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1、 企业资本运营战略规划及成功案例-资本和金融：企业腾飞的翅膀 新新达投资资管理有有限公司司 一 前言言以资本市场场为核心心、以股股权架构构和资本本、金融融工具为为手段推推动企业业发展的的战略规规划，我我们称之之为企业业资本战战略规划划 。以面向资本本市场确确定的企企业经营营规划包包括：集集团、子子公司分公司司架构、市市场及生生产布局局规划、品品牌规划划、创新新产品规规划、企企业形象象规划、技技术及工工艺流程程规划、设设备及战战略成本本规划、供供应链规规划、环环保规划划、人力力资源及及绩效规规划等是是企业资资本战略略规划的的重要载载体。二 资本本和金融融市场的的功能 资源优化配配置功能能越是是优
2、秀的的企业，市市场一定定会超额额配置金金融和资资本资源源，包括括增发股股票、发发行债券券、容忍忍更高的的负债率率水平等等；企业定价功功能超脱传传统的资资产定价价方法，以以企业未未来可能能实现的的收益进进行折现现，充分分挖掘企企业价值值； 企企业股权权多元化化的必要要性:很多企业家家有一个个观点,既想企企业上市市,又想想尽可能能少的出出让股权权,保持持家族绝绝对控股股最好，其其实这是是对股份份制公司司和资本本市场缺缺乏了解解的结果果,是用用有限责责任公司司的观点点看待股股份制公公司。有限责任公公司是我我们国家家公司法法的一个个特色，带带有浓厚厚的中国国国情，它它是针对对我国企企业规模模较小，公公
3、司发展展既需要要资金又又需要股股东合作作经营，我我们称之之为资合合+人合合，任何何股东不不管股权权比例多多小，均均对公司司产生重重大影响响，典型型的规定定就是股股东出让让股权应应优先转转让给其其他股东东，其他他股东明明确表示示无意购购买时才才能转让让给其他他人（法法人），当当然还有有其他的的很多约约束条件件；很多企业不不愿意出出让股权权有几种种顾虑：1、 其他股东好好不好合合作？2、 企业是自己己的小金金库，加加入其他他股东就就不好操操作了3、 决策效率降降低，很很多事情情都要经经过其他他股东同同意4、 权力受到制制约，用用人用物物都不方方便了，有有些违规规经营的的擦边球球不能打打了等等等其实
4、在企业业规模较较小时我我们是支支持家族族经营的的观点的的，在中中国的法法制环境境下家族族经营的的模式是是最安全全也是最最高效率率的，只只是在企企业发展展到一定定规模后后家族经经营带来来的利益益远远小小于股份份制经营营，思维维和模式式必须要要做出一一定的调调整： 11、资本本带来的的多元化化资源对对企业价价值的重重大影响响，企业业引入新新股东带带来的不不仅是宝宝贵的资资本资源源，而其其隐含有有新股东东的企业业无形资资源，对对企业的的发展意意义重大大，如法法人治理理结构的的完善和和财务状状况的透透明使得得企业获获得资本本的溢价价水平大大大提高高，其金金额往往往是以数数亿元甚甚至几十十亿元计计算，金
5、金融融资资的数量量和金融融杠杆倍倍数成倍倍增加，品品牌价值值提升，社社会形象象积极，都都对企业业经营产产生促进进作用，所所以上市市公司关关注的是是企业市市值，非非上市公公司特别别是小型型公司往往往关注注企业股股权比例例；例：腾讯QQQ在七七八年前前，马化化滕作为为绝对控控股股东东希望以以3000万元的的价格卖卖出公司司给搜狐狐张朝阳阳，以解解决吃饭饭问题，而而张朝阳阳只愿意意出价1100万万元而没没有成交交，双方方对QQQ的价值值分歧仅仅仅在百百万级别别上；其其后腾讯讯不断出出让股权权引入新新的股东东和资源源促进企企业发展展并上市市，短短短几年市市值已经经达到220000多亿，而而马化腾腾的股
