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1、淮 阴 工 学学 院毕业设计计(论文文)外文文资料翻翻译系 （院院）：经济管理理学院专 业：财务管理理姓 名：高施佳学 号号：3062210664388外文出处处：xsprringgerllinkk.liib.ttsinnghuua.eeduxx/coonteent/?k=doees+tthe+marrkett+foor+ttop+exeecutti(用外文文写)ves+worrk%33f附 件：1.外文文资料翻翻译译文文；2.外文原原文。指导教师师评语：外文资料料与课题题相关性性较强，翻翻译符合合原文意意思，语语言表达达顺畅，格格式规范范，符合合外文翻翻译要求求。年月日签名：注：请将将该封面
2、面与附件件装订成成册。附附件1：外文资资料翻译译译文市场是否否对高管管有作用用？英国国小企业业CEOO薪酬和和公司业业绩关系系研究Marttin J. ConnyonnDaphhne Niccoliitsaas摘要：本本文介绍绍了我们们对中小型型制造业业公司的的劳动力力市场管管理运作作情况的的调查结结果。在在研究过过程中我我们使用用大约440家的公司司来作为为研究薪薪酬与公公司业绩绩敏感性性的样本。在在这类型型的企业业管理中中首席执执行官的的6位数数薪酬远远远低于于大型上上市公司司，但即即使如此此也比我我们预期期的要高很多。研究分分析过程程中，我我们发现现了一些些数据，表明在小小企业中中任职期
3、期间的CCEO薪薪酬与其其自身业业绩相关关，CEEO薪酬酬与公司司业绩敏敏感性较较强。1 引言言在英国，高级管理人员的工资上涨已经引起社会公众的舆论，同时也引起了其他国家的关注。而在对这个问题上，真正的关注点不在于薪金水平的高低，而是他们未能反映薪酬与业绩之间的关系。（经济学家报纸，1995年6月3日）在合理的的市场环环境下，薪薪酬的上上升趋势势，可以以通过调调整劳动动供给曲曲线来稳稳定，也也就是可可通过左左移或向向上移动动劳动供供给曲线线来实现现。因为为由于管管理培训训和商学学院的课课程扩散散，供应应给社会会的合格格管理人人员人数数就可能能得以增增加，劳劳动供给给曲线就就有可能能转移到到了右
4、侧侧，因此此，在一一定范围围内至少少有一个个管理人人员愿意意增加工工资的数数量来做做这项工工作；而而对于上上移需求求曲线时时，管理理人员的的边际产产品必须须增加，也也就是说说，管理理者必须须要更加加富有成成效。管管理者为为提高他他们的生生产力可可以通过过控制更更多的资资源或通通过控制制一个常常数实现现。为了给“市场是是否对高高管期作作用？”的问题题提供一一个答案案，我们们在这里里要探讨讨以下方方面：也也就是我我们机构构测试的的双重假假设模式式：（一一）行政政赔偿和和经济绩绩效呈正正相关；（二）业业绩越差差的公司司，其CCEO更更迭的可可能性越越大。英英国和美美国同时时对前一一个命题题进行了了测
5、试，总总的来说说 ，使使用的数数据都来来自大型型上市公公司。本文强调调了在过过去研究究中受到到较少关关注的问问题，英英国小企企业中就就执行确确定工资资为重点点的薪酬酬战略经经验（一一个例外外：斯托托里，沃沃森，威威尼司克克，19995年年）。其其次，是是创新CCEO薪薪酬的焦焦点。受受詹森和和墨菲（119900）论文文的影响响，以美美国大公公司的数数据为研研究基础础，说明明了提供供统一的的就业解解雇规范范化行为为对管理理人员和和所有者者造成了了威胁。他他们发现现：公司司高管薪薪酬与业业绩关系系比代理理理论预预测的更更大。然然而，已已发表的的证据证证明：在在英国小小企业中中缺乏薪薪酬业绩关关联的
