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1、第七节 外汇期权交易一导论1 期权的概念：期权(option)是一种权利，而非义务. 什么权利？哪方有权利?哪方有义务？2 期权 合法赖帐 远期 3 期权 净现金流动 期货 4 买入期权和卖出期权：(看涨期权和看跌期权)注意说法：买入一个买入期权卖出期权。5 欧式期权和美式期权:期权费.越自由越昂贵。6 期权的执行价格 (srike picxercise prie）期权价格 （期权费，保险费，pemi)期权的执行价格是一种汇率。期权价格（期权费）:也称保险费，期权价格,是期权买方付给卖方的无追索权的费用。 风险和收益的对称性。二现汇期权： 美式现汇买入期权：买者有在到期日之前任何时间买入外汇的
2、权利而非义务。 美式现汇卖出期权:买者有在到期日之前任何时间卖出外汇的权利而非义务。例：买者支付,000美圆“买入”一个卖出期权合约，买方有权利以 瑞士法郎0。50美圆的价格卖出25万瑞士法郎。 哪个价格是期权价格?哪个价格是期权的执行价格? 若买方决定实施卖出25万瑞士法郎的权利，则卖方必须以商定的执行价格从卖出期权的买方手里买进20万瑞士法郎。三。外币期货期权（以期权的方式来买卖期货）期货的买入期权:买者付给卖者期权费，获得买入外汇期货的权利而非义务。期货的卖出期权:买方付给卖者期权费，获得卖出外汇期货的权利而非义务。外汇期货期权都是美式的.例:你拥有9月期德国马克的美式期货买入期权,可以
3、在到期日前的任何一天执行.期权的执行价格是 DM1=06200美圆，现在的期货价格是。6323.行使该期货期权合约会使你有马克期货合约的多头，其价格是0。60，而当前的价格是0。623,所以该多头的价值是：62302=0.23外币期货期权的本质是期货还是期权？如果你拥有的是期货的卖出期权,结果会怎样？四期货式期权：期货的本质是关于交易目标的价格的一场彻底的赌博。期货式期权的本质是关于期权价格的一场彻底的赌博。1.期货式买入期权: (）买方每天向卖方支付与买入期权价格降低额相等的现金。 (2）卖方每天向买方支付与买入期权价格上升额相等的现金. 2期货式卖出期权:价格上升，买方盈利；价格下降，卖方
4、盈利。 为什么赔赚方向会一样?赌的是什么? 期货式期权与期货：（1） 期货式期权类似于期货。买入（或卖出）期权价格上升，买方盈利，卖方亏；买入(或卖出）期权价格下降，买方亏,卖方盈利。（2） 每日现金净流动；保证金.（3） 期权价格并不付给任何人，而只是买卖双方打赌的变量。举例：假设某公司以英镑1。5美圆的执行价格“买入”一个总额为2500英镑的期货式卖出期权。假设期权价格是英镑0。265美圆，则总期权费是：00255，000=66。5期权价格后来上升到0375,则总期权费是:0.35*2，000=93。5由于卖出期权价格上升，卖出期权的买方有了净现金流入:9375-6=25买卖双方的盈亏与执
5、行价格有关系吗?买卖双方的盈亏与买入还是卖出期权有关系吗？ 期货式期权本质上是期货还是期权?3期货式期权与现货期权和期货期权的区别:（1） 保证金与期权费；（2） 每日净现金流动。关键是分清楚期货还是期权。小结：（1） 每个期权合约有两个当事人：有选择权利的买方和出售这种权利的卖方。（2） 从买者角度来说，买入期权是买入的选择权，卖出期权是卖出的选择权，而不是义务；（3） 从卖者角度而言，买入期权是承诺卖出的义务，卖出期权是承诺买入的义务。（4） 现汇和期货期权中，买方向卖方支付保险费(期权费),若买方选择实施权利，则会发生货币交易；（5） 期货式期权中，买卖双方都交纳保证金，每日通过现金结算
6、，本质上是关于期权价格变动方向的赌博。五。外汇期权的收益和损失1看涨期权的收益和损失例:某美国公司从德国进口货物,个月后支付德国马克。该公司若预期马克升值，则买入马克看涨期权（买入一个买权）执行价格是：DM=.6美圆期权保险费（期权价格)是：D1=00美圆即期价格和执行价格之间的关系：（1） 即期价格执行价格,实施该期权合约（2） 即期价格执行价格，放弃该期权合约M即期价格期权实施情况买方损益卖方损益0。6NO-。020。20.62NO-0.002063NOYES-0.020。00.64YS0.00。00 65YS00 66YES0.010.0107YES.02-。020.5是临界点,在此点上
