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1、第十三章 外汇与外汇市场第十三章 外汇与外汇市场 【教学目标】外汇与汇率；外汇市场；汇率制度；外汇管制【教学重点】通过学习掌握国际金融方面的基本知识，为下面几章的理论分析奠定基础。掌握外汇、汇率及其标价方法、外汇市场及其职能、外汇交易方式。【教学难点】外汇市场及汇率制度，目前作为发展中国家的中国进行外汇管制的必要性。【教学形式】以教师讲解为主，辅之以课堂提问，形成师生互动；通过适当布置课后练习和作业。【教学手段】以教材为主，辅之以多媒体课堂教学的形式。【计划课时】4课时【教学内容】在前面的国际贸易理论和政策部分我们一直假定，各国之间的商品交换是以物物交换的形式进行的，其间的价格问题，我们使用的
2、是相对价格，目的是为了减少各方面的知识相互交叉可能给我们的分析和理解带来的干扰。实际上，当贸易在各国之间发生时，由于各国都有自己的货币作为价值尺度和流通手段，因此各国交换的媒介必须脱掉民族的外衣，使其具有世界性。这样一来，在国际经济交易中就不可避免地产生国与国之间的货币兑换问题，即外汇交易活动。 第一节 外汇与汇率 在现代经济社会中，随着国际贸易的持续发展及经济全球化趋势的日益明显，外汇和汇率正在成为理论研究和实际操作的重要内容。 一、外汇 由于国际间的经济、政治、文化等方面的往来所产生的债权债务关系，最终需要结算或清偿，而这种清偿与国内企业之间的清偿不同，它必须通过银行把本国货币换成外国货币
3、，或把外国货币换成本国货币来进行，这就产生了国际间的货币兑换以及兑换的比率问题。正如法国学者盖伊丹皮诺（Gaetan Pirou）所说，国际主义的贸易与国家主义的货币共存产生了外汇。外汇有动态和静态两种含义。从动态的角度来看，外汇是国际汇兑的简称，是指将一个国家的货币兑换成另一个国家的货币，清偿国际间债权债务关系的行为。在这一意义上，外汇的概念等同于国际结算。最初的外汇概念就是指它的动态含义。但现在人们提到外汇时，更多地是指它的静态含义。外汇的静态含义又可分为广义和狭义两种。广义的静态外汇泛指一切以外国货币表示的资产。如外国货币（包括纸币、铸币等）、外币有价证券（包括政府公债、国库券、公司债券
4、、股票等）、外币支付凭证（包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等）。在这一意义上，外汇的概念等同于外币资产。这里需要注意的是，国际货币基金组织对外汇储备曾下过一个定义：外汇是货币当局（中央银行、货币机构、外汇平准基金及财政部）以银行存款、财政部库券、长短期政府债券等形式所保有的，在国际收支逆差时可以使用的债权，其中包括中央银行之间与各国政府之间协议发生的不在市场上流通的债券。这一定义指的是外汇储备，并不完全等同于我们所说的外汇。因为很明显，除货币行政当局以外的个人或机构持有的上述资产也是外汇。狭义的静态外汇是指外国货币和以外国货币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。具体来看，外汇主要包括以外
5、币表示的银行汇票、支票、银行存款等，其中银行存款是狭义外汇的主体。按照这一定义，以外币表示的有价证券由于不能直接用于国际间的支付，故不属于外汇。人们通常所说的外汇就是指这一狭义概念。根据外汇能否自由兑换，外汇可分为自由外汇和记帐外汇。自由外汇是指无须货币发行国批准，可以自由兑换成如何一种外国货币或用于对第三国支付的外汇货币。货币的可兑换性是自由外汇的最基本的特征，目前世界上可自由兑换的货币有50多种，如美元、日元、英镑、港元等。记帐外汇也叫协定外汇，是指签有清算协定的两国或多国之间由于进出口贸易引起的债权债务关系不用现汇逐笔结算，而是通过当事国的中央银行帐户相互冲銷所使用的外汇。记帐外汇不能用
