美联储资产负债表解读

《美联储资产负债表解读》由会员分享，可在线阅读，更多相关《美联储资产负债表解读（17页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、美联储资产负债表解读MILASS我们都知道，一国（或地区）的法定货币是由该国（或地区）的货币发行机构发行，而这个发行机构通 常是该国（或地区）的中央银行（非中央银行发行的情况，本文不累述）。狭义的法定货币是指中央银行发 行的钞票。广义的法定货币又分基础货币和广义货币（M2或M3,各国定义的标准有一定差异）。基础货币 的供应是由中央银行来实现的，而派生货币供应（广义货币除去基础货币）则是由商业银行来实现。一般来讲,基础货币的发行是需要保证物背书的,这些保证物可以是贵金属、金融票据、外国货币以及 实物等资产。也就是说,央行通过购买这些资产来发行基础货币。而在实际操作过程当中,我们发现央行充 当了最

2、后贷款人的角色,央行通过再贴现、再贷款等方式直接向金融机构、甚至是政府部门进行资金融通, 发行基础货币。中央银行在履行货币发行、执行货币政策等职能时,这些业务活动所形成的债权债务,就构 成了央行的资产负责表。下面笔者就以美国联邦储备银行的资产负债表为例,来和大家探讨全球结算货币美元的发行。在此 之前,我们先来看看中央银行资产负债表的基本概念和内容。一定义中央银行资产负债表的定义是：中央银行在履行职能时,业务活动所形成的债权债务存量表。中央银行 资产负债业务的种类、规模和结构都综合地反映在资产负债表上。二内容中央银行资产负债表的内容包括：1负债项目（1）流通中的货币作为发行的银行,发行货币是中央

3、银行的基本职能,也是中央银行的主要资金来源,中央银行发行的货 币通过再贴现、再贷款、购买有价证券和收购黄金、外汇投入市场,成为流通中的货币,成为中央银行对公 众的负债。（2）各项存款 包括政府和公共机构存款、商业银行等金融机构存款。作为国家的银行，政府通常会赋予中央银行代理国库的职责，政府和公共机构存款由中央银行办理。作为银行的银行，中央银行的金融机构存款包括了商业 银行缴存准备金和用于票据清算的活期存款。（3）其他负债 包括对国际金融机构的负债或中央银行发行债券。2资本项目资本项目即央行的净资产（自有资本）。3资产项目（1）贴现及放款 中央银行作为最后贷款者对商业银行提供资金融通，主要的方式

4、包括再贴现和再贷款。还有财政部门的借款和在国外金融机构的资产。（2）各种证券 主要指中央银行的证券买卖。中央银行持有的证券一般都是信用等级比较高的政府证券。中央银行持有证券和从事公开市场业务的目的不是为了盈利，而是通过证券买卖对货币供应量进行调节。（3）黄金和外汇储备 黄金和外汇储备是稳定币值的重要手段，也是国际间支付的重要储备。中央银行承担为国家管理黄金和外汇储备的责任，也是中央银行的重要资金运用。（4）其他资产三中央银行资产和负债的基本关系在实际操作中，各国制作的资产负债表通常分为资产方和负债方，比如中国人民银行的资产负债表，是将自有资本列入负债方，以此表明这是资金来源。而有的国家则是把自

5、有资本（资本项目）单列出来，使得 资产负债表的表述更具体和清晰。如果把自有资本从负债中分列出来，资产和负债的基本关系可以用一下 3 个公式表示:资产=负债+资本项目负债=资产一资本项目自有资本=资产一负债四美联储资产负债表简析目前，各国中央银行资产负债表的格式和主要项目虽然基本一致，但项目的比重结构却不相同，反映了 各中央银行资产负债业务重点和特点的差异。不同国家和地区由于面临的经济、金融环境与条件不一，在具 体的资产负债业务上存在着一些差别。就是同一个国家，在不同的时期和背景下，资产负债表所反映的中央 银行业务活动也是有变化的。接下来我们就来看看美国资产负债表的各项内容。（见图表 1）圈表1

6、美联储资产负债表百万美元项目2012 年 4 月 18 H变化自20H年4月20日资产书帐户11,0370特别Mgctx证书账户5,230铸币2241S7证券，回购协议和贷款2629,651147,856证券持有2,622/70215&526美国国债1,672,141269,547短期国债18,4230中长期国债，票面价值1,577,378256,577中长期国债，通胀指数，票面价值67,23610,671通贷膨胀补偿9,10423?8联邦机构债务证券，票面价值95,200-33,260MBS,票面价值855,361-77,861回购协议00贷款6,949-10,670持有的Maiden La

7、ne LLC的资产浄额4,03 夕-20273持有的Maiden Lane LLC的资产浄额19-15,853存有的MaiknLan.IHLLC的资产塚额17,297-5,742持有的TALF LLC的资产浄额S31115在收款过程中的项目277鸟银行房产2,354139中央银行流动性互换仏37132371其应产172,51949,173资产总额2,877,S35187,88图表丄续表2012 年 4 月 IS H飙自2Q11年4月20日负债联邦储备券，扣除联邦储备银行持有的1?058?55087?970反问回馳议91.368353041,653,27564、（m存款机构定期存款:;3?057

8、2睜存款机构其他存款1,515,30049.9S0美国财政部般帐户103,093-10,067美国财政部补充融资帐户0-5,ooa外国官方；127+其他r*31,6903107延迟入帐现金项目1J45394其他負债及应付股息19,03899S员债总额2,823,36185,979资柚目实收葵本2W9951盈余27,229951其臟本帐户00资本总额54-4591.904我们先来看看美联储资产负债表的下半部分。1美联储负债和资本项目（1）构成基础货币的项目根据定义，基础货币二法定准备金+超额准备金+存款机构的库存现金+社会公众手持现金。我们从负债项目中看到，联邦储备券为 10,585.5 亿美元

