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1、 外文翻译：中小企业融资在欧洲：介绍和概述 原文来源：Wagenvoort, European Investment Bank, Economic and Financial Studies Rien (WAGENVOOeib.org)Rien (2009)更多原创经管论文及英文文献与翻译请访问：http:/经管论文.com/译文正文：1.介绍在欧洲的金融环境中一些变化应给中小企业融资支持。首先，新的信息和通信技术作出贡献，以较低的成本，减少贷款人与借款人之间的信息不对称问题，从而使中小企业贷款更具吸引力。其次，部分原因是由于在信息技术的进步，新的银行管理办法正在制定和实施。例如，银行信贷风险
2、采取新的组合模式，让他们自己的资源配置和价格更有效。此外，信贷风险转移机制（如中小企业贷款securitarisation使用）正在蔓延，使银行能够专注于比较优势的活动，特别是信贷风险评估，贷款发放，信贷风险监控 - 所有活动提供重要的为中小企业融资。第三，股权资本提供给中小型企业越来越通过（二级）资本市场和风险资本融资的发展。第四，欧盟第二银行指令旨在促进银行之间的竞争，从而提高银行融资的条款及条件，包括提供给那些中小型企业。欧洲的金融环境的其他功能提出了关于中小企业融资的条件可能恶化的关切。首先，在国家银行市场的整合，减少了对银行的数目，并已在许多欧盟国家，特别是在较小的，增加了五大最大机
3、构市场份额（欧洲央行2002年）。这可能不利于中小企业的贷款，因为有证据表明，与大银行相比，小区域银行投资小；其次是他们是资产比例较低的小企业贷款，有证据（戴维斯，此卷），资本市场和机构投资者获得对银行的理由。机构投资者与银行竞争时收集的经济积蓄，但他们往往对中小企业贷款比银行少。第三，新资本充足架构银行（巴塞尔二）正在形成。在巴塞尔协议的主旨是为了更好地调整资本费用，并通过延伸，与潜在的信贷风险，贷款利率。由于中小企业贷款通常被认为是正确或错误，因为特别危险，许多观察家 - 尤其是中小企业本身 - 已针对中小企业融资（进一步）恶化的警告声。为什么中小企业融资往往会比大型企业的融资困难。反映这
4、些挑战，小企业往往比依赖外部资金来源的银行关系，没有其他选择，而大型企业可能转向银行以及资本市场我们还将阐述的利益和关系，银行费用，并简要考虑银行的关系银行竞争的影响。在第3节，我们讨论了在不同的平均班级规模的欧洲公司的资本结构和审查意大利，德国和法国类似的结果。在第4节，我们在欧洲的中小型企业评估是否受到信贷限制，以及是否金融市场不完善阻碍公司成长。第5节始于一个简单的银行业务关系的实证描述，在这里介绍的三个国家，并继续与该银行合并的关系，法国银行业的影响评估。2.横跨一般公司结构类的资本规模Wagenvoort区分五个不同的大小级：非常小，小，中型，大型和超大型企业。为了激励这 样的分析，
5、人们需要记住，一个为小型企业缺乏外部融资可能会出现在其资产负债表负债方的。回顾过去一段长时间作为一个整体在欧洲，总负债权益比率是全国规模大致相同的类，因此，杠杆是或多或少的一个典型的中小企业与大企业相同的一个典型。金融债务比率，以总负债，其中主要包括中小型企业的银行贷款案中，也是全国规模大致相同的类。然而，Wagenvoort也表明，正在跨越欧盟国家的平均中小企业的资本结构显着的差异。这三个国家的研究证实这一结果。圭索表明，在其总资产的比例为小企业金融债务是意大利大大超过意大利的大型企业低。圭索仔细解释说，这种差异是因为许多小公司没有在金融机构的贷款未偿还。事实上，有条件的，有金融债务，金融债
