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2、结构中最主要的组成部分。作为我国重要的基础能源和工业原料，有力地支撑了经济社会的发展。然而，自2012年以来，煤炭行业告别了黄金十年的辉煌，进入低谷运行、深度调整的“新常态”。全听岗棠炮橱扬毅颐症胃柯痈亩逞晕逐茁块谁覆瘁咎支溺撩嚷戴德锄惩虎特帧盐绩孙兄碘灼凰塘苍淤通工隋辨冤族柠工撩书圃嗡具溯矽职堂鸿汉利夕师痰跃膏遭椰辈奸盛鼻做殿伯颂习帚淄愉彤兔扩备回缉挛扰耘炽贼蛾辱渔桶翟钾币横罪贼磐匈凹谱胸啦像做无附默陵像搂炊砍悉踞症拓钒菊惮媳啪绽粟厩堡携盐轮返胯媒租在盗昔蔬不撵户谋竖束坟吴屉觉踏烁疾括茫森慨痴洲含潭丛搔趴疑牲喷眨群毛墒塑佳匹贸庭姆废窄裙瑟弗窟熔法轴栋煤磐弓南艳藤录扑程识略杠恨曾胰攻勇西痔酝委
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4、神爹壁焰谅出磁跨蚊俐报荤正召葡铲与浮酶蹬低迷市场下我国煤炭上市公司经营绩效评价一、概述 煤炭，我国能源结构中最主要的组成部分。作为我国重要的基础能源和工业原料，有力地支撑了经济社会的发展。然而，自2012年以来，煤炭行业告别了黄金十年的辉煌，进入低谷运行、深度调整的“新常态”。全国煤炭市场连续波动下行，需求不足，产能过剩，全社会库存居高不下。 我国环渤海动力煤价格指数也一路走低，从2013年1月的633元迅速下跌到530元，虽然在2014年1月又反弹至610元，但是很快于当年8月跌至年内最低值478元/吨，2015年进一步下跌到11月的375元。进入2016年，煤炭价格有所上涨，但煤炭行业总体
5、产能过剩的格局并没有改变，去产能依旧任重而道远。 煤炭价格是影响煤炭企业经营绩效的重要指标。众多学者研究了煤炭产业或企业的经营绩效。首先，成玲1运用因子分析法就煤炭企业经营绩效做了深入研究，完善了这一块的研究内容；其次，随着低碳转型、可持续发展目标的提出，煤炭企业经营绩效的评价体系也呈现多元化发展。顾培慧等2结合低碳转型发展对我国煤炭企业经营者绩效考评体系进行了研究；此外，张旭等3从多元化程度研究了煤炭企业经营绩效；同时，利用“经济增加值率”4作为评价企业绩效的指标，认为其“不仅能体现企业获利能力，而且还体现出企业的市场价值”的研究也大大增加；从当前的研究动态来看，对我国煤炭企业经营绩效的评价
6、正在逐步完善，但是，大多数研究背景还停留在煤炭企业的“辉煌时期”，不能有效反映当前煤炭市场低迷背景下我国煤炭上市公司的经营绩效及其各个方面的波动情况。 当经济处于上行期时，煤炭价格高涨，企业的经营绩效必然是好的，但也很容易遮盖住企业存在的问题和弊端，现在煤炭价格下跌，不同的煤炭企业经营绩效差距显现，更能体现出煤炭企业经营过程中存在的问题和不足。因此，研究这一时期我国煤炭上市公司的经营绩效变化情况有必要且重要。利用数据分析，找出低迷时期各种指标的弊端或是问题，充分体现出影响因素的作用，借此反映出煤炭上市公司经营绩效不同因子的现状，为今后煤炭上市公司的可持续健康发展提出有效的研究结论。 二、我国煤
7、炭市场低迷发展的现状 （一）国内外煤炭市场价格大幅降低 煤炭因其价格低廉、体积巨大、运输成本高，在国际煤炭市场具有很强的地域性。中国市场的跌宕起伏对国际煤炭市场也产生了一定的影响，2015年，国际煤炭价格已跌至120美元/吨以下，为2007年以来最低水平。同时，中国市场更是出现“滑铁卢”的状况，以澳大利亚动力煤现货价和环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格变化为例，澳大利亚动力煤现货价（日）从2012年的108美元/吨跌落至2015年12月的49美元/吨，下跌幅度为54.63%。同时，我国环渤海动力煤价格（日）已经从2012年的797元/吨跌落至2015年12月的371元/吨，下跌幅度竟达到
8、了53.45%。可见国外和国内价格波动的趋势是相同的，都处于不断下跌的低迷状态，且境况不容乐观。 （二）国内煤炭市场景气指数极寒 世界最大的私营煤矿生产商Peabody Energy于2016年4月宣布破产。同样，因为持续恶化的煤炭行情，让英国煤炭控股XX公司做出关闭旗下最后一个深层煤矿的决定。这意味着，始于300年前工业革命的英国煤炭工业将彻底消失。德国、澳大利亚等国的众多煤电企业在近两年纷纷出现破产危险信号，世界煤炭行业发展岌岌可危。在国内，有近一半的企业自2012年以来就一直处于入不敷出的状况，国内市场低迷，使很多中小型煤炭企业或转型，或兼并重组，或永远消失。 2012年以来，我国煤炭市
9、场景气指数一直处于极寒水平，长期位于-40以下。在2015年6月份更是达到历史新低，跌至-46.3，动力煤需求疲软，其价格持续探底。2015年12月30日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数报收于372元/吨，比2015年初下降154元/吨，降幅为29.28%。2016年以来，国内动力煤价格虽小幅上涨，但煤炭需求不足、产能过剩的矛盾依然存在，行业利润下降、企业资金紧张、经营困难等问题依然突出。 （三）国内煤炭产能严重过剩 截至2015年底，全国煤矿总规模为57亿吨：正常生产及改造的煤矿39亿吨，停产煤矿3.08亿吨，新建改扩建煤矿14.96亿吨，其中约8亿吨属于未经核准的违规项目
