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1、 中国企业跨国并购的动机与风险分析 经082-3班 封代春 200807502304摘要: 二十一世纪前后期，中国的跨国并购出现了显著的增长。本文分析了跨国并购的基础理论，通过这些理论探讨了中国跨国并购的动机。一是获取战略性资产；二是扩展市场；三是多样化经营；四是规避贸易壁垒。针对跨国并购中存在的问题，简要分析了跨国并购中存在的风险，如法律风险、评估风险、整合风险。关键字： 并购理论； 并购动机； 并购风险中国企业的海外并购活动开始于20世纪80年代,最初海外并购活动主要集中在少数有实力的国有企业,海外并购的数量较少、规模也比较小。然而20世纪90年代中期以后,我国企业海外并购迅速增长。但与世
2、界并购总交易额相比,我国企业海外并购无论从实际金额还是占世界并购交易额的比重都很小。日本占世界的2.84%,亚洲的45.55%;世界头号并购大国美国的海外并购交易额在2004年占世界的27.74%。2005年,中国企业海外并购的规模为52.79亿美元,占全世界并购总额的比重从2004年的0.3%上升到0.74%,在亚洲的比重为9.85%。中国企业的海外并购才刚刚进入一个高速发展的阶段，并购动机的也比较明显、单一。从近几年的并购状况看，其并购够实现的效益远没有达到想要的结果，并购中的风险较大。跨国并购的理论基础FDI跨国并购理论的一个思路是以产业组织理论为基础，以不完全竞争市场为假设前提，以厂商
3、优势为基本概念，主要包括垄断优势理论、内部化理论和国际生产折衷理论。FDI跨国并购理论的另一个思路是:以要素察赋理论为基础，以完全竞争市场为假设前提，主要包括国际资本移动效应理论、产品生命周期理论和边际产业扩张理论等学说。目前西方较流行的解释企业并购的理论。并购活动从发达国家流向发展中国家与从发展中国家流向发达国家具有明显的不同。例如，相对于发展中国家的企业来说，从事跨国并购的发达国家的跨国公司一般具有垄断优势与内部化优势。发达国家跨国公司从事跨国并购主要是在国外利用自身的资源，而发展中国的从事跨国并购的目的是利用或寻求其他国家的资源。薛求之根据国企业跨国并购的具体情况，结合邓宁的理论对中国企
4、业的跨国并购动因进行理论分析，把现阶段中国企业跨国并购的动因分为四类:资源寻求型、市场寻求型、技术获取型、战略资产寻求型。一跨国并购的动机1、获取战略性资产资源基础观和组织学习观认为跨国并购的主要目的是获取战略性资产和学习新知识。战略型资产决定了企业的竞争优势势以及企业的绩效，它可以界定为“一系列难以交易和模仿的，稀缺的，可供专用的资源和能力，并且这些资源和能力能给企业带来竞争优势。中国石油海洋总公司在整个采矿业的全球收购都属于获取战略性资产。2、扩展市场企业通过跨国并购可以为当前的产品获得新的有利可图市场并拓展国外市场。跨国并购缩短了绿地投资所需的初始建设周期，是投资更快、风险更低的进入方式
5、。因此，东道国目标行业或宏观经济增长越快，外国投资和潜在的现金有时越大。为争取市场份额会选择收购当地高成长潜力企业的方式抢先于其他竞争者进入该国。跨国收购并不增加东道国目标行业的存量产销规模，对于新进入的企业而言，处于上升期的行业，比处于饱和状态、增长减弱的行业有更大的市场空间。同类竞争者，在获取市场份额的同时，也提高了在东道国的竞争地位。从另一个角度来讲，跨国并购可以绕过东道国关税和非关税壁垒，收购方可以很方便地获得当地企业的市场地位，例如现成的销售渠道及与当地用户、供应商多年建立起来的信用，使跨国公司迅速地在当地市场上占有一席之地。联想起初在收购IBM的PC业务就是看中的是他在欧洲的市场业
