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1、内部资料仅供参考中国金融热点信息摘报2007年第十四期聚焦资产证券化总第十四期 中国人民银行郑州培训学院信息服务部2007年10月31日 目 录 评述.2研究与实践资产证券化在中国发展的模式选择.8我国商业银行信贷资产证券化探析.10对资产证券化的监管及我国资产证券化发展的展望.13关于推进资产证券化的建议和未来展望综述.15中国资产证券化的实践历程.17问题与对策资产证券化的问题.19中国资产证券化创新面临的制度障碍.23当前商业银行不良资产证券化的障碍.25浅析资产证券化法律问题.27积极推进资产证券化的政策建议.30发展我国资产证券化的建议.32专家观点央行：进一步扩大信贷资产证券化.3
2、4沈炳熙：资产证券化是好工具.34沈炳熙：中国资产证券化试点不会重蹈美次按覆辙.35尚福林：资产证券化是服务重要融资平台.36左仂思：中国资产证券化方兴未艾.37国际经验借鉴部分发达国家资产证券化实践.39资产证券化发展的国际经验及策略选择.44美国资产证券化的成功因素及借鉴.47澳大利亚资产证券化市场的发展及对中国的启示.49附：信贷资产证券化试点管理办法.52评述2007年10月11日由中国工商银行发起的信贷资产支持证券的成功发行，标志着中国国有大商业银行开始全面进入资产证券化市场。十五年来，从尝试发行以土地为标的物的投资证券的萌芽到以过路（桥）费等稳定现金流为支持发行美元债券的单一案例，
3、从以海外应收账款为支持的资产支持证券的发行到国内首个资产处置信托项目的推出，从建行、工行被首肯为房贷证券化试点单位到信贷资产证券化(ABS)和个人住房抵押贷款支持证券(MBS)的同时面世，从央行“特种金融债券托管回购办法”单一法规的颁发到相关部委系列配套制度的出台，中国资产证券化业务进入了实质运作阶段。中国资产证券化问题，比如中国资产证券化的模式选择、商业银行信贷资产证券化的途径、资产证券化在中国金融创新中面临的问题与发展对策、中国资产证券化的法律问题、“美次贷危机”对中国证券化的启示，等等，受到国内外学者和业界人士的广泛关注，引人深思。为此，我们收集了一些关于资产证券化在中国的研究与实践、中
4、国资产证券化面临的问题与对策、专家关于中国资产证券化的研究成果、关于资产证券化的国际经验及其对中国的启示等方面的文章，现综述如下：一、资产证券化在中国：研究与实践1、中国资产证券化的模式选择结合资产证券化自身的特点和我国的具体国情，资产证券化在我国主要有如下六个发展方向：一是银行业不良贷款证券化，可以采用抵押型的不良资产证券化、转嫁型的不良贷款证券化、将资产证券化扩展到股权证券化方式，通过提高资产质量、改善制度条件和刺激市场需求等手段逐步解决现阶段不良贷款证券化过程中存在的诸多问题。二是住房抵押贷款证券化，目前我国主要发行信用证券和担保证券两种住房抵押证券。三是外向型资产证券化（跨国资产证券化
5、模式），可以有选择地将国内资产进行组合，选择监管宽松、投资者较为成熟的国家或地区作为融资目标区，还可以选择国际上有实力的商业银行作为资产组合的受托管理人。四是信托式资产证券化，确保投资者可凭信托受益凭证（资产支持证券），享有对基础资产所产生的现金流的权利。五是基础资产离岸证券化，结合我国目前的实际情况，基础资产更适合于证券化，同时离岸证券化可以解决国内市场需求者缺位的问题。六是应收账款资产证券化，既可以加速企业资金的循环和周转，又可以为投资者提供一个理想的投资工具。2、中国商业银行信贷资产证券化问题研究我国商业银行实施信贷资产证券化，有利于增强商业银行资产的流动性，分散贷款的非系统风险，有利于
6、商业银行资本管理，改善资本充足率，有利于增强盈利能力，改善商业银行收入结构，有利于化解不良资产，降低不良贷款率。考虑到我国商业银行信贷资产现状，比如信贷资产结构不合理，流动性差；风险过度集中，不良资产比重高，运作效率低；商业银行资本金不足，盈利能力下降等。另外，我国推行信贷资产证券化还面临着很多障碍，无论是理论知识还是实际经验，无论是金融环境还是法律、会计、税收环境都还十分欠缺，突出表现为：资本市场规模不足、结构不尽合理、产品单一、相关法律法规不健全、信用评级制度不完善、缺乏规范的金融中介机构、资本市场发育程度低、资产支持证券的需求不足等等。鉴于此，在我国实施信贷资产证券化，建议如下：一是完善
7、相关法律法规，为开展资产证券化业务创造良好的制度环境并提供有力的法律保障；二是完善资本市场建设，大力培育机构投资者，为银行信贷资产证券化的实施提供大量、持续、稳定的长期资金；三是规范信用评级制度，培育具有影响力的信用评级机构，提高我国信用评级机构的素质和业务水平；四是根据我国银行实际，选择适宜证券化的资产；五是培养相关高素质人才。3、中国资产证券化的未来展望随着商业银行信贷资产证券化的成功试点，展望我国资产证券化的发展，一种观点认为，要进一步完善相关政策法规，将有关经验和法规制度化，法制化； 加大证券化产品创新力度，积极推动多种资产证券化；充分运用证券化技术，提升金融机构国际竞争力，并促进和推