6、执执行机制制，此外外，研究究发现现现实中存存在大量量比小公公司更有有效的相相关数据据。目前前的研究究阶段是是希望通通过增加加对劳动动力市场场管理纪纪律的了了解，评评估小公公司的经经理在公公司业绩绩不佳的的情况下下，薪酬酬上涨的的可能性性。本文的其其余部分分组织如如下：第第节进进行分析析；第节简要要介绍使使用的数数据，并并提出管管理人员员的薪酬酬和公司司规模关关系的一一些事实实问题；第节节介绍使使用的框框架和性性能；第第节介介绍公司司业绩与与薪酬之之间的关关系。2 分析析框架上世纪六六十年代代开始关关注对高高管薪酬酬的理论论研究，但但是随着着信息经经济的发发展，它它只持续续了一段段时间。从从罗森
7、（119900）的研研究分析析中可以以找到所所涉及问问题的最最佳解释释和发展展的模型型。本文以大大量的工工作理论论为基础础，够建建了实证证分析的的框架。2.1 企业规规模与高高管薪酬酬之间的的关系从CEOO是公司司的最高高管理员员的角度度讲，罗罗森（119900）从高高管经营营业绩水水平较低低的实证证研究中中表明了了高管的的薪酬与与组织规规模大小小的紧密密关联性性。我们们对人才才内部结结构做出出假设：CEOO薪酬是是与控制制在每个个层次（ss）和对对层（不不适用若若干层跨跨度增加加）参与与，这样样就更能能提高个个人层次次对这种种结构的的影响。因因此，所所期望的的是有更更多的管管理信息息是反映映
8、高管薪薪酬与企企业规模模大小是是呈正相相关的。（见见罗森，119900）。这种假设设已经在在对数形形式的线线性回归归模型研研究中得得到了验验证：ln WWit =a + b 1nn xit + gt + dj + ui + hit(11)其中：i表示该该公司，tt表示时时间；W表示CCEO实实际薪酬酬;x表表示衡量量的大小小，一般般是由其其总就业业人数，实实际资产产总额或或实际销销售组成成;t表示假假设的受受时间控控制的总总变化量量;j表示假假设某一一行业的的生产仅仅限于受受企业规规模大小小控制；Ui表示示企业受受不确定定性因素素的影响响;it表示示是由企企业规模模和时间间带来的的无法预预测的
9、影影响。2.2 薪酬和和能力之之间的关关系在研究模模型中，我我们一开开始假设设高管的的个人能能力对于于高管薪薪酬的影影响是不不可预测测的，可可见，个个人业绩绩的表现现过程对对薪酬结结构是有有很重要要的影响响的。所所以设WW，一些些业绩表表现；YY，特别别是努力力（e）和和自然状状态（ee）作用用于CEEO的薪薪酬（尤尤其见：哈特，119955函数）。其其中，“自然状状态”表示大大环境相相近，即即有类似似的企业业规模与与生产力力。W = f(Y); f 0(22)Y = f(e, e); f1 00, f22 ? 0 (3)思考过程程是这样样的：由由于是自自然状态态下的企企业，所所以受管管理者个
10、个人业绩绩以外因因素作用用的差异异程度就就显得相相对较小小，这样样也就更更利于体体现个人人能力对对企业的的影响力力程度。但但是这个个问题比比较复杂杂，因为为即使某某一个行行业可能能受到宏宏观经济济环境影影响程度度类似，但但接触不不利冲击击的程度度的大小小却是一一个由不不同管理理决定而而导致。所所以，这这个设计计就应该该要达到到薪酬结结构风险险的权衡衡和激励励的最佳佳状态两两方面的的要求。通过对上上面（11）公式式的实证证研究分分析 ，可可估算确确定薪酬酬和绩效效之间的的关系如如下：ln WWit = ai + b1 1n vi, t 11 + b2 1nn xi, t 11+ gt t + d