6、于对第三国支付，也不能兑换成其他国家货币，它是只能用来支付从对方国家进口的货币。 二、汇率的含义及标价方法 外汇既然是一种资产，就可以和其他商品一样进行买卖，外汇的买卖使外汇像普通商品一样有了价值，但商品买卖是以货币购买商品，而货币买卖却是以货币购买货币。以一国货币表示的另一国货币的价格即为汇率，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。例如1美元1.5462德国马克就表示1美元的价格值1.5462德国马克；或者说，1德国马克的价格等于0.6393美元。汇率也可以说成是两国货币之间相互折算的比价。通过银行用本国货币按汇率购买外汇，或将外汇按汇率兑换成本国货币，叫做外汇买卖。一个国家的汇率是以外国货币表示本
7、国货币的价格，还是用本国货币表示外国货币的价格，这就是两种不同的汇率标价方法-直接标价法和间接标价法。例如，1￥8.2789就是人民币对美元的汇率采取的是直接标价法。直接标价法是以一单位外国货币为基准，来计算应付多少本国货币。这种方法设外币金额不变，总是为一单位（一、百、万等），应付本币额则随外币币值的变化而变化。如果一单位外币表示的本币数量越多，则意味着外币升值而本币贬值，相反则为外币贬值，本币升值。所以采用直接标价法时，汇率的升降与本币对外价值的高低成反比例关系。目前，世界上绝大多数国家都采用直接标价法。间接标价法是以一单位本币为基准来计算应收多少外币。如果一单位本币能兑换的外币的数额比原
8、来少，说明本币贬值，外币升值；相反则为本币升值，外币贬值，这与直接标价法正好相反。间接标价法的汇率升降与本币对外价值的高低成正比例变化。这种标价方法只有英、美等少数国家使用。美国过去也采用直接标价法，后来，由于美元在国际贸易中作为计价标准的交易较多，所以纽约外汇市场从1978年9月1日起改为间接标价法，仅对英镑汇率仍沿用直接标价法。第二次世界大战后，美国凭借其雄厚的经济实力凳上了世界经济霸主地位，美元也在国际金融市场上占据支配地位，成为世界货币。目前，在国际外汇交易中，银行间的外汇报价均以美元为标准来表示各国货币的价格，非美元货币之间的汇率则通过各自对美元的汇率来进行套算，这种汇率标价方法被称
9、为美元标价法。 三、汇率的种类 根据不同的标准，汇率可以划分为不同的类别。（1）按制定汇率的方法，汇率可分为基本汇率和套算汇率。（2）从银行买卖外汇的角度划分，汇率可以分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率。（3）根据外汇交易的支付工具，汇率可分为电汇回来、信汇汇率和票汇汇率。（4）按国家对汇率管制的宽严程度来划分，汇率可分为官方汇率和市场汇率（5）按照外汇买卖对象的不同，汇率可分为银行同业汇率和商业汇率。（6）按外汇买卖的交割时间来划分，汇率可分为即期汇率和远期汇率。对汇率还可以进行许多其它种类的划分，例如，名义汇率与实际汇率、固定汇率与浮动汇率等。限于篇幅，本节仅介绍即期汇率和远期汇率。在外汇交
10、易中，外汇交割期限长短不一。在买卖契约签订的当天或次日进行交割的外汇交易叫做即期外汇交易。在外汇市场的各类交易中，即期交易量最大。据1980年纽约联邦储备银行的估计，在美国的银行外汇交易总额中，即期交易约占2/3。即期交易中所使用的汇率为即期汇率。各银行对即期汇率采取双档报价，即同时报出某种外汇的买入价和卖出价。买入价是经营外汇的银行向同业银行或客户买入外汇的汇率。卖出价是经营外汇的银行卖出外汇的价格。因此，买入价和卖出价都是从银行的角度标出的外汇。一般而言，买入价和卖出价之间的差额是银行买卖外汇的手续费:)买入价和卖出价的算术平均数是外汇的中间价，在报刊和文献中，一般多使用中间价。有的外汇交
