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1、-精品word文档 值得下载 值得拥有-新股定价报告 2009年12月17日近期相关报告中国重工601989上市定价报告海峡股份002320上市定价报告华英农业002321上市定价报告上市新股发行要素股票名称理工监测股票代码002322发行价格40元发行数量1670万股网上发行13360万股发行前总股本0.5亿股发行后总股本0.667亿股申购上限1.3万股发行PE59.85（摊薄）中签率1.03%上市地宁波市上市日期2009-12-18所属行业电器机械及器材制造业主承销商中信证券股份有限公司研究员：吴电 话：0411-39673206网 址：邮 箱：大通上市首日定价区间：56-64（元）理工监
2、测002322上市定价报告摘要：一、上市公司基本资料（一）公司介绍（二）近三年财务数据（三）董事会经营分析二、数据统计（一）所属板块及整个市场估值（二）近期股本大小相似股票上市首日平均涨幅比较三、首日估值预测及分析四、风险因素分析（一）技术风险 （二）市场风险 （三）管理风险 （四）财务风险 （五）募集资金运用风险 请务必阅读免责条款市场有风险投资须谨慎一、上市公司基本资料（一）公司介绍公司是国内最早专业从事电力高压设备在线监测产品研发、设计、生产及销售的企业，先后承担并完成多项国家级火炬计划项目、科技部中小企业创新基金项目、信息产业部电子发展基金项目等国家级项目，以及宁波市科研攻关项目和博士
3、基金项目等课题，取得发明专利1项、实用新型专利3项，并有9项计算机软件著作权获得了软件产品认定。公司主导产品是MGA，典型案例包括秦山核电站、大亚湾核电站、国家电网公司750kV输变电示范工程、青藏铁路全线，并被国家电网公司1000kV特高压交流示范工程选用。公司设有企业博士后科研基地，并且拥有国内电力高压设备在线监测行业唯一经过省级认定的工程技术中心。（二）近3年财务数据2008-12-31 2007-12-31 2006-12-31 每股收益 0.9448 1.0405 7.4546 每股收益(扣除) 0.8915 1.0219 6.5371 每股净资产 3.06 2.20 1.39 净资
4、产收益率 30.88% 47.21% 53.63% 主营收入 1.13亿 1.10亿 0.93亿 每股现金流 0.22 -0.17 11.47 每股经营性现金流 0.25 0.50 1.07 （三）董事会经营分析盈利能力分析(一)营业收入变动分析1、2007 年度营业收入增长的原因2007 年度营业收入较2006 年度增长18.52%，主要是主导产品MGA 的业务收入增长较快所致。2006 年度、2007 年度，MGA 实现收入分别为5,090.32 万元、8,749.53 万元，2007 年度较2006 年度大幅增长71.89%，相应地，MGA 业务收入在营业收入中的比重从2006 年度的5
5、4.64%上升至2007 年度的79.24%，大幅提高了45.02%。2007 年度MGA 业务收入快速增长的原因分析：(1)新兴行业、创新产品，随着客户认知度的提高，市场需求逐步旺盛MGA 是新兴产品，公司于2002 年开始将其投放市场。通过几年的不断改造和技术升级，MGA 产品运行稳定可靠，在市场上逐渐为客户广泛接受和认可，市场需求不断增加；特别是2007年，随着状态检修制度的逐步推进，在线监测产品需求迅速增加，因此2007 年度销售收入出现快速增长。(2)“十一五”期间电网投资额大幅增长从电力行业投资来看，根据国家电网公司和南方电网公司的“十一五”规划，我国“十一五”期间电网建设计划投资
6、达1.45 万亿元(数据来源：电力设备行业2009 年度投资策略，2008.12，招商证券)。从2007年开始，电力行业用于保障电网安全可靠运行的二次设备投资明显增加。受电网建设投资额增长影响，2007 年公司主导产品销售快速增长。(3)公司营销力量逐步壮大公司从2006 年开始加强营销网络建设，对北京天一和西安天一进行整合，充分发挥区域直销功能；此外，公司还引进了专业经销商，扩展销售渠道，提高市场知名度，公司销售业绩有了较大幅度提高。(4)市场竞争格局趋于稳定，公司具有较强的竞争优势2007 年，市场竞争格局趋于稳定，公司MGA 产品市场占有率位居全国同行业第一名，竞争优势明显，也推动了公司
7、销售收入的增长。2、2008 年度营业收入增长放缓的原因公司2008 年度营业收入较上年仅小幅增长2.22%，增速放缓的主要原因是：一方面，受南方雪灾和汶川地震等突发性因素影响，电网公司和发电公司部分项目暂停，公司产品在发货、验收环节均出现滞后，产品无法验收，在一定程度上导致了公司未能实现2008 年度预期的销售目标。另一方面，国家在第四季度出台增值税改革政策，自2009 年1 月1 日起企业可以抵扣新购入设备所含的增值税；为享受税收优惠，部分客户要求将已签订合同推迟到2009 年执行，也影响了公司2008 年度正常销售收入的实现。3、2009 年1-6 月营业收入同比增长的原因2009 年1
