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1、企业债券：经济助推器期待加油 2005年四季度，四川省首次引入企业债券形式解决大项目建设资金紧张的尝试大获成功：四川省投资集团有限责任公司（简称川投集团）发行的20亿元人民币企业债券，被各路投资者认购一空。业界人士指出，在股市低迷的形势下，稳步启动的债市可能成为促进我国经济发展的又一个有力的“助推器”。被忽视的经济“助推器”记者走访四川、重庆等地发现，虽然企业债券已成为国外企业直接融资的主要形式之一，在我国尤其是西部地区却显得十分陌生，很多急需资金投入的企业上市无门，在各大银行间跑断腿，也想不到去利用企业债券筹集资金。在去年成都召开的“泛珠论坛”上，人民银行金融市场司有关负责人指出，债券市场是
2、金融市场的重要组成部分，我们平时提起资本市场第一反应就是股票市场，这种认识不全面。资本市场不仅包括股票，也包括债券，多数国家都是债券市场规模大于股票市场规模，例如美国2004年股票市值与债券余额的比例是1比2.3.据了解，我国债券市场是上世纪80年代重新发行国库券时建立起来的，1997年以后建立了银行间的债券市场，经过8年的精心培育，成为债券市场的主体，有近5000家机构投资人，包括所有金融机构和相当一部分大企业，到2005年6月末余额达到5.5万亿元，交易品种包括国债、银行票据，金融债券、企业债券等等。然而，迅速发展的债市结构不尽合理。企业债券、企业短期融资券等以商业信用为基础的债券比重只有
3、五分之一左右。据统计，2000年至2004年，我国企业债券发行规模从80多亿元发展到330多亿元，呈稳定上升的趋势，但相对于中国经济发展水平和企业筹资需求，企业债券的经济“助推器”功能显然远远没有得到充分发挥，不利于以市场为基础配置资源。“重股轻债”原因何在我国的企业债券市场发展滞后，与国内股票市场、国际债券市场发展都有很大的差距，无论是国有企业还是民营企业，都不同程度地存在“重股轻债”现象，原因何在呢？据重庆一些金融业人士介绍，我国企业债券于上世纪80年代末起步，在1990年至1993年曾出现了一轮企业债券的发债高潮。由于当时金融秩序混乱，企业一哄而上，盲目上马，一些地方借企业债券乱集资，导
4、致很多地方的企业债券不能兑付。金融监管部门不得不一度停止企业债券发行。直到1997年以后，随着资本市场的发展和市场秩序的规范，我国企业债券市场才得以恢复性发展。国家发改委财政金融司负责人认为，除历史原因外，企业债券发展滞后还有诸多现实因素。一是制度滞后，规范这一市场的法律主要是1993年国务院颁布的企业债券管理条例，明显不适应市场发展；二是对企业债券利率上限的限定，不高于同期银行利率的40，影响了投资吸引力；三是投资主体受限，现行政策限制一些金融机构购买企业债券，使投资者群体比较小，限制了发债规模的扩大；四是流通市场发展缓慢，长期以来企业债券主要上海、深圳两个交易市场上市交易，成交额不大，企业
5、债券流动性不强。企业债券市场改革尚需深化据了解，企业发行债券必须依照国务院颁发的企业债券管理条例的规定报批，并符合五个条件：企业规模必须达到国家规定的要求；企业财务会计制度符合国家规定；企业具有偿还债务的能力；企业经济效益良好，发行企业债券前连续3年盈利；所筹集资金用途符合国家产业政策。由于国家批准企业发行债券严格把关，确保投资者利益，提高了企业债券的信誉度。我国企业债券发行者多为国家重点支持的骨干企业，如三峡工程、铁路建设、移动通信、国家电力等。这次被投资者广泛看好的川投集团，是四川省政府授权的国有资产经营主体，资产总额逾400亿元人民币，主要围绕能源、基础设施、重要原材料工业等方面投资，拥
6、有巴蜀电力、川投峨铁、川投水务、四川省电力开发公司等9家全资子公司，二滩电站、紫坪铺开发公司等控股公司。从近几年发行的企业债券来看，与上世纪80年代末90年代初相比，可谓脱胎换骨，尤其是低利率时代的到来，企业债券的价值正为越来越多的投资者认识。企业债券是一种固定收益证券，相对股票而言收益较低，但安全、稳定。因此，资金实力远远大于个人散户的机构投资者更倾向于债券市场，目前正是推动企业债券发展的最佳时机。业界人士呼吁：针对企业债券面临的问题，应尽快深化改革促进企业债券发展，包括继续扩大发债规模、修改出台管理条例、逐步实现企业债券利率市场化、进一步扩大企业债券投资者范围、优化投资者结构、积极推进企业债券交易市场的发展等等。田刚 李永文
