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1、资本运营与公司理财提纲 清华大学教授 陈晋蓉一、卓越领领导者的的理财理理念（一） 市场经济下下的财务务分层管管理1 我是谁？ 在一一个企业业中要要要明白财财务部门门在整个个公司团团队中应应该处于于一个什什么样的的位置，担担任什么么样的角角色。 业主、领领队、教教练、运运动员、裁裁判员。 在国际际上，所所谓的CCEO必必须具备备：1000%的的总经理理权利力力（经营营管理权权）+ 50%董事长长权力（决决策权）。 作为企企业的管管理层必必须要有有政策敏敏感性和和数字敏敏感性（通通过数字字看背后后的管理理）2 财务分层管管理： 出资者理财财 经营者理财财 财务经理理理财 科学理理财，和和谐发展展
2、a 资本充充足 股东投投资求回回报 投资资人关注注：资本本收益(报表中中看还有有多少家家产、盈盈利几许许);资资本的使使用（募募集资金金的投向向，公司司的战略略规划，使使命、愿愿景）；资金的的安全（至至少保本本，追求求盈利） bb 内控控严密 银行行注入图图利息 c 运营安安全 员工参参与为收收入 运运营安全全的目标标就是现现金流的的畅通。 d 效益稳稳定 合作伙伙伴需赚赚钱 e 形象良良好 地方政政府盼税税收 财务务理财就就是资本本的运营营与调度度。“拆东墙墙补西墙墙，墙墙墙有洞，墙墙墙不倒倒”3 财务管理的的定义： 决策策未来，监监控过程程，关注注结果。 财务会计产产品包括括：内部部报表；
3、外部报报表；财财务信息息。 企业环境：政府有有关法规规、劳动动力市场场、资本本市场、产产品市场场、供应应商、客客户、竞竞争对手手。 企业战略：包括业业务范围围（多元元化经营营、专业业化经营营）、竞竞争地位位（成本本领先、差差异化）、关关键制胜胜因素与与风险 财务会计战战略：财财务战略略的选择择、资本本运营的的选择、会会计政策策的选择择、会计计估计的的选择。 财务会计环环境：资资本市场场结构、公公司治理理结构、会会计惯例例与法规规、税法法、独立立审计、处处理会计计争端的的法律体体系。 财务会计系系统：对对企业资资金进行行管理与与运作；对企业业活动的的经济结结果惊醒醒计量编编制报表表。 企业活动：
4、经营活活动、投投资活动动、融资资活动 企业的的利润来来自：营营业利润润、投资资收益、营营业外收收支净额额。公司的业务务流、物物流、资资金流、人人力资源源流构成成 了财财务信息息流。其其中营运运资本最最核心的的是现金金流。 整个外外部循环环就是资资金链的的运转，内内部循环环就是现现金流的的畅通。资本的投向向体现在在：招股股说明书书、可行行性报告告、商业业计划书书。 资本是是我们参参与竞争争的资格格。包括括融资、投资 a融融资就是是把钱找找回来包包括：股股权融资资、债权权融资b投资就是是把钱化化花出去去，包括括：实物物投资、证证券投资资财务报表在在企业中中的四大大功能： a 是是企业的的形象（直直
5、接体现现企业价价值的高高低）； b 记记录了企企业的生生产经营营和管理理活动； c 反反应了公公司的历历史 (法定认认可的历历史)； d 财财务报表表上的数数字是“企业的的资本”。4企业价价值（公公司值多多少钱）企业的利润润来自：营业利利润、投投资收益益、营业业外收支支净额。 不论资产规规模的大大小，论论资源整整合的能能力 不论利润，论论高成长长 不论行业，论论商业模模式 不论共性，论论独特性性 不论销售利利润的高高低，论论资本回回报率的的高低 ROEE二、 资本运营的的理论和和实践21世纪企企业竞争争力体现现在创新新与资本本。 创创新是一一个企业业发展的的核心，是是一个民民族进步步的灵魂魂。
6、创新新就是人人们为了了适应新新的环境境变化而而采取的的举措。 资本是是我们参参与竞争争的资格格。 企业融融资三个个阶段： 以银行为主主导的阶阶段 以银行为主主，资本本融资为为辅的阶阶段 创新转型。 （一）“新金融融时代”的到来来 1 金融市市场 金融融：货币币资金的的融通。是是货币流流通信用用活动与与之相关关的经济济行为的的总称。 金融融市场：专门研研究金融融商品交交易的场场所。 货币市场：同业拆拆借市场场； 资本市场：近似于于证券市市场三个个组成部部分：股股票市场场、债券券市场、基基金市场场 黄金市场2新金融融时代的的企业特特征 战战略定位位 决定定发展方方向； 公司治理决决定制度度安排；
7、商业模式决决定竞争争优势 管理细节决决定执行行效率 金融策略决决定发展展速度未来10年年，是中中国产业业大变革革时期，传传统企业业需要整整合，新新的分工工机会显显著增加加。需要要随着资资本市场场发展，运运用金融融原理，借借助金融融解决方方案将抗抗快速发发展。 (二) 经营模模式 企业的的两种经经营模式式：产品品经营 和 资资本经营营产品经营 是指通通过资产产的优化化配置，创创造符合合市场需需求的产产品，以以实现企企业利润润的经营营模式。 产品经营的本质是通过对产品的买卖来获取收益。资本运营是是指对企企业可以以支配的的各种资资源和生生产要素素进行运运筹谋划划和优化化配置，以以实现最最大限度度的资
