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1、精品文档现金流量综合分析模型：原理与应用简介： 从简化财务状况报告式资产负债表出发， 建立了现金流量综合分析方法的一般代数模型， 并以此模型为基础， 对企业现金流量进行了重新分类， 以及应用现金流量综合分析方法评价企业现金流量是否符合财务管理的一般原则、评价企业当期盈利质量的基本步骤。在企业经营环境日趋复杂和资本市场衍生金融工具层出不穷的背景下，现金流量信息愈来愈受到财务分析师的重视，现金流量表甚至有可能取代收益表而成为第一张会计报表。现金流量表的综合分析方法(The TotalCash Flow Analysis， TCFA)是财务分析实务中深受许多财务分析师青睐的一种分析方法，这种分析方法
2、将为财务分析师展示一个健康的、财务管理良好的企业应该有一种什么样的现金流量。一、现金流量综合分析模型这里我们通过一个简化的资产负债表( 包括嵌入该表的收益表与留存收益表或利润分配表) ，揭示现金流量综合分析方法所依赖的分析模型。这里为使叙述简练起见，我们将有关报表项目的代数符号的定义直接用括号列示在这些变量后。资产负债表现金及现金等价物(C)长期负债 (D)除 C 外的营运资本(WC)固定资产原值 (FA)递延税款 (DT)累计折旧 (ADEPR)无形资产 (LA)所有者权益 (E)其它长期资产 (OLA)根据会计恒等式，应有C WC FA ADEPR LAOLA。1欢迎下载精品文档 D DT
3、 E从上式中求解出现金及现金等价物C，即C DDT E WC FAADEPR LA OLA再根据上式求C的一阶差分 ( 即 C 的变化量 ) C，即 C D DT E WC FA ADEPR LA OLA(1)这里我们再对式(1) 所列的各项目的变化量进一步分解：1导致长期负债变化的因素主要有：1) 取得新的借款(ND) 。 2) 归还已有借款(RPD)。即 D ND RPD。2导致递延税款变化的因素仍然是当期会计收益与应税收益之间的暂时性差异。当会计收益大于应税收益时，所得税费用会大于应交纳的所得税，其差额会记入递延税款的贷方，因而增加递延税款和当期所得税费用，但所得税费用的这种增加并不导致
4、现金流出企业，因此，在调整净收益时，应将其加回。反之，当会计收益小于应税收益时，所得税费用会小于应交所得税， 其差额记入递延税款的借方， 减少递延税款。 这时由于会计上的所得税费用小于因交纳所得税而流出企业的现金，其差额应在调整净收益时从中扣除。3导致所有者权益变化的原因主要有；1) 发行新的权益证券如股票(NE) 。 2) 回购股票或向所有者返还投资(RPCH)。 3) 当期的净收益(NI) ，我们将净收益分成几个部分即N1EBILAT IR (1 T) IP (1 T) ，这 里EBILAT 表示 调整所得税影响后的息前盈余(Earninss Before Interest Less Ad
5、justed Taxes)利息， T 表示所得税税率。4) 支付的股利 (DIV)， IR 表示收到的利息， IP 表示支付的。综合这几个因素， E 可表示为： E NE RPCH EBILAT IR(1 T) IP(1 T) DIV。2欢迎下载精品文档4营运资本的变化原因有：1) 应收帐款的变化( AR)。2) 存货的变化 ( LNV)。3) 应付帐款的增加 ( AP)。 4) 其它流动资产的变化( OCA)。 5) 其它负债的变化( OCL)。故营运资本的变化量 WC AR INV OCA AP OCL。5导致固定资产原值变化的原因主要有：1) 固定资产投资(FAPCH)。 2) 处置固定
6、资产(SFA) ，放固定资产原值的变化可表示为 FAFAPCH SFA。6. 定义累计折旧的变化量 ADEPR DEPR，DEPR表示当期的折旧费用。7导致无形资产变化的原因有：1) 无形资产的摊销(AMT)。 2) 购置无形资产(LAPCH)。3) 处置无形资产(S1A) ，故无形资产的变化量可以表示为 LA LAPCH AMTSLA。8导致其它长期资产变化的原因有：1) 购置其他长期资产(OLAPCH)。2) 处置其他长期资产 (SOLA)，故其他长期资产的变化量可以表示为 OLA OLAPCH SOLA。将这些因素代入式(1) ，有 C (ND RPD) DT DEPR (FAPCH S
