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3、穷懈沉浴肢悠曾域胚姚吃敝顺永幽滤座北师淄跺杭嘴季惺渍幢渐瞎启林促扇励愉赶嗣粤昏起易氖矿筋数科猫弊冗芍僚廓刮早糊微算绑册搁匙击碱字伎哇逮牢度个肿七改剃脖坯麦抿葱锨媒龙巩葬加誊录涎摆贴创女项斗挠巨伸类第困芒靡迈卤雏严酗换渭度总堕锭总蝇厩奋漏廷唆君墩梭鸯沫责痢稠毅九躁畸鞘及境歧然猖内郴覆剁敢植妻梗山重顺指漆辆瓢拱炸桓醛跺稍桅卢蠕忠唇继季娠逃勿钉浑雇峻勒蹈织瘤纤充茎缠椅淆入拒蛛句相迎钧翟鼎寞渝埠陇铆至砧四口沸话襄椽迄酒砸戊棕大酮而挤蜕同笼蒲距侠警鳃萄栓杆黔惜谎药铰矣邹臼媚哑订避制度因素、双重信贷配给与货币政策信贷传导机制优化孙小丽1(沈阳航空工业学院经济系，中国沈阳，110034）摘要：传统的银行信贷
4、传导机制大多以商业银行作为真正意义的金融企业，从而能自由调整其资产构成作为分析起点，并在运用信贷配给理论描述该机制时沿袭了这一分析框架。在我国，由于特殊的制度因素，形成了国有商业银行事实上的双重信贷配给，从而基于信贷配给的传统信贷传导机制模型在解释中国货币政策的信贷传导时失去了解释力。基于此，文章试图通过引入相关制度因素对模型进行修正，以期从修正中得出中国货币政策信贷传导机制优化的理论范式，并总结出相应的政策含义。关键词：双重预算软约束、双重信贷配给、信贷传导机制模型、优化、理论范式Institution Factors and Double Credit Rationing and Opti
5、mization of the Monetary Policy Credit Transmission MechanismSUN Xiao-li (Department of Economics, Shenyang Institute of Aeronautical industrial，P.R.China, 110034）Abstract: The traditional credit transmission mechanisms of bank lending mostly regard commercial bank as financial enterprises of the re
6、al meaning so they can adjust assets composing freely as the analysis starting point, and follow this analysis frame while using the credit rationing theory to describe the mechanism. In our country, because of the special institution factors, it has formed the double credit rationing in fact. Thus
7、the traditional credit transmission mechanism model based on the credit rationing has lost strength of explaining to the credit transmission of Chinese monetary policy. Because of this, the article attempts to revise the model through introducing the relevant systems factors, expect to draw the opti
8、mization theory form of credit conduction mechanism of Chinese monetary policy and summarize the corresponding policy meaning.Key words: Soft restraint of double budget Double credit rationing Credit transmission mechanism model Optimization Theory form一、信贷配给理论及其与货币政策传导机制的关系信贷配给的理论文献最早可以追溯到亚当斯密的国富论和
9、凯恩斯的货币论，现代经济学家们更愿意从微观角度用道德风险和逆向选择去解释它。Jaffee & Stigliz（1990）认为，当一群经济主体看起来一样，有的得到了贷款而有的没有得到时，“纯粹的信贷配给”发生；Stigliz & Weiss(1981)的定义是，当存在下述情况下，信贷配给就存在，“（1）在一些看起来差不多的贷款申请人中，有人申请到了贷款，而有的没有，尽管遭到拒绝的申请人愿意出更高的利率；（2）存在着可以确认的经济人群体，在既定的贷款供给量下，无论什么样的利率水平都无法得到贷款，尽管在更多的贷款供给量下，他们可以得到”1。这一定义实际上指出了信贷配给的本质，即它是一种信贷资源的非瓦