8、动配套社会改革。另一种观点认为,发展我国资产证券化,可以采取“两条主线,分步实施”的战略。(1)根据银行的规模、特点和需求,沿着两条主线来发展资产证券化。第一条是针对四大国有商业银行的不良资产发展信贷资产证券化;第二条主线是针对中小商业银行发展住宅抵押贷款证券化。(2)分步实施。一方面,我们要积极进行立法准备,争取资产证券化特别法的早日出台;另一方面,在法律没有出台之前,我们应先在金融管理部门的行政监督和各部委的协调下积极进行信贷资产证券化和住房抵押贷款证券化的试点工作,同时,应积极完善发展资产证券化的各项外部环境。有学者认为, SPV（特设载体）应由政府出面组建。鉴于我国的实际,由政府出面独
9、立建立SPV,其业务就是资产证券化一项。这样，首先可以解决利益冲突问题;其次可以保证良好的信誉;第三可以通过证券化过程的参与,将银行信贷标准化,用SPV加以推动,从外部引入动力促进银行加强内控,提高管理水平;第四可以促进中介机构的规范化运作。有学者提出，考虑中国的法制传统类似于大陆法系,比较适宜制定专门的证券化法,采取综合式的证券化调整模式。采用统一的立法模式,通过规定证券化的种种操作要求,既可为人们提供一个明晰的证券化框架,又有利于当局在欠缺经验的条件下监管证券化,控制金融风险。还有学者提出，关注资产证券化产品所带来的信用扩张问题,应注意到资产证券化可能带来的负面影响,在开发新产品时应对这一
10、问题及银行的风险管理水平加以考虑。二、资产证券化：面临的问题与对策1、资产证券化在中国实践中面临的问题与制度障碍资产证券化在我国还是一个比较新鲜的事物，实践中面临着很多问题，一是缺乏合格的专业人才，缺乏深入掌握资产证券化理论的研究人员，而且实务从业者的素质还有待提高；二是缺乏合格的基础资产，在中国符合资产证券化七点必备条件、能够适用于资产证券化的资产仅限于商业银行住房抵押贷款、保费收入、大型公用基础设施收费、大型公司应收账款等；三是资本市场体系不完善，资本市场发育滞后，金融中介组织有待完善，市场投资主体缺乏；四是法律体系有待完善，除了证券化相关法律不相匹配外，还存在着司法环境不完善、资产证券化
11、相关的会计制度和税收制度存在缺失和缺陷等问题。2、中国资产证券化在法律层面的问题资产证券化是一个参与部门众多、涉及领域广泛、专业化要求极高的金融衍生工具。从总体上看，相关试点办法等系列规章发布后，基本法律框架已经具备，但很多细节仍不完善，还存在一定的问题，一是规定过于原则，某些方面尚需细化及出台相关配套的法律；二是在立法上尚未根本解决债权转移和抵押变更登记的问题；三是对于目前资产证券化过程中有关中介机构的权利义务不够明确；四是立法仅仅停留在部门规章的层面，立法的层级尚需提高，而且相关机构的立法思想不统一，各个规章之间的协调有待加强；五是如何进一步完善风险隔离机制，使之真正有效。3、中国资产证券
12、化的发展对策一是要进一步发展和完善中国的资本市场，放宽机构投资者入市限制；二是建立健全相关的法律政策体系，建立和完善市场运作机制，建立国有商业银行不良资产证券化相配套的法律保障机制，建立完善的信用评级制度，规范证券化主体行为，化解道德风险，建立符合市场机制运行规范的特设载体（SPV），实现标的资产的“真实出售”，完善不良资产证券化的会计处理和税收政策；三是建立统一的资产证券化监管体系，保障资产证券化市场的稳健运行和良性发展；四是大力发展我国的债券市场，为提高ABS的流动性与合理定价奠定基础；五是政府应大力支持，对不良资产证券化给予税收优惠；六是引入国际合作。三、资产证券化：专家面面观央行金融市
13、场司副司长沈炳熙指出，“资产证券化是个好工具”，无论对银行、投资者来说都有好处，要“把资产证券化这个好工具用好。” 中国证监会主席尚福林指出，资产证券化的推行对于深化我国金融改革具有重要意义，资产证券化凭借其独有的特性，将成为实施国家发展战略的重要融资平台。从中国人民银行获悉，我国将进一步扩大信贷资产证券化试点。沈炳熙透露，第二批资产证券化试点将在8家商业银行中铺开。沈炳熙认为，“中国资产证券化试点不会重蹈美次按覆辙”。巴曙松等则提出了完善我国资产证券化风险监管的建议，一是处理好外部监管和内控制度之间的关系,并进一步强化相关金融机构的自律机制；二是建立和完善现金融监管机构的协调机制；三是积极培育机构投资主体,形成完善的市场流通机制,提高其处理风险的效率；四是建立规范的数据存储管理机制,形成完整的数据档案，支持债券的定价和风险控制。渣打银行资产证券化部董事左仂思评价我国资产证券化实践时认为：中国资产证券化应“立法与试点并行推进”、“中国资产证券化方兴未艾”，并提出了促进我国资产证券化发展的对策：一是进一步提升国内资产证券化的政策和法律框架，减少不确定性带来的交易成本；二是要就资产证券化相关的监管、资本金要求、风险控制等方面出台一些规范性的措施；三是加强投资者的市场培育。四、资产证券化：国际经验及其启示（一）美国