11、j t + uit(44)其中：I表示特特定企业业中固定定不变的的影响（常常量）；vi, t 1表示示一些业业绩指标标（如每每名雇员员带来的的利润，会会计收益益率，股股东回报报率，销销售，企企业的利利润相对对于行业业的利润润水平）；xi, t 1 表表示实施施范围，uit表示是有关企业和个人时期都无法观察到的影响。其余的变量在方程（1）段中已经说明。自从我们们这一年年来的研研究发现现，业绩绩与薪酬酬的关系系越来越越紧密，这这很有可可能他们们之间存存在着内内源性。也也就是说说，薪酬酬反作用用于企业业绩效。此此外，也也可能是是CEOO的薪酬酬决策是是在本财财政年度度结束之之前决定定，这就就表明了了
12、利用右右移变量量可以使使得内部部更合理理化。2.3 营业额额与业绩绩之间的的关系股东可以以通过利利用薪酬酬与绩效效之间的的关系，进进行激励励管理。就就像在引引言中指指出的一一样，在在对英国国的样本本研究中中表明，英英国一直直关注股股东利益益的最大大化条件件下，薪薪酬和绩绩效之间间薄弱的的联系可可能导致致公司的的激励管管理机制制失效。然然而，可可以通过过其他手手段来规规范管理理行为。进进一步来来说，是是所有者者可以通通过评价价CEOO在过去去所作出出的业绩绩来进行行管理。 这个假设设的结果果是通过过CEOO轮换制制来实现现的：如如果在任任期间业业绩表现现良好，那那么应该该得到相相应回报报，反之之
13、亦然，不不管其他他原因，公公司业绩绩差将直直接导致致首席执执行官的的更换。换换言之，CCEO将将面临被被解雇的的威胁（见见詹森，墨墨菲 119900; 威威斯巴赫赫 19988）。一个基本本的模式式是如下下的形式式：Pr(DCCEOiit) = FF(xb) =expp(xb)/(1 + eexp xb)(5)其中：CEOiit表示示一位首首席执行行官以新新的或其其他方式式存在；在x向量量中包括括了在过过去的PP时期公公司的平平均表现现； 加权是表表示首席席执行官官的特点点，qkkt,一些不不随时间间变化的的（如出出生日期期， 国国籍）和和有些是是随时间间变化（如如选择任任用，教教育）的的量。
14、关于预期期业绩计计量的符符号为负负。然后后，现任任首席执执行官的的业绩好好，就获获得嘉奖奖；业绩绩差，就就必须受受到惩罚罚，也就就意味着着将重新新选举新新的首席席执行官官。在第4部部分和第第5部分分将使用用数据进进一步验验证以证证明上面面的假设设。2.4 最近近的薪酬酬和营业业额的调调查数据据下面我们们将提供供一个最最新研究究数据，主主要是关关于英国国薪酬和和营业额额调查的的研究，这这有助于于证明我我们的研研究结果果。卡尼欧，格格雷格和和梅钦（119955年）审审查了关关于董事事支付与与公司治治理的一一些最新新数据。这这项研究究中的大大样本大大多关系系到上市市公司。研研究得出出的主要要结论是是
15、：高收收入的董董事和其其采取的的公司治治理措施施，薪酬酬与个人人业绩联联系很少少。例如如，格雷雷格，梅梅钦和斯斯曼斯基基（19993年年）使用用的样本本是19983年年至19988年年期间2288个个英国上上市公司司找到的的一个股股东回报报期间的的弹性薪薪酬为00.033。而对对于19989-91年年期间相相同的取取样结果果显示企企业的这这个弹性性为零。结结果表明明符合美美国研究究的结论论。詹森森和墨菲菲（19990）有有影响的的论文中中也报告告说，薪薪酬与绩绩效之间间的敏感感度低，股股东财富富每增加加10000美元元CEOO的财富富增加 3.225美元元。在上述研研究中存存在着的的一个不不足之处处就是：在表明明业绩向向下的关关系时，可可能是因因为董事事担任CCEO时时股票期期权是不不算在薪薪酬尺度度之内引引起的，这这就说明明存在着着薪酬的的偏置区区间。布布鲁斯和和巴克（119966）使用用19990年660家大大公司的的FT-SE1100指指数进行行研究，他他们发现现，当以以包括期期权的价价值作为为薪酬时时，管理理人员的的薪酬与与业绩关关系表现现还是比比较敏感感的。