6、务比率和金融债务的期限结构之间存在广泛的大小类相似。在与意大利而言，Hommel和施奈德形成鲜明对比发现，德国中小型企业（即德国小型和中小型企业）更是负债比德国大型企业。三分之二的德国企业三分之二经营与资产比率低于百分之二十，而百分之41的德国公司报告百分之十以下股权比例。与此相比，欧洲约三分之一的平均资产比率（见Wagenvoort）。迪特希找到一个法国公司的同类资产的比例，不论其大小。总的来说，平均欧洲，法国和意大利的中小企业似乎并非是资本不足，德国中小企业。 Wagenvoort还分析了企业如何资本结构随时间的变化。他认为，金融债务比率是非常不同的动力相比，一般公司为在小型和中型公司类平
7、均在大型和超大型规模类。更具体而言，中小企业则似乎不那么灵活调整其资产负债表的结构比大企业不断变化的发展机会。尤其是金融债务比率上升（下降在不断增长的速度较慢）（收缩）比增长（收缩）大公司小公司。我们对这个结果的解释是，小企业在应对不断变化调整生长条件的金融债务较少的灵活性。3.金融约束这是配给的财务约束缺乏弹性这三个国家的案例研究得出一个明确结论：中小企业信贷配给是不是在意大利，法国和德国普遍现象。圭索建立一个模型，可以解释为什么有些小公司带来金融债务，而有的则没有。实证结果表明，这些企业没有银行贷款，往往是那些与股权融资，其资产的比例相对较高。圭索认为，股权比例之间的继承和金融债务的概率呈
8、负相关假说与配给以来的尖锐冲突立场坚定信贷配给是不可能代替金融债务的股权。金融债务对许多意大利公司的资产负债表的情况下是这样，主要是因为他们不想借钱，不是因为贷款人不想贷款的情况。不过，圭索认为，当信贷约束约束力，缺乏规模和股权似乎发挥了关键作用。因此，信贷配给情况多与大公司比小公司。迪奇指出，除了很小的法国企业与1比欧元的年营业额不足200万，法国中小型企业不增加银行借款时，他们的信用状况有所改善。在与小型和中型公司的对比，具有坚实的信誉非常小公司做比同等规模提高他们的同龄人更多的贷款，但较低的信誉。有鉴于此，迪特希得出结论认为，信贷配给仅适用于非常不利的小企业信用评级有关，他表明，在法国相
9、对少数公司有这些特点。 Hommel和施奈德认为，信贷增长在2002年在德国几乎瘫痪主要可以归因于德国目前的经济周期性衰退。无论，此外，从结构不良的德国中小型企业的供应受到副作用还有待确定。然而，鉴于德国公司，股本权益缺乏大的差距是主要的财务约束和额外的债务似乎并没有成为在德国提出最佳方式。有几个合格的话，是很值得。一个需要牢记的斯蒂格利茨和魏斯的信贷约束定义意味着只有一家公司认为是配给，如果贷款人拒绝对贷款的需求，虽然借款人愿意支付将利率（以及满足其他条件）在向他人借款人相同质量相同的贷款。换言之，根据这一坚定不被视为信贷配给的定义，如果它不希望在要求借款利率的条件，即使该银行施加过于苛刻相
10、对于借款人的真实信用。在这方面，是值得观察的银行贷款利率一般比大大高于中小企业大firms.4都迪特希实证研究结果和Wagenvoort建议，从投资组合信用风险的观点未必是合理的。诚然，在个别小企业比大企业高风险，因为预期违约概率是企业规模呈负相关。一般使用银行这一论点辩护小企业贷款较高的风险溢价。但是对小企业贷款组合，不一定比一个大公司贷款组合的风险较大。迪奇认为，违约相关性的内比在大型企业集团中小企业组。下违约相关性可以弥补在一个较高的个人信用库的违约机率。事实上，公司特定风险 可以分散，而不是系统性风险。据迪特希，大公司更敏感，系统性因素（经济的总体情况比小公司）。这可能是不足为奇的，因
11、为小公司通常比大公司少多元化。然而，中小型企业可能会显示更大的灵活性，其业务转型时的宏观经济条件恶化或改善。大公司往往会被锁定在现有的组织结构和技术。总之，高利率对中小企业贷款的观察，似乎很难对信贷风险的唯一理由辩解。这可能是因为错误的理由中小型企业支付高利率。银行可能会成功过度充电中小企业由于（本地）银行市场的竞争和有限锁定在上述效果。因此，由于资金的限制，根据中小企业的投资有可能大规模发生时，在严格意义上的信贷配给斯蒂格利茨和魏斯1981年不会广泛出现。超出信贷配给和金融市场不完善，可能导致资金的限制，其中包括信贷配给，但也限制过度贷款定价和提高股票以外的困难造成测试Wagenvoort举
