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1、银行：转型中的价值杜丽虹（作者为同同威创投投高级研研究员、清清华大学学公司金金融博士士生）美国最古老老的银行行纽约银银行，在在上世纪纪90年年代末，抛抛却了所所有的传传统银行行业务，变变身为一一家专门门服务于于资本市市场的结结算、托托管和投投资绩效效评估银银行，它它用自己己的传统统业务从从JP 摩根、美美洲银行行、富国国银行、瑞瑞士一波波、巴克克莱银行行、苏格格兰皇家家银行、蒙蒙特利尔尔银行手手中换取取了公司司信托业业务，在在整个金金融价值值链的专专业化裂裂变与重重新聚合合中找到到了自己己的独特特定位，成成为全球球结算托托管领域域的领头头羊。而另一家有有着悠久久历史的的传统银银行梅隆隆公司，也
2、也在20001年年完成了了它的大大转型，这这一年它它出售了了所有的的零售业业务，释释放了近近半的风风险资本本，它将将这些资资本重新新配置到到资产管管理和财财富管理理领域，并并在20006年年成为最最好的全全球化投投资管理理银行之之一。纽约银行和和梅隆公公司的故故事启示示我们，在在百年的的金融生生态演化化中，适适者生存存。资本市场取取代银行行成为整整个金融融系统的的核心是是金融体体系演变变的必然然趋势，随随之而来来的是层层出不穷穷的金融融创新和和由此催催生的新新兴金融融机构，金金融市场场的结构构在复杂杂化、范范围在全全球化、分分工在专专业化，这这就要求求银行这这种古老老的金融融机构不不能再固固守
3、“建网点点、拉存存款、放放贷款”的传统统思维，必必须找到到自己的的新定位位，这不不仅要有有战略的的眼光，更更要有大大胆的取取舍。另一方面，既既然传统统银行的的转型是是一种必必然，那那么，在在看待今今天的中中国银行行业时，转转型潜力力就成为为一个重重要因素素，实际际上，从从美国银银行业发发展的历历史数据据看，当当前业务务价值只只占银行行总价值值潜力的的三分之之一到二二分之一一：转型型中的银银行其估估值水平平可以是是传统银银行的两两到三倍倍，即使使在转型型完成后后，仍可可享受550%左左右的溢溢价。不不过并不不是所有有的银行行都能够够获取这这份溢价价当纽纽约银行行集合了了其他大大型银行行的公司司托
4、管业业务而成成为最大大的资产产服务银银行后，其其他银行行就失去去了这一一战场；同样的的，当梅梅隆公司司“变卖家家产”、在投投资管理理领域大大肆并购购之时，其其他银行行在这一一领域的的阵地也也在缩小小，金融融价值链链的裂变变与聚合合决定了了每个细细分领域域内的集集中度将将大幅提提高，只只有那些些最有眼眼光和胆胆识的企企业才能能在这场场金融变变局中重重新寻获获最适合合自己的的新定位位，并实实现转型型的价值值。 一、美国最最古老的的银行如如何应对对金融体体系的变变迁？ 11 纽纽约银行行：百年年转型 纽约银行，117844年成立立，是美美国最古古老的银银行，成成立之初初，曾独独立支撑撑纽约的的商业活
5、活动，并并为美国国交通系系统的构构建提供供了大量量资金，成成为海运运、铁路路和地铁铁系统的的主要贷贷款人。随随着整个个金融体体系的演演变，纽纽约银行行一直在在努力开开拓新业业务以适适应新的的金融环环境：118322年公司司开始为为私人客客户提供供理财服服务；二二十世纪纪初开始始提供外外汇服务务，并进进入了证证券经纪纪领域；19222年收收购纽约约人寿与与信托公公司，延延伸进入入保险、信信托领域域；19933年年首次把把信托资资产投入入股票市市场，进进入投资资管理领领域；119888年并购购Irvvingg Trrustt，拓展展了证券券服务业业务不过，直到到上世纪纪90年年代初期期，纽约约银行
6、仍仍然是一一家以传传统银行行业务为为主的银银行，119900年时，利利息收入入占到总总收入的的60%左右，并并通过收收购其他他商业银银行的分分支来拓拓展业务务19992年年收购了了巴克莱莱银行在在纽约的的62个个分支，119933年收购购了Naatioonall Coommuunitty BBankks的全全部分支支进入90年年代后半半期，纽纽约银行行在传统统业务领领域的拓拓展遭遇遇了新兴兴金融机机构的冲冲击，公公司战略略发生重重大转变变，开始始逐步退退出存贷贷款业务务，转而而集中拓拓展资产产服务和和投资管管理领域域：19995年年公司关关闭了它它在纽约约的抵押押贷款发发放机构构并出售售了全部
7、部的抵押押贷款业业务组合合；19997年年出售了了信用卡卡业务；19999年出出售了保保理融资资业务（该该业务当当年排名名全美第第二、加加拿大第第一）；20001220055年间又又减少了了41%的非金金融企业业贷款业业务（图图（1）；20006年，公公司毅然然用所有有的零售售分支（包包括3338个分分支机构构、700万零售售客户和和20000个中中小企业业客户、1130亿亿存款和和90亿亿资产）与与JP Morrgann交换公公司信托托业务公司信托业务，主要是为企业发行结构性债券产品提供产品设计、资产托管、交易平台、结算估值和风险监控等服务。，220077年3月月又将合合资抵押押贷款公公司4
