投资银行学讲义

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1、一 从资本市场的角角度一） 货币市场资本本市场1资本市场发发展的内在动动力-价值理念念与市场机会会：资本市场场中存在文化化差异（地域域、市场 、企业）-价值理念-价值载体体（金融工具具）-价值机会会-金融创新（技技术创新、制制度创新）；资本运动（）资本市场的重要要功能之一：价值发现（融融资、资源配配置、转换机机制）2资本市场发发展的外在因因素-市场时机（新新浪）、择机机行事；制度度、（当人们们开始讨论网网络泡末时传传来SINAA获政府批准准上市的消息息），信息传传递-实现资资本价值（信信息时代、互互联网、媒体体，传统产业业受冷落（中中油公司500亿美圆m市值千亿港港元）、美国国AOL收购时时代

2、华纳）政政治经济形势势（台湾、海海湾局势、WWTO等）资本市场永恒的的题材-资本运营（资资产重组）投资银行家帮助助企业家：资资本运营-发现价值、实实现价值-要交朋友友关于价值评估（不不同于资产评评估 ）、股票发发行定价方法法-专题题讲定价-国内外外差异 （技术问题题）二） 投资银行与投资资银行家企业投资银行行投资者1投资银行：资源（人力资源源、资本实力力、市场网络络、信息与客客户资源等2投资银行家家：资本市场场是企业家、投投资银行家、投投资者的舞台台）资本运营营是一门艺术术、所以他门门同时也是艺艺术家，需要要-灵感、智智慧、创新、韧韧性、合作；3他们的作品品常常令人赞赞不绝口：奔驰-克莱斯勒勒

3、（沃尔沃）合合并，跨国兼兼并（难题）： 经济、法律律秩序差异；市场格局、份份额的再分配配； 政府部门的的协调；股东东、管理层、员员工利益（工工会）的协调调 各方利益摆摆平-市场重重组、资源重重组、技术开开发组合、共共享 应对市场竟竟争：宝马劳斯来斯的的压力， 使各方满意意、估值定价价、操作技巧巧、成果：114亿/30亿 产业调整：波音音、麦道，-金融企业业大重组：德德意志/本森银行、花花旗/旅行者/所罗门、瑞瑞士信贷第一一波士顿银行行、摩根斯坦坦利-添惠-借壳上市市：盈科数码码/得信佳：999年3月香港数码码港项目（1130 亿港港币）注入，资资产升值3117亿，李泽泽楷个人身价价共700亿，

4、德德信佳升千亿亿以上，20000年3月宣布收购购香港电讯，涉涉资近30000亿港币。-名人效应应：杨阑入主主香港“良记控股”3500-840000万港元元投资银行业务：证券发行、经经纪业务、资资产重组与收收购兼并、研研究咨询 等； 其他中中介机构：律律师、会计师师、评估师、财财务顾问等； 第一章、 投资银行概论一、基本概念重要的金融机构构包括：银行行、保险、租租赁、信托、证证券、担保公公司等。投资银行的经营营范围：最初初主要是证券券承销、分销销和二级市场场的交易。现现在发展到：金融市场发展 金融创新新 全球化化技术手段发展 计算机 数据处理理 全球结结算资产证券化 商业银行与与投资银行的的融合

5、回购市场 投投资基金的业业的发展理财业务衍生工具和市场场诞生 向向多个领域渗渗透罗伯特库思的定定义：投资资银行学1、 广义：指任何经经营华尔街金金融业务的银银行；证券保保险，不动产产投资2、 较广义：经营全全部资本市场场业务：承销销、经纪、企企业融资、兼兼并收购、咨咨询服务、资资产 管理、创业业资本、金融融创新业务、资资产证券化。（不不含：不动产产经纪、保险险和抵押）3、 较狭义：指经营营部分资本市市场业务的金金融机构承销、经纪、企企业融资、兼兼并收购不含创业资本、基基金管理和风风险管理工具具等创新业务务4、 狭义：仅限于一一级市场（承承销、融资）和和二级市场（交交易、经纪业业务）（证券经纪公

6、司司、证券公司司）第二种分类最符符合目前的实实际情况称谓：欧洲：商商人银行 经贸活动动 融资服服务 承兑兑所 承兑汇汇票 出售贴贴现 经营票票据伦敦：商人银行行 从家庭式式到股份公司司 替外国政政府和大公司司筹集长期贷贷款美国： 铁铁路 大工业 债券券 票据几百年发展，日日显成熟，是是最具影响力力的金融中介介机构，智力力密集，资本本密集二、业务范围：（一） 证券发行与承销销 范围：政府、企企业的债券与与股票方式：代销、余余额包销、包包销(1) 信息咨询(2) 公开发售与承销销(3) 私募Privaate PllacemeentIPO+私募：针对机构客客户（投资基基金、养老金金、保险公司司）、有

7、资格格的客户（美美国）（二） 证券交易：在二二级市场上充充当证券经纪纪商（Brooker）和和自营商（DDealerr）发达市场中：投投行专业分工工、综合类券券商 对：财务务结构 专专业人员资格格 业务能能力的考查（三）企业并购购：核心业务务之一（1） 兼并Mergeer：两家以以上企业组成成一家，一家家优势企业吸吸收另一家优优势企业方法：用现金或或有价证券购购买其他企业业资产（股票票、股份进行行股权置换）形式：a：横向向兼并：同一一市场 产品相同同 bb：纵向兼并并：原材料供供应商和产品品销售者 上下下游关系 cc：扩大市场场式：市场分分割 产品相同同 dd：互补性：无业务关系系 行业不同但

