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1、 目录引言2一、哈药集团背景2二、资本结构理论2三. 哈药集团财务状况及资本结构现状3（一）、哈药集团的财务状况31、偿债能力32、 营运能力33、 盈利能力3（二） 哈药集团的资本结构现状41、资本构成情况42、债务情况43、 股本结构5四、哈药集团资本结构存在的问题5（一）、哈药集团资本结构与相关企业比较51、负债比率62、负债结构63、盈利能力分析6（二）、哈药集团资本结构存在的问题61、负债规模过低62、 负债结构不合理6五、确定哈药集团最佳资本结构的思考6（一）、影响上市公司资本结构的因素分析61、影响哈药集团资本结构的外部因素62、影响哈药集团资本结构的内部因素7（二）哈药集团优化
2、资本结构的原则81、确定最优资本结构的原则82、融资结构的优化原则83、股权结构的优化原则84、改善公司债务权益状况85、加强公司自身经营能力8结 论81哈药集团资本结构现状分析及其优化关键词：哈药集团、最佳资本结构、现状摘要：在市场经济环境下，经济全球化趋势日益明显，企业竞争日益激烈，金融市场日益成熟，现代企业和经营组织形式日益多样化，因而，公司财务活动极为复杂，对于药品市场，更是关系国计民生的行业，哈药集团医药有限公司是药品行业的老字号，本文通过对哈药集团医药有限公司股份有限公司的资本结构分析，了解其盈利和亏损的情况，分析其经济结构，偿债能力、营运能力和获利能力，对其进一步又好又快发展提供
3、一些对策性建议。 引言资本结构是企业理财的关键环节,也是公司治理的关键。资本结构是企业筹资相联系的财务问题。研究资本结构的目的在于使企业寻求最佳资本结构，并在继续经营中的追加筹资举措上得以遵循。解决好企业的资本结构问题，将有助于企业在激烈的竞争中站稳脚跟，增强获利能力，实现企业价值最大化的目标。在资本结构决策中，合理利用债券筹资，科学安排债务资本和权益资本的比例，是企业筹资管理的核心问题，它对企业具有重要意义。因为合理的资本结构，一是可以降低企业的综合资本成本率，二是可以使企业获得财务杠杆利益，三是可以增加企业的价值。从而要优化企业的资本结构，必须提高企业的科学管理水平，认真分析研究企业筹资结
4、构及筹资成本，研究企业资本结构的形成机制及存在的主要问题，按照企业结构优化标准、优化程序和优化方法，切实从观念上、制度上、和内容上根据企业自身的实际情况，结合外部环境和内部条件，以市场为导向，认真作好企业资本结构优化工作。一、哈药集团背景哈药集团有限公司是于2005年通过增资扩股改制而成的国有控股的中外合资企业。拥有2家在上海证券交易所上市的公众公司（即哈药集团股份有限公司和哈药集团三精制药股份有限公司）和27家全资、控股及参股公司。注册资本共计37亿元人民币，资产总额146.5亿元人民币，所有者权益89.6亿元。哈药集团融医药制造、贸易、科研于一体。 多年来，哈药集团秉承“做地道药品
5、49459;做厚道企业”的企业宗旨,市场份额迅速提升，业务领域不断扩大,部分产品打入欧洲、亚洲、非洲、中北美洲市场年出口创汇5000 万美元以上。凭借“以正合、以奇胜、以德存”的企业理念，极实施品牌创新战略,赢得了社会各界的普遍赞誉。在树立强大品牌的同时,哈药集团充分利用品牌为公司积累起来的丰富的资源和条件，以更气魄地投入自主创新工作。据不完全统计，2010 年哈药集团实现营业收入同比增长15.68%，利润同比增长26.6%，上述指标再创集团历史新高。“哈药”品牌评估价值高达160.62 亿元，比上年同期增值6.7 亿元，跻身亚洲品牌500 强行。哈药集团以“完美再造”的优异成绩继续领跑全国制
6、药工业，在医药经济报最近评选的“2010 年中国医药行业十大最具影响力企业”中高居榜首。二、资本结构理论资本结构(Capital Structure) 对于企业来说是一个十分重要的概念，它影响着企业价值最大化和企业治理结构这两个企业的最为关键的问题。资本结构是企业各种资本的构成及其比例关系。广义的资本结构是由负债资本和所有者权益资本两部分组成的，是企业筹资决策的核心问题，资本结构分析就是对两种资本的布局分析，运用适当的方法确定其最佳的资本结构，并在以后筹资中继续保持。但资本结构是一种动态组合，现行合理的资本结构因新筹集资金可能导致负债资本过高或所有者权益资本过大。作为管理者就应该统筹兼顾充分考
7、虑影响资本结构的内外部的因素，通过分析使企业资本结构在新的环境中由不合理逐渐调整到最佳，在控制财务风险的同时降低筹资成本。由于在我国企业在融资过程中存在短期负债展期长期使用或者借新的短期负债来偿还到期的长期债务，因此本文采用广义资本结构概念。三. 哈药集团财务状况及资本结构现状（一）、哈药集团的财务状况财务状况是对公司经营成果和管理水平的直接反映，主要反映公司的资金状况、负债状况、盈利水平和营运能力等。这里以2010年的财务报告数据来分析哈药集团的财务状况。1、偿债能力偿债能力是指企业清偿到期债务(包括本息)的能力，包括短期偿债能力和长期偿债能力。其中流动比率是衡量企业短期偿债能力的核心比率。
8、流动比率是指流动资产与流动负债的比率，它表明每1元流动负债有多少流动资产作为偿还保证，反映企业可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。一般情况下，流动比率较高，反映企业短期偿债能力越强。资产负债率指企业负债总额与资产总额的比率。它表明企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重以及企业资产对债权人权益的保障程度。一般情况下，资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。保守的观点认为资产负债率不应高于50%，而国际上通常认为资产负债等于60%时较为适当。a) 流动比率=流动资产/流动负债*100% = 8040540000/4882830000 = 165%b)资产负债率=负债总额/资产
