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1、城投债信用风险的控制与防范-基于2021年重庆市BF公司债券的案例分析 摘要 近 年来,地方政府投融资平台公司发行的“城投债 与企业债券相比 无论是从 发行支数还是发行金额 占比节节攀升,开展速度势如井喷 。尽管我国政府债务的 累计规模 日益增加 , 与兴旺国家相 比 , 占 GDP 的比重 还 处在相对平安的范围, 近期出现系统性风 险的可能性 较小。但这并不意味着 我们无需担忧地方政府债务风险,无需关注并采取措施加强地方政府的债务风险管理和相关制度建设。为此,本论文结合城投债的发行实 例,对如何标准开展中国的 城投债券,防止城投债带来的信用风险,进行了深入的探索 。 本论文以案例研究为主,
2、以文献研究为辅。 首先阐述了本文研究控制与防范城投债信用风险的必要性和迫切性,同时 对相关 文献进行综述,为下文的 案例研究奠定了理论根底。 然后全面梳理了 重庆市 BF ( 以下简称 “发行人或“BF 公司) 作为 2021 年重庆市 BF 有 限公司公司债券(以下简称“本期债券)的 发行人资质概况,包括 BF 公司的财务 和 业务状况、募集资金投向 以及发行人控制与防范信用风险的 意识和对策 。 第三局部结合信用风险的理论根底, 从所有城投债存在的信用风险的角度出发,重点对 发行人控制与防范信用风险 的对策进行 评价并对其对策中 存在的问题进行了透彻的分析 。最后建立 城投债信用风险的控制
3、与防范体系 的整体框架 ,并为城投债的开展提出建议。 关 键词 : 城投债市 政债券信用风险I Abstract In recent years, the local government investment and financing platform issued city construction investment bonds. Compared with corporate bonds its proportion is climbing both on the issue amounts and scales. The development potential of city
4、 construction investment bonds is unstoppable. Despite the size of government debt accumulated increasing compared with developed countries. The proportion of GDP is still in a relatively safe range. The emergence of systemic risk is less likely recently. But that does not mean that we need not to w
5、orry about local government debt risk and take measures to manage local government debt risk and build related institution. To this end, this paper combines the city construction investment bonds issuance examples on how to regulate the development of Chinas city construction investment bonds, avoid
6、ing city construction investment bonds to credit risk, in-depth explorationIn this thesis, the case is study-based, supplemented by literature. First, this paper describes the control and prevention of credit risk of city construction investment bonds necessity and urgency, while appropriate literat
7、ure overview of case studies below the theoretical foundation. Then fully combed Chongqing BF Co. Issuer or BF company as the 2021 BF Co., Ltd. Chongqing corporate bonds bonds issuer qualification profiles, including BF Corporation financial and business conditions, and the issuer credit risk contro
8、l and prevention awareness and countermeasures. The third part combines the theoretical basis of the credit risk from the presence of all the city construction investment bonds to credit risk from the perspective, focusing on evaluating the issuers credit risk control and prevention measures. Finall