10、尔拉斯均衡分配现象，具体是指在对银行贷款的需求大于银行贷款供给的情况下，利率之外的其他因素如借款人过去的还款记录及拥有的财产量等影响贷款人对银行信贷在大量借款人之间分配的现象；或者也可以理解为，当这一现象发生时，信贷分配中利率的作用下降，非利率因素在信贷资源的配置中占主体地位。信贷配给理论与货币政策信贷传导机制有着密切的关系。基于信息不对称和不完善的金融市场，作为信用可得性理论基础支撑的信贷配给成为银行的必然选择，并由此自然而然产生了货币政策的信贷传导机制，正如卡尔.E.瓦什所说“信贷配给是信用渠道存在的充分条件（卡尔.E.瓦什，2001）2”。实际上经济学家关于这一机制的探讨也大多是围绕从宏
11、观以及微观角度对信贷配给的解释展开的。信贷传导理论的演进逻辑则更充分证明了这一点：信用可得性理论为信贷传导提供了理论基础，而信贷配给理论为信用可得性提供了合理的内核，并很好的解释了传统的货币政策传导机制理论所不能解释的现象在一定的利率水平下，市场的资金需求大于资金供给，存在贷款人对资金在借款人中分配的情况，利率的变动不能从根本上改变资金的供求失衡，不能改变贷款人对资金供给的本质。由此，货币渠道通过改变货币供应量来改变市场利率，无法改变信贷市场的供求非均衡以及信贷市场的信用分配，当然就不能有效改变实体经济部门受到的资源约束，实体经济活动受到市场利率改变带来的影响较小，国民产出不会有明显变化，即货
12、币政策的货币传导机制失效，从而信贷传导机制的作用得以凸现了出来。二、制度因素与我国特殊的双重信贷配给货币政策信贷传导机制具体可以细分为银行借款渠道和更广义的金融加速器机制。其中银行借贷渠道特别强调银行的关键作用，并以这一群体能够根据央行的货币政策行为对其准备金头寸的调整对资产负债表的资产方构成自由调整为分析起点，其暗含的含义是作为传导中介的商业银行是真正意义的金融企业；并且在运用信贷配给理论描述银行借贷信贷传导机制时沿袭了这一分析框架。在我国，信贷传导机制属于典型的银行借贷渠道，并由于特殊的制度因素设计，形成了与上述分析框架明显不同的双重信贷配给。由此，我国货币政策通过银行借贷的传导就具有了与
13、西方国家典型的基于信贷配给的信贷传导机制不同的模式特征。1. 我国信贷配给的特殊性在进行信贷配给的理论分析时，信息不对称往往被提及。其基本的逻辑思路是由于信息不对称，银行在进行贷款供给时会由于无法得知借款人的确切情况而作出逆向选择的行为，从而会进一步导致借款人由于较高的利率水平发生道德风险。这条逻辑思路存在一个基本的分析起点同时也是货币政策信贷传导机制分析起点即商业银行能够跟随央行的货币政策信号，并依据自己对风险的预期自由调整信贷量，或者说商业银行是真正意义上的“金融企业”。但在我国，由于政府、国有商业银行、国有企业之间的产权同构性，国有商业银行实质上相当于一种特殊的“国有企业”，从而使我国的
14、信贷配给具有了西方国家典型信贷配给不同的模式特征。我国信贷配给模式本质上是一种双重信贷配给模式，其典型特征是兼容了计划经济和市场经济对信贷资源配置的双重影响，这实际上也反映了我国特定的经济转轨阶段的现实国情。并且从相对强度来说，笔者认为计划经济特征的信贷配给要强于市场经济的信贷配给，究其原因仍在于管制的市场利率和其他特有的制度因素，因而市场意义下的信贷配给价格型信贷配给和风险型信贷配给（高利息支付也无法获得贷款及风险防范）在我国信贷市场的发生不具典型性；相反，由于为了体现国家政策意图，实现国家的经济发展目标，银行承担了过多的政策性负担，由此形成的歧视型信贷配给对贷款对象进行不公正的支持与不支持
15、信号筛选，是我国信贷配给中典型的方式。2.金融结构、双重预算软约束、金融风险防范、利率管制与双重信贷配给我国金融结构属于典型的集中型组织结构，其特征是银行业在金融资源中占据主体地位，并且国有四大商业银行长期垄断信贷市场。从银行业的产业组织结构看，中国现有4家国有银行、3家政策性银行、11家股份制银行、110家城市银行、449家城市信用合作社和35500家农村信用合作社，其中国有商业银行无论从资产总额，还是按存款额、贷款额计算的集中率，均占有约60%的市场份额（刘伟、黄桂田，2003）1，客观上形成了垄断。造成这一局面的根本原因在于中国长期的计划经济发展思路，尤其是直接货币政策调控体制下，国有银行与其说是资金借贷流通的中介，不如说是中央货币政策、经济协调发展和金融稳定的基本工具（陆磊、李世宏，2004）2国有银行设置的初衷、甚至在目前的现实中都承担着过多的政策性义务。这样做的结果，一方面使央行在要求国有银行履行政策性职责的同时，出于职责对称和防范系统性金融风险的考虑，必然要给之政策性优惠；另一方面，会逐渐形成国有银行对央行优惠政策的预期依赖，因此风险约束对其无效，从而形成了政府与银行之间的第一层预算软约束“集中的银行体制会导致预算软约束（钟伟、宛圆渊，2001）”1。同时，基于同样
