以通过VaR值对金融风险进行评判； 第二，可以事前计算风险，不像以往风险管理的方法都是在事后衡量风险大小； 第三，不仅能计算单个金融工具的风险。还能计算由多个金融工具组成的投资组合风险，这是传统金融风险管理所不能做到的。 用信用计量模型Credit Met