9、y the city construction investment bonds credit risk control and prevention system is built and there is some recommendation for the development of the city construction investment bondsKeywords: city construction investment bondscredit riskmunicipal bondsII 目 录 摘要I ABSTRACT. II 目 录 III 1 绪论. 1 1.1
10、选题的背景和意 义 1 1.2 相关研究综述3 1.3 研究方法和思路. 6 2 案 例介绍9 2.1 重庆 BF 根本 情 况及其发 行公司 债券概 况9 2.2 BF 公司财务状 况及业 务 情况. 10 2.3 本期债券募集资 金投向15 2.4 重庆 BF 公司控制与防 范信用风 险的对 策. 17 3 案 例分析 20 3.1 信用风险理论基 础. 20 3.2 城投债面临的信 用风险 分析 23 3.3 对重庆 BF 公司控制与 防 范信用风 险对策 的评价. 27 3.4 重庆 BF 公司控制与防 范 信用风险 存在的 问题37 4 案 例启示 42 4.1 城投债信用风险 的控
11、制 策略与防 范体系. 42 4.2 对城投债的未来 开展的 建议 46 参考文 献 47 致谢51 III暨南大 学硕 士学 位论 文 1 绪论 1.1 选题的背景和意义 1.1.1 选题的背景 中国 财政体制 的 改革 促使 城投债的 产生 。分税制改革后,中央和地方政府就财政收入确定了各自 的 范围 和 比 例 , 从 而 确 定 了“ 一 级 政 府 , 一 级 事 权 的 分 权 制 财政体系 。 分 税 制 改 革 正如 一 把 双 刃 剑 , 在 调 动地 方 各 级 政 府 的 积 极 性, 促 进 地 方 经济增长和财政增收的同时,也使得各种问题凸显出来,譬如,社会保障资金缺
12、口、国有金融机构不良资产以及国有企业困境等。仅靠财政拨款(包括国家预算内投资和地方财政拨款以及城市建设维护税和城市公共事 业附加两个专项资金)难以满足地方政府进 行 基 础 设 施建 设 的 资 金 缺 口 。 财 权逐 步 上 移 、 事 权 逐 步 下移 的 矛 盾 ,再加上中国转移支付制度尚不完善,地方政府政府普遍陷入债务困境之中。如图 1-1。 单位: 亿元数据来源: wind 数据库 图 1-1 2000 年-2021 年地方财 政收支变化趋势 同时 ?预算法?规定: “ 地方各级预算按照量入为出、收支平衡的原那么编制,不列赤字。 除法律和国务院另有规定外, 地方政府不得发行地方政府
13、债券。 此外,?担保法? 还 规定, “国家机关不得为保证人,但经国务院批准为使用外国政府或者国际经济组织贷款进行转贷的除外 。 一 方面 地 方 政 府 进行 城市基 础 设施 建设确1 暨南大 学硕 士学 位论 文 实有 巨大 的资金 缺口 ;另 一 方 面 现 行 法 律 法 规 严令禁止地方政府 发 行债券。为解决资金 供需矛盾 , 同 时 参考 国 外 市 政 债 券 的 经 验, 地方政府通常采用以下两种解决办法 :一是中央财政发行国债再转贷给地方,实际上是中央发债地方使用;二是通过设立 城投公司 , 以 地 方信 用 作 为 隐 性 担 保 , 通过 向 银 行 借 款 , 或
14、按 照? 企 业 债 券 管理条例?发行债券,即所谓的 “城投债 券,筹集所需资金 。 2005 年以前,城投债 券的发行主体以中央企业 为主, 城投公司大多隶属于直辖市和大型省会城市,发行 总量非常有限。2005 年 7 月上海市 城市建 设投资开发总公司 率先发行了地方企业债, 发行额度为 为 30 亿元, 从此地方企业债在范畴上涵盖了全部城投债 。2021 年城投类企业债共发行 363 亿元,占企业债发行总额的 15.24% ,城投债成为企业债的重要品种。2021 年, 政府实施积极财政政策 和宽松的货币政策 ,扩大投资规模, 促使 地方 政 府 也 加 大 了 基 础 设施 建设 投资
15、 力度 , 同 时受 益 于 发行制1度变革 以 及 债 券 增 新 方 式 创 新 广 泛 应 用 并 进一步深化, 企 业 债 市 场 发 行 总 额 突破4000 亿元, 期数和规模 均创历史新高。 在企业债的强势带动下城投债 开展突飞猛进 。 然而收益往往 和风险并存。2021 年 7 月以前 , 投资者从没想过 城投债会出现 违约 ,将其视为极小概率的“黑天鹅事件。但黑天鹅还是飞来了。2021 年 6 月 30日, 媒体曝出 云南省最大的融资平台云南省投资控股集团 不合理的资产重组- 转划电力等重要资产到另一新成立的集团 。 但是 云 南省 投 资 控 股 集 团 很 多 债务 是 以 电 力 资产作为抵押,或以电力收益作为还款来源,所以倘假设这一块资产被转划出去,将造成 其所发行的城投债失去了相应的还款来源 ,按 时 还 本 付 息 受 到 极 大威 胁 。 同时 ,信用评级机构中诚信将云投集团及相关公司的主体信用等级列入“信用评级观察名单。 最后 政 府 出 面 ,云 投 债 涉 嫌 违 约 的 问 题被 暂 时 化 解 。 尽管债券偿付最终由政府兜底,市场人士仍将这两个事件视为债务的违约行为。2021 年是