6、权权虽已稀稀释到112%，但但是依然然是控股股股东，价价值2000多亿亿，回想想当年，马化滕滕一定是是惊出一一身冷汗汗而张朝朝阳肯定定是懊悔悔不已。虽然马化滕的股比降低了却不是其他企业能够收购得起的；微软的控股股股东比比尔盖兹兹当前持持有微软软十几点点的股份份却拥有有5000亿美元元身家，源源于微软软四五千千亿美元元的市值值而不是是股权比比例上述企业市市值的扩扩大就是是不断增增发出让让股权为为企业带带入巨额额的资本本资源，推推动企业业价值的的巨增，没没有股权权的稀释释就没有有企业价价值的增增长，毕毕竟靠企企业经营营获取的的利益不不仅微小小而且很很慢，当当然我们们依然要要重视企企业经营营活动的的
7、获利能能力，它它是企业业获取资资本利益益的基础础。2、资本运运作的需需要所有人都知知道资本本运作一一旦成功功带来的的价值是是极其巨巨大的，上上市公司司的控股股股东对对自己的的企业是是十分了了解的，通通过战略略性的对对自己公公司的投投资，已已经属于于资本套套利的范范畴，可可以在市市场沸腾腾、企业业估值偏偏高的时时候卖出出部分股股权，在在市场低低潮时买买入部分分股权获获取投资资收益，比比仅仅依依靠企业业经营获获取的利利润要巨巨大的多多，只要要保持控控股权不不受影响响即可，但但是如果果控股比比例过高高则无法法开展该该项工作作例：华人首首富李嘉嘉诚，透透过战略略性投资资长江和和和黄的的股票，每每年额外
8、外获取百百分之二二三十的的资本收收益，塑塑造千亿亿身家，如如果只是是靠企业业利润恐恐怕再过过一百年年也做不不到；巴巴菲特每每年只要要22%的投资资收益四四十年后后从几百百万美元元增长到到数百亿亿美元；我们有些上上市公司司市值几几十亿，控控股股东东比例高高达百分分之五六六十，流流通股才才三四十十点，根根本无法法投资自自己的公公司，稍稍一买入入股价就就大涨，稍稍一卖出出股价就就暴跌，资资本投资资的价值值完全浪浪费了。3、顾虑的的解决：前文谈谈到的有有关顾虑虑，其实实是不存存在的A、上市公公司的股股东决大大多数是是社会股股东，其其本身并并不会介介入企业业经营活活动，即即使是大大的基金金公司、战战略投
9、资资人亦是是如此，用用脚投票票是他们们约束企企业的唯唯一手段段，所以以不存在在是否合合作愉快快的问题题B、小金库库、违规规经营等等获取的的利益比比起企业业价值来来说微不不足道，再再加上严严格的监监管和刑刑法的制制裁，企企业上市市后绝大大多数企企业家都都不会关关注这些些利益，企企业不上上市是没没有这个个感受的的C、决策效效率低是是大型企企业的特特点，但但是也有其其道理，所所有成功功的企业业并不是是决策效效率最高高的企业业，大型型企业要要求的是是少犯错错误，因因为它们们占有的的资源和和优势太太多了，小小企业很很难对它它形成挑挑战，失失败的大大型企业业不是被被别人打打垮的，而而是自己己决策失失误造成
10、成的。我我们很多多企业家家因为企企业规模模小，用用小企业业的观点点和视角角看待问问题，并并不一定定适合大大型企业业的特点点。4、综上所所述，上上市公司司的核心心在于保保持控股股权的前前提下，通通过增发发等方式式虽然降降低了股股权比例例，却尽尽可能的的做大了了企业市市值，追追求占有有多少点点股权比比例是不不现实的的，鱼和和熊掌不不可兼得得。5、企业上上市前出出让一定定比例的的股权也也是有必必要的，不不仅要达达到上述述增大企企业市值值的目的的，最主主要的是是对上市市审核非非常重要要，家族族控制的的企业会会受到“额外的的特别关关照和要要求”，因为为在证监监会和发发审委看看来，家家族控股股比例过过高，
