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1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.浅析我国股权激激励机制现状状和问题内容摘要：随着着我国企业制制度的发展和和完善，股权权激励在最近近十年中成了了财经界热议议的话题。它它针对的是对对经营着的长长期报酬安排排，解决的是是企业经营者者和所有者目目标不一致的的问题，它的的出现使得经经营者和所有有者的利益趋趋于一致。本本文将从股权权激励的含义义和来源出发发，结合我国国当前股权激激励的特点，逐逐步深入探讨讨股权激励的的效用和现今今存在的问题题，探讨解决决的方案。关键词：股权激激励 股票期权 市场有效性性
2、20世纪末以来来，随着我国国社会主义市市场经济的快快速发展，国国内的企业管管理制度的不不断进步和完完善，股权激激励作为一种种激励机制在在国内越来越越受到重视，不仅是上市公司把股权激励作为激励高层管理者的良方，许多高新技术企业、民营企业也把它作为一种做活企业的妙药。经过多年的理论研究和实践，股权激励作为管理层的激励机制，在加强企业管理和提高企业效率方面确实取得了可喜的成绩，但是也依然存在某些缺陷需要去完善。所以本文将从股权激励含义和模式出发，讨论股权激励的实际作用和现实中存在的问题，寻找解决问题的方法。一、 股权激励的含义义及根源 由于现现代企业管理理模式中所有有权和经营权权的分离，企企业的所有
3、者者为了合理激激励公司管理理人员，创新新激励方式，于是推出了股权式的激励方式，以激励管理人员尽职！股权激励制度曾被认为是成熟市场经济国家经济增长、技术创新和股市繁荣的重要推动机制，并作为美国企业管理的成功经验而流行于世界各地。那么股权激励到到底是什么呢呢？股权激励励是一种通过过经营者获得得公司股权形形式给予企业业经营者一定定的经济权利利，使他们能能够以股东的的身份参与企企业决策分享利润承担风险，从从而勤勉尽责责地为公司的的长期发展服服务的一种激激励方法。股权激励出现的的根源在于企企业多有权和和经营权的分分离。企业管管理人与股东东实际是一种种委托代理关关系，管理人人接受股东的的委托代理股股东经营
4、管理理资产，但事实上，在在委托代理关关系中，由于于信息不对称称，股东和经经理人之间的的契约并不完完全，需要依依赖经理人的的“道德自律”。但由于股东东和经营者追追求的目标不不同，股东追追求的是企业业价值最大化化，而经营者者追求的是自自身效用最大大化，这就使使两者产生了了矛盾，经营营者存在一定定的“道德风险”，所以股东东作为所有者者希望找一种种方式来激励励和约束机制制来引导和限限制经理人行行为，以维护护自己的利益益。从股东投资角度度来说，他关关心的是公司司长期价值的的增加。尤其其是对于成长长型的公司来来说，经理人人的价值更多多地在于实现现公司长期价价值的增加，而而不仅仅是短短期财务指标标的实现。为
5、为了使经营者者更加关心股股东的利益，于于是股权激励励应运而生。股股权激励使经营者在一定定时期内持有有股权，成为为企业的股东东，享受股权权的增值收益益，并在一定定程度上承担担风险，可以以使经理人在在经营过程避避免一些短期期行为而更多多地关心公司司的长期价值值。二、 股权激励常见的的几种不同模模式（一）现股激励励模式通过公司奖励或或参照股权当当前市场价值值优惠向经营者出售的的方式，使经经营者即时地地直接获得股股权。同时规规定经营者在一定定时期内必须须持有股票，不不得出售。这这样使公司经经营者在经营营的同时成为为公司的股东东，经营时会会更偏向于股股东利益。（二）虚拟股票票激励模式虚拟股票是一种种长期