9、总额 *100% = 5217150000/11762600000*100%=44%2、 营运能力营运能力是指企业基于外部市场环境的约束,通过内部人力资源和生产资料的配置组合而对财务目标实现所产生作用的大小。企业的营运能力反映的是企业使用营运资金的能力，合理使用资金、加速资金周转速度，可以更大地发挥资金的使用效率。营运能力的分析包括人力资源营运能力分析和生产资料营运能力分析。其评价指标主要有以下三个:a) 应收账款周转率=主营业务收入/平均应收账款余额= 12535400000/(1726640000+1828750000)/2 =7.05b) 存货周转率=主营业务成本/平均存货净额= 285
10、7140000/(2387750000+1695760000)/2 = 1.40c) 总资产周转率=主营业务收入/平均资产总额= 12535400000/(11762600000+10671500000)/2 =1.123、 盈利能力盈利能力就是企业资金增值的能力，它通常体现为企业收益数额的大小与水平的高低。盈利能力分析包括经营盈利能力分析、资产盈利能力分析、资本盈利能力分析和收益质量分析。评价指标有营业净利润率、总资产净利率等。a) 营业净利润率=净利润/主营业务收入净额*100%= 1132710000/12535400000*100% = 9.04%b) 总资产净利率=净利润/平均资产总
11、额 *100%= 1132710000/(6545470000+6280210000)/2 * 100% =17.66%在偿债能力方面，流动比率反映的是短期偿债能力，哈药集团的流动比率165%，表明企业偿还短期债务的能力一般。资产负债率高于50%则债权人的利益就缺乏保障，而哈药集团的资产负债率为44%，小于50%。说明债权人的利益有一定程度的保障。哈药集团的长期偿债能力还是占有一定优势的。（二） 哈药集团的资本结构现状1、资本构成情况企业资本结构的合理与否直接影响到公司经营业绩和长远发展，研究哈药集团的资本结构优化问题，首先要掌握公司的资本结构状况及其形成原因，根据哈药集团的特征，结合公司的现
12、状，我们对哈药集团的资本结构研究主要是从债务资本构成、权益资本构成、债务权益、负债结构比例和股本结构比例等多方面进行研究，力求做到客观与详实。哈药集团近四年的资本结构数据项目2010年2009年2008年2007年债券资本构成（%）负债总额/资产合计44.3540.240.2246.52权益资本构成（%）所有者权益总额/资产合计55.6559.859.7853.48债券权益比例（%）负债总额/所有者权益总额79.7167.2267.2786.97流动负债占负债（%）流动负债/负债总额99.4198.8998.8598.25流动股占总股本（%）流动股/总股本10078.565.248.42、债务
13、情况a)债务比例2007年-2010年哈药集团的负债情况363840424446482010年2009年2008年2007年年份比例债务资本构成%从上表我们看出,哈药集团的资产负债率从2007 年的46.52%下降到2009年的40.20%,随后有小幅上升。从2007 年以来资产负债率一直较为平稳,基本上维持在43%左右浮动。总体来说，哈药集团资产负债率在行业中处于较低的水平，对于债务融资运用的较少，不能发挥债务融资的优势，从而增加企业价值。b) 负债结构从上图中我们可以看出，2007-2010 年期间，哈药集团一直以流动负债为主，长期负债所占比率极低。3、 股本结构从上图我们看出，哈药集团一
14、直以流通股为主，股权较为分散。流通股本与总股本的比例一直徘徊在70%左右， 2010年达到100%。股权的分散将为进一步规范哈药集团的治理结构提供了动力保证。四、哈药集团资本结构存在的问题目前哈药集团在经营管理、盈利能力、资本结构方面还存在着一定的问题，现通过和国内同行业的先进企业相关指标的比较，试找出哈药集团所存在的问题。（一）、哈药集团资本结构与相关企业比较参与比较的医药上市公司对比表哈药集团辽宁成大云南白药贵州百灵资产负债率%（负债/总资产）44.3521.1642.1734.02产权比率%（负债/净资产）75.6524.1368.851.46负债结构%（流动负债/总负债）68.3664
15、.5383.4186.14长期负债总资产比率%（长期负债/总资产）0.590.410.094.64每股盈利（元）（利润/总股数）0.251.391.330.77净资产收益率%（净利润/平均股东权益）57.8420.2327.3912.82数据来源：各公司公布的2010年报数据1、负债比率国际上通常认为比较适当的资产负债率为40%-70%超过85%企业需要引起的注意上表可以看出，有两家企业在这一范围内而且都没有超过85%，而哈药集团的44.35%在这个标准值范围内，说明其产权比率比较适当。由这一数字可以看出哈药集团负债较少，规模较大的企业应该较多的依赖债务融资来降低资本成本。可见，哈药集团的资本结构比较保守，不能充分运用债务融资的优势，其财务风险较低，杠杆效应也较低。2、负债结构相对于长期负债而