8、但有互补关系系（2） 收购Acquiisitioon:一家企企业在市场上上购买另一家家企业资产、股股票或股权从从而获得该企企业控制权，被被收购企业的的法人资格并并不消失。如如买壳上市、参参股收购、控控股式、全面面收购等。美国历史上发生生的五次企业业兼并浪潮，投投资银行发挥挥了关键的作作用投资银行介入的的五种方式：1、 设计并购方案2、 设计反收购和防防卫措施3、 确定合理价格4、 安排融资5、 风险套利（四）基金管理理与风险基金、私私人基金都不不同基金管理人、基基金承销人和和基金投资经经纪人（五）理财顾问问业务：为企业和政府出出谋划策，不不同于经纪业业务（1） 充当筹资者的财财务顾问（2） 充

9、当投资者的投投资顾问，投投资咨询（六）创业投资资Ventuure caapitall专门投资于中小小型、高科技技的新经济公公司，股权投投入（属产业业基金），追追求高成长、高高回报、承担担高风险。（七）项目融资资 投投资银行充当当财务顾问（各各方当事人），这这是原属商业业银行的业务务。传统项目融资：国际商业银银行、银团、多多边组织提供供无追索权或或有限追索权权贷款目前形式多样化化：产品支付付、融资租赁赁、BOT、项项目债券融资资区别标志：有限限追索权（项项目融资区别别于传统融资资） 使借借款人将融资资安排成为非非负责形式的的融资 分散散风险（八）金融工程程Finaccial eengineeer

10、ingg 与创新金融工程目前已已成为一个独独立的学科，范范围包括三个个方面：一、 新型金融工具的的设计与开发发，如：互换换、齐全、票票据发行便利利远期利率协协议、指数期期货、认股权权证、证券存存托凭证、零零息债券、可可转化债券等等；二、 为降低交易成本本的新型交易易成本的新型型金融手段开开发和交易系系统创新；三、 创造性地为为解解决某些金融融问题提供系系统完备的解解决方法，包包括各类风险险管理技术开开发与应用、现现金管理策略略创新、公司司融资结构安安排、企业并并购及实施资资产证券化等等。实际远不止八个个领域，几乎乎涉及所有金金融市场，经经营与证券相相关的全部金金融产品。70年代，布雷雷顿森林-

11、世世界货币体系系崩溃电子通讯技术在在金融系统广广泛应用各国政府放松金金融管制投资银行与商业业银行一、 业务特征、历史史渊源1、 商业银行业务特特征：资产业务-商商业银行的资资金运用，即即以贷款、投投资贴现、租租赁业务等为为主（含现金金资产业务和和其他资产业业务）负债业务构成成商业银行的的资金来源，以以吸收存款和和借入资金为为主中间业务以收收取手续费等等经营目标：安全全性、赢利性性、流动性2、 投资银行与商业业银行业务的的比较（见112页表15）二、 历史渊源 （拥拥有同一个源源头）1694年 英格兰银行行设立，17782年北美美银行设立典型商业业银行产生的的标志19世纪200世纪初 英国商人银

12、银行（以证券券、票据为主主要业务）混混业1862年 专营证券券包销的普莱莱姆 五德金金 公司成立立1933年 投资银行独立、分分离70年代开始 投资银行开开拓新业务：收购兼并、资资产管理、理理财顾问、项项目融资等20世纪90年年代 重新新兴起混业经经营（欧洲统统一货币、金金融市场，东东南亚金融危危机、日本金金融改革、开开放市场等）实实际上投资银银行除典型的的存贷款业务务外已是金融融超市1999年美国国参众两院通通过金融服服务现代法打打破19333年商业银银行法证证券法形成成的分业格局局。为21世世纪混业经营营奠定了基础础。格拉斯斯。斯迪格尔尔法案投资银行为为美国铁路筹筹资、政府发发债、企业筹筹

13、资投资银行理论习惯称称呼（金融体体系的组成部部分）实际称称#公司、证证券公司三、 两种不同性质的的金融机构（图图11、1-2）投资银银行：直接金金融中介（收收手续费） 商业银行；间接金融中中介（存贷利利差）第三节 投资银行基本功功能联系证券市场不不同主体和创创造证券市场场一、 直接金融中介二、 引导证券市场发发展（一级市市场-二级市场-金融融工具创新-信息息传播机构-提高市场场效率）三、 提高公司经营业业绩（改制、）四、 推动产业升级与与结构调整（促促进产业资本本与金融资本本融合、推动动收购兼并提提高产业集中中度（美国五五次收购兼并并浪潮）五、 促进国民经济增增长（优化资资源配置引导导资金流向

14、、便便利了政府发发债利于宏观观调控和国家家基础建设、帮帮助企业建立立现代企业制制度、推动全全社会消费和和投资、资金金流动。第四节、专题：投资银行与与国企改革一、 国企现状 -过度度负债要调整国有有企业资本负负债结构1980年 资产负债率188.7%，其其中 流动资资产负债比率率为48。77%1994年 资产负债率率67。9%，其中中小小企业资产负负债比率为775。7%和和 74。22% 三角债债 综合起来来近80%。企业资本负债结结构企业融资资结构国家融资资体制 对企业行为和经经济效益带来来的影响和诸诸多问题：、1债权银行难难以承担外部部任监督职责责国有产权主体缺缺位内部人控控制内部人消消费和福利最最大化（应该该使股东利益益和企业利益益最大化）只只能强化外部部人干预（主主要来自政府府和银行的间间接干预） 债权人（银行）自自身功能缺陷陷（非股东）难难以制约内部部人控制，政政府干预企业业和银行2、债权银行经经营风险增加加（银