9、，存款机构存款总额为15,183.6 亿美元。另外 根据圣路易斯联储披露的数据，截止2012年4月18日当周，流通中货币（绝大部分是联邦储备券）为11,002 亿美元（已包含存款机构库存现金），基础货币余额为 26,652亿美元。准备金实际就是存款机构存款，表中的定期存款并不是法定准备金。根据圣路易斯联储披露的数据，截 止2012年3 月末，法定准备金余额为968亿美元，超额准备金余额为 15,097亿美元，而存款机构在美联 储的定期存款在一年多以来都只有几十亿美元。所以，不能把存款机构在美联储的定期存款看做法定准备。截止2012年4月18 日当周，总准备金余额为15,632亿美元。（分项数据

10、未披露，并且存款机构在美联储 的存款总额和准备金总额在统计上存在一定差异）结合上面的公式，我们将准备金总额、流通中货币相加所得的结果与披露的基础货币数据相比，二者基 本是吻合的。在此表中，需要注意的问题一个是联邦储备券的含义，1783 年北美独立战争结束后，美国联邦政府先 后发行过国民银行券、银币券、金币券、联邦（政府）券、联邦储备银行券、联邦储备（准备）券等多种纸 币。其中若干币种早已停止发行、流通（但仍可兑换）。目前大量流通的联邦储备券（即准备券），约占流 通总量90%以上（有一种说法是 99%），我们日常所称美钞，主要就是指这种联邦储备券。所以，我们看 到流通中现金比联邦储备券多出 40

11、0多亿美元。多出来的这部分现金有一部分就是还在流通的其它美国货币 和硬币。另外在美国流通的货币还有电子货币。电子货币、货币无纸化的推广也是美联储一项重要职责，目的是 推动资金在银行系统内安全高效地流转。实际上，除现钞以外的基础货币都可以看做电子基础货币，电子基 础货币的特点是可逆性强，美联储可以通过反向操作迅速注销。因为通过电脑和互联网，注销电子货币就是 分秒之间的事情，而纸币就不可能快速回收注销了。相反，美联储只需通过扩大资产负债表，通过电子货币 就可以迅速发行货币。推广电子货币还有一个好处就是，控制货币结算、监管银行资金流向。就电子基础货币而言，因为美联 储并没有发行钞票，它实际上就是通过

12、美联储结算的存款账户，这部分货币只是一个数据，由美联储承认的 存款者拥有的货币数量的数据（美国存款机构在美联储的存款 90%以上都是超额准备金，简单来说超额准备 金就是指存款机构在储存到中央银行的法定准备金之外，主要用于支付清算、头寸调拨或作为资产运用的备 用资金。在美联储的超额准备金从2008年8月之前的20 亿美元上升到目前的15,000亿美元以上。注意， 这个数字是总量，并不代表银行间没有互相转移。而联邦储备券变化却没有这么大：从2008 年8月的8,000 亿美元左右上升到目前的 10,585 亿美元左右，流通中现金从2008年8 月的8,300亿美元左右上升到目前的 11,000 亿

13、美元）。以商业银行在美联储的存款为例，商业银行在业务交往中，可以通过在美联储的存款账户互相转账来实 现，不需要转移现钞。比如A银行向C企业贷款1亿美元，不用支付现钞，只需为C企业开设1亿美元的 存款账户就可以了，而这个款项背后则是A银行在美联储的1亿美元存款（基础货币）。C企业在E机构处 买了一幢价值1亿美元的房产，E机构在B银行开设了存款账户，C企业向E机构支付房款时，就需要将它 在A银行账户上的1亿美元存款转到E机构在B银行的账户上，而A银行和B银行之间也会做一个资金结 算，也就是A银行从它在美联储的账户向B银行在美联储的账户转移1亿美元，最后属于E机构的1亿美 元实际上背后还是银行在美联

14、储的存款。这是美国国内的资金结算。（本文不讨论派生货币结算，笔者会在 下一篇关于商业银行资产负债表的文中详细论述）我们再看看国际间结算，我们都知道外汇包括：外国货币、外币存款、外币有价证券（政府公债、国库 券、公司债券、股票等）、外币支付凭证（票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等）。如果不使用现钞进行国 际结算，那么最多使用的就是外币存款（或存款凭证），同样的以上面那个案例来看，假如C企业是在日本 某机构买了一套价值1亿美元的房产，在不支付现金的情况下，C企业只需将它在A银行那1亿美元的存款 凭证支付给日本机构，日本机构拥有的是A银行的1亿美元存款。日本机构又用这个美元存款凭证去购买法 国某机构

15、的资产，最后法国机构拥有在A银行1亿美元存款。最后我们发现，不论这个资金怎么流转，都是 在美国的A银行结算，而A银行的结算行是美联储（我们可以把美联储看做一级结算行、美国银行业就是二 级结算行）。控制货币的结算最大的一个好处就是，结算行可以冻结这笔资金。伊拉克、利比亚、伊朗都遭 遇了外汇账户被冻结，所以，某国想和美国翻脸，先考虑一下有多少外汇是在美国控制的银行里结算的。控 制货币结算，也是金融霸权的一部分。相反，如果是现钞，那么拥有现钞的银行就是货币的一级结算行，并 且作为货币发行国，是不可能不承认这个钞票的。从负债性质来看，纸币属于不可追索性负债，也就是持有纸币的人不能拿纸币去要求美联储兑换资产， 而是通过对存款机构负债产生的基础货币，存款机构具有绝对的追索权，存款机构取出存款，美联储就要支 付相应的现金。在现金不足的情况下，美联储就必须出售资产（这种情况下美联储是不能印钞来支付的，因 为印钞