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1、金融工程的定义英文名称financial engineering 或 financial mathmatics关于金融工程的定义有多种说法，美国金融学家约翰 芬尼迪(John Finnerty)提 出的定义最好：金融工程包括创新型 金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及 对金融问题给予创造性的解决。金融工程的概念有狭义和广义两种。 狭义的金融工程主要是指利用先进的数学及 通讯工具，在各种现有基本金融产品的基础上，进行不同形式的组合分解，以设计出 符合客户需要并具有特定P/ L性的新的金融产品。而广义的金融工程则是指一切利 用工程化手段来解决金融问题的技术开发，它不仅包括金融产品设计，还包括
2、金融产 品定价、交易策略设计、金融风险管理等各个方面。本文采用的是广义的金融工程概 念。金融工程的核心内容金融工程中，其核心在于对新型金融产品或业务的开发设计，其实质在于提高效 率，它包括：1. 新型金融工具的创造，如创造第一个零息债券，第一个互换合约等；2. 已有工具的发展应用，如把期货交易应用于新的领域，发展出众多的期权及互 换的品种等；3. 把已有的金融工具和手段运用组合分解技术，复合出新的金融产品，如远期互 换，期货期权，新的财务结构的构造等。金融工程的运作程序金融工程的运作具有规范化的程序 :诊断分析开发定价交付使用，基本过 程程序化。其中从项目的可行性分析， 产品的性能目标确定，
3、方案的优化设计， 产品的开发， 定价模型的确定，仿真的模拟试验，小批量的应用和反馈修正，直到大批量的销售、 推广应用，各个环节紧密有序。大部分的被创新的新金融产品，成为运用金融工程创 造性解决其他相关金融财务问题的工具，即组合性产品中的基本单元。书 名：金融工程（经济管理类课程教材金融系列） 作者：林清泉岀版社:中国人民大学岀版社出版时间： 2009-6-1ISBN: 9787300107776开本： 16 开定价 : 29.00 元内容简介本书较为全面地介绍了金融工程的理论应用知识，而且结构上较为清晰、语言上 比较浅显。从框架结构上看，本书共由四篇组成 金融工程概述篇、金融工程理论 篇、金融
4、衍生产品篇和金融工程技术与管理篇。金融工程概述篇主要介绍了金融工程 的定义和分析方法、金融工程的产生和发展以及主要金融衍生产品的基础知识。金融 工程理论篇是本书的核心部分，主要内容包括资产组合理论、资产定价模型、有效市 场理论、无套利分析方法和 MM 定理、期权及二叉树模型、布莱克 -斯科尔斯期权定 价理论。金融衍生产品篇是以金融衍生产品不同的标的资产为分类标准，并由此分 别 介绍了以货币为基础的衍生产品、以利率为基础的衍生产品、以权益为基础的衍生产 品。金融工程技术与管理篇的主要内容包括汇率风险管理、股票风险管理、利率风险 管理、信用风险管理和风险价值测算以及期权思想在公司财务中的应用，主要
5、介绍可 转换债券、股票期权以及实物期权。目录第 1 篇 产品、现金流及信用第 1 章 产品1.1 承诺和优先权1.2 利率平价1.3 购买力平价1.4 本章小结 第 2 章 现金流2.1 债券现货价格2.2 现货小结2.3 期货2.4 债券期货2.5 现金结算股票期货2.6 货币期货2.7 远期和期货小结2.8 总结2.9 债券、股票、货币小结2.10 本章小结 附录 第 3 章 信用3.1 信用风险的性质3.2 抵押和资本3.3 信用衍生产品3.4 本章小结第 2 篇 金融工程、风险管理及市场环境 第 4 章 金融工程4.1 债券产品的变量4.2 绝对收益投资4.3 相对收益投资4.4 本章
