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1、证券交易 第九章债券回购交易本章主要考点1.掌握债券质押式回购交易的概念。2.掌握证券交易所债券质押式回购交易的基本规则。3.熟悉全国银行间市场债券质押式回购交易的基本规则。4.熟悉债券买断式回购交易的含义。5.熟悉银行间市场买断式回购有关交易规则、风险控制及监管与处罚措施。6.熟悉上海证券交易所买断式回购交易基本规则及风险控制。7.掌握我国债券回购交易的清算与交收。第一节债券质押式回购交易一、债券质押式回购交易的概念（掌握）概念债券质押式回购交易，是指融资方（正回购方、卖出回购方、资金融入方）在将债券质押给融券方（逆回购方、买入返售方、资金融出方）融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期，
2、由融资方按约定回购利率计算的资金额向融券方返回资金，融券方向融资方返回原出质债券的融资行为。在债券质押式回购交易中，融资方是指在债券回购交易中融入资金、出质债券的一方；融券方是指在债券回购交易中融出资金、享有债券质权的一方。交易场所（1）沪、深证券交易所。（2）全国银行间同业拆借中心。债券品种目前交易所上市的各类债券都可以用作质押式回购。参与主体（1）证券交易所参与主体：证券公司、保险公司、证券投资基金、上市商业银行。（2）全国银行间同业拆借中心参与主体：商业银行、保险公司、财务公司、证券投资基金等金融机构。【例1多选题】在债券质押式回购交易中，正回购方是（）。A.资金融入方 B.资金融出方C
3、.卖出回购方 D.买入返售方正确答案AC 【例2多选题】全国银行间同业拆借中心债券回购市场的参与主体主要是银行间市场会员，如（）等。A.证券公司 B.保险公司C.证券投资基金 D.商业银行正确答案BCD 二、证券交易所债券质押式回购交易（掌握）（一）证券交易所质押式回购制度和回购品种回购制度证券交易所质押式回购实行质押库制度。当日购买的债券，当日可用于质押券申报，并可进行相应的债券回购交易业务。当日申报转回的债券，当日可以卖出。交易所债券质押式回购实行标准券制度。标准券是由不同债券品种按相应折算率折算形成的回购融资额度。（1）上海证券交易所规定国债、企业债、公司债等可参与回购的债券均可折成标准
4、券，并可合并计算，不再区分国债回购和企业债回购。（2）深圳证券交易所仍维持原状，规定国债、企业债折成的标准券不能合并计算，因此需要区分国债回购和企业债回购。回购品种上海证券交易所实行标准券制度的债券质押式回购有：1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天9个品种。代码为GC001,，GC002等。深圳证券交易所实行标准券制度的债券质押式回购有：1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、63天、91天、182天、273天11个品种。代码为R001，R002等。深圳证券交易所实行标准券制度的质押式企业债回购有：1天、2天、3天、7天4个品种。代码为RC-001，RC002等
5、。（二）证券交易所债券质押式回购交易流程营业部应对投资者证券账户内可用于债券回购的标准券余额进行检查。标准券余额不足的，债券回购的申报无效。投资者进行回购交易时，应提交有效签署的“债券回购交易申请表”。营业部收到债券回购交易申请表后，有权对投资者的回购交易申请进行审查，并确定其债券回购交易的最大融资额度。审查无异议的，营业部应根据投资者申请的时间、品种、数量及价格等及时办理，并将办理结果及时通知投资者。债券回购交易申报中，融资方按“买入”（B）予以申报，融券方按“卖出”（S）予以申报。当日申报转回的债券，当日可以卖出。（三）证券交易所质押式回购的申报要求报价方式以每百元资金的到期年收益率进行报
6、价申报要求上海证券交易所（1）申报单位为手，1000元标准券为1手。（2）计价单位为每百元资金到期年收益。（3）申报价格最小变动单位为0.005元或其整数倍。（4）申报数量为100手或其整数倍，单笔申报最大数量应当不超过1万手。（5）申报价格限制按照交易规则的规定执行。深圳证券交易所（1）申报单位为张，100元标准券为1张。（2）最小报价变动为0.01元或其整数倍。（3）申报数量为10张及其整数倍，单笔申报最大数量应当不超过10万张。【例1单选题】在上海证券交易所进行债券回购交易集中竞价时，申报数量为（），单笔申报最大数量应当不超过（）。A.10手或其整数倍，1万手 B.100手或其整数倍，1
7、万手C.10张及其整数倍，10万张 D.100张及其整数倍，1万张正确答案B 【例2单选题】深圳证券交易所规定，债券回购交易最小报价变动为（）。A.0.005元或其整数倍 B.0.05元或其整数倍C.0.01元或其整数倍 D.0.1元或其整数倍正确答案C 【例3判断题】债券回购交易中，当日申报转回的债券，当日不可以卖出。（）A.正确B.错误正确答案B 三、全国银行间市场债券质押式回购交易的基本规则（熟悉）全国银行间债券市场债券质押式回购业务是指以商业银行等金融机构为主的机构投资者之间以询价方式进行的债券交易行为。全国银行间债券市场债券交易管理办法规定，全国银行间债券市场质押式回购的债券是指经中
