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1、基于博弈论的金融市场微观结构模型的复杂性分析ANALYSIS OF THE COMPLEXITY OF FINANCIAL MARKET MICROSTRUCTURE MODEL BASED ON GAME THEORY指 导 教 师：申请学位级别：学 士论文提交日期：2014年6月12日 摘 要 根据博弈论观点，证券投资市场不论处于低效或高效的状态，均是证券投资参与者博弈市场的结果.但是在现实的市场中，博弈双方并不知道对方参与资金额度的介入时间、程度的范围、持仓的成本等等，所以会导致投资者只会在各种不明确的背景下进行博弈.在我国证券市场上，其本身只是一个不完全对称信息的博弈市场，本文就是要把
2、博弈论的相关理论引入到我们国家证券市场，以博弈理论作为最主要的分析工具，把握市场上各参与者的博弈特征，分别在不对称信息条件下，从个人的投资者和机构的投资者的不同角度通过建立起静态的和动态的博弈模型，去研究双方投资行为策略，进而找出来影响策略变动的原因.在证券市场上只有进行公平的博弈，才能够去促进提高相关收益、提升运行效率.所以，从不同投资者的决策行为角度出发，运用相关的博弈论作为分析基础，借鉴和发扬目前国内外有关学者关于在金融市场的研究案例及总结结果，去揭示我国的证券市场上的存在的经济现象，并通过对个人投资者的从众行为的研究，以及对机构投资者的坐庄行为的考察，去揭示信息重要性成都，这也正是这篇
3、论文需要研究的最主要的目的.并最终得出结论：只有支持开展机构投资者的基础上还应当要加强管理，并为证券市场的投资实践活动提供了决策依据，对切实保护个人投资者具有现实指导意义.论文一共分为六章.第一章前言主要讲诉了论文的相关背景、研究的进展程度、主要的研究内容等等.第二章主要是介绍本文相关基本知识点的介绍，包括博弈论和微观市场结构，第三章主要从个人投资者的角度出发的市场决策方面的地讨论，第四章主要是从机构投资者角度出发下的市场决策的研究，第五章是在不对称的信息条件下个人的投资者与机构的投资者的决策博弈，第六章是结论.关键词：机构投资者； 个人投资者； 博弈； 证券市场 ABSTRACT Accor
4、ding to the game theory point of view, the stock market whether in high or low state, all participants in the game of the securities market results. In the realities of the stock market, the game both sides do not know each other in the amount of funds, the degree of scope, the time involved in the
5、holding cost, lead investors only game in a variety of uncertain background. Chinas securities market itself is a game of incomplete symmetric information, the relevant theoretical knowledge of the game theory introduced into Chinas security.The market, as the main tools of economic analysis with ga
6、me theory, to grasp the characteristics of game market participants, respectively, under asymmetric information conditions, the static and dynamic game model is built from individual investors and institutional investors perspective, research methods of investment behavior of both sides, and then fi
7、nd out the factors influencing the strategy change. Only through the game fair in the stock market, can promote to increase revenue, improve efficiency. Therefore, from the view of investor decision behavior angle, using the game theory as the analysis method, reference and development at home and a
8、broad about financial markets research and summarize, reveals the economic phenomenon of Chinas securities market, through the study of the individual investors herd behavior, and the behavior of institutional investors to avoid power, reveals the importance of information disclosure, this also is t
9、he main purpose of this study. This paper draws the conclusion: the basis of developing institutional investors should also strengthen management, offer the decision basis for investment practice of securities market, has the practical significance to protect the individual investors.This paper is d
10、ivided into six chapters. The first chapter mainly tells the related background, research progress, the main research contents etc. The second chapter mainly introduced the basic knowledge is introduced, including game theory and microeconomic market structure, the third chapter mainly from the pers
11、pective of individual investors point of market policy discussion, the fourth chapter is the research from the perspective of institutional investors under the market decision, the fifth chapter is the decision of investors and institutions in asymmetric information under the conditions of the inves
12、tors, the sixth chapter is the conclusion.Key words：Institutional investors; individual investor; play a game; stock market 目 录 1 前言11.1论文的研究背景12 相关理论概述22.1博弈论的概念23 本文研究的主要内容53.1 研究的内容54 个人投资者角度下的市场决策研究74.1个人投资者的羊群行为74.2 个人投资者的进化博弈105 机构投资者角度下的市场决策研究135.1市场走势135.2 机构投资者的声誉模型135.3 精炼贝叶斯均衡策略196 结论216.
13、1 全文总结216.2 研究展望22参考文献23致 谢24 天津科技大学2014届本科生毕业论文 1 前言1.1论文的研究背景1.1.1国外的研究现状 现在博弈理论学，主要都是把完全的理性和市场学说的假说，作为基本假设以及作为理论，然而，自从1980年以来，证券市场方面出现了很多的与传统的博弈论观点不同的现象，于是研究证券市场交易者和参与者的行为成了现在金融投资方面最有发展潜力的研究内容之一.这些年来，国外学者有很多关于这方面的研究结论，主要涉及：通过噪声理性预期研究大户交易策略，Gould-Verrecchial（1985）就提出了有关于大型的机构投资者和大量的风险厌恶型的个人投资者的相互博
14、弈模型，最后得出相关结论知，一些大型的个人投资者都采取了线性的定价方式，假设这些人的信息室私人化的，那么一些噪声交易模式的增加必将影响到这些人的效率水平，若一些个人投资者的信息也是私人化的，那么机构投资者便可利用这些信息哄抬股票价格.Laffont-Maskin（1989）的研究全力得反驳了证券市场上有些的假说行为，他通过研究风险中立的机构投资者和风险厌恶之间的信息不对称进行不平等交易.这也证实了单阶段博弈存在着不同的博弈均衡.1.1.2 国内研究现状 在现实生活中，在我国证券市场上，有许多不确定因素，这些因素使得投资者举棋不定，理念受到影响，并使得投资的某些理想不合理，结构方面也不是特别对称
15、.近年来，很多国内学者针对我国证券市场中由信息不对称产生的种种现象以及非理性投资进行了一些研究.王永平就运用进化型的博弈方法建立了进化型的和股市交易模型的理论，并且对投资行为进行了大量的策略方面的改造策略方式以及对投资者进行研究.吴中春则研究了在我国证券市场中某些投资者的博弈过程中的某些羊群理论，形成的方式，以及对于定价方面的原则等等.而博弈投资行为的最优须存在适合的环境、条件，且是在相应的博弈框架下才能实现.雷小清研究了信息不对称情况下，了解了公司资本结构的最优模式，评价公司质量的标志就是用净现金流发生变化的风险的大小作为.周侃，在信息不完全对称的情境下，采用博弈论的相关原理和方式对新的发行的股票指数进行价格界定的专门研究，最后得出结论知道策略最好的就是好的企业的把资产分批融资，然后专门选择价格低的股票进行发行，后来再以市场的价格发行，这样才能将自己的利益最大化.洪锡熙和沈艺峰，袁国安等对我国的市场企业进