6、务。这样联想不仅可以借助IBM的品牌，同时可以享有IBM原先在欧洲的市场3、多样化经营当前，世界经济的发展呈现出此消彼长的发展态势，并购可使企业经营实现地域的多元化，增强对市场的控制能力和对风险的掌控能力，并随不同国家和地区经济周期的起伏，分散国别风险、地区风险，并享受到不同国家和地区经济发展所带来的成果。分散经营可以通过内部发展来完成，然而，在特定的情况下，兼并方法要比内部发展好。时间的优势是重要的，通过兼并可以迅速地实现分散化经营。在这方面，中国的第三产业比较明显，中国工商银行收购印尼Halim银行，收购南非标准银行20%的股权。4、规避贸易壁垒在化工产品出口行业有项REACH法则，REA
7、CH法则规定所有不属于欧盟的化工产品不得直接进入欧洲市场，出口欧洲的化工品需指定一法定唯一代表，作为其在欧盟的销售代理。如果能在欧洲投资生产则可以规避这一问题，使产品更能顺利的进入欧洲市场。二 跨国并购的风险分析1、法律风险目标国的政治法律风险政治风险主要来自东道国政府。由于以跨国并购为主的对外直接投资对国家间资本流动将产生深远影响,甚至直接关系到东道国产业结构的重组、结构及趋势,很多东道国政府出于国家经济安全的考虑都对跨国并购活动进行管制和干预,法律及政策明确规定重要行业禁止被他国的国有企业并购,尤其涉及国防、能源等方面的并购案要经过复杂繁琐的审批。因而中国企业的跨国并购常常面对很大的政治风
8、险。美国政府反对中海油竞价雪佛龙收购尤尼科案就是典型的例证。法律风险主要来自:国有化法规政策的制定和变更;税收制度的差异造成的财务问题;因缺乏民族品牌及核心技术,而遭遇的知识产权诉讼;因外国反垄断法而受到的审查;企业受制于外国严格劳工法;违反东道国环境法的规定;来自国际惯例解释和应用的风险 2.资本市场障碍市场制度风险指由于资本市场不发达、跨国经营中介机构不健全、利率汇率波动、市场行情变化等风险。企业并购一般需要发达而运作有效的资本市场做支撑。我国资本市场规模有限,结构不完善和不合理,国际化程度较低,以国有商业银行为主的银行体系及其制度和业务受到政策、区位等因素影响,无法用商业化的运作来为企业
9、提供所需资金。如贷款既要受到国内贷款担保额度的限制,外币贷款还受到特定外汇额度的限制,审批过程严格且周期漫长,因此在相当程度上使得企业对外并购规模受限、交易成本增加,甚至丧失机遇。 3、评估风险评估风险主要体现在对目标企业的资产评估和定价上,价值评估的质量直接影响到并购的成败。目标企业的评估价值和实际价值的差别越大,并购企业将面临支付成本过高的风险,而这个差别大小很大程度取决于双方信息是否对称。对异国情况不了解和信息搜集的困难,给价值评估带来困难;不同国家的会计制度、税务制度和中介机构的运作方式不尽相同,买方与卖方对企业的价值评估可能存在较大差距,特别是目标企业是缺乏信息披露机制的非上市公司。
10、另外,比如技术专利、市场潜力等无形资产的价值也可能由于评估人员的经验缺乏或对市场信息的把握不充分而造成决策失误。4、整合风险整合风险涉及的内容非常复杂,包括生产经营整合风险、文化整合风险、管理整合风险、技术整合风险、人力资源整合风险等等。我国企业常常寄希望于通过海外企业来提高自身企业的管理能力和技术水平,这是一个很好的战略思企业活力路,但我国企业由于管理能力较弱,核心竞争力有限,跨国经营的经验不足,在跨国并购后面临巨大的整合风险,一方面对海外并购整合困难估计不足,整合方案多为纸上谈兵,具体整合实践中,技术问题、劳资问题、资金问题、企业文化问题等不断出现,使企业并购整合陷入艰难境地。另一方面,整
11、合处于经济文化差异巨大的两个国家的企业在各方面需要巨额投入,对于未来的不确定风险可能还会增加大量潜在成本。有学者研究整合失败的案例表明,大约80%间接或直接源于新企业文化整合的失败。中国企业跨国并购的目标所在国如果是与东方儒家文化差异较大的西方国家,那么其复杂性和困难度更大。如何吸收西方企业文化积极的一面并保留本土企业的文化优势,成为考验中国企业家的难题。中国并购企业如果是国企文化色彩浓重的企业,母体文化更难于移植或融合,从而被接受。被并购企业所在国的员工、媒体、投资者甚至工会对中国企业持有怀疑和偏见,内心具有民族优越感,倾向执著于原有的经营管理模式,这都加大了文化整合的难度,也势必会影响到生产经营整合、人力资源整合、技术整合等其他方面。