8、本本增值目目标的经经营操作作。 资资本运营营的本质质是通过过资本的的交易或或使用来来获取利利润。1 产品品经营与与资本运运营的区区别 资本运营营和产品品经营相相比，一一般能跳跳过产品品这一中中介，而而可以以以资本直直接运营营的方式式来实现现资本增增值，或或是以资资本的直直接运营营为先导导，通过过物化资资本的优优化组合合来提高高其运行行效率和和获利能能力。2产品经经营和资资本运营营的结合合 只有有资本运运营与产产品经营营相结合合，才能能创造企企业更大大的价值值。 企业业首先需需具有造造血的赢赢利机制制，才能能享受到到从资本本市场上上输血的的融资机机制。 使生生产经营营、产品品经营生生化，缩缩短周
9、期期，快速速实现积积累的最最佳途径径。3资本运运营的六六大特征征 公司是是一商品品，资本本市场是是公司交交易 三权权分立（决决策权、所所有权、经经营权），资资本市场场的建立立 企企业是一一会说话话的商品品 公司的的信息披披露： 财务报报表 路演:自夸，向向投资人人展示投投资价值值 企业这这一商品品可以拆拆卖 不可复复制 经营企企业的预预期收益益和风险险 控制风风险，实实现预期期收益 墓墓碑广告告 （展展示过去去） 过去加加未来 资本运营营最核心心的是股股权运作作，即通通过收购购、兼并并、合并并、联合合来对某某一资源源某一企企业的所所有权的的控制权权。 股权运运作的三三个拐点点：34%以上上，具
10、有有一票否否决权；51%以上上，具有有绝对控控股权；67%以上上，具有有重大决决策权（新新老股东东的退出出、章程程变更等等）4 实施资本运运营的步步骤。 公司资本运运营体系系可划分分为三大大基本部部分，即即企业基基本理财财管理、融融资与投投资管理理、全面面资本运运营管理理。基本理财管管理是在在生产经经营活动动中，培培育独特特的商业业模式，通通过对企企业生产产性自己己的调度度、保管管、财务务日常等等，获得得独有的的、垄断断的持续续的利润润，保持持企业竞竞争优势势。融资与投资资管理包包括了融融资管理理和投资资管理两两个过程程。融资资与投资资时两个个相互依依存的过过程，具具有不可可分割性性。融资资往
11、往是是投资的的需要，投投资也正正是企业业发展的的需要，透透过投融融资管理理，企业业实现资资源的优优化配置置。 全面资本本运营管管理包括括了企业业的产权权并购、资资产置换换、企业业股票发发行等内内容。是是企业资资本运营营的高级级阶段。 步骤一：商商业模式式创新与与企业价价值 通常可可将企业业整个运运营流程程分为三三段价值值链：研研发制造营销，只只要在其其中任何何一个环环节构建建了竞争争对手无无法在短短期内无无法复制制的竞争争能力或或优势，企企业所创创新的商商业某事事就是成成功的。商业模式的的创新，使使企业具具有持续续成长的的基础，提提升了企企业投资资价值。商业模式是是连接和和实现顾顾客价值值与企
12、业业投资价价值的交交易结构构安排。有些技术产产品本身身市场空空间巨大大，不需需要独特特的商业业模式。如如微软、IINTEEL。大多数技术术创新配配上适宜宜的商业业模式会会如虎添添翼。商业模式的的构成要要素：从从战略定定位开始始到模式式具有的的投资价价值，中中间要关关注的是是 业务务系统、现现金流结结构、关关键资源源能力、盈盈利模型型。企业价值创创造主要要看企业业的获利利水平，就就是企业业资金增增值的能能力，他他通常体体现为企企业收益益数额的的大小与与水平的的高低。通通常要对对企业历历史获利利水平分分析和现现实获利利水平分分析。 投融资与资资源配置置在对企业短短期资产产和长期期资产进进行评估估，
13、在综综合企业业目前营营运能力力的基础础上，基基于短长长期负债债、所有有者权益益，配置置公司短短长期资资产。 长期期资产的的配置 计量公公司是否否成功应应用融资资来获取取收益的的能力。 全面资本运运营三、 资本运营的的过程和和工具（一） 私募 由由职业金金融家将将风险（或或募集）资资本投向向新兴的的迅速成成长的由由巨大竞竞争潜力力的未上上市公司司，在承承担很大大风险的的基础上上为融资资人提供供长期股股权资本本和增值值服务，培培育企业业快速成成长，鼠鼠年后通通过上市市、并购购或其他他股权转转让方式式撤出投投资并取取得高额额投资回回报的一一种投资资方式。 投资资对象：新兴、快快速成长长、有巨巨大竞争
14、争潜力 资本本属性：权益资资本（中中长期投投资） 投资资目的：追求高高额回报报（财务务性投资资）1 VC(风投投)与PPE（股股权投资资）2 风投的投资资过程 选择阶段投资方案的的取得与与筛选；投资方方案的评评估与决决策。 协议阶段投资条件谈谈判与定定价；达达成合资资协议。 辅助阶段风险性资金金融通；参与投投资企业业管理。 退出阶段安排被投资资企业股股票公开开上市经由其他企企业合并并/并购购3 风投家在寻寻找以下下要素 独一无二的的具有发发展潜力力的项目目 具有强有力力的实施施团队 超越常规竞竞争的竞竞争优势势4 关注风险投投资家什什么？ 资本：他们们投资多多少，以以前投过过哪些项项目； 影响：他们们在投资资界和产产业界有有什么影影响； 承诺：他们们会对你你投入多多少时间间； 经验：他们们有没有有培育公公