7、,收益0.，交保险费02，收支抵消。买方损益即期价格临界点卖方损益看涨期权的临界点=执行价格保险费2。看跌期权的损益(1)例:某美国出口商3个月后将收到英镑货款,若预期英镑贬值,则购买看跌期权(买入一个卖出期权)。执行价格1英镑=1。37美圆保险费：03美圆/英镑基本原则：若即期价格执行价格，则放弃该看跌期权即期汇率期权实施与否买方损益卖方损益0 33YES.1 0。134YE00135YES-0010。01.3YES0。01。37O-0.030031.8O-0.03.0NO看跌期权的临界点执行价格-保险费卖方损益 即期价格买方损益临界点1.34溢价期权：（nthe My, M)对期权的购买者
8、是经济的期权。看涨期权/看跌期权。损价期权：（out ofh moey) 对于期权购买者而言是不经济的期权。看涨期权/看跌期权。平价期权:（at thmony）六利用外汇期权规避风险1看涨期权有外汇债务要在未来支付 担心外汇升值 则买入看涨期权锁定损失的上限例：美国进口商1个月之后支付德国出口商 DM6200， 即期汇率是：M1=.6539美圆每张期权合同的佣金是:1美圆1个月美圆年利率是5%进口商预计马克将升值,则：买入看涨期权（1） 若不购买期权,若马克升值到：D1=。79美圆，则进口商将到期多支付（0。6-。6539）250=250美圆（2） 买入看涨期权：选择执行价格为D=.50美圆保
9、险费=0。美分/DM期权成交时单位马克的成本:09/100+16/00=0985美圆1个月之后的单位成本是：00856（1+*1/）=000989（3） 一个月后:看即期价格与执行价格的对比若即期价格高于执行价格,执行期权，按照0.6500价格买进马克，另外加上单位成本.购买单位马克最多支付的成本是:。65000098=0。65897若即期价格低于执行价格,则放弃该期权，直接在现汇市场上购买外汇.则购买单位马克的成本是:S+0.00989所以：对于看涨期权而言，购买每单位马克最多支付的价格是：最小成本n(。600，S）+0.08972.看跌期权 拥有外汇净资产 担心外汇贬值 购买看跌期权锁定风
10、险 例：美国出口商在1月后将收到英国进口商的货款 1200英镑。 当时即期汇率是：英镑=1.520美圆 购买看跌期权,执行价格是：1英镑15000美圆 保险费024美分/英镑 每笔期权的佣金是:6美圆 1月期美圆年利率是：5（1） 若美国出口商不保值，若英镑贬值到1。500,则：损失:(1。520-1.500)=2500（2） 购买看跌期权保值:买4份看跌期权，每份125英镑执行价格是:5000一个月后的单位成本是：（0/100+16/31250)（1+5%1/1）=00292（3） 到期看即期价格和执行价格的对比:若：即期价格低于执行价格，则执行期权,按照1.5000的价格卖英镑,并支付保险
11、金和佣金000294。则：卖出每英镑,可以得到(1500-0。00224)美圆。若即期价格高于执行价格，则放弃期权，按照即期价格来卖英镑,并交保险费和佣金 0。00924,每单位英镑可得到:（S-0.0029）美圆看跌期权的最大收益是：Ma （S，15000）-0.002924本章思考题：1远期外汇交易中进行套期保值和期汇投机的原理。 2如何将套利和掉期交易相结合进行抛补保值？ .比较外汇期货交易和远期外汇交易的异同. .利用利率平价判断套利机会的方法。 5利用期货交易中的买入对冲和卖出对冲进行套期保值的方法。 .利用利率平价判断期货交易中套期保值的完全性。 7。现汇期权、外汇期货期权和期货式期权的区别。 8用图表示外汇期权的损益状况. 9。概念：(1）外汇敞口风险，（2)造市银行，（）抛补保值,（4)掉期交易,（5）择期交易，(6)基点差和基点差风险，（7）欧式期权和美式期权，（8）期权的执行价格和期权价格（期权费或保险费)文中如有不足，请您指教！ /
