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1、开题报告范文英语开题报告范文论文开题报告格式会 计开题报告文献综述摘 要：从理论上讲，企业都在进行两种经营：一种是所谓产品 经营；而另一种为资本经营。一般说来，企业、特别是大企业都不 可能没有资本运营，只是程度大小的问题。所谓产品经营，就是企 业围绕产品与服务等主要业务，进行生产（含服务）管理、产品改 进、质量提咼、市场开发等一系列活动。而企业的资本运营，是指 企业通过对资本大街够、融资和投资的运筹，以谋求实现在风险与 赢利之间的特定平衡，争取企业资本增值最大化。关键词：资本运营；并购1资本运营运作模式国内外研究现状、结论1.1资本运营的涵义在论述资本运营前，有必要把产品运营说一下。从理论上讲
2、， 企业都在进行两种经营：一种是所谓产品经营；而另一种为资本经 营。资本运营与产品经营就有联系也有区别。一般学术界定义产品 经营（生产经营）是以物化为基础，通过不断强化物化资本，提高 市场资源配置效率，获取最大利润的商品生产与经营活动。（张铁 男，企业投资决策与资本运营，2002.4,哈尔滨工程大学出版社）有关资本运营的概念表述各有不同，综合起来可以大体上划分 为广义资本运营和狭义资本运营。广义资本运营是指企业通过对可 以支配的资源和生产要素进行组织、管理、运筹、谋划和优化配 置，以实现资本增值和利润最大化。广义资本运营的最终目标是要 通过资本的运行，在资本安全的前提下，实现资本增值和获取最大
3、 收益。广义资本运营内涵广泛从资本的运动过程来看，资本运营 涵盖整个生产、流通过程，既包括金融资本运营（证券、货币）、产 权资本运营与无形资本运营，又包括产品的生产与经营。从资本的 运动状态来看，既包括存量资本运营，又包括增量资本运营。存量 资本运营是指企业通过兼并、收购、联合、股份制改造等产权转移 方式促进资本存量的合理流动与优化配置。增量资本运营是指企业 的投资。1.2资本运营相关理论综合在资本运营理论研究过程中，有许多学者将它与其他经济学理 论结合起来进行分析和研究。深刻分析资本运营产生的原因和作用 的原理，从理论的高度掌握资本运营的精髓，有助于增强我们进行 资本运营的自觉性，提高资本运
4、营的技巧。1.2.1资本集中理论与企业资本运营在19世纪上半叶，资本主义世界还没有出现过大规模的企业并 购浪潮：但是，通过对资本主义生产方式和发展规模的深入分析， 马克思非常敏锐地抓住了资本集中这一重大问题，并且建立了资本 集中型论。在资本沦中.马克思首先论述了生产集中，并指出生 产集中包括了资本积聚和资本集中。在文中，他还提到了“规模经 济”、“所有权与经营权的分离”等。马克思关于资本集中的机制 的理论论述，是完整的、有力的。即使在今天，这个由商品市场和 经理市场所形成的竞争制度、股份公司制度、金融信用制度和股票 市场等几个方面所形成的整体，也的确是资本得以流动、重组乃至 集中的最重要的机制
5、。马克思的资本循环与周转理论强调资本的流动性，指出资本的 生命在于运动，这正是资本运营的核心所在，资本运营是建立在资 本充分流动的基础之上的，企业资本只有流动才能增值，资产闲置 是资本最大的流失。因此，一方面，企业要通过兼并、收购等形式 的产权重组.盘活沉淀、闲置、利用效率低下的资本存量，使资本 不断流动到报酬率高的产品和产业上，通过流动获得增值的契机。 另一方面，企业要缩短资本流动过程，加快资本由货币资本到生产 资本，由生产资本到商品资本，再由商品资本到货币资本的形态转 换过程，以实现资本的快速增值。同时在资本运动总公式中，也相 应地反映了生产经营和资本运营的关系。1.2.2交易费用理论与企
