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1、第四章 投资管理作业参考熟悉各种投资评价方法（作业）（适宜于本章第三节（按教材，按讲义应为第二节）学习以后）1、假定某项投资的成本需要100,000元，在未来5年中，每年能创造现金流入25,000元。如果要求的报酬率为 9%，回收期标准为 4 年，要求：（1）计算项目静态投资回收期，（2）计算动态投资回收期，（3）计算NPV，（4）计算IRR，（5）回答：应进行这项投资吗？为什么？2、请回答：在什么样的决策环境下，不适合于使用IRR法？方法练习，具体答案或解答方法见讲义。扩张性项目评价：彩扩店（参考）某人拟开设一个彩扩店，通过调查研究提出以下方案： (1)设备投资：冲扩设备购价20万元，预计可
2、使用5年，报废时无残值收入；按税法要求该设备折旧年限为4年，使用直线法折旧，残值率为10；计划在1998年7月1日购进并立即投入使用。 (2)门店装修：装修费用预计4万元，在装修完工的1998年7月1日支付，预计在2.5年后还要进行一次同样的装修。(3)收入和成本预计：预计1998年7月1日开业，前6个月每月收入3万元(已扣除营业税，下同)，以后每月收入4万元；耗用相纸和冲扩液等成本为收入的60；人工费、水电费和房租等费用每月0.8万元(不含设备折旧、装修费摊销)。(4)营运资金：开业时垫付2万元。(5)所得税率为30；(6)业主要求的投资报酬率最低为10。要求：用净现值法评价该项目经济上是否
3、可行(中间计算结果保留四位，最终结果保留两位小数)。 参考答案：(1)初始现金净流量的现值 = -20 -4 -4(1+10)-2.5 -2 = -29.1519(万元) (2)营业现金流量（以下两种计算方法均可）方法一：计算思路为：营业现金净流量 = 息前税后利润 + 非付现成本项 目第1年第2至4年第5年收入36 + 46 = 42412=48 48变动付现成本4260=25.24860=28.828.8固定付现成本0.812=9.6O.812=9.69.6折旧20904 = 4.54.50装修费用摊销42.5=1.61.61.6息税前利润= -1.13.58所得税= *30%O.331.
4、052.4息前税后利润 =- O.772.455.6非付现费用=+6.16.11.6营业现金净流量= +6.878.557.2方法二：计算思路为：营业现金流量=营业收入（1-所得税率）-付现经营成本（1-所得税率）+非付现成本所得税率项 目第1年第2至4年第5年收入(1-T)（36+46）（1-30%）= 29.4412(1-30%)=33.6 33.6变动付现成本(1-T)4260（1-30%）=17.644860(1-30%)=20.1620.16固定付现成本(1-T)0.812（1-30%）=6.72O.812(1-30%)=6.726.72折旧抵税2090430%=1.351.350装
5、修费用摊销抵税(42.5)30%=0.480.480.48营业现金净流量6.878.557.2 (3) 终结点现金净流量=营业现金净流量+回收垫支流动资金+预计净残值+（税法净残值-预计净残值）所得税率 = 7.2 + 2 + 0 + (2-0)30% = 9.8 (4) 净现值的计算： NPV = -29.1519 + 6.87（1+10%）-1+ 8.55（P/A，10%，3）（1+10%）-1 + 9.8（1+10%）-5 = 2.5075(万元) 因为净现值大于零，所以项目可行设备更新决策1（作业，本章完后）某公司正在考虑是否将现有旧的人工操纵的设备更换为全自动设备，有关资料如下表:若
6、企业的资本成本率为10%，企业适用的所得税率为30%。如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的30%计算所得税额抵免。要求通过计算分析判断应否实施更换设备的方案。目前状况采用新设备的预计情况操作工人的年工资24000操作工人的年工资0（无操作工）年运行成本（不含折旧与修理费的摊销）6000年运行成本20000年残次品成本（付现成本）5000年残次品成本（付现成本）2500旧机器当初购买成本40000新设备购买价格50000税法规定该类设备的折旧年限及计提方法10年、残值率10%，直线法新设备运输费用2000已经使用5年新设备安装费用3000预计尚可使用年限6年税法规定该类设备的折旧
7、年限及计提方法11年、残值率10%，直线折旧法两年末的大修费用（在剩余4年内平均摊销）10000预计残值0预计使用寿命10年现有设备当前市值10000预计最终残值5000参考答案；因新旧设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。（1）继续使用旧设备的平均年成本旧设备年折旧 = 40000（1-10%）/10 = 3600账面净值 = 40000-36005 = 22000最后4年中每年摊销大修理费用额 = 10000/4 = 2500 继续使用旧设备现金流量为：继续使用旧设备：项 目现金流量时间系数（10%）现值旧设备变现价值（失去的收益）-1000001 -1000