6、小结 附录 第 5 章 风险管理5.1 债券价格风险：久期和凸性5.2 股票价格风险：贝塔5.3 产品相关性5.4 现金流相关性5.5 本章小结 附录 第 6 章 市场环境6.1 本章小结6.2 结论 词汇表关于金融工程师金融工程师，指通过专业培训，考试通过，获取权威行业协会或相应金融机构颁 发的认证证书的人员。与传统的金融理论研究和金融市场分析人员不同，金融工程师 更加注重金融市场交易与金融工具的可操作性，将最新的科技手段、规模化处理方式 （工程方法）应用到金融市场上，创造出新的金融产品、交易方式，从而为金融市场 的参与者赢取利润、规避风险或完善服务。金融工程师通常受雇于投资银行、商业银行、
7、证券公司、各种各样的其他金融中 介机构以及非金融性质的公司。因为金融工程师掌握一系列专业化的、仅凭技术所无 法达到的素质，并且，由于金融创新的速度超过了市场产生称职金融工程师的能力， 金融工程师总体上是供不应求，就业前景光明。在华尔街 ,一个优秀的金融工程师可 获得 50 万美金的年薪。 金融工程和金融效率的关联性分析金融工程是市场对更高的金融效率不断追求的产物。而金融工程一经产生，便迅 速发展成为金融市场日益重要的组成部分，并直接促进了金融效率的提高。金融工程 的产生与发展受到多种因素的推动，主要是经济、金融环境的转变，经济主体内在需 求的变化，金融理论的发展， 技术的进步及向金融领域的渗透
8、四方面共同作用的结果。 而从深层次上看，这四方面都从本质上反映了市场追求高效率的内在要求。金融工程的产生是市场追求效率的结果，而在其产生之后，其存在和发展确实有 力地促进了金融效率的提高，具体表现在几个方面。1. 金融工程提高了金融机构的微观效率金融工程鼓励了竞争 ,促进了金融机构提高竞争力。金融工程的核心要素 ,如对金 融的创新程度、技术含量的高低、信息技术的优劣以及收益、风险的配套 ,已成为金 融机构体现其经营实力与地位的竞争热点。这种竞争性具有充分的相互替代作用 :一方面在资产收益性、流动性、风险性基础上不断创新金融工具 ,以增强自身竞 争能力;另一方面也促使金融机构不断运用现代技术和先
9、进通讯技术 ,建立高效的运行机 制,提高金融信息管理系统的技术水平。通过金融工程开发新的金融产品 ,获取新的收益来源 ,使得金融机构的持续增长、 持续发展成为可能。如，西方商业银行的表外业务收入已占收入的 40%60%,可见金 融工程对金融机构收益增长的明显作用。2. 金融工程提高了金融市场的效率首先，金融创新极大丰富了金融市场交易，壮大了市场规模，提高了金融效率。 通过金融工程开发的金融工具以高度流动性为基本特征，在合同性质、期限、支付要 求、市场化能力、收益、规避风险等方面各具特点，加快了国际金融市场的一体化进 程，壮大了金融市场规模，促进了金融市场的活跃与发展。高效率的金融市场应该为 绝
10、大多数理性投资者提供能够方便构建被他们自认为有效投资组合的机会。 金融工程 正是丰富了投资者的选择，提高了金融市场的效率。其次，金融工程提高了投融资便利程度。利用金融工程设计开发出的金融市场组 织形式、资金流通网络和支付清算系统等， 能够从技术上和物质条件上满足市场要求， 特别是近年来无纸化交易与远程终端联网交易方式加快了资金流通速度， 节约了交易 时间和费用，使投融资活动更加方便快捷，金融市场效率大幅度提高。3. 金融工程提高了金融宏观调控的效率金融工程综合运用多种金融工具和金融手段创造性地解决众多经济金融问题， 实 现风险管理。金融工程为政府金融监管部门提供了规范和监管金融市场和金融机构提
11、 供了技术上的支持。如 1990 年春、秋季，德国政府通过非公开销售方式发行了一种 特殊的 10 年期债券，它实际上是标准的 10 年期政府债券与以其为标准的看跌期权的 综合，这种特殊产品非常出色地自动实现了央行的公开市场操作功能，从而大大削减 了传统公开市场操作人为判断入市时机所带来的误差和交易成本。 可见金融工程为新 型金融监管体系、调控机制的构建提供了有力支持。因此,运用金融工程方法可以增强金融市场的完备性 ,提高金融市场效率 ,切实创造新价值 ,最终提高社会福利水平。我们知道，金融的永恒主题是流动， 获利和避险， 凡是介入金融活动的经济主体， 追求的目标不外乎这三个。而这三个目标往往是