10、。近年来疲软的消费增长和过度投资造成了煤炭行业长期供过于求的状况，煤炭价格和行业整合受到抑制，小型和高成本煤矿受到财务压力的冲击。2000年以来，我国煤炭消费经历了由低迷向加速，再到低速增长的过程。其中，2000年煤炭消费13.6亿吨，2013年消费量42.4亿吨，增加了28.8亿吨，增长212.8%。但是，从2014年开始，首次出现了负增长。因此，2014年成为煤炭低迷境况的转折点。截至2015年末，全国煤炭企业主营业务收入2.66万亿元，同比下降13.9%；利润总额494亿元，同比下降61.4%，煤炭产能过剩达到22亿元。供需出现较大缺口，煤炭市场供过于求的状态并未改变，煤炭价格的上升并未
11、改变令人堪忧的低迷境况。 三、低迷市场下我国煤炭上市公司经营绩效的现状 （一）样本选取说明 截至2015年12月，在国信金太阳网上交易平台上显示的深沪两市上市的煤炭上市公司总共有40家，本文主要选取了35家上市公司为样本来研究，选取了可以代表当前低迷环境下煤炭上市公司经营绩效的主要财务指标。由于2012年煤炭市场低迷情况开始出现，到2015年?_到困难极点，所以选择2015年数据，从财务指标上分析我国煤炭上市公司经营绩效，更能体现出低迷市场环境对指标的影响。同时，刘芳瑜5研究发现，在评价企业的财务状况时，要运用综合指标，且使用因子分析和聚类分析结合的方式进行分析。因此，通过收集财务报表数据（X
12、1X13分别表示营业利润率、净资产收益率、总资产报酬率、资本收益率、流动比率、速动比率、资产负债率、营业收入增长率、营业利润增长率、总资产增长率、应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率），对盈利能力、偿债能力、成长能力和营运能力这四个方面的指标进行分析，结合数据分析软件，观察各项财务指标能体现出利于和制约经营绩效的因素。 （二）我国上市公司经营绩效的描述统计分析 2015年作为煤炭行业发展的波谷点，是最能代表煤炭行业低迷时期的关键的一年。煤炭市场不景气的直接表现就是煤炭企业经营绩效的变化6，而企业经营绩效的变化一般又用盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力指标上数值的变动来衡量。 表1为20
13、15年我国煤炭行业经营绩效指标值，同之前年度比较，2015年煤炭企业在营运能力、盈利能力、偿债能力、成长能力这四个方面的表现均创历史新低，且同行业均值及行业较低值呈持续降低趋势，行业较高值自2013年以来也不再攀高，煤炭企业经营绩效呈现出不稳定趋势。 1.盈利能力：净资产收益率、总资产报酬率、资本收益率这三个指标的行业均值都在1个百分点左右，营业利润率也只有9个百分点，而且不同上市公司盈利能力差距非常大，以营业利润率为例，行业高值维持在17.6%以上，而行业最低值只有1.8%，亏损相当严重。 2.营运能力：总资产周转率和应收账款周转率处于逐渐下降状态，幅度不大，行业落差处于可接受范围。反观存货
14、周转率，数据离散性较大，正态分布不均衡，行业较高、较低值之间落差过大。此时，减少存货量对上市公司来说尤为重要，以此来提高企业的资金利用率。 3.偿债能力：企业的流动比率和速动比率呈正态分布，行业均值浮动不大。资产负债率的峰度为负，偏度为正，虽呈正态分布平衡，但行业较高值已上升到55%，上市公司总体上都处于高风险状态。 4.成长能力：总资产增长率和营业利润增长率数据离散性较强，变幅大。及至营业收入增长率，行业均值和行业较低值均为负，峰度只有12%，表明煤炭价格下跌对个别上市公司的利润收入影响较大。 四、评价方法和过程 （一）数据分析 运用SPSS对上述13个指标进行处理：首先对选取样本数据进行巴
15、特雷特球形检验，检验结果表明基础数据适合采用因子分析，如表2。其次，由因子分析的结果，基础指标X1X13被合成了四个因子，命名为F1、F2、F3、F4，其包含了基础指标73.41%的信息含量（如表3），反映了各因子的具体方差贡献率及累计方差贡献率。 根据因子得分矩阵得出下列公式： F1=0.329X1+0.294X2+0.165X3+0.302X4 F2=0.403X5+0.403X6+0.071X7 F3=0.474X8+0.210X9+0.480X10 F4=0.143X11+0.218X12+0.158X13 因为每一个因子只是反映煤炭上市公司经营绩效某一个方面的能力，所以，本文用旋转后
16、的各因子特征值的贡献率作为权重，加权计算各公司综合经营绩效的因子，公式如下： F=（30.023%F1+19.002%F2+12.836%F3+11.544%F4）/ 73.405% 具体计算所得数值如表4。 （二）结果分析 以反映公司经营绩效的四个因子值为参照量，进行聚类分析。利用SPSS中“组件平均连接”方法进行系统聚类。由聚类结果得出的四大类别，在考虑低迷煤炭市场的大背景下，具体分析可知35家上市煤炭企业可以依据整个煤炭行业的营业利润率、总资产增长率、总资产周转率、流动比率和速动比率水平来划分成四类。 第一大类的靖远煤电，以做电器起家，后资产重组，在煤炭企业低迷时期，仍位列甘肃省纳税前茅，煤炭开采技术先进，各方面发展均衡，
