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1、中国中铁资产负债率的研究课题研究背景、目的及意义资金的筹集是经营发展的血脉。内源融资和外源融资是融资的两种 形式。受投资拉动经济的宏观政策影响，基础设施建设投入量不断增大，施工面临 着前所未有的发展机遇。许多施工为了扩大发展，不断承揽各种基建业务。大量业务的承接势必导致内部资金积累无法满足的发展需求，使得施工不得不采用外源融资的方式筹集资金。然而我国证券市场的发展不够完善，并且建筑业中上市 的大多数的每股股票价格一直低于其每股净资产，使得无法采用股权融资的方式 筹集资金。迫于这些因素，施工不得不采用大量举债的方式进行融资，导致资产负 债率普遍偏高。而过高的资产负债率会对自身乃至国家的利益产生一
2、定的影响。 因此，资产负债率偏高的问题一直是财务人员和管理者急于解决的难题。鉴于资 产负债率的重要性,自Modigliani和Miller 研究的MM理论提出以后,合理资产负债率的研究就成为学者们普遍探讨的问题。资产负债率是总负债与总资产的比例关系，它是反映长期偿债能力的重要指标，同时也是调节经营管理的重要 财务杠杆，一直受到各类投资者的广泛关注。对债权人来讲，借款的收益性和安全 性是其关注的重点。也就是说，债权人希望在其能够承受的风险范围内获得更多 的收益。通常情况下，债权人为了维护自己的利益，会在借款前评估资产，考核各 项指标,对资产负债率指标的考核尤其重视。只有当债务人的资产负债率处于合
3、 理范围内，债权人才会同意发放借款。当债权人收到债务人需要增加借款的请求 时,债权人会根据当时的经营状况采取适当的措施进行约束。当还具有一定的偿 债能力时，债务人增加借款的请求会得到债权人的同意。对资产所有者来讲，投资 收益的多少是他们重点关注的指标。文献综述美国学者Modigliani和Miller 在1958年提出了可以称得上是资本结构“鼻祖”的MM理论。该理论认为，在没有所得税的情况下，并且确保具 有相同的经营风险时，无论资本结构如何变化，的价值都不会因为资本结构的变 化而发生变化。进而Modigliani和Miller推出没有最优资本结构的理论。 随后 Modigliani和Mille
4、(r1963)在加入了所得税因素的前提下,对价值与资本结构 之间的关系进行深入研究。得出资本结构与价值呈正相关关系，也就是说,价值随 着负债的增加而增加，并且极端的认为在处于完全负债情况下的资本结构是最优资本结构。此外,Miller(l977)就个人所得税和所得税对资本结构的影响,提出回归MM理论。他认为，如果采取的是股权融资的方法，那么说明个人所得税较高； 如果采取的是债务融资的方法，那么说明所得税较高。自此之后,MM理论便成为 国外学者们深层次研究资本结构的理论基础，分别从资本结构的深度和广度进行 剖析,提出了许多有价值的理论。第二章相关概念和理论融资结构、资本结构和资产负债率之间的概念界
5、定融资结构融资结构一般指的是所有资金来源之间的关系，包括从内部取得的资金和以外源融资方式取得的资金。它反映了债权与股权之间的比例关系，即长、 短期负债和所有者权益间的比例关系。的融资结构不仅反映了资产的产权归属问 题，同时也反映了融资风险的大小。当短期负债所占比重较大时，的偿债风险越大； 当长期负债所占比重较大时，的偿债风险越小。资本结构狭义上的资本结构是指长期资本金(长期负债和股东权益)的组合及 其之间的比例关系。而广义上的资本结构则与融资结构相类似 ，指全部资本的构 成及其比例关系。它是决定偿债能力和再融资能力的关键因素，决定了未来的发展，是衡量财务状况的重要指标。作为评价融资能力和财务状
6、况的关键， 合理资本结构的研究就变得尤为重要。目前学者们对合理资本结构的研究往往是 从股东权益最大化、价值最大化或综合资本成本最小化的角度出发。通过确定合理的资本结构，达到降低财务风险、筹资成本的效果，使持续健康地发展。基于不同角度的资产负债率分析对债权人来讲，借款的收益性和安全性是其关注的重点。也就是说 ， 债权人希望在其能够承受的风险范围内获得更多的收益。当债务人经营的越来越好时,的资产负债率就会越低，债权人的利益就会得到更多地保障。反之，当债务 人所经营的每况愈下时，的资产负债率就会越来越高，财务风险也随之加大，严重 地威胁了债权人的利益。债权人为了维护自己的利益，通常会在借款前评估资产， 考核各项指标，尤其重视对资产负债率的考核。只有当债务人的资产负债率处于 合理范围内，债权人才会同意发放借款。当债权人收到债务人需要增加借款的请 求时，债权人会根据当时的经营状况采取适当的措施进行约束：当还具有一定的偿债能力时，债务人增加借款的请求会得到债权人的同意。为了控制投资风险的 增加，债权人会提高债务人的借款利率，同时在债务合同中对被投资的经营活动 和财务指标进行更为严格的控制。这样,迫于融资成本加大的压力，债务人便会主动控制资产负债率以确保其处于合理区间内。当资产负债率畸高，偿债能力不足时,债务人增加借款的请求便会遭到债权人的拒绝 ，使得债务人无法再继续提高 资产负债率。