6、业资本运营1937年，著名经济学家科斯在企业的性质一文中首次提出 交易费用理论。该理论认为，企业和市场是两种可以相互替代的资 源配置机制，由于存在有限理性。机会主义、不确定性与小数目条 件使得市场交易费用高昂，为节约交易费用企业作为代替市场的 新型交易形式应运而生。交易费用决定了企业的存在，企业采取不 问的组织方式最终目的也是为了节约交易费用。所谓交易费用是指 企业用于寻找交易对象、订立合同、执行交易、洽谈交易、监督交 易等方面的费用与支出，主要由搜索成本、谈判成本、答约成本， 监督成本构成。企业运用收购、兼并、重组等资本运营方式，可以 将市场内部化，消除由于市场的不确定性所带来的风险，从而降
7、低 交易费用。交易费用理论与垂直兼并、混合兼并有着密切的关系。它很好 地解释了企业垂直兼并、混合兼并的内在原因，并对原有理论作了 补充和调整。1.2.3产权理论与企业资本运营产权理论认为，资产的权利界定是市场交易的先决条件，明晰 的产权界限是企业资本运营的客观基础。企业资本运营是建立在规 范化的公司产权基础上，没有界定清晰的产权、规范的股权结构和 合理有效的股权流动机制，真正的公司并购、重组等资本运营行为 是难以产生和发展的。在清晰的产权界定基础上，企业资本运营行 为有助于推动产权的合理流动，盘活存量资产，实现资产的价值型 管理和优化重组，进而促进资源的科学配置与有效流动，实现资源 配置的优化
8、。同时，企业运用兼并、收购、重组等资本运营方式， 推动公司产权的聚合与裂变，可以进一步促使公司产权明晰化。产权理论要求产权必须明确.必须能够白由流动.这将从如下 方面对资本运营产生推动作用。首先，产权的自由流动可以推动公 司并购的社会化。其次，产权的自由流动可以推进企业资本运营市 场化进程。第三，产权的白由流动有助于推动企业资本运营国际 化。1.2.4规模经济理论与企业资本运营企业通过兼并收购等资本运营方式，有助于推动企业获取规模 经济效益，优化企业规模结构。有关资料的研究成果表明，一个企 业通过兼并收购其他企业而形成的规模经济效应是非常明显的。西 方发达国家大型跨国公司的成长经历表明：运用资
9、本运营方式，有 助于谋求规模经济效益.推动企业规模和经济效益的同步增长，进 而推动本国经济的发展。通过企业的联合与兼并，日本在不到10年 的时间内，实现了产业结构的优化与重组，获取了规模经济效益。 在我国，企业小型化、分散化的特点极为明显.通过兼并、收购重 组扩大企业规模，谋求规模经济效益对于我国企业的成长与发展更 具有现实意义。1.3资本运营的核心并购1.3.1概念所谓并购，即兼并与收购的总称，是一种通过转移公司所有权 或控制权的方式实现企业资本扩张和业务发展的经营手段，是企业 资本运营的重要方式。并购的实质是一个企业取得另一个企业的财 产、经营权或股份，并使一个企业直接或间接对另一个企业发
10、生支 配性的影响。并购是企业利用自身的各种有利条件，比如品牌、市 场、资金、管理、文化等优势，让存量资产变成增量资产，使呆滞 的资本运动起来，实现资本的增值。并购的具体方式包括企业的合 并、托管、兼并、收购、产权重组、产权交易、企业联合、企业拍 卖、企业出售等具体方式。1.3.2西方并购理论的发展并购理论来源于实践，并推动并购实践的发展；在研究西方 公司并购史时，学者们从各种角度对并购活动进行了不同层面经济学分析，从而形成多种并购理论。（一）效率理论（Efficiency Theory）：效率理论认为：公司有助十促使公司管理层效率改进，产生 协同效应，进而提高整个社会的潜在效益。效率理论可以细
11、分 为管理协同效应理论、营运协同效应理论、财务协同效应理论、 多角化经营理论与价值低估理论。（二）代理问题及管理主义者（Agency Problem and Managerism）代理问题是由詹森和麦克林于1976年提出的，他们认为在代理 过程中，由于存在着道德风险、逆向选择、不确定性等因素的作用 而产生代理成本，这种成本主要包括：所有者与代理人订立契约成 本、监督与控制代理人成本、限定代理人执行最佳或次佳决策所需 的额外成本、剩余利润的损失。这一理论可以归纳为三点：并购可 以减少代理成本；经理主义；负假说主义。（三）现金流量假说（Free Cash Flow Hypo thesis ）自由现
