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1、国际金融重点第一章：国际收支理论国际收支概念一国的国际收支（Balance of Payments）是指一国（或地区）的居民在一定时期内居民（一年、一季度、一月）与非居民之间的经济交易的系统记录国际收支失衡对国民经济的影响1持续逆差首先会导致外汇储备大量流失2持续逆差会导致一国外汇短缺，造成外汇汇 率上升，本币汇率下跌。 削弱本币在国际上的地位 汇率波动大，影响核算 货币信用下降，资本大量外逃3持续逆差不利于一国国民经济的稳定发展4持续逆差还可能使一国陷入债务危机马歇尔勒那条件（不用掌握假定）、出口需求弹性与进口需求弹性的总和大于1时贬值可以改善贸易收支F 直接标价法下的汇率X 本币表示的出口
2、额M 外币表示的进口额B 以本币表示的贸易帐户的差额B=X-FMdB/dF=dX/dF-FdM/dF-M =1dX/dF-FdM/dF-M (X=FM) =(FM/X)(dX/dF)-FdM/dF-M = M(F/X)(dX/dF)-F/MdM/dF-1 =M(X+M -1)X+M1例子法国的国际收支平衡表，Qx Qm=100单位，Px=15欧元，Pm*=15美元,如果汇率起初是1.5，即1美元=1.5欧元（直接标价法）。那么 B*=10100-15100=-500美元 汇率后来上升到1.8 （1） ex =-0.4 em=-0.2 （2） ex =-1.8 em=-1.5经常账户发生了什么变
3、化计算pxs=Px*15/1.8=8.3（1）(d Qx / Qx )/(dp/p)= ex =-0.4 = (d Qx / Qx )/(8.3-10/10)= (d Qx / Qx )/(-0.17)=-0.4 (d Qx / Qx )=0.068d Qx=6.8Qx=106.8（2）(d Qm / Qm )/(dp/p)= em=-0.2= (d Qm / Qm )/(151.8-151.5/151.5)= (d Qx / Qx )/(0.2)=-0.2 (d Qm / Qm )=-0.04d Qm =-4Qm =96（3） B=106.88.3-9615=886.44-1440=-553
4、.6J曲线效应本国货币贬值后，最初发生的情况往往正好相反，经常项目收支状况反而会比原先恶化，进口增加而出口减少，经过一段时间，贸易收入才会增加。其原因在于最初的一段时期内由于消费和生产行为的“粘性作用”，进口和出口的贸易量并不会发生明显的变化，但由于汇率的改变，以外国货币计价的出口收入相对减少，以本国货币计价的进口支出相对增加，从而造成经常项目收支逆差增加或是顺差减少。经过一段时间后，这一状况开始发生改变，进口商品逐渐减少，出口商品逐渐增加，使经常项目收支向有利的方向发展，先是抵消原先的不利影响，然后使经常项目收支状况得到根本性的改善。第二章：汇率理论外汇的概念（第一种）外汇是指人们将一种货币
5、兑换成另一种货币来清偿国际间债权债务关系的行为自由兑换货币概念对国际间经常往来的付款与资金转移不加限制,互相之间可以自由兑换的货币,只要一方有要求,另一方有义务随时予以兑换汇率的概念两国之间货币的比价和交换关系汇率的标价法直接标价法:以单位外币为标准折算成若干单位的本国货币间接标价法:以单位本币为标准折算成若干单位的外国货币美元标价法:以一定单位的美元为标准来计算应该兑换多少其他国家货币的汇率表示方法实际汇率&有效汇率实际汇率:是以相同货币计量外国商品和本国商品的比率有效汇率:是各种双边汇率的加权平均.影响汇率变动的主要因素长期因素经常帐户差额经济增长率差异收入和进口生产率资本流入通货膨胀率的
6、差异短期因素：利率差异宏观经济政策逆差时会实行(双紧的政策)货币政策中的货币供应量增加-本币贬值政府对外汇市场的干预人们的心理预期信息的获取或捕捉汇率变动对国民经济&国际收支&国内经济的影响（以贬值为例）对国际收支的影响（以贬值为例）1对进出口贸易收支条件：贬值效应要经过一段时间才显现 马歇尔-勒纳条件 贬值国处于未充分就业 一国货币贬值后要能抑制通货膨胀2对非贸易收支(旅游和劳务的出口增加，进口减少)3对国际资本流动(对影响长期资本影响不大） （汇率预期会影响短期资本)对国内经济的影响（以贬值为例）1物价效应-出口增加而引起的抢购-进口价上升而引起的攀比-原材料价格的上升会影响一国的宏观经济
7、总量用外币表示的规模2收入分配效应(出口商,进口商,国外的进口商收入增加)3产业结构(出口和进口替代品会获得发展)4就业率(增加,但条件是工资不变或变动幅度小于汇率变动的幅度)贬值对国际经济的影响小国：会影响邻国和贸易伙伴国大国: 工业大国主要是进口国 汇率大战,贸易大战 国际储备体系金融体系的动荡购买力平价（内容、评价，不用推导模型）基本思想:两国货币购买力之比就是决定汇率的基础，汇率的涨落是货币购买力变化的结果。购买力平价有两种形式：绝对购买力平价:在某一时点上,两国货币购买力之比决定两国货币的交换比率即汇率1、一价定律 Pf E= Ph2、购买力平价的维持机制：套利 美国毛巾1美元，中国