7、FA)( AR INV OCA AP OCA) NE RPCH EBILAT IR(1 T) IP(1 T) (LAPCHSLA) (OLAPCH SOLA)(2)式 (2) 即现金流量表的般模型，如果现金流量综合分析模型就此止步，那么它受到众多财务分析师青睐， 将是不可思议的。 现金流量综合分析法将现金流量的产生因素进行了重新分类， 而这种分类有助于财务分析师判断一个企业的财务管理工作是否合理。下面我们就介绍一下该方法的分类：1 C1 EBILAT DEPR AMT DT而 EBILAT NI IP (1 T) IR (1 T) ，代入上式，即有 C1NI IP(1 T) IR(1 T) D
8、EPR AMT DT C1 一般称之为“营运资本投资和支付利息前的经营活动现金流量(Cash Flow FromOperations Before Working Capital Investments and Interest Payments)”。需要指出。3欢迎下载精品文档的是，这里还可能要加回诸如权益法下的投资损失或减去权益法下的投资收益、加回固定资产处置损失或减去固定资产处置收益等，因为这些项目与本期折旧费用类似，是与现金流量无关的损失或利得，而在计算净收益时这些项目包括进来了，故将净收益调整为现金流量时应将它们剔除。2 C2 C1 AP OCI AR INV OCA C2一般称之为
9、 “营运资本投资后，利息支付前的经营活动现金流量”(Cash Flow FromOperations After Working Capital Investments Before Interest Payments)。3 C3 C2 IP(1 T) IR(1 T) C3一般称之为 “营运资本投资后，利息支付后的经营活动现金流量”(Cash Flow FromOperations After Working Capital Investments and Interest Payments)。4 C4 C3 SFA SLA SOLA FAPCH LAPCH OLAPCH C4一般称之为 “股
10、利支付和外部融资活动之前的自由现金流”(Free Cash Flow BdoreDividend Payments and External Financing Activities)。5 C5 C4 DIV C5 一般 称 之 为 “股 利 支付 后 的 自 由现 金 流 ”(FreeCash FlowAfterDividendPayments) 。6 C6 C5 ND NERPD RPCH C6 一 般 称 之 为 “外 部 融 资 后 的 净 现 金 流 量 ”(NetCash FlowAfterExternalFinancing)，这里需要指出的是， 汇率变动导致的利得将增加企业的现金
11、或现金等价物余额，而汇率变动导致的损失将减少企业的现金及现金等价物的余额，因此，在计算 C6 时，还应加上汇率变动导致的利得或减去因汇率变动而导致的损失。比较 C6与式 (2) ，两式计算出来的现金流量是一致的。4欢迎下载精品文档一般而言， 企业根据会计准则披露的现金流量表，往往与这里介绍的现金流量综合分析模型并不一致， 因此，财务分析师在运用该模型对企业的现金流量情况进行分析时，有必要将企业公开的现金流量表按该模型所列举的步骤与格式予以重编，我们将在稍后部分以康佳公司的现金流量表为例介绍这种重编过程。二、现金流量综合分析法的运用现金流量综合分析法，能够帮助财务分析师从如下几个方面取得对企业的
12、了解：(1) 企业内部产生现金流的能力是强还是弱？企业的经营活动现金流量大于0 还是小于0？如果小于0 的话原因何在？是因为营运资本管理不当，还是因为企业正处于扩张期，或是因为企业不能够赚取足够的盈利？(2) 企业能否产生足够的经营活动现金流量，满足短期中诸如支付利息等的支付义务？它能否继续履行这种支付义务而不降低其经营灵活性(Operating Flexibility)？(3) 在满足短期支付义务后，企业有多少可用于投资的现金流量？其投资是否符合其经营战略？投资所需要的资金是内部产生还是依赖外部融资？(4) 企业在满足其资本支出之后是否还有自由现金流(Free Cash Flow After CapitalExPenditure)，这种自由现金流量是否是长期趋势？管理当局是否有使用这些自由现金流量的计划？(5) 企业支付股利是依靠其内部产生的自由现金流量还是依靠外部融资，如果其股利政策是依赖外部融资的话，其股利政策能否持久？(6) 企业依靠什么类型的外部融资