8、0旧设备变现损失抵税（失去的收益）-（22000-10000）30% = -360001 -3600每年税后付现成本-（24000+6000+5000）（1-30%）= - 245001-64.3553-106704.85每年折旧抵税360030%=10801-53.7908 4094.064大修费用-1000020.8264 -8264大修费用摊销抵税250030%=7503-63.16990.8264 1964.704残值变现收入060.5645 0残值变现损失抵税400030%=120060.5645 677.4现金流出现值合计-121832.68因此，继续使用旧设备的平均年成本为：12
9、1832.68(P/A,10%,6)= 121832.684.3553= 27973.43(元)（2）使用新设备平均年成本新设备折旧 = 55000（1-10%）/11 = 4500终结点时新设备的报废损失 = （55000 * (1-10%) 11 + 5500 - 5000） 30%=1500使用新设备现金流量：更换新设备项 目现金流量时间系数（10%）现值设备投资-(50000+2000+3000) = -550000 1 -55000每年税后付现成本-(20000+2500)(1-30%)= -157501-10 6.1446 -96777.45每年折旧抵税55000(1-10%)11
10、30% =13501-10 6.1446 8295.21残值变现收入500010 0.3855 1927.5设备报废损失抵税(5500-5000)30%+55000(1-10%)1130%=150010 0.3855 578.25现金流出现值合计-140 976.49因此，更换新设备的平均年成本为：= 140976.49(P/A,10%,10)= 140976.496.1446= 22943.15(元)因为更换新设备的平均年成本（22943.15元）低于继续使用旧设备的平均年成本（27973.43元），故应更换新设备。更新决策（平均年成本法）4（作业，本章完后）某公司拟用新设备取代已使用3年的
11、旧设备。旧设备原价14950元，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值为8500元；购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。该公司预期报酬率12%，所得税率30%。税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原价的10%。要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程参考答案：因新、旧设备使用年限不同，应采用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。 （1）继续使用旧设备的平均年成本。 每年付现操作成本的现值 = 2150（130%）（P/A，12%，5） =2150（130%
12、）3.6048=5425.22（元）年折旧额 =（149501495）6 = 2242.50（元）每年折旧抵税的现值 = 2242.5030%（P/A，12%，3） = 2242.5030%2.4018=1615.81（元）残值收益的现值 = 1750（17501495010%）30%（P/S，12%，5）=1750（17501495）30%0.5674=949.54（元）旧设备变现收益 = 85008500（149502242.503）30%=8416.75（元）继续使用旧设备的现金流出总现值 = 5425.22 + 8416.751615.81949.54 =11276.62（元）继续使用
13、旧设备的平均年成本 = 11276.62（P/A，12%，5） = 11276.623.6048 = 3128.22（元）（2）更换新设备的平均年成本： 购置成本=13750（元）每年付现操作成本现值 = 850（130%）（P/A，12%，6） = 850（130%）4.1114 = 2446.28（元）年折旧额 =（137501375）6 = 2062.50（元）每年折旧抵税的现值 = 2062.5030%（P/A，12%，6） = 2062.5030%4.1114 = 2543.93（元）残值收益的现值 = 2500（25001375010%）30%（P/S，12%，6） = 2500（25001375010%）30%0.5066 = 1095.52（元）更换新设备的现金流出总现值 = 13750+2446.282543.93
