高新技术企业融资方式

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1、高新技术企业融资方式从现阶段来看，我国高新技术企业要获得自身发展所急需的资金，主要可以通过以下几 种途径：（1）向亲朋好友借助。我国是一个比较重亲情的国家，亲戚朋友之间的相互接济是经常 发生的，并常被视为一种美德。纵观国外市场，很多高新技术企业刚开始的资金都是来自于 自己的亲戚朋友；但是随着企业的发展，所需的资金也越来越多，亲戚朋友也不可能提供那 么多的资金。所以这只能是在刚创业时的一种不错的选择。因此在新的形势下，完全有必要 将这种亲情关系引导到一种正常的规范的创业投资关系上来。（2）香港创业板市场。主要面向中小企业尤其是具有高成长性的高新技术企业的香港创 业板市场的要求相对较低，它在服务对

2、象、上市标准、交易制度等许多方面都不同于主板市 场，具体来说它对于企业的股本总额的要求可以少于5000 万港元；开业时间可以少于3 年； 不设最低盈利要求；最低公众持股量为总股本的10%等。据统计，2001 年我国内地企业香港 上市集资180 亿港元，其中高新技术企业包括民营企业在内占了一半以上的份额，超过了内 地股市的同期集资额。但由于最近外围的科技股热潮减退，香港创业板指数亦随之下跌，经 过一轮调整后现在创业板指数亦已稳定在1200 点左右。如果现在上市，由于市场整体股价较 低以及人们投资热情下降，融资可能达不到预期效果。（3）融资租赁。融资租赁在国外较为普遍，而我国目前这方面的业务量还很

3、小，在资本 市场中所占的份额不及美国的1%，约为韩国的10%。 融资租赁从上个世纪80 年代开始引入 我国，到目前为止我国从事融资业务的专营或兼营机构有 1000 多家，业务覆盖全国，涉及 10 多个行业。融资租赁为我国高新技术企业进行设备更新和技术改造提供了一种全新方式。 我国的高新技术企业往往信用程度不高，财务制度不规范，自身资本不足，这些都是在融资 过程中所面临的主要问题，而融资租赁的方式对企业信用要求则大大降低，方式简便快捷， 同时也降低了融资机构的风险。融资租赁的方式可以减轻由于设备改造带来的资金周转压力， 避免支付大量现金，而租金的支付可以在设备的使用寿命内分期摊付而不是一次性偿还

4、，使 得企业不会因此产生资金周转困难，同时也可以避免由于价格波动和通货膨胀而增加的资本 成本。但是由于所租设备质量由企业自行负责，所以这也加大了企业租赁的风险。（4）基金资助。国务院于1998年 7 月提出要建立以促进科技成果转化，引导社会支持 企业创新为主要目的的高新技术企业技术创新基金。中小企业技术创新基金是一项政策性风 险基金，它不以自身盈利为目的，它在企业发展和融资过程中主要起一个引导作用。该项基 金重点支持处在产业化初期，技术含量较高，市场前景较好，风险较大，商业性资金尚不具 备进入条件，最需要政府支持的高新技术企业。要申请创新基金，企业应当至少具备以下一 些基本条件：公司人员结构合

5、理，要求大专以上学历的员工超过 30%，其中研发人员至少为 10%，科技水平至少在国内处于领先地位；公司财务状况良好，资产负债率不超过70%；每年 用于新产品开发及生产改进方面的科研经费不低于 3%。 新开业除外，到目前为止，创新基 金已扶持中小企业风险投资项目1770 多个，投入财政资金13 亿元。虽然现在基金资助是大 部分企业创业阶段的主要资金来源，但由于其要求太高，很多高新技术企业也只能望洋兴叹。（5）民间资本。2001年12 月11 日，国家计委在我国正式加入世贸组织的同一天下发 了国家计委关于促进和引导民间投资的若干意见的文件，首次明确提出了“一放三改” 的思路，即放宽民间投资范围、

6、改进民间投资的服务环境、审批环境与融资环境。民间资本 介入融资市场一方面丰富了高新技术企业的融资渠道，并且具有融资速度快、资金调动方便、 门槛低等优势；但另一方面也要注意到，由于现阶段各种相关制度和法律法规的不完善，同 时也加大了民间融资行为的金融风险。（6）信用担保贷款。目前，全国已有多个城市建立了中小企业信用担保机构。这些机构 大多实行会员制管理的形式，属于公共服务性、行业自律性、自身非盈利性组织。担保基金 的来源，一般是由当地政府财政拨款、会员自愿交纳的会员基金、社会募集的资金、商业银 行的资金等几部分组成。会员企业向银行借款时，可以由中小企业担保机构予以担保。另外， 高新技术企业还可以