8、-6 月，公司营业收入同比增长了12.72%，主要原因为：2008 年突发性因素对公司的不利影响已经消除，同时国家加大了对电力行业的投资力度，带动了变压器在线监测产品的需求，公司主导产品MGA实现销售收入4,733.83万元，较2008 年同期增长了30.96%。(二)营业收入构成分析公司营业收入由主营业务收入和其他业务收入构成，其中主营业务收入占比一直保持较高水平，是营业收入的主要组成部分。20062008 年度，主营业务收入在营业收入中的占比分别为87.08%、98.69%、98.61%，其他业务收入占比分别为12.92%、1.31%、1.39%，2009 年1-6 月，主营业务收入在营业
9、收入中的占比为98.95%，其他业务收入占比为1.05%。1、主营业务收入报告期内，公司主营业务收入持续增长，2007 年度较2006 年度增长34.33%，2008 年度较2007 年度增长2.13%，2009 年1-6 月较2008 年同期增长13.33%。(1)主营业务收入构成公司主营业务收入主要由MGA、OFO、TRAN、IMM 和电厂脱硫现场仪表总集成等几项产品的收入构成。其中，MGA 作为公司主导产品，在公司主营业务收入中占比较高，是公司主营业务收入的主要组成部分。报告期内，公司主营业务收入主要来自MGA。20062008 年度，MGA 收入在营业收入中占比分别为54.64%、79
10、.24%、80.11%，逐年提高；2009 年1-6月，MGA 收入在营业收入中的占比达到89.85%，对公司营业收入的贡献进一步提高。报告期内，MGA 收入持续增长，2007 年度、2008 年度分别较上年增长3,659.21 万元、292.80 万元，增长率分别为71.89%、3.35%，2009 年1-6 月较上年同期增长30.96%，变动情况与公司营业收入变动原因相同，见本节“二、(一)营业收入变动原因分析”。OFO、TRAN 两项产品在公司营业收入中占比不高，公司未将其作为重点产品发展。IMM 是公司自主研发的新产品，目前仍处于初步生产阶段，在公司营业收入中的占比很小。但随着技术的不
11、断成熟、市场需求的不断释放，将来会成为公司新的利润增长点之一。其他产品主要指的是北京天一的电厂脱硫现场仪表总集成产品，包括工程设计、技术指导、现场调试等环节，该产品不属于在线监测产品，公司一直在逐步削减其在公司营业收入中的占比，20062008 年度，其在营业收入中的占比分别为13.12%、8.43%、5.89%；2009 年1-6 月，其在公司营业收入中的占比已大幅下降至0.62%。(2)主营业务收入具有季节性特点公司的主营业务收入有明显的季节性，这是由公司所处行业特性决定的。公司产品均应用于电力行业，电力用户设备采购执行严格的预算管理制度，其计划立项审批集中在年末岁初，招标时间安排在每年中
12、期，施工期间须避开“迎峰度夏”，所有技改与科技项目必须在年内完成，因此，销售订单在每年中期开始明显增加，设备交付回款则集中在下半年尤其是第四季度，具有明显的季节性。2、其他业务收入报告期内，公司其他业务收入主要是公司所属的宁波保税区留学创业园的部分闲置房产的出租收入，其中2006 年度其他业务收入中还包括货物贸易收入约960 万元，剔除此项收入，公司房屋出租收入在营业收入占比不高，20062008年度三年平均为1.06%，各年度变化不大。3、公司目前产品种类较为单一，将逐步丰富产品结构从公司产品产量、销量、销售额占比来看，MGA 占有主导地位，其他产品各项占比均较低；这主要是因为公司处于成长期
13、，人员、资金等资源均有限，公司在MGA 产品上技术成熟，占有较大的市场优势，所以集中精力发展该产品，以实现公司效益最大化。为了进一步丰富公司产品线，改善产品结构，公司将发挥核心技术优势，充分利用现有销售渠道和客户资源，围绕主营业务开发其他电力在线监测产品，如IEM、IMM 等，并将其作为本次募投项目，尽快实现其产业化，发挥公司资源的最大效用。4、按营业区域分布报告期内，公司的主要市场集中在华东、西北、华北等地区，主要客户也集中在上述地区的电网公司及发电公司，并且公司与上述地区的主要客户已形成了较为稳定的合作关系，来自上述地区的销售额在公司营业收入中合计占比较高，较为稳定，是公司营业收入的主要来
14、源。2006 年、2007 年、2008 年、2009 年1-6 月，公司来自华东、西北、华北地区的销售额占公司营业收入的比例分别为73.99%、72.35%、74.32%、77.37%。2008 年以来，公司来自华南地区的收入有所下降，但由于公司加大了销售力度，在东北、华中地区逐步打开销售局面，来自这两个地区的收入有所增加。二、数据统计（一） 所属板块及整个市场估值板块名称市盈率(TTM,整体法) 预测市盈率(整体法) 2009 预测市盈率(整体法) 2010 市净率(整体法) 财务数据匹配规则 当年三季全部A股25.8723.2318.913.48上证综合指数成份23.5621.4317.693.23沪深300成份23.2121.1517.393.27电器机械及器材制造业35.093