11、本本身意味味着法人人治理结结构难以以发挥作作用，事事实上也也是如此此。对企企业来说说既然出出让一定定比例的的股权几几乎是必必须的，那那么核心心就是换换回来什什么资源源，对企企业上市市和发展展带来了了什么帮帮助？三 资本本市场对对企业定定价：充充分挖掘掘企业价价值 一般定价：按原始出资资额或净净资产值值定价，特特殊情况况下低于于净资产产值； 适用于创始始合伙人人、创业业阶段天天使投资资、企业业危机阶阶段投资资人，承承担最大大的投资资风险，预预期收益益最高的的投资人人 。同业定价：按行业收益益率定价价，一般般高于企企业净资资产值；适用于同业业竞争者者，追求求垄断或或规模，在在非上市市企业兼兼并、收
12、收购、合合并中多多见，用用优势企企业的收收益率或或行业平平均收益益率水平平对企业业估值，承承担较大大风险，预预期收益益率较高高的投资资人。 战略投资人人定价：资本市场未未来收益益折现法法对企业业估值，减减去投资资人无形形资产投投入价值值定价； 适用于于关注并并期望企企业上市市或与企企业产生生协同效效应的投投资人，风风险中等等，预期期收益率率中等。 财财务投资资人定价价： 资资本市场场发行价价打折，折折扣取决决上市后后的收益益与锁定定期的风风险； 一一般适用用于支持持企业成成功发行行挂牌的的投资人人，风险险较低，预预期收益益也较低低。 资资本市场场定价：企业未来收收益与长长期资本本平均收收益率形
13、形成的企企业未来来收益折折现法对对企业估估值； 适用于社会会大众投资资人，预预期收益益率要求求最低，IIPO发发行或已已上市企企业，企企业上市市失败的的风险几几乎为零零，预期期基本收收益为社社会无风风险资金金成本。 例例如： 长长期资本本收益率率5%（无无风险资资金成本本）,折合市市盈率为为20倍，某某企业预预期未来来盈利为为1000万元，市市场以220000万元为为企业做做基本价价值估值值； 显显然：资资本市场场是估值值最充分分的也当当然是估估值最高高的，源源于资本本市场投投资人是是预期收收益率最最低的社社会投资资人 ；四 资本本战略对对投资者者的超额额利益 AA、金融融杠杆：99%企业家家
14、都明白白的道理理 无无金融杠杠杆企业业 企企业股东东投入1100万万元，实实现年销销售收入入2000万元，资资产周转转率2000%，实实现利润200万元，销销售利润润率100%，净净资产收收益率220%； 有有金融杠杠杆企业业 企企业股东东投入1100万万元，通通过金融融机构借借入1000万元元，资产产周转率率2000%，实现年销售售收入4400万万元，实实现利润润40万元元，销售售利润率率10%，净资资产收益益率400%； 资资本金杠杠杆结构构过于复复杂、操操作要求求较高，本本文暂不不作分析析，另文文专项研研讨 BB、资本本公积的的再分配配：相当当多的企企业家不不明白的的作用 甲甲某（创创始
15、投东东）兴办办企业，投投资1000万元元，占有有1000%股份份 ；经营营状况良良好，销销售收入入2000万元，年年终获利利20万元元，销售售利润率率10%，资产产收益率率20%，净资资产收益益率200%，年年终甲某某分红220万元元； 假假设：社社会平均均资金成成本5%，标准准估值220倍市市盈率，企企业价值值4000万元（其其他条件件暂不考考虑） ； 乙乙某（社社会投资资人）希希望入股股该企业业分享收收益，投投资2000万元元入股（其其中1000万记记入实收收资本，1100万万记入资资本公积积）股份份占比550%： 乙乙某入股股后股本本增加到到2000万元，资资本公积积1000万元； 甲甲某拥有有股本1100万万元，资资本公积积50万元元，合计计1500万元； 乙乙某拥有有股本1100万万元，资资本公积
