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1、2013届毕业生毕业论文题目：上市公司的股权激励效应研究院(系)别 财经学院 专 业 财务管理 班 级 财务092 学 号 090910341 姓 名 贾雪容 指导教师 孙烨 二一三年六月山东交通学院毕业论文摘要随着经济的发展，上市公司之间的竞争越来越激烈，如果想要在这个弱肉强食的生存环境中屹立不倒，就必须采取符合社会发展趋势的策略。而在当前的环境下，人才是生存下去的关键，人才资本在企业中的地位也变得越来越重要。企业想要生存就必须采取有效的股权激励机制来抓住人才，增强管理人员的工作积极性，挖掘出他们的创新潜能，为企业的长久发展添一份力量。股权激励作为一种新型的激励方式，它受到国内外广大学者的关
2、注，经过研究产生的观点也各有千秋。由于国外的资本市场发展比较早，为它们国家的上市公司进行股权激励提供了良好的市场环境。相对于国外来说，我国资本市场不完善，由此导致我国股权激励的实施存在着很多问题，为此本文对股权激励进行了详细阐述，并通过实证对我国上市公司的股权激励进行了研究，最后根据实证研究结果及分析对我国上市公司如何改善股权激励效果提出了一些自己的观点。 关键词：上市公司，股权激励，效应AbstractWith the development of economy,the competition between the listing become more and more fierce.
3、 They want to exist in the jungle environment,they must take the strategy which conform to the tenfency of the social development. But in the current circumstances, talented persons is the key to survive and human capital has become more and more important.The enterprises must take effective incenti
4、ve mechanism to talent if they want to live,enhancing the staffs positivity for works,digging out the employees potentials for innovation to add a force for the long-term development.As a new kind of incentive mode,it has been the interest of scholars and lots of views appeared.The earlier developme
5、nt of overseas capital market provides a good environment for their listing Corporations stock incentive. Chinas capital market is not perfect compared with foreign countries and many problems exists. This paper expounded the equity incentive detailedly and made some research to analyse the effect o
6、f equity incentive .Finally according to the results of research,I puts forward some opinions for how to improve the effect.Key words：Listing Corporations, Equity incentive, Effect目 录1 文献回顾11.1 国外股权激励研究现状11.2 国内股权激励研究现状11.2.1 股权激励的实施与公司经营绩效之间不存在显著相关关系11.2.2 股权激励的实施与公司经营绩效之间存在显著相关关系21.3 国内外股权激励研究比较22
7、 股权激励的含义与方式32.1 股权激励的含义32.2股权激励的方式32.2.1 从权利与义务的角度来划分股权激励32.2.2 从股权性质的角度来划分股权激励33 股权激励对我国上市公司的影响73.1 股权激励的价值转移效应对企业经营绩效的影响73.2 股权激励的价值创造效应对企业经营绩效的影响84 上市公司股权激励效应的实证研究104.1 研究假设的提出104.1.1 提出假设前的分析104.1.2 研究假设124.2 样本选择、变量设定及模型构建124.2.1样本数据的选择124.2.2 变量设定124.2.3 模型构建134.3 研究分析及结果144.3.1 研究模型分析144.3.2
8、研究结果155 提高上市公司股权激励效应的若干建议175.1 完善资本市场175.2 扩大公司规模175.3 调整资本结构175.4 保证股权激励条件的有效性17致谢19附录A样本数据(1)21附录B样本数据(2)22I编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页 共1页1 文献回顾1.1 国外股权激励研究现状在国外，学者们对股权激励效应的研究主要采取实证研究的方法，其研究的内容绝大多数是关于股权激励与公司经营业绩之间的关系。国外大多数学者认为，长期实施股权激励机制对公司经营业绩有良好的促进作用，呈现出一种显著正相关关系；也有些学者认为股权激励的实施与公司经营绩效有