8、99%股权权出售信贷贷从银行行的主要要产品变变为其他他金融服服务的辅辅助服务务，再到到全部剥剥离出售售，纽约约银行在在过去十十年间彻彻底摆脱脱了传统统银行定定位。由图（2）可可见，纽纽约银行行的净利利息收益益已从上上世纪880年代代初的660%下下降到220077年的220%，今今天，纽纽约银行行的非利利息收益益占比已已显著超超过美洲洲银行等等相对传传统的综综合性大大型银行行。图（1）纽纽约银行行一般企企业贷款款头寸图（2）纽纽约银行行的非利利息收益益占比变变化图（3）美美洲银行行的非利利息收益益占比变变化在剥离传统统业务的的同时，纽纽约银行行在资产产和资本本市场服服务方面面进行了了大量的的并
9、购活活动：在在过去十十年间，公公司共进进行了990多次次并购，全全部集中中于投资资管理和和资产服服务领域域，如：20006年11月收购购了Allcenntraa Grroupp Liimitted，一一家资产产管理公公司，33月收购购了Urrdanng CCapiitall Maanaggemeent，一一家房地地产投资资公司，66月收购购了TDD BaankNNortth，一一家债券券资产管管理机构构，100月用零零售金融融业务换换取了JJP MMorggan的的信托业业务，112月收收购了一一家证券券服务公公司500%股权权，20007年年7月与与以投资资管理见见长的梅梅隆公司司合并，成成
10、为纽约约银行梅梅隆公司司由图图（4）图（111）可可见，在在19994年时时，纽约约银行的的资产服服务、零零售银行行、批发发银行三三项业务务各自贡贡献了利利润总额额的三分分之一，但但到20004年年时资产产和资本本市场服服务业务务已占到到利润和和资产总总额的四四分之三三，传统统银行业业务仅占占四分之之一，220055年随着着批发银银行业务务的全面面剥离，传传统银行行业务的的比重进进一步减减少到115%，220066年用零零售银行行业务与与JP摩摩根交换换公司信信托业务务后，传传统银行行业务被被彻底剥剥离，美美国最古古老的银银行已经经完全转转型为一一家为其其他金融融机构、企企业客户户和富裕裕个人
11、提提供资本本市场结结算、托托管和投投资绩效效分析的的新金融融机构了了。图（4）纽纽约银行行业务收收入结构构（19994）图（5）纽纽约银行行的业务务收入结结构（220044）图（6）纽纽约银行行的业务务资产结结构（220044）图（7）纽纽约银行行的业务务收入结结构（220055）图（8）纽纽约银行行的业务务资产结结构（220055）图（9）纽纽约银行行的业务务收入结结构（220066）图（10）纽纽约银行行的业务务资产结结构（220066）图（11）纽纽约银行行业务收收入结构构的变迁迁12 纽纽约银行行：最古古老的银银行，最最前沿的的业务今天的纽约约银行梅梅隆公司司，费用用等中间间收益成成为
12、主要要的盈利利模式（占占总收益益的800%）围绕绕资本市市场和金金融机构构，公司司业务已已演化为为两大部部门：投投资管理理和机构构服务。其其中，投投资管理理部门又又具体分分为资产产管理和和财富管管理两项项子业务务，机构构服务部部门具体体分为资资产服务务、发行行服务、结结算服务务和现金金管理四四项子业业务，为为金融机机构、高高端客户户和企业业客户提提供投资资管理、私私人银行行、资产产托管、证证券托管管、证券券结算、证证券经纪纪、证券券化打包包、投资资绩效分分析、第第三方抵抵押、融融资融券券、现金金管理等等多项服服务（表表（1）。目目前，纽纽约银行行梅隆公公司总收收益中的的30%来自于于投资管管理
13、，111%来来自于结结算服务务，277%来自自于发行行服务、115%来来自于现现金管理理、166%来自自于投资资管理（图图（122）；在资产产方面，资资产服务务占用了了24%的资产产，结算算服务221%、发发行服务务9%、现现金管理理25%、投资资管理221%（图图（133）。表（1）纽纽约银行行梅隆公公司部门门结构部门子部门收益来源投资管理部部资产管理机构投资人人的资产产管理费费业绩表现提提成基金分销和和后续服服务费财富管理高端客户的的财富管管理费机构服务部部资产服务机构托管费费证券经纪费费融资融券费费汇兑服务费费发行服务公司信托发发行服务务费存款凭证发发行服务务费企业年金托托管费股东托管服
14、服务费结算服务证券经纪费费咨询服务费费电子交易费费现金管理全球支付服服务费营运资金安安排金融机构融融资备注：资产服务务：包括括资产托托管、证证券托管管、对衍衍生品的的每日估估值报告告及Maargiin CCalll、第三三方融券券、第三三方抵押押、信用用审核、汇汇兑、投投资绩效效考评、独独立研究究报告等等服务，服服务对象象主要为为金融机机构；发行服务务：为股股票、债债券、AADR、结结构性产产品、信信托计划划、企业业年金等等提供发发行托管管和交易易结构设设计服务务，客户户包括政政府机构构、金融融机构和和企业客客户；结算服务务：证券券经纪和和结算服服务，客客户为金金融机构构和独立立投资人人；现金
15、管理理：现金金管理、转转帐支付付、流动动性管理理，以及及为部分分金融客客户提供供融资服服务。表（2）纽纽约银行行梅隆公公司的收收入结构构数值比例200720062005200720062005证券服务费费资产服务23501401126719%20%21%发行服务156089563913%13%11%清算服务11921248124210%18%21%51023544314842%52%52%财富和资产产管理财富管理142353512%8%资产管理637105%0%206054545517%8%8%投资业绩提提成933591%1%0%汇兑和其他他交易服服务费7864153797%6%6%现金管理服服务费3482092063%3%3%融资服务费费2162502822%4%5%分销服务212
