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1、光明乳业股权激励修改方案光明乳业股权激励修改方案课 程：公司估值指导老师：吴育辉小组名单：孟俊龙（组长） 32120111150581 邬谋 17620111151277 陈音滋 32120111150570 李杰 32120111150575 向静婷 32120111150592 刘艳 32120111150578 目 录摘要3一公司简介31.1基本情况3 1.2光明乳业发展历程.31.3光明乳业近几年财务状况.41.4光明乳业当前股份构成状况.6二选择光明乳业的原因.72.1 股权激励理论.72.2食品饮料行业股权激励方案现状分析.8三光明乳业股权激励方案修改与设计.93.1已发布的股权激
2、励方案之不足.93.2总结及建议.103.3 改进方案.11四附录 光明乳业股权激励修改方案.12摘 要 本报告通过分析股权激励方案的现状，结合目前食品饮料行业的特征以及已发布的股权激励方案，选取光明乳业为研究对象，研究其设置的股权激励条件是否合理，监督是否有效，并给出本报告的意见，以期为以后的股权激励方案提供借鉴。本报告的创新之处在于，在股权激励监督体系中首次加入企业社会责任考核指标，将企业的业绩、管理层的薪酬与社会监督有效结合起来。一 公司简介1.1基本情况光明乳业股份有限公司是由国资、外资、民营资本组成的产权多元化的股份制上市公司。公司主要从事乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、
3、培育，物流配送等。公司拥有世界一流的乳品研发中心、乳品加工设备以及先进的乳品加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉等系列产品，是国内规模最大的三家乳制品生产、销售企业之一，行业排名第三。目前公司面临前两大乳品企业蒙牛和伊利的激烈竞争，在战略上保持做“新鲜乳品的领先公司”的定位，在策略上以需求为导向协调UHT奶、保鲜奶关系，将战略运作的重点定在华东，通过细分市场和渠道延伸来促进公司在传统地区的发展。光明乳业股份有限公司现任总裁是郭本恒，于1996年加入光明乳业，任职过主任、部门总监等，2006年8月升任公司首席运营官，2007年1月成为光明乳业股份有限公司总裁。光明乳业董事长是
4、庄国蔚，现任公司副总裁，曾任上海农垦农工商综合商社股份有限公司董事长，上海农工商集团有限公司副总裁，上海海博股份有限公司董事长等职。表1：公司基本情况公司名称光明乳业股份有限公司股票代码600597成立日期2000年11月17日上市日期2002年8月28日注册资本104919万元发行价格6.5元最新总股本104919.336万股最新流通股104189.256万股 1.2 光明乳业发展历程光明乳业股份有限公司前身为1949年成立的上海益民一厂，1952年江泽民出任厂长，并注册“光明”品牌。1996年上海市牛奶公司和香港上实控股公司50对50组建上海光明乳业有限公司，于2000年转制为股份制，正式
5、成立“光明乳业股份有限公司”。2000年至2008年期间，光明乳业先后入围“上海100强企业”、“中国500强企业”，获得第27届中国奥运代表团唯一指定乳制品称号、“卓越自主创新新产品” 、“中国食品安全十强企业”等荣誉。2008年9月的三聚氰胺事件使中国乳制品行业遭受重创。全国液态奶三聚氰胺专项监督检查结果发布蒙牛、伊利、光明共24个批次检出三聚氰胺，光明乳业当季度利润暴跌794%，全年净利润为-2.86 亿元，同比下降234%。2009年，光明乳业全年实现营业收入79.43亿元，净利润1.22亿元，三聚氰胺事件影响逐渐远去，行业复苏势头强劲。2010年国内奶制品成本压力不断增大，价格持续上
6、调。年内，光明乳业通过股权激励计划，并于11月以3.82亿元价格收购新西兰SynlaitMilk51%的股份，为进军高端婴幼儿奶粉市场找到有力支点。然而2011年7月，光明乳业总裁批中国生奶标准 “全世界最差”、“苍蝇尸检”事件、8月“防腐剂”事件、9月“活蛆”事件以及近日的“奶荒”事件又让光明渐渐重树的正面形象蒙上阴影。1.3 光明乳业近几年经营财务状况1) 市场份额国内乳制品行业中，蒙牛乳业和伊利股份是位居一、二位的领导者，两者市场占有率总额超过70%，光明位列第三。其中，在常温奶市场，蒙牛乳业的份额接近40%，伊利为27%28%，光明乳业位居第三，约10%；但在奶粉市场上光明显得有些微不
7、足道，与蒙牛、伊利的差距则较大；在酸奶市场上，光明在上海的份额为95%左右，在全国范围内的份额则为27%左右，以微弱优势处于市场第一。近来，三元乳业在收购三鹿奶粉后呈现赶超趋势，但短期内仍难撼动三巨头的地位。图1：光明乳业在乳制品行业市场份额2) 资本结构及偿债能力光明乳业2011年三季度财务报表显示，资产负债率约61%，与乳制品制造业整体的63%一致，近四年均值为52.79%，波动幅度不大，负债状况适中。流动比率与速动比分别为1.09%及0.75%，低于行业整体的1.95%及1.52%，偿债能力行业排名第20/23，债务违约风险高于行业平均水平，但仍属正常范围。表2：近四年资产与负债指标资产
8、与负债 2011-09-30 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31资产负债比率(%) 60.94 55.03 46.69 48.50流动比率(%) 1.09 1.21 1.23 1.10速动比率(%) 0.75 0.90 0.93 0.763) 盈利能力公司在20082010年及2011年前三季度实现营业收入平均年增长12%，2011年三季度净利润较去年同期增长逾20%。但与伊利、蒙牛相比，仍有较大差距，盈利能力指标居于乳制品行业第8/23。表3：近四年盈利能力指标盈利能力 2011-09-30 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31营业收
9、入(亿元) 86.62 95.72 79.43 73.58净利润(亿元) 1.60 1.94 1.22 -2.86净资产收益率(%) 6.79 8.34 5.81 -14.41表4：与伊利蒙牛盈利能力的横向比较（2010年度）盈利能力(2010) 光明 伊利 蒙牛 营业收入(亿元) 95.72 296.64 302.64净利润(亿元) 1.94 7.96 13.56 净资产收益率(%) 8.35 17.60 14.161.4 光明乳业当前股份构成状况表5：光明乳业前十大股东截至日期2011-6-30公告日期2011-8-30股本性质流通A股股东总数69097股平均持股数15184股(按总股本计
10、算)编号股东名称持股数量(股)持股比例(%)1上海牛奶(集团)有限公司36749900035.032光明食品(集团)有限公司31440400029.973中国工商银行-易方达价值成长混合型证券投资基金99994900.954中国银行-华夏大盘精选证券投资基金80007500.765中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005LFH002沪79623500.766东海证券-光大-东风6号集合资产管理计划72003300.697华泰证券股份有限公司69599800.668金鑫证券投资基金32713500.319中信证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户23139400.2210中国建设银行-宝康消费品证券投资基金22000200.21光明乳业的控股股东为上海牛奶集团有限公司，但其实际控制人为光明食品集团有限公司，光明食品(集团)有限公司持有上海牛奶(集团)有限公司95.50%的股权。光明乳业股份有限公司是由上实食品控股有限公司、上海牛奶有限公司、上海国有资产经营有限公司、大众交通股份有限公司、东方希望集团有限公司和达能亚洲等发起人在上海光明乳业有限公司基础上，于2000年11月17日整体变更设立的股份有限公司。图2：光明乳业