6、的激励励方案，仅仅仅是一种账面面上的虚拟股股票。虚拟股股票由董事会会与经理人员员根据公司制制订的激励机机制在计划实实行前签定合合约。约定给给予虚拟股票票的数量，兑兑现时间，兑兑现条件等以以明确双方的的权利和义务务。目的是为为了避免避免免经营者支付付购买股票的的现金，于是是公司授予其其一个非真实实的股票期权权，当达到激激励协议上的的条件和时间间时经理人员员就可以获得得现金形式的的虚拟股票在在账面上的增增值部分，从从本质上看，虚虚拟股票是一一种递延现金金支付方式。（三）股票期权权激励模式股票期权是另一一种长期激励励方案，他授授予的不是股股票，而是未未来购买公司司股票的权利利。当激励对对象成功在规规
7、定时间内完完成协议目标标时，激励对对象可以在一一定的期限内内，以一个固固定的执行价价购买一定数数量本公司股股票的权利，获获得激励股票票期权的治理理者可以按预预先确定的买买入价购买本本公司股票而而在高价位抛抛出以获得收收益。国内上市公司司应用的虚拟拟股票期权一一般是虚拟股股票和股票期期权的结合，即公司授予激励对象的是一种虚拟的股票认购权，激励对象行权后获得的是虚拟股票。表1 三种模模式的权利义义务比较权利义务激励模式资金当期投入持有风险股权表决权增值收益权享受贴息现股激励模式需即期支出持股风险有表决权可获得增值收益益不享受贴息虚拟股票激励模模式无需支出股价未达协议价价格风险无表决权可获得增值收益
8、益享受贴息股票期权激励模模式无需支出无风险无表决权可获得增值收益益享受贴息由三种激励模式式比较可以看看出：1.在风险承担担上，现股和和虚拟股票都都是预先购买了了股权或确定定了股权购买买的协议，经经营者接受这这种激励方式式，就必须购购买股权，即即使股权贬值值时，经理人人也需承担相应应的损失，因因此经营者选选择这两种激激励方式的同同时，也承担担了一定的风风险；而股票票期权却因为为具有选择权权，在股权贬贬值时可以选选择放弃行权权，因此并未未承担风险。2.在表决权方方面，由于现股激励励已经发生了了转移，因此此持有股权的的经营者一般都都具有股权相相应的表决权权；而虚拟股股票和股票期期权在股权尚尚未发生转
9、移移时，经营者者一般不具有有股权对应的的表决权。3.在资金即期期投入上，现现股激励中，不不管是奖励还还是优惠购买，经营者者实际上都在在即期投入了了资金，因为为无论是奖励励还是优惠购购买，实际上上以经营者的奖金金的一部分购购买了股权；而虚拟股票票和期权股票票都是约定在在将来的某一一时期经营者者才投入资金金。4.在贴息优惠惠上，虚拟股股票和期权股股票，在远期期支付购买股股权的资金，但但购买价格参参照即期价格格确定，同时时从即期起就就享受股权的的增值收益权权，因此，实实际上相当于于经营者获得了了购股资金的的贴息优惠。三、股权激励的的作用及其有有效性股权激励通过让让经营者获得得公司股权形形式给予企业业
10、经营者一定定的经济权利利，使他们能能够以股东的的身份参与企企业决策、分分享利润、承承担风险，从从而勤勉尽责责地为公司的的长期发展服服务。实施股权激励制制度可以发挥挥以下几方面面的作用：1.有利于经营营者与所有者者达成统一的的目标，改善善公司治理。所所有者与经营营者目标的不不一致，会提提高代理成本本。股权激励励为了建立长长期激励机制制，通过授予予公司经营者者股票，将其其个人利益和和公司的利益益捆绑在一起起，被授予者者只有尽力提提升公司经营营绩效才能增增加个人财富富。它的实施施可以产生一一种利益趋同同效应，能够够有效地把代代理人(高层管理者)的利益与委委托人(企业所有者)的长远利益益结合起来，使使
11、他们成为利利益共同体，从从而有利于企企业的稳定与与发展。如此此，不仅将所所有者与经营营者的利益达达成一致，而而且降低用于于监督经营者者的代理费用用，改善了公公司治理。这这样就降低了了高管人员的的道德风险和和为了防范道道德风险而必必须支出的成成本。 2.有利于挺高高经营者的管管理积极性，提提高管理效率率。在理想的的情况下，股股票内在价值值是企业未来来收益的体现现。这样经营者的的个人利益与与企业的未来来发展之间就就建立起了一一种正相关的的关系。当股股票价格决定定于公司价值值时，股票期期权使得企业业经营者的个个人收益成为为企业长期利利润的增长函函数。若公司司经营得好，其其股票市价就就会上涨，经经理人