12、矛盾的，特别是获利与避险，但它们 之间又不完全像鱼与熊掌不可兼得，绝对互相排斥，通过适当的组合管理技术，可以 在一定程度上得以兼顾。追求这三个目标是一个无止境的过程，提高管理技术和艺术 也是一个无止境的过程，进入工程化即金融工程阶段，是过程中的一个重要里程碑。关于金融工程的实际运用，按宽窄两种口径就有不同的范围。窄口径仅仅是金融 衍生工具及其组合运用为主的金融业务。 宽口径则除此之外还包括传统的投资银行业 务经创造性思维进行工程化处理后的现代形式。 有关属于金融工程的现代投资银行业 务我们将在下一部分涉及，这里先介绍一衍生工具为核心的部分。需要指出的是，再 这一类金融工程中，进行收益枣风险管理
13、，突出的是风险管理，收益则蕴于风险管理 之中。而 “进行风险管理，金融工程有两个选择：第一个选择是，用确定性来代替风 险；第二个选择是，仅替换掉于己不利的风险，而将对己有利的风险留下”。下面仅举几个对我们来说比较容易理解的例子。1将附息债券转换为零息债券中长期的付息债券，比如付息票国债，对投资者来说，表面上看来有固定的利息 收入，可以得到复利的好处，是一种不错的金融资产。但实际上由于两方面的原因投 资者得不到相关的利益，一是信息不对称和交易成本太高，投资者往往不能按时取出 利息立即用于在投资，二是由于利息变动的不确定性，使投资者的再投资生产利率风 险。将付息债券转换为零息债券这种金融工程较好地
14、解决了上述问题。全球最大的投资银行美国美林公司( Merrill Lynch )于 1982 年推出名为 “TIGR” ( Treasury Investment Growth Receipts )的金融产品，用来替代付息国债，就属 于这种金融工程的首创。其具体做法是：(1) 美林公司将美国财政部发行的付息国债的每期票息和到时的现金收入进行 重组，转换为数种不同期限只有一次现金流的证券即零息债券；(2) 美林公司与一家保管银行就重组转换成的零息债券签订不可撤销的信托协 议；(3) 由该保管银行发行这种零息债券，经美林公司承销出售给投资者； 上述零息债券是金融工程中一种基础性的创新，对于发行人来
15、说，在到期日之前无需支付利息，能获得最大的现金流好处；同时，还能得到转换套利的目的，因为将 固定的较长期的付息债券拆开重组为不同期限的债券，可以获得可观的收入。对投资 者来说，在到期日有一笔利息可观的连本带息的现金收入，节约了再投资成本并避免 了再投资风险；正因为到期日才受到现金利息，因而能得到税收延迟和减免的好处。2.设计发行流动收益期权票据1985 年，美国的美林公司为威斯特公司设计发行流动收益期权票据( Liquid Yi eld Option Note ，LYON )，使西方投资银行开发的另一个很有代表性的金融工程 的例子。 LYON 实际上是一种多功能的组合债券，它同时具备 4种债券
16、性质：(1) 零息债券性。美林公司设计发行的为期 15年的每张面值 1000 美元的 LY ON，不付息，发行价为250美元。它如果在到期日(2000年1月21日)前未被发 行人赎回，也未由购买者将其换成股票或回售给发行者，则债券持有人到期时科得到 1000 美元，其实际收益率为 9%。( 2)可转换性。投资者购买 LYON 可获得转换期权，开期权保证 LYON 的持 有者在其期满前任何时侯能将每张债券按 4.36 的比率换成威斯特公司的股票 LY ON 发行时该公司股票每股价格为 52 美元，转换价为 57.34 美元,250/57.34=4.36, 对发行公司来说有一个约 10%的转换溢价，且这个溢价随时间的推移而不断上