12、金流量假说源于代理问题。在公司并购活动中，自由现 金流量酌减少可以缓解公司所有者与经营者之间的冲突，所谓自由 现金流量是指公司现金在支付了所有净现值（NPV）为目的投资计划 后所剩余的现金量。詹森（Jensen，1986年）认为，自由现金流量应 完全交付股东，这将降低代理人的权力，同时再度进行投资计划所 需的资金在资本市场上更新筹集将受到控制，由此可以降低代理成 本，避免代理问题的产生。（四）市场势力理论（Market Power）市场势力理论认为，并购活动的主要动因在于并购可以提高市 场占有率、增加企业长期潜在获利的能力。但是，一些学者认为市 场占有率的提高，并不代表规模经济或协向效应的实现
13、。只有通过 水平或垂直式收购整合，使市场占有份额上升的同时又能实现规模 经济或协同效应，这一假说才能成立；反之如果市场占有率的提高 建立在不经济的规模上，则收购可能会带来负效应。（五）财富再分配理论财富再分配理论的核心观点为，由于公司兼并会引起公司利益 相关者之间的利益再分配，兼并利益从债权人手中转到股东身上， 或者由一般员工于中转到般东及消费者身上，所以公司股东会赞成 这种对其有利的兼并活动。（六）市场垄断理论由于企业购并等资本运营本身的特点所在，就是在产权理论形 成以后，关于购并对市场力量影响的讨论依然在进行。从经济有 益的一面来看，购并带来的好处也许是规模经济和范围经济。对此我 们前面已
14、作了很多的说明。从对社会经济不利的一面来看，购并活动 有可能带来垄断。但是现在关于垄断也有人认为其有好的一面，或至 少是不可避免的一面。因为垄断集中本身是竞争的产物。在现代经济 中，由于竞争己从简单的价格竞争发展成为质量、技术、服务、产品 类别等诸多方面立体的竞争，因此即使是大公司之间也很难就垄断达 成什么共谋。此外，大公司和大企业在现代科技中的作用日益增大， 这也是购并等资本运营活动对现代经济发展贡献之一。除了以上各种理论之外，还有一种观点认为购并中获利一方的 收益来源是对企业中其他利益主体的剥夺。如股东为企业内部人， 而债权人为企业外部人，在信息方面股东有优势，因此股东有可能 通过企业购并
15、来提高股票的价值，而降低债券的价值，由此来对债 券持有人进行剥夺。这就是所谓的再分配理论。另外，按照并购的 分类不同，早期的理论还包括横向兼并理论、纵向兼并理论、混合 兼并理论等，此后再做阐述。购并活动是导致企业规模扩大的经济行为。在实际的资本运营 活动中，也存在着通过出售和分立等方式来减小企业规模的活动。 在分析这方面的活动时，也形成了关于公司分立的理论。几从分析 中所使用的工具和方法来看，可以说都是我们在上面讲述企业购并 理论时已经使用过，因此这里不打算对关于分立的理论进行论述。基本上可以说，在产权进论形成以后，直到它在50年代一60 年代兴起，它与同时代兴起的信息经济学和博弈论结合在一起
16、，对 开阔人们的视野，提供新的分析工具等方面都有很大的作用。由此 资本运营理论也大量地涌现出来。但总体上看，现代的资本运营理 论大都还是一种假设或假说，还没有形成一个比较统一的理论体 系。1.3.3并购效应并购的效应包括：(1)佯量资产的优化组合效应；(2)资产与经营 者的结合效应；(3)经营机制的转换效应；(4)劣质资产淘汰效应；(5) 产品升级换代效应；(6)进入利润水平更高的行业。1.3.4并购方式1、按被并购对象所在行业分：(1) 横向购并，是指为了提高规模效益和市场占有率而在同一类 产品的产销部门之间发生的并购行为。(2 )纵向购并，是指为了业务的前向或后问的扩展而在生产或经 营的各个相互衔接和密切联系的公司之间发生的并购行为。(3) 混合购并，是指为了经营多元化和市场份额而发生的横向与 纵问相结合的并购行为。