12、此时行行权就可获益益。因此，经经理人要想获获利，就必须须努力提高经经营管理水平平，不断挺高高管理和经营营效益，以良良好业绩推动动公司股价上上升。3.有利于公司司长期价值的的挖掘，避免免经营者的短短期行为。在在没有激励机机制时，公司司的经营者容容易背弃股东东的公司价值值最大化的目目标，转而过过多的考虑自自身利益最大大化。但是由由于股权激励励机制的推出出，会改变经经营者的短期期行为，转而而为自己的长长远打算，这这样不仅避免免了经营者的的短期行为，更更有利于公司司长期价值的的开发，使公公司更加健康康的运行。股权激励在促进进公司发展的的作用上起到到比较好的作作用，但是股股权激励的有有效性又是如如何呢？
13、衡量股权激励有有效性的简单单的标准，无无非就是激励励对象能否在在完成既定目目标后回收自自己的高收益益。只有市场场有可能满足足激励对象高高收益的目标标，激励对象象才会竭尽所所能想方设法法完成既定的的目标，因为为他知道市场场会给他高额额的回报。这这就是股权激激励对公司治治理的有效性性。股权激励机制有有效性的假设设前提是公司司价值决定其其股价涨跌。所以说只有证券市场是有效的，股票价格才和公司价值呈现相关性。股权激励适用性与股票市场本身是否有效紧密相连。所谓有效市场，是指市场价格总能充分反映可以获得的信息，如果市场中的价格不能充分反映可以获得的信息，投机者可以利用技术分析或基本分析的方法获取超额利润。
14、如果股票市场缺乏效率，股票价格与公司实际经营状况相关度不高，那么行权价格的确定也就缺乏科学的依据，有可能畸高畸低。当激励对象完成一定的业绩要求时，在有效地证券市场，由于业绩的增长公司价值得到提升，在有效的市场会导致股票价格的上涨，而只有股票价格上涨才能满足激励对象的收益要求，这时股权激励有效。但是如果在激励对象已经完成既定业绩目标，由于证券市场的弱势有效，股票价格没有达到激励对象预期的高度，这会打击激励对象的信心，对市场的失望会无形的传导到公司治理，此时股权激励失效。四、我国股权激激励的自身特特点随着市场经济不不断发展，我我国股权激励励机制也已经经经历了十多多年的风风雨雨雨，虽然对对国外模式有
15、有所借鉴，但但是也形成了了不同于国际际规范和惯例例的特点。1.经营者在接接受股票期权权时必须购买买公司股权，而而不是一种选选择权。在欧欧美国家，股股票期权作为为一种激励方方式，经营者者可以自行选选择是否行使使购买权利，是是一种选择权权，而不是一一种义务。激激励对象可以以选择在高于于行权价格时时行使权利，也也可以在低于于行权价时放放弃权利。但但是在国内企企业现行的股股票期权激励励中，股票期权不仅仅是一种权利利，同时也是是带有一定强强制性的色彩彩，企业的主主要经营者必必须实际购买买本企业股票票。比如武汉国资资公司对其所所属的武汉中中商等三家上上市公司的法法定代表人的的报酬实行年年薪制，并将将年薪中
16、风险险收入的部分分折成股票期期权授予法定定代表人，对公司法定定代表人而言言，根本不是是一种拥有选选择权的股票票期权，而是是将其所有的的已经分配的的风险收入的的指定部分拿拿去购买本公公司的股票。又如上海贝岭，“模拟股票期权”是借鉴股票期权的操作及方式，将奖金的给予延期支付，而不是真正的股票期权。该计划的实施对象主要是公司高级管理人员和技术骨干，对其年收入中的加薪奖励部分采取股权激励办法。所以国内实施的股票期权，与其说是期权，不如说是购买计划。2.股权激励机机制适用范围围广。它不仅仅适合上市公公司和非上市市股份有限公公司，也适合合国有独资有有限责任公司司。与国外股股权激励不同同的是，国外外股权激励只只适合上市公公司，对未上上市的公司并并不适用，但但是我们加以以修整，扩