9、相关关系，但呈现出的是一种倒U形的关系；还有极少数学者认为实施股权激励机制对公司经营业绩的提升效果不明显，两者之间没有相关关系。因此国外研究理论主要概括为以下三种：正相关论、双重效用论，无关论。梅尔安是正相关论的典型代表，他对美国工业企业1979与1980年的数据进行深入研究，提出了这样的观点：CEO持股比例与上市公司经营业绩之间存在着显著的正相关关系。这通俗来讲就是公司通过实施股权激励计划，增加管理人员的持股比例，提高管理人员的积极性，使得管理人员为公司创造更多的财富，从而实现经营业绩的提升。作为双重效用论的代表，莫克和施莱弗认为，管理层持股与公司绩效并不总是一致的，在不同的持股比例区间里，
10、相关系数存在着显著的不同。另外麦康奈尔选择了1976年在纽约证券交易所和1986年美国证券交易所上市的公司为样本，对管理层持股与公司价值之间的关系进行了深入研究，发现两者之间呈曲线型关系。具体来说当管理者持股比例由0开始增加时，公司价值将随着持股比例的增加而增大，当持股比例超过 40% 时，公司价值不仅不再增大，反而随持股比例增加而变小，二者在总体上是呈现出倒 U 型的关系。他们的结论表明，公司实施股权激励的程度不同，对公司经营业绩的影响也不同。公司只有合理的实施股权激励，才会利于公司经营业绩的提升，否则，不仅不会促进经营业绩的提升，反而会造成不利影响。无关论的代表马丁通过对867家公司进行实
11、证分析指出即使公司对管理人员进行了股权激励，使被鼓励的人员持有更多股份，也不会改善企业的经营业绩，两者之间没有相关关系。1.2 国内股权激励研究现状国内研究股权激励情况比国外复杂的多，这是由我国的实际状况决定的，即目前我国上市公司尚未形成健全的公司治理结构，也没有形成完整的股权激励制度。不过学者们也从其他方面对股权激励问题进行了研究，主要采取规范研究的方法，也不排除有一些学者通过采取实证测试的方法对我国股权激励效应进行了研究。研究成果大致分为两种：第一股权激励的实施与公司经营绩效之间不存在显著相关关系、第二股权激励的实施与公司经营绩效之间存在显著相关关系。1.2.1 股权激励的实施与公司经营绩
12、效之间不存在显著相关关系1999年，袁国良，王怀芳通过对股权激励的效应进行研究发现，即使上市公司实施了股权激励计划，增加了管理层的持股比例，也不会对公司经营绩效产生推动作用。并且，他们认为，我国上市公司独特的股权性质是造成管理层股权激励不明显的重要原因。2009年王秋霞，陈晓毅对我国股权激励与公司经营业绩之间的关系进行了研究，他们将我国股改以来己经实施或己宣布实施股权激励的19家上市公司纳入样本，并对样本公司在2006年及2007年的经济绩效进行了综合评价，得出的结论表明股权激励的实施与企业经营业绩之间不存在显著的相关性。他们的结论表明，即使上市公司实施了股权激励计划，这对改善公司的经营绩效不
13、会产生影响。1.2.2 股权激励的实施与公司经营绩效之间存在显著相关关系2003年于璐，曾军对管理层持股与优先购股权两种股权激励模型进行分析和比较后提出建议，应根据各个公司的性质，选择合适的股权激励模式，从而达到激励经营者的目的。他们认为对于非上市公司，可以通过实施以经理层持股激励为主的股权激励模式来提高公司经营业绩，对于上市公司可以实施以优先购股权激励为主的股权激励模式来改善公司经营绩效。也就是说他们认为股权激励与公司经营绩效之间是存在显著相关关系的，股权激励的实施对公司经营业绩的提高具有很大的影响。1.3 国内外股权激励研究比较对比国内外股权激励的研究状况，我们发现国外股权激励研究体系更加
14、成熟，更加系统化。当然，这与国外资本市场的完善和良好的股市环境有着千丝万缕的联系。在这样的环境下，公司实施股权激励的效果也会比较客观，因此对其进行研究所得出的结论也是比较接近公司实施后的实际效果的。另外他们研究所采取的方法大多是实证测试，虽然研究得出的结论不完全一致，但在一定程度上，肯定了公司实施股权激励的效果。国内市场不同于国外市场，2005年我国对股权分置结构进行了改革，这样的措施引起了公司治理的显著变化，实施股权激励的效果也就会有很大的变化，这些现象虽然受到国内学者和从业者普遍关注，但尚未形成完整的研究体系，得出的结论也大不相同。因此，中国的股权激励应该学习西方国家的研究思想，学习他们分
15、析问题的角度和实证研究的各种模型。但是，在学习西方先进的思维方式的同时，也要充分认识自己所面临的形势，找出符合中国企业与当地条件的激励模式，建立适合中国国情的股权激励机制，从而促进我国股权激励体系的完善及经济的持久发展。2 股权激励的含义与方式2.1 股权激励的含义所谓股权激励是指上市公司发行的公司股票或其他股权授予高级管理人员，以产权约束，激励高管人员从企业主的角度出发，以实现企业价值和股东财富最大化，从而改善公司治理结构、促进公司的长远发展。股权激励是一种激发管理人员积极性、创造性管理的有效方式。Alpha2.2股权激励的方式目前，对于股权激励方式的划分没有统一的标准，从不同的角度出发，股权激励的方式也有所不同。本文主要从两个角度对股权激励的方式进行阐述。2.2.1 从权利与义务的角度来划分股权激励（1）现股激励现股激励是指一般经理人获得股权的方式，即公司奖励和公司股权出售，公司可以通过这两种方