8、毛巾8元人民币，确定的汇率是1美元=8元人民币，假定在美国市场上1美元=10元人民币，在美国市场上卖出美元相对购买力平价:在一定时期内,汇率的变化要与同一时期内两国货币购买力或物价水平的相对变化成比例l Ef= Ih-If评价：虽然购买力平价是人们普遍使用的预测汇率的理论，但其准确性仍有偏差，相对购买力平价表现好于绝对购买力平价，相对购买力平价对长期走势的预测好于短期，在高通胀时表现好于低通胀时利率平价理论（内容、评价、模型推导）汇率的远期差价是由两国利差决定的，并且高利率货币在远期市场上必定贴水，低利率货币在远期市场上必定升水，在没有考虑交易成本（Transaction Cost）的情况下，
9、远期差价等于两国利差，即利率平价(Interest Parity)成立。固定汇率&浮动汇率制度的优缺点固定汇率制的优点1有利于国际经济交易的发展，较低交易成本2使各国政府不能采用不负责任的的宏观经济政策（固定汇率是外部经济约束）3有利于抑制国际投机活动固定汇率制度的缺点1使各国政府很大程度上丧失了经济政策自主权2有利于通货膨胀的国际传递（通过本币即将升值的干预和一价定律）3由于可调整的固定汇率制度下的汇率调整往往不及时，会造成一系列不良后果浮动汇率制的优点1增加本国政府经济政策的自主性（用汇率政策对付国际收支，其它政策对付国内经济）2有利于开展国际交往，全球资源的配置 (汇率浮动-汇率合理-价
10、格合理-有利于资源配置)3对外部的冲击起阻隔作用（外部冲击转化为汇率变动），（例如国外通胀转化为本币的升值，抵消对本国物价的影响）4减少储备的持有5汇率变动对经济的冲击小，对外汇投机活动起抑制作用(汇率变动幅度小，而且对汇率的走势很难估计)浮动汇率制度的缺点1妨碍国际贸易和投资的顺利进行（汇率的经常波动）2使一国更有通货膨胀的倾向（赤字-贬值-价格上升）3汇率波动对国内的资源配置形成不利的影响（贬值和升值导致资源流进和流出贸易部门）4汇率波动未必能隔绝国外经济对本国经济的影响（均衡汇率未必是使经常账户均衡的汇率）汇率制度的选择因素、本国经济结构性特征(大国宜实行浮动汇率小国宜实行固定汇率)区域
11、性经济合作状况（拉美和美元挂钩）国际国内经济条件的制约（三元悖论）特定的政策目的（为防止本国通胀实行固定汇率制，而为防止外部通胀的输入实行浮动汇率制）第三章：国际金融市场欧洲货币市场的作用积极方面：1、使各国分散、独立、自主的货币市场和资本市场一体化2、使国际货币更好地发挥结算作用、支付作用、借贷作用3、使国际金融交易主要受经济规律的支配受供求关系左右减少了政治因素的干扰。4、为发展中国家提供了中长期贷款 消极作用1、使欧洲主要的发达国家难以实行有效的货币政策2、使汇率波动幅度过大(只要是指短期内的资金大量流动,其完全是由短期投资活动引起的,而不是由贸易引起的)3、孕育着危机套利的概念套利(I
12、nterest Arbitrage)是指利益主体利用两国短期利率之间出现的差异，将资金从低利率国家转移到高利率国家以赚取利息差额的外汇交易。 1、 非抛补套利(Uncovered)：把资金从利率低的国家转向利率高的国家，并不进行反向交易轧平头寸的一种谋取利息差额收入的行为 2、抛补套利(Covered)：把资金从利率低的国家转向利率高的国家的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，进行套期保值的一种行为看涨&看跌期权概念1、看涨期权（买权）：期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，拥有在期权合约有效期内，按事先商定的成交价向期权的卖方买进某特定数量的相关期货合约的权利。2、看跌期权（卖权）
13、3、双重期权：是指期权买方有权以事先商定的成交价格在有效期内买进或卖出和约规定的相关商品。它相当于期权买入者同时在同一成交价上既买进看涨期权又买进看跌期权 利率上限&下限概念利率上限 利率上限（Interest Rate Caps）是买方支付一笔费用给卖方，双方签订一个协议，商定一个固定利率作为利率上限，并规定如果市场利率（通常为LIBOR）超过利率上限，则由卖方支付市场利率与上限利率的差额给买方。利率上限的实质是以利率为对象的期权交易。浮动利率的借款者和有固定利率的存 款者利率上限越低,名义本金越多,协议期限越长,市场利率上升的可能性越大,则费用越高利率下限 利率下限（Interest Ra
14、te Floor）是指买方向卖方支付一笔费用为代价，获得一定期限内由卖方支付参照利率低于协议利率（下限利率）的差额的交易。浮动利率的存款者和有固定利率的借款者利率互换概念互换(Swap):是指交易者双方按市场行情通过预约,在一定时期内相互交换货币或利率支付责任的金融交易.第四章：外汇风险与管理外汇风险概念外汇风险(foreign exchange risk)：在国际经济交易中，由于有关货币汇率发生变动，给经营双方任何一方带来损失的可能性外汇风险管理、对策增加需求弹性（广告，提高收入对汇率变化的敏感性）较少对外依赖：1、原材料国内获得（降低成本对汇率变化的敏感性），降低对国外原材料商的依赖2、降低对外债务3、改变国外的生产设施第五章：国际货币金融危机理论货币危机概念货币危机（Currency Crisis）的含义有广义与狭义两种。广义的货币危机，也可称为汇率危机，指一国货币的外汇价格在短期内发生大幅度变动。狭义的货币危机，指实行某种形式的固定汇率的国家，由于国内外因素的影响，外汇市场参与者对其维持固定汇率的能力丧失信心，从而进行在大规