7、向专门开展中介服务的担保公司寻求担保服务。当企业提供不出银行所 能接受的担保措施时，担保公司可以帮助解决这些难题。因为与银行相比，担保公司对抵押 品的要求更为灵活。但由于担保公司一般要价太高，这也限制了信用担保贷款的发展。（7）票据融资。票据融资又称票据贴现，是指票据持有人将商业票据转让给银行，取得 扣除贴现利息后的资金。票据融资具有业务形式多样、灵活性强的特点；资金偏重于短期性。 而且通过票据发行便利等方式可以实现短期资金长期稳定化的特点。但由于社会信用基础不 好，银行一直认为高新技术企业信用薄弱，很少接受它们作为出票人，它们也只能被动地接 受大企业的票据背书转让、贴现。（8）债权融资。债权

8、融资包括企业商用票据和企业债券。企业商用票据一般用于大型企 业；而企业债券只有国家大型项目才可发行，而且还要经过权威的资信评级。所以债权融资 对于我国高新技术企业来讲，难度较高。除此之外，我们还应该建立起专门的高新技术企业金融机构，这对于我国高新技术企业 的融资方式将是一个新的突破。随着我国金融机构专业化程度的不断加深，专门服务于高新技术企业的金融机构必将应 运而生。实践证明，金融机构是偏爱实力雄厚的大型企业的，特别是大型的金融机构更是主 要为大型企业提供服务，即使它们设有高新技术企业金融服务机构也往往是一种摆设，并不 起什么作用。专门化的高新技术企业金融机构则不同，他们的金融实力与高新技术企

9、业相当， 或有政府的大力支持，可以专门从事对高新技术企业的融资活动，从而有利于不断积累为高 新技术企业服务的经验，提高高新技术企业融资的质量，促进中小企业和金融业的共同健康 发展。高新技术企业间也可建立互助金融组织，加强风险共担的能力，并为建立专门的高新技 术企业金融机构打下良好的基础。当然，创业板才是解决高新技术企业融资问题的关键。创业板的最终推出将能很好地解 决大量高新技术企业科技成果产业化缺乏资金供应和创新机制的问题，创业板市场同时能完 善风险投资的退出通道，容易克服主板市场存在的全流通、同股同权等障碍。因此，进一步 完善中小企业板块，推出真正意义上的创业板，才能更好地推动我国科学技术的

10、发展及其成 果产业化。我国高新技术企业融资现状分析1. 资金紧张是我国高新技术企业发展的“瓶颈”问题。高新技术企业具有高投入、高风 险性、高收益性以及企业信息透明度低等特征。高新技术的研究成果转化直到产业的规模生 产, 需要大量的资金投入,这是由高新技术的高投入性决定的。尤其是在高新技术的成果转化 中试阶段, 投资费用大, 直接效益低。所以, 高新技术产业化方面的投资常常短缺, 成为制 约其发展的“瓶颈”。我国的科研成果有 56.8% 是靠自筹资金实现转化的。国家科技计划拨 款的占 26.8% , 风险投资部分仅为2.3%。在美国, 50 万美元以上的高科技企业的科研成果 转化是靠风险投资来实

11、现的。因此, 研究如何开辟资金来源, 积累资金, 引导资金流向高新 技术企业, 也成了发展我国高新技术企业的关键。2. 风险投资体系不完善。在风险投资发达的国家, 风险投资家融资的对象几乎包括了所 有的机构、富有的家庭和个人。而在我国, 长期以来科技发展主要依靠国家的科技计划实现, 现金投入以国家财政拨款、银行贷款等形式为主。截止 1995 年, 国内仅有的13 家风险投资 机构不论是事业型的还是企业型的, 其资金来源主要是政府部门, 资本金则从几十万到几千 万不等,最高的也没有超过 2 亿元。目前, 我国的商业银行是大量闲散资金的主要汇集者 , 但由于自身的包袱较重, 加上“谨慎”的特性,使