8、国人民银行批准、可在全国银行间债券市场交易的政府债券、中央银行债券和金融债券等记账式债券。中央国债登记结算有限责任公司（简称“中央结算公司”）为中国人民银行指定的办理债券的登记、托管与结算的机构。中国人民银行是全国银行间债券市场的主管部门。中国人民银行各分支机构对辖内金融机构的债券交易活动进行日常监督。（一）全国银行间市场质押式回购参与者1.在中国境内具有法人资格的商业银行及其授权分支机构。2.在中国境内具有法人资格的非银行金融机构和非金融机构。3.经中国人民银行批准经营人民币业务的外国银行分行。这些机构进入全国银行间债券市场，应签署“全国银行问债券市场债券回购主协议”。除签订回购主协议外，回
9、购双方进行回购交易应逐笔订立回购成交合同。回购成交合同与债券回购主协议共同构成回购交易完整的回购合同。（二）全国银行间市场质押式回购成交合同回购成交合同是回购双方就回购交易所达成的协议。回购成交合同应采用书面形式。具体包括全国银行间同业拆借中心交易系统生成的成交单、电报、电传、传真、合同书和信件等。回购双方需在中央结算公司办理债券的质押登记。质押登记是指中央结算公司按照回购双方通过中央债券簿记系统发送并相匹配的回购结算指令，在融资方债券托管账户将回购成交合同指定的债券进行冻结的行为。以债券为质押进行回购交易，应办理质押登记。回购合同在办理质押登记后生效。合同一经成立，交易双方应全面履行合同规定
10、的义务，不得擅自变更或解除合同。（三）全国银行间市场质押式回购交易品种及交易单位回购期限最短为1天，最长为1年。（不得展期）交易单位债券面额1万元。交易数额最小为债券面额10万元。回购利率由交易双方自行确定。回购期间的规定回购期间，交易双方不得动用质押的债券。回购到期应按照合同约定全额返还回购项下的资金，并解除质押关系。（四）全国银行间市场质押式回购询价交易方式全国银行间市场债券交易以询价方式进行，自主谈判，逐笔成交。债券交易采用询价交易方式，包括自主报价、格式化询价、确认成交3个交易步骤。回购交易成交后，最后一个步骤是成交双方办理债券和资金的结算。自主报价公开报价（1）公开报价是指参与者为表
11、明自身交易意向而面向市场做出的、不可直接确认成交的报价。（2）公开报价分为单边报价和双边报价。 单边报价是指参与者为表明自身对资金或债券的供给或需求而面向市场作出的公开报价。 双边报价是指参与者在进行现券买卖公开报价时，在中国人民银行核定的债券买卖价差范围内连续报出该券种的买卖实价，并可同时报出该券种的买卖数量、清算速度等交易要素。对话报价对话报价是指参与者为达成交易而直接向交易对手方做出的、对手方确认即可成交的报价。格式化询价格式化询价是指参与者必须按照交易系统规定的格式内容填报自己的交易意向。未按规定作的报价为无效报价。确认成交确认成交须经过“对话报价确认”的过程，即一方发送的对话报价，由
12、对手方确认后成交，交易系统及时反馈成交。交易一经确认成交，则参与者不得擅自进行修改或撤销。（五）全国银行间债券市场质押式回购违规行为及处罚债券回购业务参与者有下列行为之一的，由中国人民银行给予警告，并可处3万元人民币以下的罚款，可暂停或取消其债券交易业务资格；对直接负责的主管人员和直接责任人员，由其主管部门给予纪律处分；违反中国人民银行有关金融机构高级管理人员任职资格管理规定的，按其规定处理。1.擅自从事借券、租券等融券的业务。2.擅自交易未经批准上市债券。3.制造并提供虚假资料和交易信息。4.操纵债券交易价格，或制造债券虚假的价格。5.不遵守有关规则或协议并造成严重后果。6.违规操作对交易系
13、统和债券簿记系统造成破坏。【例1单选题】2002年发布的全国银行间债券市场债券交易规则第6条规定，全国银行间债券市场回购期限最短为（），最长为（）。A.1天，1年 B.2天，1年C.10天，3年 D.30天，1年正确答案A 【例2单选题】（）是指参与者必须按照交易系统规定的格式内容填报自己的交易意向。A.公开报价 B.双边报价 C.对话报价 D.格式化询价正确答案D 第二节债券买断式回购交易一、债券买断式回购业务的含义及作用（熟悉）（一）含义 所谓债券买断式回购交易（亦称开放式回购），是指债券持有人（正回购方）将一笔债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，再由卖方（正
14、回购方）以约定价格从买方（逆回购方）购回相等数量同种债券的交易行为。在债券买断式回购交易中，通过卖出一笔国债以获得对应资金，并在约定期满后以事先商定的价格从对方购回同笔国债的为融资方（申报时为买方）；以一定数量的资金购得对应的国债，并在约定期满后以事先商定的价格向对方卖出对应国债的为融券方（申报时为卖方）。 债券买断式回购与质押式回购的区别：买断式回购的初始交易中，债券持有人是将债券“卖”给逆回购方，所有权转移至逆回购方；而在质押式回购的初始交易中，债券所有权并不转移，逆回购方只享有质权。由于所有权发生转移，因此买断式回购的逆回购方可以自由支配购入债券，只要在协议期满能够有相等数量同种债券反售给债券持有人即可。（二）作用（1）有利于降低利率风险，合理确定债券和资金的价格。（2）有利于金融市场的流动性管理。（3）有利于债券交易方式的创新。【例题多选题】债券买断式回购与质押式回购业务的区别是（）。A.质押式回购的初始交易中，债券持有人将债券“卖”给逆回购方，所有权转移至逆回购方B.质押式回购的初始交易中，债券所有权并不转移，逆回购方只享有质权C.买断式回购的初始交易中，债券持有人将债券“卖”给逆回购方，所有权转移至逆回购方D.买断式回购的初始交易中，债券所有权并不转移，逆回购方只享有质权正确答案B