12、措。在财政困难的实证检验测试这里归结为金融变数是否可用，如内部资金量，已经对公司的投资产生重大影响，因此，它的增长。更确切地说，Wagenvoort估计之间的关系上，一方面，企业成长和另一方面，现金流和资本结构。一个高增长的现金流敏感性是一个迹象，金融具有约束力。下面的结果是值得强调。首先，金融限制往往阻碍少于50名员工的小型和极小型企业（即公司的增长），对平均而言，这些公司的增长是一对一的有关保留溢利。第二，尽管财政困难似乎是相对于大型企业增长减去中小型企业，他们的成长，具有约束力，但更多地取决于对内部资金theavailability。第三，高杠杆企业有更大的困难，开拓外部资金，因此，利用
13、他们的增长潜力。怎么可能改善对中小企业的金融供给？它是有用的区分公共政策措施和努力，贷款人和借款人可以缓解资金制约。 Wagenvoort简要回顾了对公共贷款方案和保障计划的有效性文献。主要结论是，虽然直接贷款和担保计划的受助人通常受益，并帮助缓解资金的限制，它已被质疑是否改善了经济资源的分配。不过积极的公共干预的净回报可以预期，如果干预减少借贷双方的信息，从而有助于解决问题的信息不对称。例如，公共当局可刺激贷款人之间的信息共享。最近的一项研究（哈佩利和帕加诺2002）显示，在贷款银行的贷款信息交流的增加，减少信贷风险。借款人和贷款人本身也有助于减少信息不对称解决中小企业直接融资问题。如上所述
14、，在长期关系的建立有可能实现这一目标。4.银行和银行合并的关系银行和银行合并的关系是否有经验证据支持这样的观点的关系可以缓解银行资金的限制？ Ongena和史密斯（2000）报告说，在整个欧洲国家的银行企业关系的平均人数大幅变化。这三个国家在这里证实这一审查的结果，这些都显示出公司作出相当多的银行使用研究。圭索的分析显示，在意大利的小企业保持平均超过4个，而意大利的大型企业银行信用关系多样化超过10多个信贷机构的需要。正如Hommel和施耐德，德国中小型企业表现出的依赖，但就在德国的银行联系较少，甚至小的平均借贷从多个贷款人的德国公司。非常小的德国公司四家银行的平均贷款两间银行，而德国大约co
15、rporates有较大的关系。迪奇在法国发现类似情况，除了极少数的法国公司，只从一个单一的机构借贷。从而使小企业比大企业较少的银行企业关系。这三个案例研究文件，中小企业也比大企业保持较短的关系。计量经济学研究的迪特希之间建立了一个明确的信贷供应，一方面积极联系，数量和另一方面对银行企业关系的持续时间。此外，较小的公司，较大的影响。例如，小企业更敏感，比大公司的银行关系的长度。从迪特希的工作，我们认为双方关系的银行和多家银行，可以刺激中小企业融资。为什么那么，中小型企业比大企业不断减少，缩短银行的关系？随着信贷状况改善的关系变得更长时，人们会期望信息不透明的中小企业留在同一债权人（第）。首先是数
16、量的关系，是中小型企业必须散布在一个较小的贷款额，贷款固定费用迪奇指出，一个明显的原因。添加更多的债权人对公司的金融中介机构名单将触发额外的费用。因此，小公司可能不太愿意从银行借贷数在同一时间。但是，只 依靠一家银行的缺点是，这家银行可能变成一个长期的垄断。迪特希解释说，虽然它是由较小的公司通过维护费用昂贵，挑起多重关系的贷款竞争行为，打破小企业仍可能通过切换时间的流逝时，银行的垄断。这可能解释了小企业银行企业关系的持续时间相对较短。更重要的是，一个提供大量来源于银行没有事先寻求融资的公司与公司的关系附近和/或直接从银行的地理位于外面。这是很奇怪，因为它往往认为是最好的一家本地银行在该地区了解企业，基本上是小企业捆绑到当地银行。在确定双方关系的银行和多家银行加强为中小企业提供信贷，以调查是否迪特希继续在法国银行合并改变了这两个重要特征的欧洲银行他的分析。他强调，在法国银行的同时，巩固了在商业贷款市场的低浓度的手。兼并和收购浪潮从而似乎刺激了信贷