12、其不能成为主要高新技术企业的资金提供者; 我国保险公司的资金投放受到严格限制, 根本无法涉足风险投资领域, 普通的个人投资者不 愿涉足, 政府对国外风险投资机构又有所限制。3. R&D投入占GDP比重低。由于国家财力有限，我国在科技开发上的投入占GDP比重呈 下降趋势, 从1990 年的0.67%下降到1996 年的0.5%。而亚洲新兴国家和地区如韩国为2.5%, 新加坡为1. 1% ， 印度为0. 8%; 经济合作与发展组织国家多年来平均达2.2%; 美国、日本多 年来则一直稳定在 2.8%。与发达国家相比我们不及其1/5， 与周边国家相比我们不及其一半， 甚至还不如印度。我国科研开发投入如

13、此低， 更难满足成果转化的大规模的资金需要。 高新技术企业的融资特征分析高新技术企业对资本的需求发生在企业生命周期的各阶段，对不同发育阶段的企业进行 投资选择，体现了金融供给主体不同的风险偏好.高新技术企业的融资包括股权性质的融资与 债权性质的融资信息特征和未来前景的不确定性及高新技术企业的触资性，决定了风险合约 的设计与支付结构。高风险的企业由于缺乏有形资产，具有信息非透明性，多进行外部的私 人股权与使权融资。与此成鲜明对比的是，低风险、低增长的大型企业多在公开的股系市场 与债券市场进行融资。商新技术的产业化是现代科技成果转化为现实产品的过程，其转化成 功的关键因素之一就是金融资源的配里是否

14、合理。高新技术企业不同的成长阶段决定了对风 险资本不同的金融需求。高新技术有一个发展周期，通常被划分为:种子阶段、创建阶段、成长阶段和成熟阶段， 它在不同的发展阶段，呈现出不同的资金需求特点。投资风险的最大值分别出现在投资生命 周期的早期阶段，但是，该期投资报酬也越高，随着发展阶段的推进，高新技术企业所需资 金量虽然不断增加，但风险却在减少。风险投资企业中后期的触资要市场化，触资市场化是 指在高新技术企业创业初期，因自我积累的资金有限，不可能满足研究开发与技术创新的高 投入需求，必须从外部市场进行广泛的融资。同时，技术创新的潜在商收益性也会对市场上 的部分闲置资金产生吸引力，为这些资金提供一条

15、投资通道.?中小企业板块概述中小企业板块是深交所主板市场的一个组成部分，它将重点安排主板市场拟上市公司中 主业突出、具有较好成长性和较高科技含量的中小企业发行股票和上市。根据该板块的实施 方案，中小企业板块的总体设计可以概括为 “两个不变”和 “四个独立”即在主板市场现 行法律法规不变、发行上市标准不变的前提下，在深交所主板市场中设立一个“运行独立、 监察独立、代码独立、指数独立”的板块，逐步推进制度创新。建立中小企业板块，可以为创业型企业搭建直接融资平台。这类企业通常是高新技术企业， 具有经营历史短、市场需求不确定、盈利能力不稳定、破产风险较大的特点。中小企业板块 在考虑伤食公司的成长性和科

16、技含量的同时，会尽可能的扩大行业覆盖面，以增强上市公司 行业结构的互补性。建立中小企业板块，有利于拓宽高新技术企业的融资渠道，降低银行信贷风险，从而使目 前高新技术企业融资单一，融资渠道狭窄的现状有了一个大的改观。也可以说，深交所设立 的中小企业板块是在为高新技术企业开辟和拓宽融资渠道所进行的一次积极而稳妥的探索。 推出中小企业板块，加快建设多层次的资本市场体系，不但是解决高新技术企业融资的重要 途径，而且是提升我国资本市场竞争力的关键。中小企业板块的内涵中小企业板是在现有的主板中开设的一个专门服务于中小型企业和科技型企业的板块， 其上市标准与现有的主板市场基本相同。相对于现有的主板市场，中小企业板在交易、信息 披露、指数设立等方面，都将保持一定的独立性。一般而言，主板市场对上市公司股本规模 起点要求较高，并且有连续盈利（如3 年）的要求；而创业板作为主要服务于高新技术企业 的市场，在这些方面的要求相对较低。因此，中小企业板作为创业板的一个过渡形式，在创 立初期更接近于主板市场，