11、易交割时间很长，这种在买卖双方成交后，并不立即办理交割，而是按所将签订的远期合同规定，在未来的约定日期进行交割的外汇交易被称为远期外汇交易。远期交易的交割期限通常为1个月、2个月、3个月、6个月，有时也有长至1年，短至几天的，其中3个月的最普通，更长期限的则不长见。远期交易中使用的汇率就是远期汇率。在远期外汇交易中，由于外汇供求的变化，时常会出现远期汇率高于或低于即期汇率的现象。如果远期汇率低于即期汇率，用外汇交易的专门术语将这种汇率变动称为贴水；相反，如果远期汇率高于即期汇率则称为升水；如果相对于即期汇率而言，远期汇率没有发生变化，则称为平价。例如，英镑对美元的即期汇率为1英镑2美元，3个月
12、的远期汇率为1英镑1.98美元，这时英镑对美元的三个月远期要贴水2美分，贴水率为1；若即期汇率不变，三个月的远期汇率则变为1英镑2.02美元，这时英镑对美元远期升水2美分，升水率为1。在远期交易中，根据交易日期的确定性又分为固定交割日交易和择期远期交易两类。前面所讲述的都是在交易合约中规定了明确的交易日期的固定交割日交易，固定交割日交易有其局限性，因为使用这种交易的进出口商必须确切知道，什么日期将会收到外汇或需要支付外汇。但是，大多数进出口商往往无法事先知道货物运出或到岸的准确时间，因此，也就不知道收款或付款的确切日期。为了方便这类交易者的需要，择期交易方式产生了。择期远期交易就是客户与从事外
13、汇交易的银行之间签订合约，根据合约，客户可以在今后未确定的一段时间内以事先确定的汇率买进或卖出一定数量外汇的交易。如果一个出口商将在出口合同签字后第二个月收到货款，但不能确定具体的收款日期，那么它可以与银行签订一个择期远期交易合同，择期在第二个月，该合约可规定出口商必须在第二个月内将外汇卖给该银行，但究竟在该月的那一天交割，择完全由出口商选择。很明显，择期远期交易在交割日期上为客户提供了方便，同时银行方面就要承担较大的风险。为了补偿银行的损失，择期远期交易所确定的汇率对银行比较有利。 四、均衡外汇汇率 自1973年布雷顿森林体系瓦解以来，国际金融体系发生了较大的变化，大多数工业化国家都采用浮动
14、汇率制度取代固定汇率制度。在浮动汇率制度下，一国货币的价格决定与普通商品的价格决定一样，主要是由市场的供求关系来确定。供求平衡交叉点对应的汇率就是均衡汇率。下面我们以英镑的美元价格形成为例来说明在浮动汇率制度下外汇市场的均衡汇率是怎样形成的。 假设图中的纵轴代表英镑的美元价格（即汇率），横轴代表英镑的数量，D代表英镑的市场需求曲线，S代表英镑的市场供给曲线。从图中我们可用看到，当汇率高于RO时，英镑的供给量会大于需求量；当汇率低于RO时，外汇市场上的英镑供给量会小于需求量；当汇率等于RO时，外汇市场上的英镑的供给量和需求量正好相等（均等于QO），此时市场处于出清状态，这时RO即为英镑的均衡汇率
15、。现在假设将英镑的需求曲线向上平移，而供给曲线保持不变，此时外汇市场的均衡汇率就会上升；反之，将英镑的需求曲线向下平移，供给曲线仍然保持不变，这时均衡汇率就会下降。至于需求曲线保持不变，移动供给曲线，均衡汇率也会发生道理相同的变化。以上仅仅是从纯理论的角度分析了外汇汇率是怎样形成的，现实中，汇率的形成比上面的分析要复杂得多，影响汇率的因素是多方面的，在汇率决定理论一章我们将作进一步的介绍。 第二节 外汇市场 国际间的一切经济往来都必然伴随着货币的清偿和支付，而要实现国际清偿和支付，就要进行国际间的货币兑换或外汇买卖活动。外汇市场就是为了满足各种货币的兑换或买卖的需要而产生的，其实质是一种货币商品的交换市场。 一、外汇市场的定义及分类 外汇市场是指进行外汇买卖的交易场所或网络，是由外汇供给者、外汇需求者及买卖外汇的中介机构所构成的买卖外汇的交易系统。 在外汇市场上，外汇的买卖有两种类型：一种是本币与外币之间的相互买卖，即需要外汇者按汇率用本币购买外汇，持有外汇者按汇率卖出外汇换回本币；二是不同币种的外汇（指可自由兑换的）之间的相互买卖。外汇市场根据不同的标准可分为不同的类型： 按组织形式外汇市场可以划分为具体市场和抽象市场。具体市场也称有形市场，即有固定交易场所的市场，外汇交易者于每个营业日规定的营业时间
